RWA: Cuộc cách mạng tài sản 16 triệu tỷ lên chuỗi

Một thị trường khổng lồ dự kiến sẽ đạt 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 đang được mở ra.

Tiêu đề gốc: 《RWA-- Những thuật ngữ mới mà bạn sẽ cần học sớm》

Tác giả: Bốc Thục Tình

Nguồn: Wall Street Journal

Khi bạn vẫn đang suy nghĩ về điểm dừng tiếp theo của tiền điện tử, một "chìa khóa" kết nối tài sản thực với thế giới số đang âm thầm xuất hiện.

Theo quan điểm của các tổ chức tổng hợp, tài sản thế giới thực (RWA) đang được chuyển đổi thành token kỹ thuật số trên chuỗi thông qua công nghệ blockchain, kết nối tài sản tài chính truyền thống với tài sản vật chất (như trái phiếu Mỹ, bất động sản, năng lượng xanh). Một thị trường khổng lồ dự kiến sẽ đạt quy mô 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030 đang được mở ra.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là sự xuất hiện của một kỷ nguyên phân bổ tài sản hoàn toàn mới. Các nhà phân tích cho rằng, RWA không chỉ có thể phân mảnh các tài sản trước đây có tính thanh khoản kém (như vốn tư nhân, cơ sở hạ tầng), giảm đáng kể rào cản đầu tư, mà còn cung cấp cho các nhà đầu tư trên chuỗi những mục tiêu mới liên kết với nền kinh tế thực, có lợi suất ổn định hơn.

RWA là gì?

RWA, dịch nghĩa là "tài sản thế giới thực", chỉ việc chuyển đổi các tài sản thực tế (như bất động sản, khoản phải thu, hạn ngạch carbon, quyền thu nhập từ nhà máy điện, v.v.) thông qua công nghệ blockchain để thực hiện "token hóa" (Tokenization), giúp chúng có khả năng giao dịch, phân tách và lưu thông như tài sản kỹ thuật số.

Nói một cách đơn giản, RWA là biến những tài sản truyền thống mà "không thể di chuyển, không thể bán nhanh, không thể đầu tư" trở nên giống như tiền mã hóa, có thể mua với số lượng nhỏ, giao dịch nhanh chóng, và lưu thông xuyên biên giới.

Theo quan điểm của Huaxi Securities và Caitong Securities, RWA có ý nghĩa kép đối với các nhà tham gia thị trường:

• Đối với các bên tài sản: RWA cung cấp một kênh tài chính đổi mới, có ưu điểm là nhanh chóng, chi phí thấp và tính thanh khoản cao. Nó có thể chia nhỏ các tài sản lớn, ít thanh khoản (như bất động sản, hạ tầng) thành các phần nhỏ để huy động vốn từ các nhà đầu tư toàn cầu.
• Đối với nhà đầu tư: RWA đã làm phong phú đáng kể các mục đầu tư trên chuỗi. So với các tài sản tiền điện tử gốc có độ biến động cao, RWA gắn với tài sản thực, nguồn thu nhập ổn định hơn. Đồng thời, đặc điểm "phân mảnh" của nó cho phép các nhà đầu tư bình thường tham gia vào đầu tư tài sản có giá trị cao với mức rào cản rất thấp (như đầu tư 50 đô la vào bất động sản Mỹ), thực sự hiện thực hóa từ "đầu tư tinh hoa" đến "đầu tư toàn dân" trong một hệ sinh thái tài chính bao trùm.

Đường đua ngàn tỷ sắp sửa bùng nổ

Các tổ chức đều cho rằng thị trường RWA toàn cầu đang ở đêm trước của sự bùng nổ.

Theo dữ liệu từ RWA.xyz được trích dẫn bởi Công ty Chứng khoán Tài Thông, tính đến tháng 6 năm 2025, tổng giá trị tài sản RWA toàn cầu đã đạt 25,5 tỷ USD, không bao gồm stablecoin.

Hiện tại, thị trường được chi phối bởi tín dụng tư nhân (chiếm 58,5%), trái phiếu chính phủ Mỹ (29,6%) và hàng hóa (6,4%). Quỹ thanh khoản kỹ thuật số bằng đô la do BlackRock phát hành (BUIDL) là dự án RWA đơn lẻ lớn nhất thế giới, với giá trị thị trường đã vượt quá 2,8 tỷ đô la.

Các dự án RWA chủ yếu được phát hành trên các chuỗi công khai như Ethereum (thị phần 58,2%), ZKsync và Aptos.

Báo cáo trích dẫn dự đoán của Boston Consulting Group (BCG) và ADDX rằng đến năm 2030, quy mô thị trường tài sản được mã hóa toàn cầu sẽ đạt 16,1 triệu tỷ USD, chiếm 10% GDP toàn cầu.

Từ ý tưởng hình thành đến mọi thứ đều có thể lên chuỗi

RWA không phải là điều tự phát mà là kết quả của sự tiến hóa công nghệ blockchain, sự trưởng thành của hệ sinh thái DeFi, sự thử nghiệm của các tổ chức tài chính và việc thực thi các quy định chính sách, đã từng bước đưa nó đến ngày hôm nay. Hiện nay, nó đang nhanh chóng mở rộng từ tài sản tài chính sang bất động sản, năng lượng, du lịch văn hóa cho đến sức mạnh AI trong thế giới thực rộng lớn.

1. Giai đoạn khám phá khái niệm (2016–2018): Hình mẫu công nghệ và thí nghiệm tư tưởng

• Năm 2016, đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin đã đề xuất thí nghiệm tư tưởng về sàn giao dịch trên chuỗi và việc mã hóa tài sản.
• Kể từ năm 2017, các nền tảng như Polymath, Harbor đã khám phá việc đưa chứng khoán lên blockchain, mở ra khởi đầu cho RWA.
• Năm 2018, Uniswap đã sử dụng mô hình AMM để giải quyết vấn đề thanh khoản trên chuỗi, đặt nền tảng cho giao dịch tài sản trên chuỗi như RWA.

2. Thời kỳ xây dựng hạ tầng (2019–2021): Thử nghiệm nền tảng và kết nối với DeFi

• Năm 2019, Securitize, OpenFinance và các dịch vụ khác cung cấp phát hành và tuân thủ mã thông báo RWA; Liên minh TAC thúc đẩy sự thống nhất tiêu chuẩn mã thông báo.
• Các nền tảng như Centrifuge bắt đầu mã hóa các tài sản thực như khoản phải thu và hợp tác với các nền tảng DeFi như MakerDAO, mở ra các kịch bản cho vay trên chuỗi.
• Stablecoin dần nổi lên, trở thành nền tảng giao dịch và giá trị neo của hệ sinh thái RWA.

3. Thời gian tham gia của các tổ chức tài chính (2022–2023): Kết nối vốn truyền thống với thế giới Web3.

• JPMorgan, Goldman Sachs và các công ty khác bắt đầu thí điểm RWA, thúc đẩy việc đưa trái phiếu và tài sản cổ phần tư nhân lên chuỗi.
• BlackRock và Franklin Templeton phát hành quỹ được mã hóa, RWA từ DeFi bước vào tầm nhìn "quân đội chính quy".
• Securitize và các nền tảng như Ondo Finance đang nổi lên, trở thành cơ sở hạ tầng trung gian cốt lõi cho tài sản RWA trên chuỗi.
• Stablecoins trở thành một trong những ứng dụng lớn nhất của RWA, là "đội tiên phong" trong việc số hóa tài sản thực.

4. Giai đoạn mở rộng ứng dụng (2024–đến nay): Từ tài sản tài chính đến nền kinh tế thực.

• Lĩnh vực tài sản tài chính: bao gồm trái phiếu, quỹ và cổ phiếu, kim loại quý và hàng hóa. Ondo ra mắt quỹ trái phiếu Mỹ token hóa OUSG, TVL đứng đầu trong các nền tảng RWA toàn cầu; Jarsy sẽ phân mảnh cổ phần của các kỳ lân như SpaceX lên chuỗi, phá vỡ rào cản đầu tư Pre-IPO;

• Bất động sản: RealT đã mã hóa tài sản nhà ở ở Mỹ, với mức đầu tư tối thiểu từ 50 đô la, thực sự hiện thực hóa việc "chia nhỏ" bất động sản; Chính phủ Dubai đã ra mắt nền tảng RWA chính thức, dự kiến sẽ đưa 16 tỷ đô la tài sản bất động sản lên chuỗi trước năm 2033.

• Hướng mới nổi: Năng lực AI, tài sản carbon, nông nghiệp, tài sản văn hóa du lịch và các lĩnh vực phi tiêu chuẩn khác đang khám phá con đường RWA, tiềm năng trong tương lai rất lớn.

Cần lưu ý rằng stablecoin tự nó là trường hợp sử dụng RWA thành công nhất (token hóa tiền tệ pháp định), đồng thời nó cũng đóng vai trò là phương tiện giao dịch cốt lõi trong hệ sinh thái RWA, cung cấp công cụ định giá và thanh toán cho sự lưu thông trên chuỗi của các loại tài sản.

Trung Quốc: Chính sách Hồng Kông tiên phong được thực hiện, tài sản xanh dẫn đầu

Tại Trung Quốc, sự phát triển của RWA có đặc điểm là được thúc đẩy bởi chính sách và ứng dụng công nghiệp song song, đặc biệt dưới sự dẫn dắt của Hồng Kông, tài sản xanh và sức mạnh tính toán trở thành những điểm nổi bật.

Hồng Kông, Trung Quốc là điểm nóng về chính sách phát triển RWA toàn cầu. Công ty chứng khoán Hoa Tây chỉ ra rằng Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đã tạo ra không gian khám phá tuân thủ cho các dự án RWA thông qua cơ chế "hộp cát quản lý công nghệ tài chính". Năm 2025, Hồng Kông chính thức công bố "Quy định về Stablecoin" và phát hành "Tuyên ngôn Chính sách Phát triển Tài sản Kỹ thuật số 2.0", rõ ràng xác định RWA và stablecoin là hướng phát triển chính, cung cấp khung quản lý và lộ trình phát triển rõ ràng cho thị trường.

Tổng hợp các báo cáo nghiên cứu của các tổ chức như Huaxi Securities, Dongwu Securities, và Caitong Securities, tài sản năng lượng xanh là lĩnh vực tiên phong trong việc triển khai RWA tại Trung Quốc đại lục, Ant Group là nhà cung cấp dịch vụ công nghệ cốt lõi.

• Trạm sạc: Năm 2024, Tập đoàn Longxin hợp tác với Ant Group, sử dụng 9000 trạm sạc làm tài sản cơ sở, hoàn thành đơn tài trợ RWA 100 triệu nhân dân tệ đầu tiên tại Hồng Kông, Trung Quốc.
• Năng lượng mặt trời: Công ty Xie Xin Năng Khoa đã thiết lập hai tỉnh 82MW nhà máy điện mặt trời phân tán, hoàn thành đơn hàng RWA tài sản xanh năng lượng mặt trời đầu tiên trên thế giới, số tiền huy động vượt quá 200 triệu nhân dân tệ.
• Trạm đổi pin: Tập đoàn Xuyến ưng hoàn thành đơn hàng đổi pin tài sản RWA đầu tiên toàn cầu, huy động hàng chục triệu đô la Hồng Kông.
• Khả năng tính toán và tài sản mới nổi: Đông Ngô Chứng Khoán và Hoa Tây Chứng Khoán đều nhấn mạnh tiềm năng to lớn của RWA tính toán. Với sự thúc đẩy của dự án "Đông Số Tây Tính" và REITs trung tâm dữ liệu, tài sản tính toán lần đầu tiên đã có nền tảng chuẩn hóa để lên chuỗi. Thị trường cho thuê tính toán dự kiến sẽ tăng từ 14,6 tỷ USD vào năm 2024 lên 63,6 tỷ USD vào năm 2031. Các dự án như BEVM đã hợp tác với các ông lớn tính toán như Bitmain, tung ra kế hoạch hỗ trợ sinh thái hàng triệu USD để thúc đẩy sự phát triển của sinh thái RWA tính toán.

Thách thức và điểm đau cốt lõi: Quy định, công nghệ, rủi ro thị trường.....

Mặc dù triển vọng rộng mở, nhưng báo cáo của Guosheng Securities và Huaxi Securities cũng chỉ ra rằng RWA phải vượt qua một số trở ngại lớn trong quá trình trở thành chính thống:

• Sự phức tạp của quy định và tuân thủ: Tính chất chứng khoán của tài sản RWA được mã hóa khiến nó phải đối mặt với sự giám sát nghiêm ngặt của luật chứng khoán. Các Ủy viên SEC Mỹ đã cảnh báo rõ ràng rằng chứng khoán mã hóa vẫn là chứng khoán, và các vấn đề liên quan đến giao dịch trên chuỗi (giao dịch ngoài sàn) và việc offshore cần được giải quyết gấp. Sự xung đột trong quy định quản lý xuyên quốc gia cũng mang đến thách thức cho việc lưu thông toàn cầu.
• Sự nhất quán giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi: Cách đảm bảo rằng token trên chuỗi phản ánh chính xác tình trạng tài sản ngoài chuỗi là điểm đau cốt lõi. Điều này cần các công nghệ như Internet of Things (IoT), AI để đảm bảo tính chân thực và đáng tin cậy của dữ liệu ngoài chuỗi, giải quyết vấn đề "km cuối" trong các khâu thương mại, logistics.

• Cải thiện công nghệ và cơ sở hạ tầng: Hệ sinh thái RWA cần cơ sở hạ tầng mới, bao gồm hệ thống danh tính phi tập trung (DID) để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ, cũng như các tiêu chuẩn mã thông báo mới như ERC-3643 có thể nhúng các quy tắc quy định.

• Rủi ro thị trường: Tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp RWA hiện tại thường không đủ, cơ chế định giá cho tài sản phi chuẩn (như tác phẩm nghệ thuật) vẫn chưa trưởng thành. Hơn nữa, việc lưu ký tài sản ngoài chuỗi phụ thuộc vào các tổ chức tập trung, có rủi ro đối tác.