Ethereum trong thị trường RWA đang thống trị: Ai sẽ là người tiếp theo kế nhiệm?
Báo cáo này phân tích vị thế thống trị của Ethereum trong thị trường tài sản thực tế được mã hóa hiện tại, xem xét những thách thức cấu trúc mà nó phải đối mặt và khám phá những nền tảng blockchain nào có khả năng dẫn dắt giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của RWA.
Tóm tắt điểm chính
Ethereum với lợi thế tiên phong, các thử nghiệm của tổ chức trong quá khứ, tính thanh khoản sâu trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung, hiện đang dẫn dắt thị trường RWA.
Tuy nhiên, các blockchain đa năng với giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, cũng như các chuỗi chuyên dụng RWA được thiết kế để đáp ứng yêu cầu quy định, đang giải quyết những hạn chế về chi phí và hiệu suất của Ethereum. Những nền tảng mới nổi này đang định vị mình như cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo bằng cách cung cấp khả năng mở rộng công nghệ vượt trội hoặc tính năng tuân thủ tích hợp.
Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi một chuỗi thành công trong việc tích hợp ba yếu tố: tính tương thích với quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ xây dựng xung quanh tài sản thế giới thực, và tính thanh khoản trên chuỗi có ý nghĩa thực sự.
1. Thị trường RWA hiện đang tăng trưởng ở đâu?
Việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất trong ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố nhiều dự đoán thị trường rộng rãi, và các tổ chức cũng đã thực hiện phân tích sâu về các thị trường mới nổi------điều này nhấn mạnh tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.
RWA đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các mã thông báo kỹ thuật số. Quá trình mã thông báo hóa này cần có cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ các giao dịch này.
Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn duy trì vị thế thống trị trong thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và một số nền tảng trưởng thành trong lĩnh vực DeFi cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng hoạt động trên thị trường, điều này nhấn mạnh sự vững chắc của vị thế hiện tại của nó.
Báo cáo này xem xét các yếu tố chính mà Ethereum hiện đang chiếm ưu thế trên thị trường RWA và khám phá sự phát triển của các điều kiện có thể định hình giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.
2. Tại sao Ethereum có thể duy trì vị trí dẫn đầu?
2.1. Lợi thế tiên phong và niềm tin của tổ chức
Ethereum trở thành nền tảng token hóa của các tổ chức là vì những lý do rõ ràng. Nó đã tiên phong trong việc giới thiệu hợp đồng thông minh và chuẩn bị tích cực cho thị trường RWA.
Dưới sự hỗ trợ của cộng đồng nhà phát triển rất năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn mã hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất lâu trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Cơ sở hạ tầng sớm này đã cung cấp nền tảng công nghệ và quy định cần thiết cho các dự án thí điểm.
Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các giải pháp thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối thập niên 2010 đã giúp xác thực vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:
Dự án blockchain của một ngân hàng lớn (2016-2017): Để hỗ trợ các trường hợp doanh nghiệp, ngân hàng này đã phát triển một nhánh được cấp phép của Ethereum. Việc ra mắt đồng tiền kỹ thuật số dùng cho chuyển khoản liên ngân hàng cho thấy kiến trúc của Ethereum - ngay cả ở dạng tư nhân - cũng có thể đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ quy định.
Phát hành trái phiếu của một ngân hàng Pháp (năm 2019): Ngân hàng này đã phát hành trái phiếu được đảm bảo trị giá 100 triệu euro trên mạng chính công khai của Ethereum. Điều này cho thấy rằng các chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công cộng, đồng thời giảm thiểu sự tham gia của các trung gian.
Trái phiếu số của Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (2021): Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) đã hợp tác với nhiều ngân hàng để phát hành trái phiếu số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này được thanh toán bằng đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) do Ngân hàng Trung ương Pháp phát hành, nổi bật tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.
Những trường hợp thử nghiệm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin dựa trên các trường hợp sử dụng đã được xác minh và các tham chiếu từ các bên tham gia được quản lý khác. Hồ sơ trong quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo ra một vòng lặp tăng cường việc áp dụng.
Ví dụ, vào năm 2018, một nền tảng đã công bố trong tài liệu chính thức rằng họ sẽ xây dựng công cụ trên Ethereum để quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán số. Động thái này đã tạo nền tảng cho việc ra mắt quỹ của một công ty quản lý tài sản lớn, quỹ này hiện là quỹ mã hóa lớn nhất được phát hành trên Ethereum.
2.2. Nền tảng lưu chuyển vốn thực
Một lý do chính khác khiến Ethereum tiếp tục thống trị thị trường RWA là khả năng chuyển đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc mã hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoạt động đầy đủ cần có vốn để có thể đầu tư và giao dịch tích cực những tài sản này. Trong khía cạnh này, Ethereum là nền tảng duy nhất có tính thanh khoản trên chuỗi sâu và có thể triển khai.
Điều này rõ ràng trên nhiều nền tảng, khi chúng đều nắm giữ một lượng lớn quỹ được token hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng trăm triệu đô la bằng cách cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lãi tổng hợp bằng đô la.
Một nền tảng thông qua sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu quốc gia đã tích lũy được hơn 600 triệu đô la giá trị khóa tổng cộng (TVL).
Một nền tảng khác đã sử dụng tính thanh khoản của stablecoin từ một giao thức để mua trái phiếu chính phủ thế giới thực trị giá hơn 2,4 tỷ đô la.
Nền tảng thứ ba đã sử dụng stablecoin tổng hợp của mình trên Ethereum để xây dựng một cơ sở hạ tầng thu nhập không ngân hàng, thu hút nhu cầu từ các tổ chức và tính thanh khoản DeFi.
Những ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là nền tảng cho việc mã hóa tài sản. Nó cung cấp một cơ sở thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện đầu tư thực sự và quản lý tài sản. So với đó, nhiều nền tảng RWA mới nổi khó có thể đảm bảo dòng vốn vào hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.
Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này đã tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi việc phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể thực hiện trên chuỗi.
Do đó, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản token hóa thành các hoạt động mua sắm thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt ra ngoài thị phần đơn giản.
2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phi tập trung
Sự phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng lòng tin. Việc token hóa tài sản thế giới thực liên quan đến việc chuyển giao quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của các tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự chú ý của các tổ chức tập trung vào độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum mang lại lợi thế đáng kể.
Ethereum hoạt động như một chuỗi khối công cộng, được hỗ trợ bởi hàng nghìn nút độc lập chạy trên toàn cầu. Mạng này mở cho bất kỳ ai và các thay đổi được quyết định bởi sự đồng thuận của các tham gia, chứ không phải do kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm lỗi đơn lẻ, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và kiểm duyệt, đồng thời duy trì thời gian hoạt động liên tục.
Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh thực hiện giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện các thỏa thuận và tham gia hoạt động tài chính mà không cần phê duyệt tập trung.
Các đặc điểm này------tính minh bạch, an ninh và khả năng tiếp cận------khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc token hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu chính trong môi trường tài chính có rủi ro cao.
3. Những thách thức mới đang tái định hình cục diện
Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, đi kèm với thành công, nó cũng phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng của các tổ chức rộng rãi hơn. Những trở ngại chính bao gồm thông lượng giao dịch hạn chế, vấn đề độ trễ và cấu trúc phí không thể đoán trước.
Để đối phó với những thách thức này, các giải pháp Layer 2 Rollup đã xuất hiện. Những nâng cấp quan trọng như hợp nhất (năm 2022), Dencun (năm 2024) và Pectra (năm 2025) sắp tới đã mang lại những cải tiến về tính mở rộng. Tuy nhiên, mạng lưới này vẫn chưa thể cạnh tranh với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Ví dụ, một mạng thanh toán xử lý hơn 65,000 giao dịch mỗi giây, đây là mức mà Ethereum vẫn chưa đạt được. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là một yếu tố hạn chế chính.
Sự trì hoãn cũng mang lại thách thức. Thời gian tạo khối trung bình cần 12 giây, cộng với các xác nhận bổ sung cần thiết cho việc thanh toán an toàn, sự chắc chắn thường cần đến ba phút. Trong trường hợp tắc nghẽn mạng, sự trì hoãn này có thể tăng thêm------điều này gây khó khăn cho các giao dịch tài chính nhạy cảm với thời gian.
Điều quan trọng hơn là sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Trong giờ cao điểm, phí giao dịch đã vượt quá 50 đô la, ngay cả trong điều kiện bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch như vậy làm phức tạp việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm giảm sức cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.
Một nền tảng đã giải thích rất tốt về động thái này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời cũng phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng một vai trò thiết yếu trong việc thúc đẩy các thí nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn và nhạy cảm hơn với hiệu suất.
3.1. Sự trỗi dậy của blockchain đa năng nhanh chóng, hiệu quả và chi phí thấp
Khi những hạn chế của Ethereum ngày càng rõ ràng, các tổ chức ngày càng khám phá các lợi thế thay thế trong các nút thắt hiệu suất chính như tốc độ giao dịch, tính ổn định chi phí và thời gian cuối cùng để bổ sung cho blockchain chung của Ethereum.
Tuy nhiên, mặc dù hợp tác liên tục với các đối tác tổ chức, số lượng tài sản token hóa thực tế trên các nền tảng này (không bao gồm stablecoin) vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, tài sản token hóa được phát hành trên chuỗi chung vẫn là một phần trong chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum chiếm ưu thế.
Dù vậy, vẫn có những dấu hiệu tiến triển đáng kể. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến mã hóa mới đang xuất hiện. Chẳng hạn, trên một Layer 2 nào đó, một nền tảng đã thu hút được sự chú ý, chiếm hơn 18% khối lượng hoạt động trong lĩnh vực này, chỉ đứng sau Ethereum.
Hiện tại, blockchain tổng quát mới chỉ bắt đầu thiết lập điểm đứng. Những nền tảng như một blockchain hiệu suất cao nào đó có hệ sinh thái DeFi trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng hiện đang đối mặt với một vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển đổi động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất kỹ thuật xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng sự tin tưởng và kỳ vọng về tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.
Cuối cùng, sự thành công của các blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu và nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thực tế của chúng. Hệ sinh thái khác biệt được xây dựng xoay quanh những lợi thế độc đáo của mỗi chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.
3.2. Sự xuất hiện của blockchain dành riêng cho RWA
Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung và chuyển sang chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng nhằm tối ưu hóa việc token hóa tài sản thế giới thực đang trỗi dậy.
Lý do cho blockchain chuyên dụng cho RWA rất rõ ràng. Việc token hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện tại, điều này khiến cho việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung không đủ trong nhiều trường hợp. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể ------ đặc biệt là liên quan đến tuân thủ quy định ------ phải được giải quyết ngay từ cơ sở.
Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các chương trình KYC và AML rất quan trọng cho quy trình làm token, nhưng những chương trình này thường được xử lý ngoại tuyến. Phương pháp này hạn chế đổi mới, vì nó chỉ đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.
Sự chuyển biến hiện tại là hoàn toàn thực hiện những chức năng tuân thủ này.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ethereum dẫn đầu thị trường RWA, các nền tảng mới cạnh tranh cho giai đoạn tăng lên tiếp theo.
Ethereum trong thị trường RWA đang thống trị: Ai sẽ là người tiếp theo kế nhiệm?
Báo cáo này phân tích vị thế thống trị của Ethereum trong thị trường tài sản thực tế được mã hóa hiện tại, xem xét những thách thức cấu trúc mà nó phải đối mặt và khám phá những nền tảng blockchain nào có khả năng dẫn dắt giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của RWA.
Tóm tắt điểm chính
Ethereum với lợi thế tiên phong, các thử nghiệm của tổ chức trong quá khứ, tính thanh khoản sâu trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung, hiện đang dẫn dắt thị trường RWA.
Tuy nhiên, các blockchain đa năng với giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, cũng như các chuỗi chuyên dụng RWA được thiết kế để đáp ứng yêu cầu quy định, đang giải quyết những hạn chế về chi phí và hiệu suất của Ethereum. Những nền tảng mới nổi này đang định vị mình như cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo bằng cách cung cấp khả năng mở rộng công nghệ vượt trội hoặc tính năng tuân thủ tích hợp.
Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi một chuỗi thành công trong việc tích hợp ba yếu tố: tính tương thích với quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ xây dựng xung quanh tài sản thế giới thực, và tính thanh khoản trên chuỗi có ý nghĩa thực sự.
1. Thị trường RWA hiện đang tăng trưởng ở đâu?
Việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất trong ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố nhiều dự đoán thị trường rộng rãi, và các tổ chức cũng đã thực hiện phân tích sâu về các thị trường mới nổi------điều này nhấn mạnh tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.
RWA đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các mã thông báo kỹ thuật số. Quá trình mã thông báo hóa này cần có cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ các giao dịch này.
Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn duy trì vị thế thống trị trong thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và một số nền tảng trưởng thành trong lĩnh vực DeFi cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng hoạt động trên thị trường, điều này nhấn mạnh sự vững chắc của vị thế hiện tại của nó.
Báo cáo này xem xét các yếu tố chính mà Ethereum hiện đang chiếm ưu thế trên thị trường RWA và khám phá sự phát triển của các điều kiện có thể định hình giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.
2. Tại sao Ethereum có thể duy trì vị trí dẫn đầu?
2.1. Lợi thế tiên phong và niềm tin của tổ chức
Ethereum trở thành nền tảng token hóa của các tổ chức là vì những lý do rõ ràng. Nó đã tiên phong trong việc giới thiệu hợp đồng thông minh và chuẩn bị tích cực cho thị trường RWA.
Dưới sự hỗ trợ của cộng đồng nhà phát triển rất năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn mã hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất lâu trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Cơ sở hạ tầng sớm này đã cung cấp nền tảng công nghệ và quy định cần thiết cho các dự án thí điểm.
Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các giải pháp thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối thập niên 2010 đã giúp xác thực vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:
Dự án blockchain của một ngân hàng lớn (2016-2017): Để hỗ trợ các trường hợp doanh nghiệp, ngân hàng này đã phát triển một nhánh được cấp phép của Ethereum. Việc ra mắt đồng tiền kỹ thuật số dùng cho chuyển khoản liên ngân hàng cho thấy kiến trúc của Ethereum - ngay cả ở dạng tư nhân - cũng có thể đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ quy định.
Phát hành trái phiếu của một ngân hàng Pháp (năm 2019): Ngân hàng này đã phát hành trái phiếu được đảm bảo trị giá 100 triệu euro trên mạng chính công khai của Ethereum. Điều này cho thấy rằng các chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công cộng, đồng thời giảm thiểu sự tham gia của các trung gian.
Trái phiếu số của Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (2021): Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) đã hợp tác với nhiều ngân hàng để phát hành trái phiếu số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này được thanh toán bằng đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) do Ngân hàng Trung ương Pháp phát hành, nổi bật tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.
Những trường hợp thử nghiệm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin dựa trên các trường hợp sử dụng đã được xác minh và các tham chiếu từ các bên tham gia được quản lý khác. Hồ sơ trong quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo ra một vòng lặp tăng cường việc áp dụng.
Ví dụ, vào năm 2018, một nền tảng đã công bố trong tài liệu chính thức rằng họ sẽ xây dựng công cụ trên Ethereum để quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán số. Động thái này đã tạo nền tảng cho việc ra mắt quỹ của một công ty quản lý tài sản lớn, quỹ này hiện là quỹ mã hóa lớn nhất được phát hành trên Ethereum.
2.2. Nền tảng lưu chuyển vốn thực
Một lý do chính khác khiến Ethereum tiếp tục thống trị thị trường RWA là khả năng chuyển đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc mã hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoạt động đầy đủ cần có vốn để có thể đầu tư và giao dịch tích cực những tài sản này. Trong khía cạnh này, Ethereum là nền tảng duy nhất có tính thanh khoản trên chuỗi sâu và có thể triển khai.
Điều này rõ ràng trên nhiều nền tảng, khi chúng đều nắm giữ một lượng lớn quỹ được token hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng trăm triệu đô la bằng cách cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lãi tổng hợp bằng đô la.
Một nền tảng thông qua sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu quốc gia đã tích lũy được hơn 600 triệu đô la giá trị khóa tổng cộng (TVL).
Một nền tảng khác đã sử dụng tính thanh khoản của stablecoin từ một giao thức để mua trái phiếu chính phủ thế giới thực trị giá hơn 2,4 tỷ đô la.
Nền tảng thứ ba đã sử dụng stablecoin tổng hợp của mình trên Ethereum để xây dựng một cơ sở hạ tầng thu nhập không ngân hàng, thu hút nhu cầu từ các tổ chức và tính thanh khoản DeFi.
Những ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là nền tảng cho việc mã hóa tài sản. Nó cung cấp một cơ sở thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện đầu tư thực sự và quản lý tài sản. So với đó, nhiều nền tảng RWA mới nổi khó có thể đảm bảo dòng vốn vào hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.
Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này đã tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi việc phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể thực hiện trên chuỗi.
Do đó, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản token hóa thành các hoạt động mua sắm thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt ra ngoài thị phần đơn giản.
2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phi tập trung
Sự phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng lòng tin. Việc token hóa tài sản thế giới thực liên quan đến việc chuyển giao quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của các tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự chú ý của các tổ chức tập trung vào độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum mang lại lợi thế đáng kể.
Ethereum hoạt động như một chuỗi khối công cộng, được hỗ trợ bởi hàng nghìn nút độc lập chạy trên toàn cầu. Mạng này mở cho bất kỳ ai và các thay đổi được quyết định bởi sự đồng thuận của các tham gia, chứ không phải do kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm lỗi đơn lẻ, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và kiểm duyệt, đồng thời duy trì thời gian hoạt động liên tục.
Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh thực hiện giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện các thỏa thuận và tham gia hoạt động tài chính mà không cần phê duyệt tập trung.
Các đặc điểm này------tính minh bạch, an ninh và khả năng tiếp cận------khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc token hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu chính trong môi trường tài chính có rủi ro cao.
3. Những thách thức mới đang tái định hình cục diện
Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, đi kèm với thành công, nó cũng phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng của các tổ chức rộng rãi hơn. Những trở ngại chính bao gồm thông lượng giao dịch hạn chế, vấn đề độ trễ và cấu trúc phí không thể đoán trước.
Để đối phó với những thách thức này, các giải pháp Layer 2 Rollup đã xuất hiện. Những nâng cấp quan trọng như hợp nhất (năm 2022), Dencun (năm 2024) và Pectra (năm 2025) sắp tới đã mang lại những cải tiến về tính mở rộng. Tuy nhiên, mạng lưới này vẫn chưa thể cạnh tranh với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Ví dụ, một mạng thanh toán xử lý hơn 65,000 giao dịch mỗi giây, đây là mức mà Ethereum vẫn chưa đạt được. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là một yếu tố hạn chế chính.
Sự trì hoãn cũng mang lại thách thức. Thời gian tạo khối trung bình cần 12 giây, cộng với các xác nhận bổ sung cần thiết cho việc thanh toán an toàn, sự chắc chắn thường cần đến ba phút. Trong trường hợp tắc nghẽn mạng, sự trì hoãn này có thể tăng thêm------điều này gây khó khăn cho các giao dịch tài chính nhạy cảm với thời gian.
Điều quan trọng hơn là sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Trong giờ cao điểm, phí giao dịch đã vượt quá 50 đô la, ngay cả trong điều kiện bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch như vậy làm phức tạp việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm giảm sức cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.
Một nền tảng đã giải thích rất tốt về động thái này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời cũng phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng một vai trò thiết yếu trong việc thúc đẩy các thí nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn và nhạy cảm hơn với hiệu suất.
3.1. Sự trỗi dậy của blockchain đa năng nhanh chóng, hiệu quả và chi phí thấp
Khi những hạn chế của Ethereum ngày càng rõ ràng, các tổ chức ngày càng khám phá các lợi thế thay thế trong các nút thắt hiệu suất chính như tốc độ giao dịch, tính ổn định chi phí và thời gian cuối cùng để bổ sung cho blockchain chung của Ethereum.
Tuy nhiên, mặc dù hợp tác liên tục với các đối tác tổ chức, số lượng tài sản token hóa thực tế trên các nền tảng này (không bao gồm stablecoin) vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, tài sản token hóa được phát hành trên chuỗi chung vẫn là một phần trong chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum chiếm ưu thế.
Dù vậy, vẫn có những dấu hiệu tiến triển đáng kể. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến mã hóa mới đang xuất hiện. Chẳng hạn, trên một Layer 2 nào đó, một nền tảng đã thu hút được sự chú ý, chiếm hơn 18% khối lượng hoạt động trong lĩnh vực này, chỉ đứng sau Ethereum.
Hiện tại, blockchain tổng quát mới chỉ bắt đầu thiết lập điểm đứng. Những nền tảng như một blockchain hiệu suất cao nào đó có hệ sinh thái DeFi trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng hiện đang đối mặt với một vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển đổi động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất kỹ thuật xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng sự tin tưởng và kỳ vọng về tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.
Cuối cùng, sự thành công của các blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu và nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thực tế của chúng. Hệ sinh thái khác biệt được xây dựng xoay quanh những lợi thế độc đáo của mỗi chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.
3.2. Sự xuất hiện của blockchain dành riêng cho RWA
Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung và chuyển sang chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng nhằm tối ưu hóa việc token hóa tài sản thế giới thực đang trỗi dậy.
Lý do cho blockchain chuyên dụng cho RWA rất rõ ràng. Việc token hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện tại, điều này khiến cho việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung không đủ trong nhiều trường hợp. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể ------ đặc biệt là liên quan đến tuân thủ quy định ------ phải được giải quyết ngay từ cơ sở.
Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các chương trình KYC và AML rất quan trọng cho quy trình làm token, nhưng những chương trình này thường được xử lý ngoại tuyến. Phương pháp này hạn chế đổi mới, vì nó chỉ đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.
Sự chuyển biến hiện tại là hoàn toàn thực hiện những chức năng tuân thủ này.