Năm nay không có hy vọng giảm lãi suất? Biên bản cuộc họp FOMC còn diều hâu hơn cả Powell

Cục Dự trữ Liên bang (FED)内部对通胀持续性的担忧 đang gia tăng, điều này có thể khiến thị trường không đạt được kỳ vọng về việc giảm lãi suất trong năm nay.

Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Morgan Stanley cho thấy biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (FED) tháng 6 cho thấy các quan chức lo ngại về tính bền vững của lạm phát ngày càng gia tăng, đa số người tham gia cuộc họp cho rằng thuế quan có thể dẫn đến lạm phát kéo dài và mang lại rủi ro mất ổn định kỳ vọng, phát biểu này có lập trường diều hâu hơn so với quan điểm của Chủ tịch Powell trong cuộc họp báo tháng 6. Morgan Stanley dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ không giảm lãi suất trong năm nay, nhưng sẽ giảm 175 điểm cơ bản vào năm 2026.

Lo ngại về thuế quan vượt quá dự kiến, rủi ro lạm phát vẫn là yếu tố chính.

Vào tháng 6 năm nay, sau khi Cục Dự trữ Liên bang (FED) quyết định giữ nguyên lãi suất, Powell đã phát biểu tại cuộc họp báo rằng tác động của thuế quan đối với lạm phát có thể sẽ cứng đầu hơn, và dự đoán sẽ có một số áp lực lạm phát gia tăng trong vài tháng tới. Tổng thể tác động của thuế quan là bao nhiêu, sẽ kéo dài bao lâu, và khi nào nó sẽ được thể hiện hoàn toàn, đều rất không chắc chắn. Ông hài lòng với tình hình thị trường lao động và cho biết "thị trường lao động không đang kêu gọi giảm lãi suất."

Theo Morgan Stanley, biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) lần này có phần "diều hâu" hơn, và nội dung then chốt hỗ trợ quan điểm diều hâu vẫn là - lạm phát. "Hầu hết các thành viên tham gia" vẫn cho rằng thuế quan có thể dẫn đến lạm phát kéo dài và có nguy cơ làm mất ổn định kỳ vọng lạm phát.

Biên bản cuộc họp chỉ ra rằng, khi thảo luận về triển vọng lạm phát, các thành viên tham gia đã lưu ý rằng việc tăng thuế quan có thể tạo áp lực tăng giá. Tuy nhiên, thời gian, quy mô và độ bền của những tác động này vẫn còn khá nhiều sự không chắc chắn.

Ngân hàng đầu tư này ước tính, thuế suất hiện tại khoảng 17-18%, rõ ràng cao hơn mức 13% trong cuộc họp tháng 6.

Biên bản cuộc họp tháng 6 cho thấy, mặc dù một số người tham gia chỉ ra rằng thuế quan sẽ dẫn đến việc giá cả tăng đột biến mà không ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát dài hạn, nhưng phần lớn những người tham gia cho rằng thuế quan có thể tác động lâu dài hơn đến lạm phát. Đồng thời, môi trường chính sách kinh tế đang thay đổi nhanh chóng khiến việc đánh giá chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (FED) trở nên phức tạp hơn. Trump đã mở rộng phạm vi áp thuế đối với các đối tác thương mại của Mỹ, đồng thời thúc đẩy các thay đổi chính sách về thuế, di cư và quy định, tất cả đều làm gia tăng sự không chắc chắn trong nền kinh tế.

Giảm lãi suất có khả năng xảy ra, nhưng vẫn phụ thuộc rất nhiều vào tình hình lạm phát.

Báo cáo nghiên cứu cho biết, về lập trường chính sách hiện tại, biên bản cuộc họp tháng Sáu cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã đánh giá mức độ thắt chặt có phần mềm hơn, mô tả nó là "thắt chặt vừa phải hoặc nhẹ", thay vì "thắt chặt vừa phải" như trong tháng Năm.

Trong khi đó, khi đánh giá các con đường chính sách phù hợp, "hầu hết các thành viên tham dự cho rằng việc giảm (lãi suất) mục tiêu trong năm nay... có thể là hợp lý". Nhưng họ đã đặt ra các chỉ số tham khảo cho việc giảm lãi suất dự kiến: áp lực lạm phát "tạm thời hoặc vừa phải", kỳ vọng lạm phát trung hạn và dài hạn được neo vững chắc, hoặc hoạt động kinh tế và tình hình thị trường lao động xuất hiện một số yếu kém. Do đó, Morgan Stanley cho rằng việc giữ kiên nhẫn hiện tại là hợp lý:

Nếu hiệu ứng truyền dẫn của thuế quan đối với lạm phát thấp hơn mong đợi, hoặc thị trường lao động suy yếu đáng kể, thì phần lớn mọi người hiện tại dự đoán sẽ giảm lãi suất một lần hoặc nhiều lần trong năm nay có thể thực hiện kế hoạch của họ. Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang (FED) vẫn không chắc chắn mối lo nào quan trọng hơn. Do đó, việc giữ kiên nhẫn là hợp lý.

Nhưng Morgan Stanley nhấn mạnh rằng quyết định của FOMC phụ thuộc nhiều vào dữ liệu lạm phát, chứ không phải dữ liệu việc làm.

Các thành viên FOMC đã thảo luận về nhiều kịch bản, hàm phản ứng được mô tả phụ thuộc cao vào dữ liệu lạm phát, trong khi sự phụ thuộc vào dữ liệu việc làm tương đối thấp.

Chờ đợi, tiếp tục chờ đợi

Báo cáo của Morgan Stanley chỉ ra rằng, với sự tăng trưởng kinh tế "vững chắc", tỷ lệ thất nghiệp "ở mức thấp", chính sách có tính hạn chế và sự không chắc chắn cao về tác động của thuế quan, FOMC vẫn ở chế độ chờ đợi, nhấn mạnh rằng họ "có điều kiện tốt để chờ đợi thêm sự rõ ràng."

Ngân hàng giữ nguyên dự báo của mình: không hạ lãi suất vào năm 2025, nhưng sẽ hạ lãi suất 175 điểm cơ bản vào năm 2026 khi cú sốc lạm phát được chứng minh là tạm thời và hoạt động kinh tế thực tế chậm lại do thuế nhập khẩu ảnh hưởng đến tiêu dùng và chi tiêu doanh nghiệp.

Biên bản cuộc họp FOMC cho thấy, phần lớn các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (FED) vẫn cho rằng, nền kinh tế tổng thể của Mỹ ổn định, cho phép họ có thể kiên nhẫn trong việc điều chỉnh lãi suất. Biên bản nêu rõ:

Các nhà hoạch định chính sách cho rằng tăng trưởng kinh tế "vững chắc", tỷ lệ thất nghiệp "ở mức thấp". Những người tham gia đều nhất trí rằng, mặc dù sự không chắc chắn về lạm phát và triển vọng kinh tế đã giảm bớt, nhưng vẫn nên thận trọng khi điều chỉnh chính sách tiền tệ.

Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy, nhà đầu tư dự đoán sẽ có một lần cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và tháng 12. Phát biểu công khai gần đây của Powell không mở đường cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7, thị trường nhìn chung cho rằng tháng 9 có khả năng trở thành điểm khởi đầu cho việc cắt giảm lãi suất.