Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX: Từ địa điểm giao dịch nhỏ lẻ đến động lực ứng dụng on-chain
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX trong thời gian gần đây đã thể hiện sự phát triển nhanh chóng trong thị trường tiền điện tử, với những tiến bộ đáng kể về hiệu suất, tốc độ và khả năng mở rộng. Bài viết này nhằm khám phá Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX không chỉ giới hạn trong các tình huống giao dịch, mà còn đang mở rộng phạm vi ứng dụng của blockchain, tạo điều kiện cho việc áp dụng quy mô lớn Web3.
Sàn giao dịch là một phần cấu thành cốt lõi của thị trường tiền điện tử, hỗ trợ hoạt động của thị trường thông qua hành vi giao dịch giữa người dùng. Mục tiêu hàng đầu của bất kỳ sàn giao dịch nào là thực hiện việc khớp lệnh giao dịch một cách hiệu quả, nhanh chóng và an toàn. Dựa trên mục tiêu này, DEX đã thực hiện nhiều đổi mới trên cơ sở CEX, như loại bỏ giả định niềm tin, tránh trung gian và kiểm soát tập trung, giữ quyền kiểm soát quỹ của người dùng, cho phép cộng đồng tham gia vào quá trình phát triển sản phẩm, v.v.
Tuy nhiên, khi nhìn lại quá trình phát triển của DeFi, có thể thấy rằng DEX mặc dù có nhiều ưu điểm, nhưng thường phải trả giá bằng độ trễ cao và tính thanh khoản thấp, điều này chủ yếu bị hạn chế bởi thông lượng và độ trễ của blockchain. Theo dữ liệu, khối lượng giao dịch giao ngay của DEX đã chiếm 15%-20% tổng khối lượng giao dịch của thị trường tiền điện tử, trong khi giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu chỉ chiếm 5%.
Phát triển kinh doanh hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên DEX đối mặt với nhiều thách thức, vì CEX có những lợi thế sau trong giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu:
Trải nghiệm sản phẩm tốt hơn
Nhà tạo lập thị trường kiểm soát hiệu quả cung cấp chênh lệch giá tinh vi hơn.
Thanh khoản tốt hơn, đặc biệt là tài sản chính thống
Nhiều chức năng trong một tổ hợp
Sự tập trung và độc quyền của CEX đã trở thành vấn đề mà người dùng không thể bỏ qua, đặc biệt là sự sụp đổ của FTX đã làm gia tăng xu hướng tập trung. Hiện tại, lĩnh vực CEX gần như hoàn toàn bị chi phối bởi một vài ông lớn, sự tập trung này mang lại rủi ro hệ thống cho hệ sinh thái tiền điện tử. Bằng cách tăng cường tỷ lệ sử dụng và thị phần của DEX, có thể giảm hiệu quả các rủi ro như vậy, thúc đẩy sự phát triển bền vững của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.
Sự trỗi dậy của Ethereum Layer 2 và hệ sinh thái đa chuỗi đã cung cấp sự đổi mới cho nguồn thanh khoản và trải nghiệm người dùng, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của DEX. Hiện tại là thời điểm tốt cho sự phát triển của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX. Bài viết này sẽ đi sâu vào tình hình hiện tại của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX và giới thiệu một số nguyên tắc thiết kế của DEX.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu trong sự phù hợp của thị trường sản phẩm trong hệ sinh thái tiền điện tử: Trở thành công cụ quan trọng cho sự đầu cơ và phòng ngừa rủi ro
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cho phép các nhà giao dịch nắm giữ vị thế vô thời hạn, điều này tương tự như giao dịch hợp đồng tương lai phi tập trung trong các thị trường tài chính truyền thống trong nhiều năm qua. Điểm khác biệt là, hợp đồng tương lai vĩnh cửu giới thiệu khái niệm phí tài chính, phổ biến hóa cách giao dịch hợp đồng tương lai, giúp nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tham gia vào, đồng thời tạo ra "hiệu ứng giảm chấn", ngăn chặn ở mức độ nhất định sự mất cân bằng quá mức giữa bên mua và bên bán.
Thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu hiện tại đã vượt quá 1200 tỷ USD về khối lượng giao dịch hàng tháng, quy mô này được hưởng lợi từ trải nghiệm người dùng tốt mà các sàn giao dịch cung cấp, cơ chế sổ lệnh thúc đẩy hiệu quả giao dịch, cũng như hệ thống thanh toán tích hợp dọc đạt được sự thanh toán nhanh chóng và an toàn.
Ngoài ra, những dự án như Ethena sử dụng Hợp đồng tương lai vĩnh cửu làm cơ chế nền tảng đã mang lại cho Hợp đồng tương lai vĩnh cửu những ứng dụng đa dạng ngoài việc đầu cơ. Nói chung, Hợp đồng tương lai vĩnh cửu có bốn lợi thế so với hợp đồng tương lai truyền thống:
Nhà giao dịch tiết kiệm được chi phí gia hạn và các chi phí liên quan khác khi mỗi hợp đồng đáo hạn.
Tránh làm cho hợp đồng tương lai trở nên đắt đỏ hơn
Chế độ phí vốn cung cấp lợi nhuận và thua lỗ liên tục theo thời gian thực, đơn giản hóa quy trình xử lý hậu trường của người nắm giữ hợp đồng và hệ thống thanh lý.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cung cấp quá trình phát hiện giá mượt mà hơn, tránh những biến động mạnh do độ thô của giá quá mức.
Kể từ khi sàn giao dịch BitMEX giới thiệu hợp đồng tương lai vĩnh cửu lần đầu tiên vào năm 2016, DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã phát triển nhanh chóng, hiện nay có hơn 100 DEX hỗ trợ hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên thị trường. Các DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu đầu tiên có quy mô rất nhỏ, vào năm 2017, dYdX đã ra mắt trên hệ sinh thái Ethereum và đã dẫn đầu thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu trong một thời gian dài. Ngày nay, chúng ta có thể thấy các DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu hoạt động tích cực trên các chuỗi khác nhau, giao dịch hợp đồng đã trở thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái tiền điện tử.
Nhiều nghiên cứu cho thấy, khi quy mô giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu tăng lên, thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã bắt đầu có chức năng tìm kiếm giá khi thị trường giao ngay không hoạt động. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên DEX đã tăng từ 1 tỷ USD vào tháng 7 năm 2021 lên 120 tỷ USD vào tháng 7 năm 2024, với tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 393%.
Tuy nhiên, DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu đang phải đối mặt với những rào cản do hạn chế về hiệu suất blockchain. Để thúc đẩy sự phát triển hơn nữa của thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu, cần phải giải quyết hai vấn đề cốt lõi là thanh khoản thấp trên chuỗi và độ trễ cao. Thanh khoản cao có thể giảm trượt giá, làm cho quá trình giao dịch trở nên mượt mà hơn và giảm thiểu tổn thất cho người dùng; độ trễ thấp cho phép nhà tạo lập thị trường đưa ra giá chặt chẽ hơn, giúp giao dịch được thực hiện nhanh chóng và nâng cao tính trôi chảy của thị trường.
Hệ thống định giá của DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu
Trong Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX, cơ chế định giá là chìa khóa để đảm bảo giá thị trường phản ánh chính xác động lực cung cầu. Các Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX khác nhau áp dụng nhiều cơ chế định giá khác nhau để cân bằng tính thanh khoản và giảm biến động. Dưới đây là một số mô hình chính:
Chế độ oracle
Chế độ oracle chỉ ra rằng DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu thu thập dữ liệu giá từ các sàn giao dịch lớn có khối lượng giao dịch cao và cung cấp dịch vụ. Mặc dù có rủi ro thao túng giá, nhưng có thể giảm chi phí định giá của DEX. Ví dụ như sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung GMX.
Bằng cách sử dụng dữ liệu giá từ oracle Chainlink, GMX đảm bảo độ chính xác và tính toàn vẹn của giá, tạo ra môi trường giao dịch thân thiện cho người nhận giá, đồng thời cung cấp phần thưởng phong phú cho người định giá. Tuy nhiên, các sàn giao dịch sử dụng mô hình oracle để hoàn thành việc định giá này cực kỳ phụ thuộc vào nguồn dữ liệu giá từ các sàn giao dịch hàng đầu, chỉ có thể là người nhận giá, không thể chủ động thực hiện việc khám phá giá.
Nhà tạo lập thị trường tự động ảo vAMM
Mô hình nhà tạo lập thị trường tự động ảo (vAMM) được lấy cảm hứng từ mô hình AMM của Uniswap, nhưng điểm khác biệt giữa hai mô hình này là mô hình AMM cung cấp thanh khoản và định giá thông qua các quỹ thực tế và tỷ giá tương ứng, trong khi quỹ của vAMM là ảo, không thực sự chứa tài sản, nó chỉ đơn giản là mô phỏng hành vi mua bán của cặp giao dịch thông qua một mô hình toán học, từ đó thực hiện việc định giá.
Mô hình vAMM hỗ trợ giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu, không cần đầu tư nhiều vốn và cũng không phải liên kết với hàng hóa. Hiện tại, mô hình vAMM đã được Perpetual Protocol, Drift Protocol và các DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu khác áp dụng. Mặc dù vAMMs gặp phải vấn đề trượt giá cao và tổn thất không thường xuyên, nhưng nhờ tính minh bạch và đặc điểm phi tập trung, nó vẫn là một cơ chế định giá on-chain xuất sắc.
Đặt hàng ngoài chuỗi kết hợp với thanh toán trên chuỗi
Để khắc phục giới hạn hiệu suất của việc khớp lệnh on-chain, một số DEX đã áp dụng mô hình sổ lệnh off-chain và thanh toán on-chain kết hợp. Trong mô hình này, quá trình khớp lệnh giao dịch được thực hiện ngoài chuỗi, trong khi việc thanh toán giao dịch và lưu trữ tài sản vẫn diễn ra trên chuỗi. Qua đó, tài sản của người dùng luôn nằm trong quyền kiểm soát của họ, tức là "tự quản lý". Đồng thời, vì việc khớp lệnh giao dịch diễn ra ngoài chuỗi, các rủi ro như MEV được giảm thiểu đáng kể. Thiết kế này vừa giữ được tính an toàn và minh bạch của tài chính phi tập trung, vừa giải quyết các vấn đề như MEV, cung cấp cho người dùng một môi trường giao dịch an toàn và đáng tin cậy hơn.
Một số dự án nổi tiếng như dYdX v3, Aevo và Paradex đã áp dụng mô hình kết hợp này. Cách tiếp cận này không chỉ nâng cao hiệu quả mà còn đảm bảo an toàn, có sự tương đồng với tư tưởng của Rollup.
Sổ lệnh toàn chuỗi
Sổ lệnh toàn chuỗi, tức là đưa tất cả dữ liệu và thao tác liên quan đến đơn hàng giao dịch hoàn toàn lên trên chuỗi để phát hành và xử lý, là giải pháp tối ưu trong các phương án truyền thống để duy trì tính toàn vẹn của giao dịch. Sổ lệnh toàn chuỗi gần như là giải pháp an toàn nhất, nhưng nhược điểm của nó cũng rất rõ ràng, bị ảnh hưởng rõ rệt bởi độ trễ và hạn chế lưu lượng của blockchain.
Ngoài ra, mô hình sổ lệnh toàn chuỗi còn đối mặt với các rủi ro như "giao dịch trước" và "thao túng thị trường". Giao dịch trước có nghĩa là khi một người nộp đơn đặt hàng, những người dùng khác (thông thường là MEV Searcher) theo dõi các giao dịch đang chờ xử lý, chạy trước khi giao dịch mục tiêu được thực hiện, từ đó kiếm lợi nhuận. Tình huống này khá phổ biến trong mô hình sổ lệnh toàn chuỗi, vì tất cả dữ liệu đơn đặt hàng đều được ghi lại công khai trên chuỗi, bất kỳ ai cũng có thể xem và lập kế hoạch MEV. Đồng thời, trong mô hình sổ lệnh toàn chuỗi, do tất cả các đơn đặt hàng đều minh bạch, một số người tham gia có thể lợi dụng điều này, thông qua các đơn đặt hàng lớn để ảnh hưởng đến giá thị trường, từ đó thu lợi bất chính.
Mặc dù sổ đặt hàng toàn chuỗi có những vấn đề trên, nhưng nó vẫn có sức hấp dẫn đáng kể về mặt phi tập trung và an ninh. Các chuỗi công khai như Solana và Monad đang nỗ lực cải thiện cơ sở hạ tầng để chuẩn bị cho việc thực hiện sổ đặt hàng toàn chuỗi. Một số dự án như Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX và Kuru Labs cũng đang liên tục mở rộng phạm vi mô hình sổ đặt hàng toàn chuỗi, họ hoặc đang đổi mới trên các chuỗi công khai hiện có, hoặc xây dựng một chuỗi ứng dụng riêng của mình để phát triển hệ thống sổ đặt hàng toàn chuỗi hiệu suất cao.
Cải thiện UX và thu hút thanh khoản của DEX
Tính thanh khoản là điều cốt yếu cho sự tồn tại của mỗi sàn giao dịch, nhưng cách để có được thanh khoản ban đầu lại là một vấn đề khó khăn đối với các sàn giao dịch. Trong quá trình phát triển của DeFi, các DEX mới nổi thường có được thanh khoản thông qua các biện pháp khuyến khích và sức mạnh thị trường. Các biện pháp khuyến khích thường ám chỉ đến khai thác thanh khoản, còn sức mạnh thị trường thì chính là việc cung cấp cho các nhà giao dịch cơ hội chênh lệch giá giữa các thị trường khác nhau. Nhưng khi số lượng DEX ngày càng nhiều, thị phần của từng DEX ngày càng giảm, rất khó để thu hút đủ số lượng nhà giao dịch để đạt được "critical mass" của tính thanh khoản.
"Critical mass" ở đây có nghĩa là "quy mô hiệu quả", chỉ ra rằng khi một sự vật đạt đến quy mô đủ lớn, nó sẽ vượt qua chi phí tối thiểu cần thiết để duy trì sự phát triển của sự vật đó, nhằm đạt được lợi nhuận tối đa lâu dài. Khi không đạt hoặc vượt quá quy mô hiệu quả, sản phẩm sẽ không thể đạt được lợi nhuận tối đa, và các sản phẩm tốt phải hoạt động lâu dài dưới quy mô hiệu quả.
Và trong DEX, critical mass chỉ khối lượng giao dịch và ngưỡng thanh khoản, chỉ khi đạt được các ngưỡng này, mới có thể cung cấp môi trường giao dịch ổn định, từ đó thu hút nhiều người dùng hơn. Trong DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu, thanh khoản được cung cấp tự phát bởi các LP, vì vậy một phương pháp phổ biến để đạt được critical mass là thiết lập các pool LP có khuyến khích kinh tế. Trong mô hình này, các LP sẽ gửi tài sản vào pool và nhận được một số khuyến khích để hỗ trợ giao dịch trên DEX.
Nhiều DEX truyền thống để thu hút LP đã cung cấp tỷ lệ lợi nhuận hàng năm (APY) rất cao hoặc các hoạt động airdrop, nhưng phương pháp này có một nhược điểm, đó là để đáp ứng APY cao và lợi ích airdrop, DEX phải sử dụng một phần lớn Token làm phần thưởng khai thác LP, và mô hình kinh tế như vậy sẽ không thể bền vững, sẽ rơi vào vòng luẩn quẩn xấu "khai thác và bán" của LP, DEX cũng có thể sớm sụp đổ và không thể hoạt động liên tục.
Đối với vấn đề thu hút thanh khoản ban đầu cho DEX, gần đây đã xuất hiện hai hướng mới: kho thanh khoản hoạt động được hỗ trợ bởi cộng đồng và thu hút thanh khoản xuyên chuỗi.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX Hyperliquid trên Arbitrum là một ví dụ điển hình về việc sử dụng kho thanh khoản hoạt động được cộng đồng hỗ trợ. Kho HLP là một trong những sản phẩm cốt lõi của Hyperliquid, sử dụng vốn của người dùng cộng đồng để cung cấp thanh khoản cho Hyperliquid. Kho HLP tính toán giá trị hợp lý bằng cách tích hợp dữ liệu từ Hyperliquid và các sàn giao dịch khác, và thực hiện các chiến lược thanh khoản có lợi giữa nhiều loại tài sản. Lợi nhuận và thua lỗ (P&L) phát sinh từ các hoạt động này sẽ được phân phối theo tỷ lệ phần trăm của các thành viên cộng đồng trong kho.
Công cụ phân phối tính thanh khoản đa chuỗi được đề xuất bởi Orderly Network và LogX Network. Những dự án này cho phép tạo một giao diện ở bất kỳ chuỗi nào để giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu và thực hiện việc đòn bẩy tính thanh khoản giữa tất cả các thị trường. Cái gọi là "đòn bẩy tính thanh khoản giữa các thị trường" đề cập đến việc tích hợp và sử dụng tài nguyên thanh khoản trải dài qua nhiều thị trường hoặc chuỗi công khai, phương pháp này cho phép nền tảng giao dịch có thể tiếp cận thanh khoản trên các thị trường hoặc chuỗi công khai khác nhau.
Thông qua việc kết hợp tính thanh khoản gốc trên chuỗi, tính thanh khoản tổng hợp giữa các chuỗi, và việc tạo ra các bể AMM trung tính đối với thị trường (DAMN, chỉ việc tích hợp nhiều loại tài sản độc lập với nhau, xây dựng một danh mục đầu tư không nhạy cảm với biến động thị trường, nhằm phòng ngừa ảnh hưởng của biến động thị trường đến danh mục đầu tư), LogX có thể duy trì tính thanh khoản trong thời gian thị trường biến động mạnh. Các bể này sử dụng các loại tiền ổn định như USDT, USDC và wUSDM.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
6 thích
Phần thưởng
6
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
HashBandit
· 07-01 17:18
vẫn rẻ hơn hóa đơn điện của dàn khai thác cũ của tôi smh
Xem bản gốcTrả lời0
BridgeJumper
· 07-01 17:14
dex cuối cùng sắp lật ngược tình thế? bullish
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoGoldmine
· 07-01 17:03
Xem dữ liệu thanh khoản, tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch DEX đã đạt 52% trong tháng 11, nhưng trễ mạng gas vẫn là điểm yếu.
Sự trỗi dậy của DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu: Từ nơi giao dịch đến động lực ứng dụng Web3
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX: Từ địa điểm giao dịch nhỏ lẻ đến động lực ứng dụng on-chain
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX trong thời gian gần đây đã thể hiện sự phát triển nhanh chóng trong thị trường tiền điện tử, với những tiến bộ đáng kể về hiệu suất, tốc độ và khả năng mở rộng. Bài viết này nhằm khám phá Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX không chỉ giới hạn trong các tình huống giao dịch, mà còn đang mở rộng phạm vi ứng dụng của blockchain, tạo điều kiện cho việc áp dụng quy mô lớn Web3.
Sàn giao dịch là một phần cấu thành cốt lõi của thị trường tiền điện tử, hỗ trợ hoạt động của thị trường thông qua hành vi giao dịch giữa người dùng. Mục tiêu hàng đầu của bất kỳ sàn giao dịch nào là thực hiện việc khớp lệnh giao dịch một cách hiệu quả, nhanh chóng và an toàn. Dựa trên mục tiêu này, DEX đã thực hiện nhiều đổi mới trên cơ sở CEX, như loại bỏ giả định niềm tin, tránh trung gian và kiểm soát tập trung, giữ quyền kiểm soát quỹ của người dùng, cho phép cộng đồng tham gia vào quá trình phát triển sản phẩm, v.v.
Tuy nhiên, khi nhìn lại quá trình phát triển của DeFi, có thể thấy rằng DEX mặc dù có nhiều ưu điểm, nhưng thường phải trả giá bằng độ trễ cao và tính thanh khoản thấp, điều này chủ yếu bị hạn chế bởi thông lượng và độ trễ của blockchain. Theo dữ liệu, khối lượng giao dịch giao ngay của DEX đã chiếm 15%-20% tổng khối lượng giao dịch của thị trường tiền điện tử, trong khi giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu chỉ chiếm 5%.
Phát triển kinh doanh hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên DEX đối mặt với nhiều thách thức, vì CEX có những lợi thế sau trong giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu:
Sự tập trung và độc quyền của CEX đã trở thành vấn đề mà người dùng không thể bỏ qua, đặc biệt là sự sụp đổ của FTX đã làm gia tăng xu hướng tập trung. Hiện tại, lĩnh vực CEX gần như hoàn toàn bị chi phối bởi một vài ông lớn, sự tập trung này mang lại rủi ro hệ thống cho hệ sinh thái tiền điện tử. Bằng cách tăng cường tỷ lệ sử dụng và thị phần của DEX, có thể giảm hiệu quả các rủi ro như vậy, thúc đẩy sự phát triển bền vững của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.
Sự trỗi dậy của Ethereum Layer 2 và hệ sinh thái đa chuỗi đã cung cấp sự đổi mới cho nguồn thanh khoản và trải nghiệm người dùng, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của DEX. Hiện tại là thời điểm tốt cho sự phát triển của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX. Bài viết này sẽ đi sâu vào tình hình hiện tại của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX và giới thiệu một số nguyên tắc thiết kế của DEX.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu trong sự phù hợp của thị trường sản phẩm trong hệ sinh thái tiền điện tử: Trở thành công cụ quan trọng cho sự đầu cơ và phòng ngừa rủi ro
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cho phép các nhà giao dịch nắm giữ vị thế vô thời hạn, điều này tương tự như giao dịch hợp đồng tương lai phi tập trung trong các thị trường tài chính truyền thống trong nhiều năm qua. Điểm khác biệt là, hợp đồng tương lai vĩnh cửu giới thiệu khái niệm phí tài chính, phổ biến hóa cách giao dịch hợp đồng tương lai, giúp nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tham gia vào, đồng thời tạo ra "hiệu ứng giảm chấn", ngăn chặn ở mức độ nhất định sự mất cân bằng quá mức giữa bên mua và bên bán.
Thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu hiện tại đã vượt quá 1200 tỷ USD về khối lượng giao dịch hàng tháng, quy mô này được hưởng lợi từ trải nghiệm người dùng tốt mà các sàn giao dịch cung cấp, cơ chế sổ lệnh thúc đẩy hiệu quả giao dịch, cũng như hệ thống thanh toán tích hợp dọc đạt được sự thanh toán nhanh chóng và an toàn.
Ngoài ra, những dự án như Ethena sử dụng Hợp đồng tương lai vĩnh cửu làm cơ chế nền tảng đã mang lại cho Hợp đồng tương lai vĩnh cửu những ứng dụng đa dạng ngoài việc đầu cơ. Nói chung, Hợp đồng tương lai vĩnh cửu có bốn lợi thế so với hợp đồng tương lai truyền thống:
Kể từ khi sàn giao dịch BitMEX giới thiệu hợp đồng tương lai vĩnh cửu lần đầu tiên vào năm 2016, DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã phát triển nhanh chóng, hiện nay có hơn 100 DEX hỗ trợ hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên thị trường. Các DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu đầu tiên có quy mô rất nhỏ, vào năm 2017, dYdX đã ra mắt trên hệ sinh thái Ethereum và đã dẫn đầu thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu trong một thời gian dài. Ngày nay, chúng ta có thể thấy các DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu hoạt động tích cực trên các chuỗi khác nhau, giao dịch hợp đồng đã trở thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái tiền điện tử.
Nhiều nghiên cứu cho thấy, khi quy mô giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu tăng lên, thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã bắt đầu có chức năng tìm kiếm giá khi thị trường giao ngay không hoạt động. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên DEX đã tăng từ 1 tỷ USD vào tháng 7 năm 2021 lên 120 tỷ USD vào tháng 7 năm 2024, với tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 393%.
Tuy nhiên, DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu đang phải đối mặt với những rào cản do hạn chế về hiệu suất blockchain. Để thúc đẩy sự phát triển hơn nữa của thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu, cần phải giải quyết hai vấn đề cốt lõi là thanh khoản thấp trên chuỗi và độ trễ cao. Thanh khoản cao có thể giảm trượt giá, làm cho quá trình giao dịch trở nên mượt mà hơn và giảm thiểu tổn thất cho người dùng; độ trễ thấp cho phép nhà tạo lập thị trường đưa ra giá chặt chẽ hơn, giúp giao dịch được thực hiện nhanh chóng và nâng cao tính trôi chảy của thị trường.
Hệ thống định giá của DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu
Trong Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX, cơ chế định giá là chìa khóa để đảm bảo giá thị trường phản ánh chính xác động lực cung cầu. Các Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX khác nhau áp dụng nhiều cơ chế định giá khác nhau để cân bằng tính thanh khoản và giảm biến động. Dưới đây là một số mô hình chính:
Chế độ oracle
Chế độ oracle chỉ ra rằng DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu thu thập dữ liệu giá từ các sàn giao dịch lớn có khối lượng giao dịch cao và cung cấp dịch vụ. Mặc dù có rủi ro thao túng giá, nhưng có thể giảm chi phí định giá của DEX. Ví dụ như sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung GMX.
Bằng cách sử dụng dữ liệu giá từ oracle Chainlink, GMX đảm bảo độ chính xác và tính toàn vẹn của giá, tạo ra môi trường giao dịch thân thiện cho người nhận giá, đồng thời cung cấp phần thưởng phong phú cho người định giá. Tuy nhiên, các sàn giao dịch sử dụng mô hình oracle để hoàn thành việc định giá này cực kỳ phụ thuộc vào nguồn dữ liệu giá từ các sàn giao dịch hàng đầu, chỉ có thể là người nhận giá, không thể chủ động thực hiện việc khám phá giá.
Nhà tạo lập thị trường tự động ảo vAMM
Mô hình nhà tạo lập thị trường tự động ảo (vAMM) được lấy cảm hứng từ mô hình AMM của Uniswap, nhưng điểm khác biệt giữa hai mô hình này là mô hình AMM cung cấp thanh khoản và định giá thông qua các quỹ thực tế và tỷ giá tương ứng, trong khi quỹ của vAMM là ảo, không thực sự chứa tài sản, nó chỉ đơn giản là mô phỏng hành vi mua bán của cặp giao dịch thông qua một mô hình toán học, từ đó thực hiện việc định giá.
Mô hình vAMM hỗ trợ giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu, không cần đầu tư nhiều vốn và cũng không phải liên kết với hàng hóa. Hiện tại, mô hình vAMM đã được Perpetual Protocol, Drift Protocol và các DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu khác áp dụng. Mặc dù vAMMs gặp phải vấn đề trượt giá cao và tổn thất không thường xuyên, nhưng nhờ tính minh bạch và đặc điểm phi tập trung, nó vẫn là một cơ chế định giá on-chain xuất sắc.
Đặt hàng ngoài chuỗi kết hợp với thanh toán trên chuỗi
Để khắc phục giới hạn hiệu suất của việc khớp lệnh on-chain, một số DEX đã áp dụng mô hình sổ lệnh off-chain và thanh toán on-chain kết hợp. Trong mô hình này, quá trình khớp lệnh giao dịch được thực hiện ngoài chuỗi, trong khi việc thanh toán giao dịch và lưu trữ tài sản vẫn diễn ra trên chuỗi. Qua đó, tài sản của người dùng luôn nằm trong quyền kiểm soát của họ, tức là "tự quản lý". Đồng thời, vì việc khớp lệnh giao dịch diễn ra ngoài chuỗi, các rủi ro như MEV được giảm thiểu đáng kể. Thiết kế này vừa giữ được tính an toàn và minh bạch của tài chính phi tập trung, vừa giải quyết các vấn đề như MEV, cung cấp cho người dùng một môi trường giao dịch an toàn và đáng tin cậy hơn.
Một số dự án nổi tiếng như dYdX v3, Aevo và Paradex đã áp dụng mô hình kết hợp này. Cách tiếp cận này không chỉ nâng cao hiệu quả mà còn đảm bảo an toàn, có sự tương đồng với tư tưởng của Rollup.
Sổ lệnh toàn chuỗi
Sổ lệnh toàn chuỗi, tức là đưa tất cả dữ liệu và thao tác liên quan đến đơn hàng giao dịch hoàn toàn lên trên chuỗi để phát hành và xử lý, là giải pháp tối ưu trong các phương án truyền thống để duy trì tính toàn vẹn của giao dịch. Sổ lệnh toàn chuỗi gần như là giải pháp an toàn nhất, nhưng nhược điểm của nó cũng rất rõ ràng, bị ảnh hưởng rõ rệt bởi độ trễ và hạn chế lưu lượng của blockchain.
Ngoài ra, mô hình sổ lệnh toàn chuỗi còn đối mặt với các rủi ro như "giao dịch trước" và "thao túng thị trường". Giao dịch trước có nghĩa là khi một người nộp đơn đặt hàng, những người dùng khác (thông thường là MEV Searcher) theo dõi các giao dịch đang chờ xử lý, chạy trước khi giao dịch mục tiêu được thực hiện, từ đó kiếm lợi nhuận. Tình huống này khá phổ biến trong mô hình sổ lệnh toàn chuỗi, vì tất cả dữ liệu đơn đặt hàng đều được ghi lại công khai trên chuỗi, bất kỳ ai cũng có thể xem và lập kế hoạch MEV. Đồng thời, trong mô hình sổ lệnh toàn chuỗi, do tất cả các đơn đặt hàng đều minh bạch, một số người tham gia có thể lợi dụng điều này, thông qua các đơn đặt hàng lớn để ảnh hưởng đến giá thị trường, từ đó thu lợi bất chính.
Mặc dù sổ đặt hàng toàn chuỗi có những vấn đề trên, nhưng nó vẫn có sức hấp dẫn đáng kể về mặt phi tập trung và an ninh. Các chuỗi công khai như Solana và Monad đang nỗ lực cải thiện cơ sở hạ tầng để chuẩn bị cho việc thực hiện sổ đặt hàng toàn chuỗi. Một số dự án như Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX và Kuru Labs cũng đang liên tục mở rộng phạm vi mô hình sổ đặt hàng toàn chuỗi, họ hoặc đang đổi mới trên các chuỗi công khai hiện có, hoặc xây dựng một chuỗi ứng dụng riêng của mình để phát triển hệ thống sổ đặt hàng toàn chuỗi hiệu suất cao.
Cải thiện UX và thu hút thanh khoản của DEX
Tính thanh khoản là điều cốt yếu cho sự tồn tại của mỗi sàn giao dịch, nhưng cách để có được thanh khoản ban đầu lại là một vấn đề khó khăn đối với các sàn giao dịch. Trong quá trình phát triển của DeFi, các DEX mới nổi thường có được thanh khoản thông qua các biện pháp khuyến khích và sức mạnh thị trường. Các biện pháp khuyến khích thường ám chỉ đến khai thác thanh khoản, còn sức mạnh thị trường thì chính là việc cung cấp cho các nhà giao dịch cơ hội chênh lệch giá giữa các thị trường khác nhau. Nhưng khi số lượng DEX ngày càng nhiều, thị phần của từng DEX ngày càng giảm, rất khó để thu hút đủ số lượng nhà giao dịch để đạt được "critical mass" của tính thanh khoản.
"Critical mass" ở đây có nghĩa là "quy mô hiệu quả", chỉ ra rằng khi một sự vật đạt đến quy mô đủ lớn, nó sẽ vượt qua chi phí tối thiểu cần thiết để duy trì sự phát triển của sự vật đó, nhằm đạt được lợi nhuận tối đa lâu dài. Khi không đạt hoặc vượt quá quy mô hiệu quả, sản phẩm sẽ không thể đạt được lợi nhuận tối đa, và các sản phẩm tốt phải hoạt động lâu dài dưới quy mô hiệu quả.
Và trong DEX, critical mass chỉ khối lượng giao dịch và ngưỡng thanh khoản, chỉ khi đạt được các ngưỡng này, mới có thể cung cấp môi trường giao dịch ổn định, từ đó thu hút nhiều người dùng hơn. Trong DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu, thanh khoản được cung cấp tự phát bởi các LP, vì vậy một phương pháp phổ biến để đạt được critical mass là thiết lập các pool LP có khuyến khích kinh tế. Trong mô hình này, các LP sẽ gửi tài sản vào pool và nhận được một số khuyến khích để hỗ trợ giao dịch trên DEX.
Nhiều DEX truyền thống để thu hút LP đã cung cấp tỷ lệ lợi nhuận hàng năm (APY) rất cao hoặc các hoạt động airdrop, nhưng phương pháp này có một nhược điểm, đó là để đáp ứng APY cao và lợi ích airdrop, DEX phải sử dụng một phần lớn Token làm phần thưởng khai thác LP, và mô hình kinh tế như vậy sẽ không thể bền vững, sẽ rơi vào vòng luẩn quẩn xấu "khai thác và bán" của LP, DEX cũng có thể sớm sụp đổ và không thể hoạt động liên tục.
Đối với vấn đề thu hút thanh khoản ban đầu cho DEX, gần đây đã xuất hiện hai hướng mới: kho thanh khoản hoạt động được hỗ trợ bởi cộng đồng và thu hút thanh khoản xuyên chuỗi.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX Hyperliquid trên Arbitrum là một ví dụ điển hình về việc sử dụng kho thanh khoản hoạt động được cộng đồng hỗ trợ. Kho HLP là một trong những sản phẩm cốt lõi của Hyperliquid, sử dụng vốn của người dùng cộng đồng để cung cấp thanh khoản cho Hyperliquid. Kho HLP tính toán giá trị hợp lý bằng cách tích hợp dữ liệu từ Hyperliquid và các sàn giao dịch khác, và thực hiện các chiến lược thanh khoản có lợi giữa nhiều loại tài sản. Lợi nhuận và thua lỗ (P&L) phát sinh từ các hoạt động này sẽ được phân phối theo tỷ lệ phần trăm của các thành viên cộng đồng trong kho.
Công cụ phân phối tính thanh khoản đa chuỗi được đề xuất bởi Orderly Network và LogX Network. Những dự án này cho phép tạo một giao diện ở bất kỳ chuỗi nào để giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu và thực hiện việc đòn bẩy tính thanh khoản giữa tất cả các thị trường. Cái gọi là "đòn bẩy tính thanh khoản giữa các thị trường" đề cập đến việc tích hợp và sử dụng tài nguyên thanh khoản trải dài qua nhiều thị trường hoặc chuỗi công khai, phương pháp này cho phép nền tảng giao dịch có thể tiếp cận thanh khoản trên các thị trường hoặc chuỗi công khai khác nhau.
Thông qua việc kết hợp tính thanh khoản gốc trên chuỗi, tính thanh khoản tổng hợp giữa các chuỗi, và việc tạo ra các bể AMM trung tính đối với thị trường (DAMN, chỉ việc tích hợp nhiều loại tài sản độc lập với nhau, xây dựng một danh mục đầu tư không nhạy cảm với biến động thị trường, nhằm phòng ngừa ảnh hưởng của biến động thị trường đến danh mục đầu tư), LogX có thể duy trì tính thanh khoản trong thời gian thị trường biến động mạnh. Các bể này sử dụng các loại tiền ổn định như USDT, USDC và wUSDM.