Hướng phát triển và cơ hội sau nâng cấp Shanghai của Ethereum

Cập nhật Shanghai là một cột mốc quan trọng trong con đường phát triển của Ethereum, sẽ hoàn thành vào tháng 4 và mở chức năng rút ETH đã staking trên chuỗi beacon. Cập nhật này là một hard fork của lớp thực thi, dự kiến thực hiện 9 EIP. Tính đến giữa tháng 3, khoảng 17,5 triệu ETH đã được staking, chiếm hơn 15% tổng cung. Trung bình mỗi validator đã tích lũy hơn 2 ETH phần thưởng staking, sau bản cập nhật sẽ có hơn 1 triệu ETH chảy vào thị trường.

Việc nâng cấp ở Thượng Hải có ảnh hưởng sâu rộng đến hệ sinh thái Ethereum. Bài viết này sẽ tập trung vào việc nghiên cứu cơ chế rút tiền của Ethereum và các giao thức LSD sau nâng cấp, cũng như các rủi ro liên quan, và tác động tiềm năng đến giá ETH và giá các token liên quan đến LSD.

Quy trình rút tiền chính thức của Ethereum

Rút tiền được thực hiện bởi lớp thực thi và lớp đồng thuận, bao gồm "rút một phần" và "rút toàn bộ". Rút một phần chỉ lấy lợi nhuận, rút toàn bộ thì thoát khỏi nút xác thực và rút toàn bộ vốn. Hai hình thức này không có sự khác biệt về ưu tiên, miễn là đáp ứng điều kiện thì sẽ tự động thực hiện:

• Điều kiện cần thiết: Người xác thực phải có 0x01 Credential
• Rút một phần: Người xác thực đang trong trạng thái Active và số dư vượt quá 32 Ether
• Tất cả các khoản rút tiền: Người xác thực đang trong trạng thái Có thể rút tiền

Chuỗi tín hiệu có thể xử lý tối đa 16 yêu cầu rút tiền cho mỗi khối. Các xác nhận viên đủ điều kiện sẽ vào danh sách rút tiền và được thực hiện theo thứ tự. Việc rút tiền được khởi xướng ở tầng đồng thuận, không cần phí gas và cũng không ảnh hưởng đến tình trạng tắc nghẽn của mạng Ethereum.

Phân tích áp lực bán ETH

Tính đến ngày 14 tháng 3, đã có 17,57 triệu ETH được đặt cọc, khoảng 549.000 người xác thực đang hoạt động. Mỗi ngày có thể xử lý tối đa 3,686 triệu ETH rút, lý thuyết có thể rút hết trong 5 ngày. Nhưng tình hình thực tế phức tạp hơn:

• Những người staking sớm thu lợi lớn, có thể vội vàng rút tiền.
• Sau tháng 2 năm 2021, những người đặt cược đều bị lỗ và có xu hướng tiếp tục nắm giữ
• Một số người xác thực cần cập nhật chứng chỉ để rút tiền, sẽ làm chậm tiến độ.
• ETH được thế chấp bởi các tổ chức tập trung có thể được mở khóa quy mô lớn, nhưng rất có thể sẽ chuyển sang các giao thức thế chấp khác.

Tổng thể mà nói, sau khi nâng cấp, có thể sẽ xuất hiện áp lực bán lớn trong 3-4 ngày tại Thượng Hải, nhưng sẽ không xảy ra tình trạng thoát lui hoàn toàn một cách cực đoan. Các hạn chế trong việc rút vốn của các giao thức staking cũng sẽ phần nào làm giảm áp lực bán.

Tình trạng hiện tại của giao thức LSD và thiết kế rút tiền

Hiện tại, giao thức LSD chiếm khoảng 65% tổng số lượng staking, trong đó Lido chiếm hơn 30%. Token LSD có hiệu suất tốt trong lĩnh vực DeFi, nhưng trong quá khứ cũng đã từng xuất hiện sự giảm giá mạnh. Cập nhật Thượng Hải có lợi cho việc giá LST phục hồi, nhưng cũng thử thách khả năng quản lý rủi ro của các dự án.

So sánh thiết kế rút tiền của các giao thức LSD chính:

1. Lido:

• Thiết kế hai chế độ Turbo và Bunker
• Thiết lập vùng đệm rút tiền, bao gồm phần thưởng, ETH rút và ETH người dùng đã đặt cọc
• Người dùng nhận được NFT đại diện cho vị trí trong hàng đợi rút tiền, có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp.
• Thiết lập cơ chế đa lớp để ngăn chặn tấn công và chênh lệch giá.

2. Rocket Pool:

• Giới thiệu minipools giảm yêu cầu vốn cho người xác thực
• Thiết kế bể gửi tiền cung cấp ETH để rút tiền
• Nhà điều hành có thể tự do chọn rút lui hoặc nhận thưởng
• Quy trình rút tiền tương đối đơn giản, trọng điểm là nâng cao tính thanh khoản của quỹ gửi.

3. Frax Finance:

• frxETH có thể được đổi 1:1 thành ETH, không bị ảnh hưởng trực tiếp bởi nâng cấp Thượng Hải.
• Chìa khóa là liệu giao thức có thể cung cấp đủ Ether để đối phó với việc rút tiền quy mô lớn.

4. StakeWise:

• Cung cấp hai cơ chế staking là Pool và Solo
• Người dùng Pool phải chờ nâng cấp xong mới có thể 1:1 quy đổi ETH
• Người dùng Solo có thể chọn tự nguyện rút lui, cần vài ngày để hoàn thành.

Kết luận và triển vọng

Cập nhật tại Thượng Hải sẽ định hình lại cấu trúc staking của Ethereum, ảnh hưởng đến sự phát triển của các giao thức LSD. Người dùng sẽ đánh giá lại và lựa chọn phương thức staking, các giao thức LSD mới và ứng dụng DeFi dựa trên staking có thể xuất hiện. Những hướng phát triển đáng chú ý bao gồm:

• Ứng dụng dựa trên công nghệ DVT
• Khái niệm tái đặt cọc như EigenLayer
• LSD chỉ số mã thông báo
• Sử dụng LST để đúc các sản phẩm phái sinh mới
• Sản phẩm hợp đồng tương lai gắn liền với lợi suất ETH
• Dự án stablecoin dựa trên ETH staking

Tổng thể mà nói, việc nâng cấp ở Thượng Hải sẽ mang đến những cơ hội phát triển mới cho hệ sinh thái Ethereum, thúc đẩy thị trường staking trở nên phi tập trung và đa dạng hơn.