BTC đạt mức cao kỷ lục, thị trường đang chờ đợi giảm lãi suất và tăng lên hơn nữa
Sự thể hiện mạnh mẽ của thị trường tài sản rủi ro đã khiến các quỹ phòng hộ và nhà đầu tư trên Phố Wall cảm thấy ngạc nhiên, khiến người ta không khỏi nghi ngờ liệu có bỏ qua một số thông tin quan trọng hay không.
Sau khi phục hồi vào tháng 4, ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ tiếp tục tăng mạnh trong tháng 5, BTC còn thiết lập mức giá cao nhất lịch sử.
Mặc dù tranh chấp thương mại đã phần nào dịu xuống, nhưng hai bên vẫn chưa đạt được đột phá thực sự. Xung đột địa chính trị vẫn tiếp diễn, việc đàm phán và xung đột diễn ra luân phiên.
Tuy nhiên, một lượng lớn vốn đã đổ vào thị trường tiền điện tử, quỹ ETF BTC đã thu hút hơn 2,7 tỷ đô la. Các nhà đầu tư dài hạn đang nắm giữ gần mức cao, lượng BTC trong các sàn giao dịch tiếp tục giảm, tình trạng cung cầu BTC đang rất mạnh.
Về mặt chính sách, dự luật BTC dự trữ cấp bang của Mỹ đã đạt được một bước đột phá lịch sử. Các dự luật liên quan đến stablecoin cũng đã được thông qua bằng cách bỏ phiếu tại Thượng viện.
Dữ liệu việc làm của Mỹ thể hiện sự mạnh mẽ, lạm phát tiếp tục giảm, dự báo GDP bắt đầu được điều chỉnh tăng. Điều này có thể là nguyên nhân cơ bản khiến thị trường tăng mạnh. Tuy nhiên, tranh chấp thương mại vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn, lo ngại về trần nợ vẫn còn tồn tại. Cổ phiếu Mỹ và BTC trong tháng này đã phản ánh sự tăng lên của những kỳ vọng lạc quan nhất, thị trường có thể sẽ dao động và điều chỉnh, tiêu hóa các yếu tố không chắc chắn, chờ đợi việc cắt giảm lãi suất trong quý ba.
Tài chính vĩ mô: Tác động của căng thẳng thương mại đang dẫn đến "suy thoái nhẹ" của nền kinh tế Mỹ
Trong báo cáo tháng 4, chúng tôi đã chỉ ra rằng, "Thời kỳ khó khăn nhất đã qua, một khi các nhà hoạch định chính sách khôi phục lại trò chơi lý trí, thị trường có khả năng trở lại quỹ đạo hoạt động bình thường". Thực tế đã chứng minh rằng cuộc chơi địa chính trị toàn cầu và hệ thống dân chủ của Mỹ cuối cùng đã đánh bại chủ nghĩa cực đoan, kỳ vọng thị trường trở lại lý trí, chào đón sự phục hồi liên tục và đã đưa ra mức giá lạc quan nhất.
Sự xuất hiện liên tiếp của "cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối" đã gây ra sự chấn động mạnh mẽ trên thị trường tài chính Mỹ, cộng thêm sự phản đối mạnh mẽ từ giới doanh nghiệp, chính sách thương mại buộc phải điều chỉnh, các tranh chấp liên quan đã nhanh chóng bước vào giai đoạn đàm phán vào tháng 5, và đã đạt được thỏa thuận thuế với Vương quốc Anh trước tiên.
Vào đầu tháng 5, Mỹ và Trung Quốc tiến hành vòng đàm phán thương mại đầu tiên tại Thụy Sĩ, tạm dừng cuộc chiến thuế quan gay gắt kéo dài hơn một tháng giữa hai nước. Hai bên đã phát biểu tuyên bố chung vào ngày 12 tháng 5, cam kết trong 90 ngày tới sẽ giảm thuế quan cao đã được áp trước đó và cho biết sẽ tiếp tục thương thảo về quan hệ kinh tế-thương mại. Trong ngày đó, chỉ số S&P 500 tăng mạnh 3,26%.
Vào đầu tháng 4, với việc chính sách thương mại được nới lỏng, thị trường chứng khoán Mỹ đã khởi động một cuộc tấn công lớn, cơ bản phục hồi mức giảm trước đó. Vào tháng 5, cùng với việc Trung-Mỹ chính thức bắt đầu đàm phán, thị trường chứng khoán Mỹ trước đó đình trệ lại có được động lực tăng lên. Tính đến ngày 31 tháng 5, chỉ số Nasdaq, chỉ số S&P 500 và chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones lần lượt ghi nhận mức tăng tháng là 9.56%, 6.15% và 3.94%.
Sự phục hồi của thị trường chứng khoán Mỹ vào tháng 4 có thể được coi là sự phản ánh của việc chấm dứt bán tháo hoảng loạn và sự nới lỏng chính sách, là sự định giá nhanh chóng sau khi kết thúc giai đoạn đầu của cuộc chiến thương mại. Sự tăng lên vào tháng 5 có nghĩa là thị trường có những kỳ vọng lạc quan về giai đoạn hai của các cuộc đàm phán thương mại. Từ thông tin công khai hiện tại, việc định giá này đã khá đầy đủ và lạc quan. Trước khi có những tiến triển mới trong các cuộc đàm phán thương mại, Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất và tình hình địa chính trị dịu đi hơn nữa, việc tiếp tục tăng mạnh có thể thiếu thận trọng.
Giá cả trong tháng 5 đã bao gồm hiệu suất "mạnh mẽ" tương đối của nền kinh tế và việc làm Mỹ.
Dữ liệu kinh tế được công bố vào cuối tháng 5 cho thấy, GDP quý đầu tiên của Mỹ giảm 0,2% theo năm. Dữ liệu này đã được điều chỉnh nhẹ so với giá trị sơ bộ trước đó là ( giảm 0,3%), nhưng vẫn cho thấy nền kinh tế Mỹ đã chịu một số ảnh hưởng vào đầu năm do chi tiêu tiêu dùng và nhập khẩu.
Sau khi trải qua sự đánh giá thấp trong vài tháng qua, dữ liệu GDP mềm đã xuất hiện sự phục hồi. Dữ liệu GDP Now do Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta công bố cho thấy, kể từ cuối tháng 4, dữ liệu đã trở lại trên trục số không, đạt 3.8% vào cuối tháng 5, phản ánh tâm lý lạc quan sau khi tranh chấp thương mại được giảm bớt.
Dữ liệu PCE mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ theo dõi chặt chẽ được công bố vào tháng 5 cho thấy lạm phát tiếp tục giảm, tỷ lệ PCE hàng năm đã giảm liên tiếp 3 tháng xuống mức thấp 2,15%, PCE lõi giảm xuống 2,52%, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu, đang dần tiến gần đến mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang.
Dữ liệu việc làm vượt qua kỳ vọng của thị trường. Vào đầu tháng 5, Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố, số lượng việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng 4 năm 2024 tăng thêm 177.000 người, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 138.000 người. Tính đến tuần kết thúc vào ngày 24 tháng 5 năm 2025, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu là 240.000 người, tăng 14.000 người so với 226.000 người đã được điều chỉnh vào tuần trước (, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 230.000 người. Sự thể hiện mạnh mẽ của dữ liệu việc làm một mặt đã xóa bỏ lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế của Mỹ, mặt khác cũng khiến Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tập trung vào mục tiêu "giảm lạm phát".
Trong tháng này, cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định giữ lãi suất không thay đổi trong 3 tháng liên tiếp. Mặc dù trong thời gian thị trường tài chính biến động, Cục Dự trữ Liên bang đã phát đi một số phát ngôn "bồ câu", nhưng sau khi thị trường tài chính ổn định, họ đã chịu áp lực để tiếp tục giữ nguyên chính sách và nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn do tranh chấp thương mại có thể dẫn đến số liệu lạm phát tăng lên.
Hiệu suất mạnh mẽ của thị trường tài chính, cùng với việc tranh chấp thương mại vẫn chưa kết thúc, lạm phát có thể tăng trở lại, điều này khiến thị trường đánh giá rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khó có khả năng khởi động lại việc cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Dữ liệu mới nhất từ CME FedWatch cho thấy, các nhà giao dịch dự đoán Mỹ chỉ sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay, vào tháng 9 và tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Dự đoán này thực tế đã hạn chế không gian cho thanh khoản thúc đẩy thị trường chứng khoán và tài sản tiền điện tử tăng mạnh.
Dựa vào dữ liệu và tình hình hiện tại, chúng tôi dự đoán rằng cổ phiếu Mỹ và BTC có khả năng sẽ duy trì dao động trong vòng 2 tháng tới, cho đến khi kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 8 có thể thúc đẩy cổ phiếu Mỹ và BTC lập kỷ lục mới. Đánh giá này bao gồm kết quả lạc quan của tranh chấp thương mại, cũng như sự suy thoái tương đối "êm ả" của nền kinh tế Mỹ.
GDP của Mỹ trong quý đầu tiên ghi nhận sự thu hẹp -0,21%, trong khi sự suy giảm niềm tin tiêu dùng và sự hỗn loạn trên thị trường do tranh chấp thương mại trong quý thứ hai, nếu dẫn đến sự sụt giảm nhẹ của GDP, sẽ đạt tiêu chuẩn "suy thoái nhẹ". Do đó, việc bắt đầu giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một kỳ vọng thận trọng hơn.
Tài sản mã hóa: Dòng tiền dồi dào thúc đẩy BTC tăng lên mức cao kỷ lục mới
Vào tháng 5, BTC mở cửa ở mức 94182.55 đô la Mỹ, đóng cửa ở mức 104645.87 đô la Mỹ, cả tháng tăng lên 10463.33 đô la Mỹ, tỷ lệ tăng là 11.11%, biên độ dao động là 19.79%, khối lượng giao dịch giảm liên tiếp trong hai tháng.
Từ các chỉ số kỹ thuật mà chúng tôi đã theo dõi liên tục, giá BTC đã trở lại khoảng 90000-110000 đô la vào tháng 4, đạt mức cao nhất lịch sử là 112000 đô la và vượt qua "đường xu hướng tăng đầu tiên trong thị trường bò".
![Báo cáo EMC Labs tháng 5: BTC đạt mức cao kỷ lục mới, chờ giảm lãi suất và tiếp tục tăng lên])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c14fbba3f190b498deb9d2cf21dbf453.webp(
Trong môi trường lãi suất cao, nhà đầu tư cá nhân vẫn chưa hình thành được sức mua quyết định thực sự, thực tế kể từ tháng 3 năm ngoái, số địa chỉ mới hàng ngày của BTC đã giảm xuống mức thấp.
Trong đợt hồi phục từ đáy kể từ tháng 4, sức mạnh quyết định đến từ các nhà đầu tư tổ chức.
Theo dữ liệu thông báo của một công ty được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, kể từ năm 2025 đã tăng thêm 133850 BTC, tổng số lượng nắm giữ đã đạt 580250 BTC.
Kể từ ngày 11 tháng 1 năm 2024, 11 quỹ ETF BTC giao ngay đã được phê duyệt, vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ thông qua "Đạo luật đổi mới và công nghệ tài chính" )FIT21(, tài sản tiền mã hóa và công nghệ blockchain dần được Hoa Kỳ xác định là lĩnh vực phát triển trọng điểm. Sau đó, việc áp dụng tài sản tiền mã hóa đại diện bởi BTC tại Hoa Kỳ ngày càng trở nên phổ biến.
Vào tháng 3 năm 2025, Mỹ thiết lập "dự trữ Bitcoin chiến lược", sử dụng khoảng 200.000 Bitcoin do chính phủ nắm giữ làm tài sản dự trữ quốc gia.
Sau đó, hơn 20 bang ở Mỹ bắt đầu đề xuất các dự luật dự trữ bitcoin cấp bang. Yêu cầu này đã đạt được bước đột phá vào tháng 5. Ngày 7 tháng 5, New Hampshire trở thành bang đầu tiên ở Mỹ chính thức đưa tiền điện tử vào dự trữ chiến lược. Dự luật này cho phép Bộ trưởng Tài chính bang đầu tư tối đa 5% quỹ chính phủ bang vào tiền điện tử. Các dự luật liên quan đến dự trữ bitcoin ở Texas và Arizona cũng đã được bỏ phiếu tại Thượng viện, trình lên thống đốc của hai bang chờ ký ban hành.
Trong lĩnh vực blockchain và Web3, vào ngày 19 tháng 5, dự luật quy định phát triển stablecoin đã được thông qua bằng cuộc bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống, mở đường cho việc ký kết cuối cùng của dự luật này. Cùng tháng, vào ngày 21, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua dự thảo quy định thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định.
Nhiều ngân hàng lớn của Mỹ đang thảo luận về việc hợp tác để phát hành một đồng stablecoin chung, hiện tại liên quan đến nhiều tổ chức tài chính chính.
Các stablecoin với quy mô phát hành vượt quá 2400 tỷ USD sẽ bước vào thời kỳ phát triển tuân thủ. Ngoài BTC, stablecoin có khả năng trở thành tài sản tiền điện tử thứ hai được chấp nhận rộng rãi, và cũng có thể trở thành ứng dụng killer đầu tiên vượt qua 1 tỷ người dùng trong lĩnh vực Web3. Điều này đặt nền tảng cho sự phát triển mạnh mẽ của blockchain, đặc biệt là các nền tảng hợp đồng thông minh.
Sau khi được đưa vào hệ thống tuân thủ, BTC và blockchain đang trở thành những công nghệ mà Mỹ phải chiếm lĩnh. Xu hướng này đã kích thích tâm lý đầu tư và đầu cơ đang lan rộng. Ngoài một công ty, nhiều công ty trên toàn cầu đang khởi động kế hoạch tích trữ BTC và các tài sản tiền điện tử khác như ETH, SOL).
Mở rộng các trường hợp sử dụng, cùng với cảm xúc FOMO và sức mua được kích thích bởi sự đột phá về quy định, đã trở thành động lực cơ bản cho sự tăng lên của giá BTC và các tài sản tiền điện tử khác.
Vốn: Giá cả lạc quan + Mở rộng quy mô
Trong quá trình sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ vào tháng 3 và tháng 4, tình hình dòng vốn vào ETF BTC giao ngay đã ngừng lại đột ngột, khiến BTC điều chỉnh hơn 30%( trong đợt điều chỉnh lớn nhất này). Tuy nhiên, từ tháng 4 và tháng 5, cùng với sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ, sức mua ETF BTC giao ngay cũng đã phục hồi mạnh mẽ, lần lượt đạt 605 triệu và 2,775 tỷ USD, thúc đẩy BTC lấy lại toàn bộ mức sụt giảm và lập kỷ lục mới ở mức 112000 USD.
Stablecoin ( không hoàn toàn được sử dụng cho giao dịch tiền điện tử ), quy mô cũng đã mở rộng, lần lượt đổ vào 5.375 tỷ và 5.567 tỷ đô la vào tháng Tư và tháng Năm, nhưng so với sự thay đổi của quỹ trong kênh BTC spot ETF thì biến động ít hơn.
Trước đây, chúng tôi đã chỉ ra rằng quyền định giá BTC đã được chuyển từ nguồn vốn trên thị trường sang nguồn vốn của quỹ ETF BTC và các nhà đầu tư tổ chức tương tự. Các tổ chức này thể hiện thuộc tính dài hạn chủ quan theo chiều tăng. Nguyên nhân phía sau là BTC và tài sản tiền điện tử đang đạt được những bước tiến đột phá trong chính sách tại Mỹ. Điều này không chỉ là lý do BTC nhanh chóng phục hồi vào tháng Tư và tháng Năm, vượt qua chỉ số Nasdaq để thiết lập mức cao nhất mọi thời đại, mà còn là lý do hỗ trợ cho logic cơ bản có thể được nhìn nhận tích cực trong tương lai.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng thị trường chứng khoán Mỹ hiện đã định giá một cách cực kỳ lạc quan đối với tranh chấp thương mại, và có thể ngụ ý rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không gặp phải sự suy thoái lớn. Hiện tại, thị trường chứng khoán Mỹ khó có thể phá vỡ mức cao mới, sự rung lắc là điều không thể tránh khỏi. Mặc dù các nhà đầu tư tổ chức đang tiếp tục đổ tiền vào, nhưng ETF BTC giao ngay khó có thể tạo ra một xu hướng độc lập khác biệt với chỉ số Nasdaq, vì vậy kỳ vọng BTC đạt mức cao mới trong trung và ngắn hạn có thể quá lạc quan.
Cấu trúc chip: Dự trữ BTC trên sàn giao dịch tiếp tục giảm
Trong đợt giảm giá từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư dài hạn BTC lại bắt đầu gia tăng nắm giữ, một cách khách quan đóng vai trò như một bộ cân bằng giảm áp lực bán trên thị trường.
Đến cuối tháng 5, quy mô nắm giữ của các nhà đầu tư dài hạn đạt 14,419,900 đồng, gần mức cao kỷ lục, trong khi đó quy mô tồn kho của các sàn giao dịch tập trung tiếp tục giảm, hiện chỉ còn 2,988,200 đồng, gần với mức vào cuối tháng 11 năm 2020.
Trong chu kỳ trước, khi thanh khoản tăng vọt, những người nắm giữ lâu dài chọn bán ra đã khách quan kiềm chế giá tăng lên, nhưng trong chu kỳ này, khi giá giảm, những người nắm giữ lâu dài sẽ làm chậm lại việc bán ra hoặc thậm chí chuyển sang mua thêm, chu kỳ này cũng không phải là ngoại lệ.
Khác với các chu kỳ trước, việc "bán ra lần thứ hai" của những người nắm giữ lâu dài trong quá khứ thường kết thúc thị trường tăng giá, trong khi sau đợt "bán ra lần thứ hai" này, thị trường đã chọn tiếp tục tăng lên. Chúng tôi cho rằng điều này có thể do sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức vào cấu trúc của những người nắm giữ lâu dài, dẫn đến sự thay đổi trong xu hướng thị trường. Cần phải theo dõi chặt chẽ xem sự thay đổi này là vĩnh viễn hay tạm thời.
BTC đạt đỉnh cao mới có thể sẽ dao động, thị trường đang chờ đợi việc giảm lãi suất trong quý 3.
BTC đạt mức cao kỷ lục, thị trường đang chờ đợi giảm lãi suất và tăng lên hơn nữa
Sự thể hiện mạnh mẽ của thị trường tài sản rủi ro đã khiến các quỹ phòng hộ và nhà đầu tư trên Phố Wall cảm thấy ngạc nhiên, khiến người ta không khỏi nghi ngờ liệu có bỏ qua một số thông tin quan trọng hay không.
Sau khi phục hồi vào tháng 4, ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ tiếp tục tăng mạnh trong tháng 5, BTC còn thiết lập mức giá cao nhất lịch sử.
Mặc dù tranh chấp thương mại đã phần nào dịu xuống, nhưng hai bên vẫn chưa đạt được đột phá thực sự. Xung đột địa chính trị vẫn tiếp diễn, việc đàm phán và xung đột diễn ra luân phiên.
Tuy nhiên, một lượng lớn vốn đã đổ vào thị trường tiền điện tử, quỹ ETF BTC đã thu hút hơn 2,7 tỷ đô la. Các nhà đầu tư dài hạn đang nắm giữ gần mức cao, lượng BTC trong các sàn giao dịch tiếp tục giảm, tình trạng cung cầu BTC đang rất mạnh.
Về mặt chính sách, dự luật BTC dự trữ cấp bang của Mỹ đã đạt được một bước đột phá lịch sử. Các dự luật liên quan đến stablecoin cũng đã được thông qua bằng cách bỏ phiếu tại Thượng viện.
Dữ liệu việc làm của Mỹ thể hiện sự mạnh mẽ, lạm phát tiếp tục giảm, dự báo GDP bắt đầu được điều chỉnh tăng. Điều này có thể là nguyên nhân cơ bản khiến thị trường tăng mạnh. Tuy nhiên, tranh chấp thương mại vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn, lo ngại về trần nợ vẫn còn tồn tại. Cổ phiếu Mỹ và BTC trong tháng này đã phản ánh sự tăng lên của những kỳ vọng lạc quan nhất, thị trường có thể sẽ dao động và điều chỉnh, tiêu hóa các yếu tố không chắc chắn, chờ đợi việc cắt giảm lãi suất trong quý ba.
Tài chính vĩ mô: Tác động của căng thẳng thương mại đang dẫn đến "suy thoái nhẹ" của nền kinh tế Mỹ
Trong báo cáo tháng 4, chúng tôi đã chỉ ra rằng, "Thời kỳ khó khăn nhất đã qua, một khi các nhà hoạch định chính sách khôi phục lại trò chơi lý trí, thị trường có khả năng trở lại quỹ đạo hoạt động bình thường". Thực tế đã chứng minh rằng cuộc chơi địa chính trị toàn cầu và hệ thống dân chủ của Mỹ cuối cùng đã đánh bại chủ nghĩa cực đoan, kỳ vọng thị trường trở lại lý trí, chào đón sự phục hồi liên tục và đã đưa ra mức giá lạc quan nhất.
Sự xuất hiện liên tiếp của "cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối" đã gây ra sự chấn động mạnh mẽ trên thị trường tài chính Mỹ, cộng thêm sự phản đối mạnh mẽ từ giới doanh nghiệp, chính sách thương mại buộc phải điều chỉnh, các tranh chấp liên quan đã nhanh chóng bước vào giai đoạn đàm phán vào tháng 5, và đã đạt được thỏa thuận thuế với Vương quốc Anh trước tiên.
Vào đầu tháng 5, Mỹ và Trung Quốc tiến hành vòng đàm phán thương mại đầu tiên tại Thụy Sĩ, tạm dừng cuộc chiến thuế quan gay gắt kéo dài hơn một tháng giữa hai nước. Hai bên đã phát biểu tuyên bố chung vào ngày 12 tháng 5, cam kết trong 90 ngày tới sẽ giảm thuế quan cao đã được áp trước đó và cho biết sẽ tiếp tục thương thảo về quan hệ kinh tế-thương mại. Trong ngày đó, chỉ số S&P 500 tăng mạnh 3,26%.
Vào đầu tháng 4, với việc chính sách thương mại được nới lỏng, thị trường chứng khoán Mỹ đã khởi động một cuộc tấn công lớn, cơ bản phục hồi mức giảm trước đó. Vào tháng 5, cùng với việc Trung-Mỹ chính thức bắt đầu đàm phán, thị trường chứng khoán Mỹ trước đó đình trệ lại có được động lực tăng lên. Tính đến ngày 31 tháng 5, chỉ số Nasdaq, chỉ số S&P 500 và chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones lần lượt ghi nhận mức tăng tháng là 9.56%, 6.15% và 3.94%.
Sự phục hồi của thị trường chứng khoán Mỹ vào tháng 4 có thể được coi là sự phản ánh của việc chấm dứt bán tháo hoảng loạn và sự nới lỏng chính sách, là sự định giá nhanh chóng sau khi kết thúc giai đoạn đầu của cuộc chiến thương mại. Sự tăng lên vào tháng 5 có nghĩa là thị trường có những kỳ vọng lạc quan về giai đoạn hai của các cuộc đàm phán thương mại. Từ thông tin công khai hiện tại, việc định giá này đã khá đầy đủ và lạc quan. Trước khi có những tiến triển mới trong các cuộc đàm phán thương mại, Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất và tình hình địa chính trị dịu đi hơn nữa, việc tiếp tục tăng mạnh có thể thiếu thận trọng.
Giá cả trong tháng 5 đã bao gồm hiệu suất "mạnh mẽ" tương đối của nền kinh tế và việc làm Mỹ.
Dữ liệu kinh tế được công bố vào cuối tháng 5 cho thấy, GDP quý đầu tiên của Mỹ giảm 0,2% theo năm. Dữ liệu này đã được điều chỉnh nhẹ so với giá trị sơ bộ trước đó là ( giảm 0,3%), nhưng vẫn cho thấy nền kinh tế Mỹ đã chịu một số ảnh hưởng vào đầu năm do chi tiêu tiêu dùng và nhập khẩu.
Sau khi trải qua sự đánh giá thấp trong vài tháng qua, dữ liệu GDP mềm đã xuất hiện sự phục hồi. Dữ liệu GDP Now do Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta công bố cho thấy, kể từ cuối tháng 4, dữ liệu đã trở lại trên trục số không, đạt 3.8% vào cuối tháng 5, phản ánh tâm lý lạc quan sau khi tranh chấp thương mại được giảm bớt.
Dữ liệu PCE mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ theo dõi chặt chẽ được công bố vào tháng 5 cho thấy lạm phát tiếp tục giảm, tỷ lệ PCE hàng năm đã giảm liên tiếp 3 tháng xuống mức thấp 2,15%, PCE lõi giảm xuống 2,52%, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu, đang dần tiến gần đến mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang.
Dữ liệu việc làm vượt qua kỳ vọng của thị trường. Vào đầu tháng 5, Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố, số lượng việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng 4 năm 2024 tăng thêm 177.000 người, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 138.000 người. Tính đến tuần kết thúc vào ngày 24 tháng 5 năm 2025, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu là 240.000 người, tăng 14.000 người so với 226.000 người đã được điều chỉnh vào tuần trước (, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 230.000 người. Sự thể hiện mạnh mẽ của dữ liệu việc làm một mặt đã xóa bỏ lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế của Mỹ, mặt khác cũng khiến Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tập trung vào mục tiêu "giảm lạm phát".
Trong tháng này, cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định giữ lãi suất không thay đổi trong 3 tháng liên tiếp. Mặc dù trong thời gian thị trường tài chính biến động, Cục Dự trữ Liên bang đã phát đi một số phát ngôn "bồ câu", nhưng sau khi thị trường tài chính ổn định, họ đã chịu áp lực để tiếp tục giữ nguyên chính sách và nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn do tranh chấp thương mại có thể dẫn đến số liệu lạm phát tăng lên.
Hiệu suất mạnh mẽ của thị trường tài chính, cùng với việc tranh chấp thương mại vẫn chưa kết thúc, lạm phát có thể tăng trở lại, điều này khiến thị trường đánh giá rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khó có khả năng khởi động lại việc cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Dữ liệu mới nhất từ CME FedWatch cho thấy, các nhà giao dịch dự đoán Mỹ chỉ sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay, vào tháng 9 và tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Dự đoán này thực tế đã hạn chế không gian cho thanh khoản thúc đẩy thị trường chứng khoán và tài sản tiền điện tử tăng mạnh.
Dựa vào dữ liệu và tình hình hiện tại, chúng tôi dự đoán rằng cổ phiếu Mỹ và BTC có khả năng sẽ duy trì dao động trong vòng 2 tháng tới, cho đến khi kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 8 có thể thúc đẩy cổ phiếu Mỹ và BTC lập kỷ lục mới. Đánh giá này bao gồm kết quả lạc quan của tranh chấp thương mại, cũng như sự suy thoái tương đối "êm ả" của nền kinh tế Mỹ.
GDP của Mỹ trong quý đầu tiên ghi nhận sự thu hẹp -0,21%, trong khi sự suy giảm niềm tin tiêu dùng và sự hỗn loạn trên thị trường do tranh chấp thương mại trong quý thứ hai, nếu dẫn đến sự sụt giảm nhẹ của GDP, sẽ đạt tiêu chuẩn "suy thoái nhẹ". Do đó, việc bắt đầu giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một kỳ vọng thận trọng hơn.
Tài sản mã hóa: Dòng tiền dồi dào thúc đẩy BTC tăng lên mức cao kỷ lục mới
Vào tháng 5, BTC mở cửa ở mức 94182.55 đô la Mỹ, đóng cửa ở mức 104645.87 đô la Mỹ, cả tháng tăng lên 10463.33 đô la Mỹ, tỷ lệ tăng là 11.11%, biên độ dao động là 19.79%, khối lượng giao dịch giảm liên tiếp trong hai tháng.
Từ các chỉ số kỹ thuật mà chúng tôi đã theo dõi liên tục, giá BTC đã trở lại khoảng 90000-110000 đô la vào tháng 4, đạt mức cao nhất lịch sử là 112000 đô la và vượt qua "đường xu hướng tăng đầu tiên trong thị trường bò".
![Báo cáo EMC Labs tháng 5: BTC đạt mức cao kỷ lục mới, chờ giảm lãi suất và tiếp tục tăng lên])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c14fbba3f190b498deb9d2cf21dbf453.webp(
Trong môi trường lãi suất cao, nhà đầu tư cá nhân vẫn chưa hình thành được sức mua quyết định thực sự, thực tế kể từ tháng 3 năm ngoái, số địa chỉ mới hàng ngày của BTC đã giảm xuống mức thấp.
Trong đợt hồi phục từ đáy kể từ tháng 4, sức mạnh quyết định đến từ các nhà đầu tư tổ chức.
Theo dữ liệu thông báo của một công ty được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, kể từ năm 2025 đã tăng thêm 133850 BTC, tổng số lượng nắm giữ đã đạt 580250 BTC.
Kể từ ngày 11 tháng 1 năm 2024, 11 quỹ ETF BTC giao ngay đã được phê duyệt, vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ thông qua "Đạo luật đổi mới và công nghệ tài chính" )FIT21(, tài sản tiền mã hóa và công nghệ blockchain dần được Hoa Kỳ xác định là lĩnh vực phát triển trọng điểm. Sau đó, việc áp dụng tài sản tiền mã hóa đại diện bởi BTC tại Hoa Kỳ ngày càng trở nên phổ biến.
Vào tháng 3 năm 2025, Mỹ thiết lập "dự trữ Bitcoin chiến lược", sử dụng khoảng 200.000 Bitcoin do chính phủ nắm giữ làm tài sản dự trữ quốc gia.
Sau đó, hơn 20 bang ở Mỹ bắt đầu đề xuất các dự luật dự trữ bitcoin cấp bang. Yêu cầu này đã đạt được bước đột phá vào tháng 5. Ngày 7 tháng 5, New Hampshire trở thành bang đầu tiên ở Mỹ chính thức đưa tiền điện tử vào dự trữ chiến lược. Dự luật này cho phép Bộ trưởng Tài chính bang đầu tư tối đa 5% quỹ chính phủ bang vào tiền điện tử. Các dự luật liên quan đến dự trữ bitcoin ở Texas và Arizona cũng đã được bỏ phiếu tại Thượng viện, trình lên thống đốc của hai bang chờ ký ban hành.
Trong lĩnh vực blockchain và Web3, vào ngày 19 tháng 5, dự luật quy định phát triển stablecoin đã được thông qua bằng cuộc bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống, mở đường cho việc ký kết cuối cùng của dự luật này. Cùng tháng, vào ngày 21, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua dự thảo quy định thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định.
Nhiều ngân hàng lớn của Mỹ đang thảo luận về việc hợp tác để phát hành một đồng stablecoin chung, hiện tại liên quan đến nhiều tổ chức tài chính chính.
Các stablecoin với quy mô phát hành vượt quá 2400 tỷ USD sẽ bước vào thời kỳ phát triển tuân thủ. Ngoài BTC, stablecoin có khả năng trở thành tài sản tiền điện tử thứ hai được chấp nhận rộng rãi, và cũng có thể trở thành ứng dụng killer đầu tiên vượt qua 1 tỷ người dùng trong lĩnh vực Web3. Điều này đặt nền tảng cho sự phát triển mạnh mẽ của blockchain, đặc biệt là các nền tảng hợp đồng thông minh.
Sau khi được đưa vào hệ thống tuân thủ, BTC và blockchain đang trở thành những công nghệ mà Mỹ phải chiếm lĩnh. Xu hướng này đã kích thích tâm lý đầu tư và đầu cơ đang lan rộng. Ngoài một công ty, nhiều công ty trên toàn cầu đang khởi động kế hoạch tích trữ BTC và các tài sản tiền điện tử khác như ETH, SOL).
Mở rộng các trường hợp sử dụng, cùng với cảm xúc FOMO và sức mua được kích thích bởi sự đột phá về quy định, đã trở thành động lực cơ bản cho sự tăng lên của giá BTC và các tài sản tiền điện tử khác.
Vốn: Giá cả lạc quan + Mở rộng quy mô
Trong quá trình sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ vào tháng 3 và tháng 4, tình hình dòng vốn vào ETF BTC giao ngay đã ngừng lại đột ngột, khiến BTC điều chỉnh hơn 30%( trong đợt điều chỉnh lớn nhất này). Tuy nhiên, từ tháng 4 và tháng 5, cùng với sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ, sức mua ETF BTC giao ngay cũng đã phục hồi mạnh mẽ, lần lượt đạt 605 triệu và 2,775 tỷ USD, thúc đẩy BTC lấy lại toàn bộ mức sụt giảm và lập kỷ lục mới ở mức 112000 USD.
Stablecoin ( không hoàn toàn được sử dụng cho giao dịch tiền điện tử ), quy mô cũng đã mở rộng, lần lượt đổ vào 5.375 tỷ và 5.567 tỷ đô la vào tháng Tư và tháng Năm, nhưng so với sự thay đổi của quỹ trong kênh BTC spot ETF thì biến động ít hơn.
Trước đây, chúng tôi đã chỉ ra rằng quyền định giá BTC đã được chuyển từ nguồn vốn trên thị trường sang nguồn vốn của quỹ ETF BTC và các nhà đầu tư tổ chức tương tự. Các tổ chức này thể hiện thuộc tính dài hạn chủ quan theo chiều tăng. Nguyên nhân phía sau là BTC và tài sản tiền điện tử đang đạt được những bước tiến đột phá trong chính sách tại Mỹ. Điều này không chỉ là lý do BTC nhanh chóng phục hồi vào tháng Tư và tháng Năm, vượt qua chỉ số Nasdaq để thiết lập mức cao nhất mọi thời đại, mà còn là lý do hỗ trợ cho logic cơ bản có thể được nhìn nhận tích cực trong tương lai.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng thị trường chứng khoán Mỹ hiện đã định giá một cách cực kỳ lạc quan đối với tranh chấp thương mại, và có thể ngụ ý rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không gặp phải sự suy thoái lớn. Hiện tại, thị trường chứng khoán Mỹ khó có thể phá vỡ mức cao mới, sự rung lắc là điều không thể tránh khỏi. Mặc dù các nhà đầu tư tổ chức đang tiếp tục đổ tiền vào, nhưng ETF BTC giao ngay khó có thể tạo ra một xu hướng độc lập khác biệt với chỉ số Nasdaq, vì vậy kỳ vọng BTC đạt mức cao mới trong trung và ngắn hạn có thể quá lạc quan.
Cấu trúc chip: Dự trữ BTC trên sàn giao dịch tiếp tục giảm
Trong đợt giảm giá từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư dài hạn BTC lại bắt đầu gia tăng nắm giữ, một cách khách quan đóng vai trò như một bộ cân bằng giảm áp lực bán trên thị trường.
Đến cuối tháng 5, quy mô nắm giữ của các nhà đầu tư dài hạn đạt 14,419,900 đồng, gần mức cao kỷ lục, trong khi đó quy mô tồn kho của các sàn giao dịch tập trung tiếp tục giảm, hiện chỉ còn 2,988,200 đồng, gần với mức vào cuối tháng 11 năm 2020.
Trong chu kỳ trước, khi thanh khoản tăng vọt, những người nắm giữ lâu dài chọn bán ra đã khách quan kiềm chế giá tăng lên, nhưng trong chu kỳ này, khi giá giảm, những người nắm giữ lâu dài sẽ làm chậm lại việc bán ra hoặc thậm chí chuyển sang mua thêm, chu kỳ này cũng không phải là ngoại lệ.
Khác với các chu kỳ trước, việc "bán ra lần thứ hai" của những người nắm giữ lâu dài trong quá khứ thường kết thúc thị trường tăng giá, trong khi sau đợt "bán ra lần thứ hai" này, thị trường đã chọn tiếp tục tăng lên. Chúng tôi cho rằng điều này có thể do sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức vào cấu trúc của những người nắm giữ lâu dài, dẫn đến sự thay đổi trong xu hướng thị trường. Cần phải theo dõi chặt chẽ xem sự thay đổi này là vĩnh viễn hay tạm thời.
![EMC Labs báo cáo tháng 5: BTC làm mới mức cao nhất lịch sử,等