Tài sản tiền điện tử thiên tài đã bốc hơi hàng trăm tỷ USD

Vào một ngày nắng đẹp ở Singapore, một chiếc siêu du thuyền tuyệt đẹp đang được xây dựng. Chiếc tàu khổng lồ dài 171 feet này được làm từ kính và thép, trắng tinh như mới, so với vẻ đẹp của đảo Santorini. Trên tàu còn được trang bị một bể bơi đáy kính. Chiếc du thuyền trị giá 50 triệu USD này sẽ hoàn thành vào tháng 7, khi đó nó sẽ trở thành bạn đồng hành hoàn hảo cho bữa tối lúc hoàng hôn ở Sicily và tiệc cocktail trên bãi biển ngọc lam ở Ibiza. Thuyền trưởng dự kiến đã khoe khoang với bạn bè những bức ảnh tại bữa tiệc, khoe rằng nó "lớn hơn tất cả các du thuyền của những người giàu có ở Singapore", và mô tả kế hoạch trang trí cabin bằng máy chiếu để trình chiếu tác phẩm nghệ thuật NFT.

Chiếc siêu du thuyền trị giá 150 triệu USD này là chiếc du thuyền lớn nhất được bán tại châu Á bởi nhà sản xuất tàu biển lâu đời San Lorenzo, đại diện cho cuộc sống xa hoa của những người mới nổi trong Tài sản tiền điện tử. "Điều này đánh dấu sự khởi đầu của một hành trình thú vị," một nhà môi giới du thuyền đã phát biểu trong thông báo đấu giá năm ngoái, "mong chờ được chứng kiến nhiều khoảnh khắc vui vẻ trên tàu." Người mua đã đặt tên cho chiếc thuyền này một cái tên vừa thể hiện văn hóa mã hóa vừa đủ thú vị - Much Wow.

Người mua du thuyền là hai cựu sinh viên của Đại học Andover, Su Zhu và Kyle Davies, họ điều hành một quỹ phòng hộ tiền điện tử có tên là Three Arrows Capital tại Singapore. Tuy nhiên, họ đã không đợi đến khoảnh khắc mở champagne ăn mừng ở đầu thuyền Much Wow. Ngược lại, vào tháng 7 năm nay, cũng là tháng mà du thuyền sắp được hạ thủy, hai người đã nộp đơn phá sản và biến mất, để lại chiếc thuyền mắc kẹt tại cảng La Spezia ở bờ biển Ý. Mặc dù du thuyền chưa chính thức được niêm yết để bán, nhưng dấu vết của chiếc du thuyền sang trọng này đã xuất hiện trong giới đại lý siêu du thuyền quốc tế.

Kể từ đó, chiếc du thuyền này đã trở thành một meme và chủ đề trò chuyện vô tận trên mạng xã hội. Từ hàng triệu nhà đầu tư tiền điện tử nhỏ lẻ đến những người trong ngành, gần như tất cả mọi người đều chứng kiến sự sụp đổ của Three Arrows Capital - quỹ đầu tư từng được coi là một trong những quỹ đầu tư được tôn trọng nhất trong ngành tài chính toàn cầu đang phát triển mạnh mẽ. Sự sụp đổ của công ty đã gây ra một phản ứng dây chuyền, không chỉ dẫn đến việc Bitcoin trải qua đợt bán tháo lịch sử mà còn "hủy diệt" nhiều thành tựu mà ngành công nghiệp tiền điện tử đã đạt được trong hai năm qua.

Nhiều công ty tài sản tiền điện tử ở New York và Singapore là nạn nhân trực tiếp của sự sụp đổ của Three Arrows Capital. Sàn giao dịch tài sản tiền điện tử Voyager Digital ở New York, từng được định giá hàng tỷ đô la, đã nộp đơn xin bảo vệ phá sản vào tháng 7, cho biết Three Arrows Capital nợ họ hơn 650 triệu đô la. Genesis Global Trading đã cung cấp khoản vay 2,3 tỷ đô la cho Three Arrows Capital. Công ty tài sản tiền điện tử Blockchain.com cho biết Three Arrows Capital có 270 triệu đô la khoản vay chưa được trả, công ty này đã sa thải một phần tư nhân viên.

Các nhà quan sát nhạy bén nhất trong ngành mã hóa đều cho rằng, Three Arrows Capital có trách nhiệm quan trọng trong đợt sụp đổ mã hóa năm 2022 này. Sự biến động của thị trường và việc thanh lý bắt buộc đã khiến Bitcoin và các tài sản số khác giảm giá 70% hoặc thậm chí hơn, làm bốc hơi hơn một ngàn tỷ đô la giá trị. Giám đốc điều hành FTX, Sam Bankman-Fried cho biết: "Đợt sụp đổ này ước tính có 80% là do sự sụp đổ của 3AC." FTX gần đây đã cứu trợ nhiều tổ chức cho vay phá sản, ông có thể hiểu rõ những vấn đề này hơn bất kỳ ai. "Không chỉ có 3AC gặp vấn đề, chỉ là họ làm lớn hơn so với những người khác. Chính vì vậy, họ đã nhận được nhiều niềm tin hơn trong toàn bộ hệ sinh thái mã hóa, cuối cùng dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng hơn."

Đối với một công ty luôn tuyên bố chỉ đầu tư vốn tự có, Giám đốc điều hành 3AC Su Zhu đã nói trong một cuộc phỏng vấn vào tháng 2 năm nay rằng "chúng tôi không có nhà đầu tư bên ngoài", sự sụp đổ của Three Arrows Capital đã gây ra những thiệt hại đáng kinh ngạc. Tính đến giữa tháng 7, tổng số yêu cầu bồi thường từ các chủ nợ đã vượt quá 2,8 tỷ USD, và có thể chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. Từ các nhà cho vay nổi tiếng đến những nhà đầu tư cá nhân giàu có, mọi người trong cộng đồng mã hóa dường như đã cho 3AC vay tài sản tiền điện tử, bao gồm cả nhân viên của 3AC, những người đã gửi lương của họ vào nền tảng công ty để kiếm lãi. "Nhiều người cảm thấy thất vọng, một số người cảm thấy xấu hổ," Giám đốc điều hành của công ty phân tích blockchain Nansen, Alex Svanevik cho biết. "Họ không nên làm như vậy, vì cuộc đời của nhiều người có thể bị hủy hoại bởi điều này, nhiều người đã cho họ tiền."

Những khoản tiền này hiện dường như đã biến mất, đồng thời cũng biến mất một số tài sản của các quỹ phụ trợ và một phần vốn của các dự án mã hóa do 3AC quản lý. Quy mô thực sự của tổn thất có thể sẽ không bao giờ được xác định, và đối với nhiều công ty khởi nghiệp mã hóa đã gửi tiền vào công ty này, việc công khai tiết lộ mối quan hệ này có thể đối mặt với rủi ro bị các nhà đầu tư và cơ quan quản lý tăng cường kiểm tra.

Trong khi đó, chiếc du thuyền không ai nhận này dường như trở thành biểu tượng hài hước cho sự kiêu ngạo, tham lam và liều lĩnh của người đồng sáng lập 35 tuổi của công ty. Do quỹ đầu tư đang trong quá trình thanh lý hỗn loạn, Su Zhu và Davies hiện đang ẩn náu. Đối với một ngành công nghiệp không ngừng biện minh cho bản thân, các nhà đầu tư tiền điện tử đã nỗ lực để chứng minh rằng họ không phải là một trò lừa đảo ngay từ ngày đầu gia nhập, nhưng Three Arrows Capital dường như đã tự mình chứng minh quan điểm "bên đối lập".

Su Zhu và Davies là hai người trẻ tuổi đầy tham vọng, họ rất thông minh và hiểu rõ về cơ hội cấu trúc của tài sản tiền điện tử: mã hóa là một trò chơi tạo ra tài sản ảo từ hư không và thuyết phục người khác chấp nhận nó, họ khẳng định rằng những tài sản ảo đó nên trở thành tài sản thực trong thế giới thực. Họ xây dựng uy tín bằng cách đóng vai trò là thiên tài tài chính tỷ phú trên mạng xã hội, biến điều đó thành tín dụng tài chính thực tế, sau đó vay hàng tỷ đô la để đầu tư mạo hiểm, và sử dụng nền tảng có ảnh hưởng của họ để thúc đẩy thành công. Một cách vô tình, những tỷ phú giả mạo đã trở thành những tỷ phú thực sự có khả năng mua siêu du thuyền. Họ tiếp tục tiến bước, nhưng dường như luôn có thể thực hiện kế hoạch một cách hoàn hảo, cho đến khi ngày tận thế bất ngờ ập đến.

Su Zhu và Kyle Davies đã gặp nhau tại Phillips Academy ở Andover, Massachusetts. Nổi tiếng là nơi có nhiều học sinh đến từ các gia đình giàu có hoặc có tiếng tăm, nhưng Su Zhu và Davies lớn lên trong một môi trường tương đối bình thường ở vùng ngoại ô Boston. "Cha mẹ chúng tôi đều không giàu có," Davies đã nói trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái. "Chúng tôi là những người thuộc tầng lớp trung lưu. "Họ cũng không đặc biệt nổi bật ở trường. "Họ đều được coi là những kẻ lập dị, đặc biệt là Su," một bạn học cho biết. "Thực ra họ chẳng có gì kỳ quặc, chỉ là nhút nhát hơn một chút."

Su Zhu, một người di cư Trung Quốc đến Mỹ cùng gia đình khi 6 tuổi, nổi tiếng với GPA hoàn hảo và thành tích xuất sắc trong các khóa học AP; trong cuốn niên giám tốt nghiệp, anh đã nhận được đánh giá cao nhất "chăm chỉ nhất". Thành tích của anh trong toán học đã nhận được giải thưởng đặc biệt, nhưng anh không chỉ là một chuyên gia toán học - anh còn nhận được giải thưởng tiểu thuyết cao nhất của Andover khi tốt nghiệp. "Su là người thông minh nhất trong lớp chúng tôi," một bạn học nhớ lại.

Davies cũng là một ngôi sao trong trường, nhưng các bạn học khác lại coi cậu là người ngoài cuộc – nếu họ còn nhớ đến cậu. Là một người học tiếng Nhật mới nổi, Davies đã nhận được danh hiệu cao nhất về tiếng Nhật khi tốt nghiệp. Theo lời Davies, cậu và Su Zhu lúc đó không đặc biệt thân thiết. "Chúng tôi cùng học trung học, cùng học đại học, cùng tìm việc đầu tiên." Cậu nói trong một podcast mã hóa vào năm 2021, "Chúng tôi không phải là những người bạn tốt nhất. Ở trường trung học, tôi không hiểu nhiều về cậu ấy. Tôi biết cậu ấy rất thông minh – cậu ấy là người phát biểu tốt nghiệp của lớp – nhưng khi vào đại học, chúng tôi có nhiều cơ hội giao tiếp hơn."

"Cùng vào đại học" chỉ Columbia University, họ đều chọn khóa học toán và tham gia vào đội bóng rổ. Su Zhu tốt nghiệp trước một năm với thành tích xuất sắc, sau đó chuyển đến Tokyo làm giao dịch phái sinh tại Credit Suisse, Davies sau đó cũng thực tập ở đó. Bàn làm việc của họ ở cạnh nhau, cho đến khi Su Zhu bị sa thải trong cuộc khủng hoảng tài chính, rồi gia nhập một công ty giao dịch tần suất cao có tên Flow Traders tại Singapore.

Tại Flow Traders, Su Zhu đã học được nghệ thuật chênh lệch giá - cố gắng nắm bắt những biến đổi nhỏ về giá trị tương đối giữa hai tài sản liên quan, thường là bán những tài sản có giá cao hơn và mua những tài sản có giá thấp hơn. Anh tập trung vào giao dịch ETF(, về cơ bản là các quỹ tương hỗ được niêm yết như cổ phiếu), mua bán các quỹ liên quan để kiếm lợi nhuận nhỏ. Anh đã thể hiện xuất sắc trong lĩnh vực này, đứng đầu trong bảng xếp hạng lợi nhuận của Flow. Sự thành công này đã mang lại cho anh sự tự tin mới. Ai cũng biết anh sẽ thẳng thắn chỉ trích hiệu suất của đồng nghiệp và thậm chí chỉ trích cả sếp của mình. Su Zhu nổi bật theo cách khác: Văn phòng Flow đầy những máy chủ nóng, anh sẽ đến làm việc trong bộ đồ short và áo phông, sau đó cởi áo ngoài, thậm chí đi qua hành lang tòa nhà mà không mặc áo. "Su sẽ đi lại với bộ đồ short mini và thân trên trần," một đồng nghiệp cũ nhớ lại. "Anh là người duy nhất sẽ cởi áo sơ mi để giao dịch."

Sau khi rời Flow, Su Zhu đã làm việc một thời gian tại Deutsche Bank, theo bước chân của nhân vật huyền thoại trong lĩnh vực mã hóa và tỷ phú đồng sáng lập sàn giao dịch BitMEX, Arthur Hayes. Davies thì vẫn ở lại Credit Suisse, nhưng vào thời điểm đó, cả hai đều đã chán ngấy cuộc sống tại các ngân hàng lớn. Su Zhu đã phàn nàn với một người quen về chất lượng thấp của các đồng nghiệp ngân hàng của mình, khiến công ty thua lỗ trong giao dịch mà không có hậu quả gì. Theo anh, những tài năng xuất sắc nhất đã rời bỏ các quỹ phòng hộ, hoặc tự mở công ty riêng. Anh và Davies, 24 tuổi, quyết định thành lập công ty riêng của mình. "Ra đi gần như không có gì là xấu," Davies giải thích trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái. "Giống như, nếu chúng tôi ra đi và thực sự làm hỏng mọi thứ, chắc chắn chúng tôi vẫn có thể tìm được một công việc khác."

Năm 2012, Su Zhu và Davies tạm trú tại San Francisco, họ tập trung tiết kiệm, vay tiền từ cha mẹ, để huy động khoảng 1 triệu USD vốn hạt giống cho Three Arrows Capital. Tên gọi này đến từ một truyền thuyết Nhật Bản, một lãnh chúa xuất sắc đã dạy các con trai của mình rằng bẻ gãy một cây mũi tên thì dễ, nhưng cùng lúc bẻ gãy ba cây mũi tên thì không thể.

Davies đã nói trong một podcast rằng, chỉ trong chưa đầy hai tháng, số vốn của họ đã tăng gấp đôi. Hai người nhanh chóng đến Singapore, nơi không có thuế lãi vốn, và đã đăng ký quỹ tại đó vào năm 2013, đồng thời lên kế hoạch từ bỏ quốc tịch Mỹ để trở thành công dân Singapore. Su Zhu có thể nói thông thạo cả tiếng Trung và tiếng Anh, trong giới xã hội Singapore như cá gặp nước, thỉnh thoảng cùng với Davies tổ chức các trò chơi poker và các trận đấu giao hữu. Tuy nhiên, họ dường như cảm thấy thất vọng vì không thể đưa Three Arrows Capital lên một tầm cao mới. Vào khoảng năm 2015, tại một bữa tiệc, Davies đã than thở với một nhà giao dịch khác về việc huy động vốn từ các nhà đầu tư khó khăn như thế nào. Nhà giao dịch không cảm thấy ngạc nhiên - dù sao thì, Su Zhu và Davies cũng không có nền tảng nổi bật hay nhiều thành tích.

Trong giai đoạn đầu này, Three Arrows Capital tập trung vào một thị trường ngách: chênh lệch giá các sản phẩm phái sinh ngoại hối mới nổi - các sản phẩm tài chính liên kết với giá tương lai của những đồng tiền nhỏ hơn ( như Baht Thái hoặc Rupiah Indonesia ). Hayes của BitMEX gần đây đã viết trong một bài báo rằng việc tham gia vào những thị trường này phụ thuộc vào việc thiết lập mối quan hệ thương mại vững chắc với các ngân hàng lớn, và việc gia nhập những thị trường này "gần như là không thể". "Khi Su và Kyle kể cho tôi về cách họ bắt đầu, tôi đã ấn tượng với việc họ vội vàng tiến vào thị trường sinh lợi này."

Vào thời điểm đó, giao dịch ngoại hối đang chuyển sang nền tảng điện tử, rất dễ dàng để phát hiện sự chênh lệch hoặc chênh lệch giá giữa các báo giá của các ngân hàng khác nhau. Three Arrows Capital đã tìm thấy vị trí tốt nhất của mình, thực hiện giao dịch trong các tình huống sai giá và "chọn" chúng, thường chỉ kiếm được vài xu cho mỗi đô la giao dịch. Đây là một chiến lược mà các ngân hàng rất ghét - Su Zhu và Davies cơ bản đang chiếm đoạt những khoản tiền mà các tổ chức này sẽ giữ lại. Đôi khi, khi các ngân hàng nhận ra rằng họ đã báo giá sai cho Three Arrows Capital, họ sẽ yêu cầu điều chỉnh hoặc hủy giao dịch, nhưng Su Zhu và Davies không nhượng bộ. Năm ngoái, Su Zhu đã đăng một bức ảnh trên mạng xã hội chụp lại bản thân mình vào năm 2012 ngồi trước 11 màn hình và mỉm cười. Dường như anh ấy đã đề cập đến chiến lược giao dịch ngoại hối của họ, tức là chọn báo giá của các ngân hàng, anh ấy viết, "Cho đến khi bạn ở trong...