Vào tháng 7 năm 2025, thị trường tiền điện tử đón nhận một đợt tăng trưởng mạnh mẽ với sự ưa chuộng rủi ro, gần 200 tỷ USD đã đổ vào các alts ngoài Bitcoin và Ethereum. Trong số đó, Token gốc ENA của Ethena Labs có hiệu suất đặc biệt nổi bật, với mức tăng hàng tháng lên tới 130%, trở thành một trong những tài sản có động lượng mạnh nhất trong chu kỳ này. Phân tích sâu cho thấy, sự tăng trưởng liên tục của ENA không thể tách rời khỏi sự gia tăng nhanh chóng của Stablecoin USDe trong hệ sinh thái của nó. USDe đã thu hút khối lượng lớn tiền vào với lợi suất hàng năm (APY) lên tới 10% từ việc thế chấp sUSDe, trong tháng đã thu hút 2 tỷ USD, tổng vốn hóa thị trường vượt qua 7,3 tỷ USD, vươn lên vị trí thứ ba trong số các Stablecoin. Đồng thời, doanh thu hàng tháng của giao thức Ethena vượt quá 30,85 triệu USD, và thông qua mô hình "tỷ lệ funding套利" độc đáo, đã chuyển đổi lợi nhuận thành việc mua lại ENA liên tục, tạo thành một vòng giá trị mạnh mẽ. Về hợp tác tổ chức, Anchorage đã hợp tác với Ethena để ra mắt Stablecoin USDtb đầu tiên tuân thủ "Đạo luật GENIUS". Bài viết này phân tích sâu về cách động cơ lợi suất cao của USDe thúc đẩy nhu cầu ENA, khám phá logic hỗ trợ chính để giá ENA vượt qua 1 USD, và phân tích tiềm năng của nó trong lĩnh vực Stablecoin DeFi và hệ sinh thái Layer2 của Ethereum.
Một, tháng Bảy tiền điện tử tăng mạnh, ENA trở thành đồng tiền có động lượng mạnh nhất
Vào tháng 7 năm 2025, thị trường tiền điện tử toàn cầu thể hiện một xu hướng "thích rủi ro" (Risk-On) mạnh mẽ. Theo thống kê, trong tháng này khoảng 200 tỷ USD đã chảy vào lĩnh vực altcoin ngoài Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH). Trong đợt tăng giá này, Token gốc ENA của Ethena Labs thể hiện nổi bật, tăng vọt 130% trong một tháng, được xem là một trong những mục tiêu Kinh doanh chênh lệch giá (Momentum Play) có sức bùng nổ nhất trong chu kỳ thị trường hiện tại.
Hai, ENA mạnh mẽ không phải ngẫu nhiên, USDe là Stablecoin có lợi suất cao là câu chuyện cốt lõi
Tuy nhiên, khi nhìn từ xa, hiệu suất xuất sắc của ENA không chỉ đơn thuần do cảm xúc ngắn hạn thúc đẩy. Theo phân tích của AMBCrypto, Stablecoin gốc có khả năng sinh lợi USDe trong hệ sinh thái của nó chính là động lực chính cho đợt tăng giá này, câu chuyện cốt lõi này không thể bị bỏ qua.
Ba, USDe hút vốn nhanh chóng, APY cao thúc đẩy nhu cầu Stablecoin DeFi
Stablecoin USDe của Ethena, được neo giá bằng USD, đã thể hiện khả năng thu hút vốn mạnh mẽ trong tháng này, với dòng vốn vào cao tới 20 triệu USD, đẩy tổng vốn hóa thị trường của nó tăng vọt lên 73 triệu USD. Quy mô này đã giúp nó vượt qua nhiều đối thủ, vững vàng ở vị trí thứ ba trong danh sách stablecoin, chỉ sau USDT và USDC. Sự tăng trưởng này không phải là ngẫu nhiên, động lực cốt lõi nằm ở tỷ suất sinh lời cực kỳ cạnh tranh. Ethena cung cấp tỷ suất sinh lời hàng năm (APY) lên tới 10% cho phiên bản thế chấp sUSDe, điều này thuộc hàng hàng đầu trong toàn bộ lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) về tỷ suất sinh lời điều chỉnh rủi ro (Risk-Adjusted Return). Như hình dưới đây cho thấy, tỷ suất sinh lời sUSDe gần đây một thời điểm đã chạm mức 10.29%, trực tiếp phản ánh khả năng tạo ra thu nhập mạnh mẽ trên chuỗi của Ethena. Nói một cách đơn giản, dòng vốn đổ vào USDe không chỉ để ổn định giá trị, mà còn để theo đuổi lợi suất cao (Yield Farming).
Bốn, doanh thu giao thức mạnh mẽ, nhu cầu thế chấp thúc đẩy lợi nhuận trên chuỗi
Hỗ trợ cho đà tăng trưởng này là doanh thu từ giao thức vững chắc. Trong 30 ngày qua, doanh thu phí từ giao thức Ethena đạt tới 30.85 triệu USD. Điều này chủ yếu xuất phát từ sự gia tăng nhu cầu của người dùng trong việc thế chấp USDe để có được APY cao. Trong khi đó, cũng có những tiến bộ đáng kể ở cấp độ hợp tác tổ chức: Anchorage Digital đã công bố sự hợp tác với Ethena Labs để ra mắt USDtb. Đáng chú ý, USDtb là stablecoin đầu tiên đáp ứng yêu cầu của Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ. Tổng thể, những yếu tố này làm nổi bật cách Ethena thúc đẩy việc áp dụng quy mô ứng dụng trên chuỗi (On-Chain) một cách hiệu quả thông qua động cơ lợi nhuận cao của USDe.
Năm, Cơ chế chính: USDe tăng lên như thế nào để chuyển hóa thành nhu cầu mua ENA liên tục?
Nhưng vấn đề cốt lõi là: vòng khép kín tăng trưởng này sẽ chuyển hóa thành nhu cầu liên tục đối với Token ENA như thế nào? Câu trả lời nằm ở cơ chế chuyển đổi giá trị độc đáo của Ethena. AMBCrypto chỉ ra rằng, các stablecoin truyền thống như USDT và USDC chủ yếu kiếm lợi nhuận thông qua việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và sử dụng một phần thu nhập để tăng cường Bitcoin như một phần của chiến lược dự trữ. Trong khi đó, Ethena lại chọn một con đường hoàn toàn khác: nó không dựa vào trái phiếu kho bạc (T-bills), mà khéo léo tận dụng sự biến động của thị trường tiền điện tử, thông qua việc nắm bắt phí funding từ hợp đồng vĩnh viễn (Funding Premiums) để tạo ra lợi nhuận trên chuỗi.
Sáu, Phân tích động cơ lợi nhuận: Kinh doanh chênh lệch giá tỷ lệ funding thúc đẩy vòng tuần hoàn giá trị
Cơ chế hoạt động như sau: Khi thị trường trong thị trường bò (Bullish), các nhà giao dịch Bitcoin có xu hướng mua (Long) hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Những người nắm giữ vị thế mua này cần phải trả cho các nhà giao dịch nắm giữ vị thế đối lập (bán, Short) tỷ lệ funding (Funding Fee). Ethena chiến lược đứng ở phía bán, thu thập phần tỷ lệ funding này như một nguồn thu nhập. Chìa khóa ở đây là, phần thu nhập phát sinh sau đó được sử dụng để mua lại Token ENA trên thị trường công khai. Thiết kế này khéo léo chuyển đổi sự gia tăng của USDe thành áp lực nhu cầu thực sự và liên tục đối với token bản địa ENA (Buy Pressure).
Bảy, việc mua lại lớn đang diễn ra, hỗ trợ mạnh cho giá ENA
Thật vậy, chỉ trong khoảng thời gian ngắn từ ngày 22 đến 25 tháng 7, Quỹ Ethena đã mua lại 83 triệu ENA (khoảng 1.3% tổng cung lưu hành của nó) trên thị trường công khai. Đây là một phần trong kế hoạch mua lại tổng cộng lên đến 260 triệu USD đang diễn ra. Chính cơ chế mua lại mạnh mẽ này đã giải thích lý do tại sao sự tăng vọt 130% của ENA không chỉ là tiếng ồn thị trường. Theo xu hướng phát triển hiện tại, việc giá ENA vượt mốc 1 USD không phải là sự thổi phồng, mà là hướng đi rõ ràng trên biểu đồ kỹ thuật (Chart).
Kết luận: Người nắm giữ giá trị trong mô hình lợi suất Stablecoin mới
Ethena thông qua mô hình stablecoin lợi suất cao được xây dựng bằng USDe, đã thu hút thành công các quỹ tìm kiếm lợi suất stablecoin DeFi và thu nhập thụ động từ tiền điện tử. Động cơ lợi nhuận độc đáo của nó là “kinh doanh chênh lệch giá tỷ lệ funding” không chỉ tạo ra doanh thu đáng kể cho giao thức, mà còn thông qua cơ chế mua lại trực tiếp truyền đạt giá trị đến Token ENA, tạo thành một vòng quay tăng trưởng mạnh mẽ. Dưới sự hỗ trợ kép từ việc bố trí tuân thủ theo thể chế (USDtb) và việc mua lại quy mô lớn liên tục, ENA đã thể hiện tiềm năng vượt qua biến động thị trường ngắn hạn. Với sự mở rộng liên tục của nó trong lĩnh vực stablecoin lợi suất cao và hệ sinh thái Ethereum Layer2, việc ENA có thể duy trì động lực mạnh mẽ và hiệu quả vượt qua ngưỡng tâm lý 1 USD hay không đã trở thành tâm điểm chú ý của nhiều nhà đầu tư tiền điện tử và người dùng sâu trong DeFi. Sự phát triển tiếp theo của nó, chắc chắn sẽ cung cấp những trường hợp tham khảo quan trọng cho phân tích cơ bản thị trường tiền điện tử và thiết kế kinh tế token.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
7 tháng 7 Ethena bơm lớn 130% dẫn đầu, USD ổn định coin động cơ lợi nhuận cao thúc đẩy nhu cầu, ENA vượt qua 1 USD trong tầm ngắm?
Vào tháng 7 năm 2025, thị trường tiền điện tử đón nhận một đợt tăng trưởng mạnh mẽ với sự ưa chuộng rủi ro, gần 200 tỷ USD đã đổ vào các alts ngoài Bitcoin và Ethereum. Trong số đó, Token gốc ENA của Ethena Labs có hiệu suất đặc biệt nổi bật, với mức tăng hàng tháng lên tới 130%, trở thành một trong những tài sản có động lượng mạnh nhất trong chu kỳ này. Phân tích sâu cho thấy, sự tăng trưởng liên tục của ENA không thể tách rời khỏi sự gia tăng nhanh chóng của Stablecoin USDe trong hệ sinh thái của nó. USDe đã thu hút khối lượng lớn tiền vào với lợi suất hàng năm (APY) lên tới 10% từ việc thế chấp sUSDe, trong tháng đã thu hút 2 tỷ USD, tổng vốn hóa thị trường vượt qua 7,3 tỷ USD, vươn lên vị trí thứ ba trong số các Stablecoin. Đồng thời, doanh thu hàng tháng của giao thức Ethena vượt quá 30,85 triệu USD, và thông qua mô hình "tỷ lệ funding套利" độc đáo, đã chuyển đổi lợi nhuận thành việc mua lại ENA liên tục, tạo thành một vòng giá trị mạnh mẽ. Về hợp tác tổ chức, Anchorage đã hợp tác với Ethena để ra mắt Stablecoin USDtb đầu tiên tuân thủ "Đạo luật GENIUS". Bài viết này phân tích sâu về cách động cơ lợi suất cao của USDe thúc đẩy nhu cầu ENA, khám phá logic hỗ trợ chính để giá ENA vượt qua 1 USD, và phân tích tiềm năng của nó trong lĩnh vực Stablecoin DeFi và hệ sinh thái Layer2 của Ethereum.
Một, tháng Bảy tiền điện tử tăng mạnh, ENA trở thành đồng tiền có động lượng mạnh nhất
Vào tháng 7 năm 2025, thị trường tiền điện tử toàn cầu thể hiện một xu hướng "thích rủi ro" (Risk-On) mạnh mẽ. Theo thống kê, trong tháng này khoảng 200 tỷ USD đã chảy vào lĩnh vực altcoin ngoài Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH). Trong đợt tăng giá này, Token gốc ENA của Ethena Labs thể hiện nổi bật, tăng vọt 130% trong một tháng, được xem là một trong những mục tiêu Kinh doanh chênh lệch giá (Momentum Play) có sức bùng nổ nhất trong chu kỳ thị trường hiện tại.
Hai, ENA mạnh mẽ không phải ngẫu nhiên, USDe là Stablecoin có lợi suất cao là câu chuyện cốt lõi Tuy nhiên, khi nhìn từ xa, hiệu suất xuất sắc của ENA không chỉ đơn thuần do cảm xúc ngắn hạn thúc đẩy. Theo phân tích của AMBCrypto, Stablecoin gốc có khả năng sinh lợi USDe trong hệ sinh thái của nó chính là động lực chính cho đợt tăng giá này, câu chuyện cốt lõi này không thể bị bỏ qua.
Ba, USDe hút vốn nhanh chóng, APY cao thúc đẩy nhu cầu Stablecoin DeFi Stablecoin USDe của Ethena, được neo giá bằng USD, đã thể hiện khả năng thu hút vốn mạnh mẽ trong tháng này, với dòng vốn vào cao tới 20 triệu USD, đẩy tổng vốn hóa thị trường của nó tăng vọt lên 73 triệu USD. Quy mô này đã giúp nó vượt qua nhiều đối thủ, vững vàng ở vị trí thứ ba trong danh sách stablecoin, chỉ sau USDT và USDC. Sự tăng trưởng này không phải là ngẫu nhiên, động lực cốt lõi nằm ở tỷ suất sinh lời cực kỳ cạnh tranh. Ethena cung cấp tỷ suất sinh lời hàng năm (APY) lên tới 10% cho phiên bản thế chấp sUSDe, điều này thuộc hàng hàng đầu trong toàn bộ lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) về tỷ suất sinh lời điều chỉnh rủi ro (Risk-Adjusted Return). Như hình dưới đây cho thấy, tỷ suất sinh lời sUSDe gần đây một thời điểm đã chạm mức 10.29%, trực tiếp phản ánh khả năng tạo ra thu nhập mạnh mẽ trên chuỗi của Ethena. Nói một cách đơn giản, dòng vốn đổ vào USDe không chỉ để ổn định giá trị, mà còn để theo đuổi lợi suất cao (Yield Farming).
Bốn, doanh thu giao thức mạnh mẽ, nhu cầu thế chấp thúc đẩy lợi nhuận trên chuỗi Hỗ trợ cho đà tăng trưởng này là doanh thu từ giao thức vững chắc. Trong 30 ngày qua, doanh thu phí từ giao thức Ethena đạt tới 30.85 triệu USD. Điều này chủ yếu xuất phát từ sự gia tăng nhu cầu của người dùng trong việc thế chấp USDe để có được APY cao. Trong khi đó, cũng có những tiến bộ đáng kể ở cấp độ hợp tác tổ chức: Anchorage Digital đã công bố sự hợp tác với Ethena Labs để ra mắt USDtb. Đáng chú ý, USDtb là stablecoin đầu tiên đáp ứng yêu cầu của Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ. Tổng thể, những yếu tố này làm nổi bật cách Ethena thúc đẩy việc áp dụng quy mô ứng dụng trên chuỗi (On-Chain) một cách hiệu quả thông qua động cơ lợi nhuận cao của USDe.
Năm, Cơ chế chính: USDe tăng lên như thế nào để chuyển hóa thành nhu cầu mua ENA liên tục? Nhưng vấn đề cốt lõi là: vòng khép kín tăng trưởng này sẽ chuyển hóa thành nhu cầu liên tục đối với Token ENA như thế nào? Câu trả lời nằm ở cơ chế chuyển đổi giá trị độc đáo của Ethena. AMBCrypto chỉ ra rằng, các stablecoin truyền thống như USDT và USDC chủ yếu kiếm lợi nhuận thông qua việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và sử dụng một phần thu nhập để tăng cường Bitcoin như một phần của chiến lược dự trữ. Trong khi đó, Ethena lại chọn một con đường hoàn toàn khác: nó không dựa vào trái phiếu kho bạc (T-bills), mà khéo léo tận dụng sự biến động của thị trường tiền điện tử, thông qua việc nắm bắt phí funding từ hợp đồng vĩnh viễn (Funding Premiums) để tạo ra lợi nhuận trên chuỗi.
Sáu, Phân tích động cơ lợi nhuận: Kinh doanh chênh lệch giá tỷ lệ funding thúc đẩy vòng tuần hoàn giá trị Cơ chế hoạt động như sau: Khi thị trường trong thị trường bò (Bullish), các nhà giao dịch Bitcoin có xu hướng mua (Long) hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Những người nắm giữ vị thế mua này cần phải trả cho các nhà giao dịch nắm giữ vị thế đối lập (bán, Short) tỷ lệ funding (Funding Fee). Ethena chiến lược đứng ở phía bán, thu thập phần tỷ lệ funding này như một nguồn thu nhập. Chìa khóa ở đây là, phần thu nhập phát sinh sau đó được sử dụng để mua lại Token ENA trên thị trường công khai. Thiết kế này khéo léo chuyển đổi sự gia tăng của USDe thành áp lực nhu cầu thực sự và liên tục đối với token bản địa ENA (Buy Pressure).
Bảy, việc mua lại lớn đang diễn ra, hỗ trợ mạnh cho giá ENA Thật vậy, chỉ trong khoảng thời gian ngắn từ ngày 22 đến 25 tháng 7, Quỹ Ethena đã mua lại 83 triệu ENA (khoảng 1.3% tổng cung lưu hành của nó) trên thị trường công khai. Đây là một phần trong kế hoạch mua lại tổng cộng lên đến 260 triệu USD đang diễn ra. Chính cơ chế mua lại mạnh mẽ này đã giải thích lý do tại sao sự tăng vọt 130% của ENA không chỉ là tiếng ồn thị trường. Theo xu hướng phát triển hiện tại, việc giá ENA vượt mốc 1 USD không phải là sự thổi phồng, mà là hướng đi rõ ràng trên biểu đồ kỹ thuật (Chart).
Kết luận: Người nắm giữ giá trị trong mô hình lợi suất Stablecoin mới Ethena thông qua mô hình stablecoin lợi suất cao được xây dựng bằng USDe, đã thu hút thành công các quỹ tìm kiếm lợi suất stablecoin DeFi và thu nhập thụ động từ tiền điện tử. Động cơ lợi nhuận độc đáo của nó là “kinh doanh chênh lệch giá tỷ lệ funding” không chỉ tạo ra doanh thu đáng kể cho giao thức, mà còn thông qua cơ chế mua lại trực tiếp truyền đạt giá trị đến Token ENA, tạo thành một vòng quay tăng trưởng mạnh mẽ. Dưới sự hỗ trợ kép từ việc bố trí tuân thủ theo thể chế (USDtb) và việc mua lại quy mô lớn liên tục, ENA đã thể hiện tiềm năng vượt qua biến động thị trường ngắn hạn. Với sự mở rộng liên tục của nó trong lĩnh vực stablecoin lợi suất cao và hệ sinh thái Ethereum Layer2, việc ENA có thể duy trì động lực mạnh mẽ và hiệu quả vượt qua ngưỡng tâm lý 1 USD hay không đã trở thành tâm điểm chú ý của nhiều nhà đầu tư tiền điện tử và người dùng sâu trong DeFi. Sự phát triển tiếp theo của nó, chắc chắn sẽ cung cấp những trường hợp tham khảo quan trọng cho phân tích cơ bản thị trường tiền điện tử và thiết kế kinh tế token.