Hai kiểu mẫu mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: hệ sinh thái mở và vườn tường
Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đã chuyển từ một tầm nhìn tương lai trong giới blockchain thành một thực tế tài chính đang diễn ra. Với sự gia nhập của các ông lớn công nghệ tài chính như Kraken, Robinhood, cuộc cách mạng cấu trúc do công nghệ blockchain thúc đẩy chính thức bắt đầu. Các nhà đầu tư toàn cầu lần đầu tiên có cơ hội giao dịch "cổ phiếu số" của các công ty như Apple, Tesla một cách gần như không có ma sát, 24/7. Tuy nhiên, đằng sau sự ồn ào của thị trường, những vấn đề sâu sắc hơn đang cần được giải đáp.
Báo cáo này sẽ tập trung vào logic nội tại của các sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu chính thống hiện nay, phân tích sâu "làm thế nào để thực hiện" cũng như "rủi ro ở đâu", cung cấp cho khách hàng, nhà đầu tư, nhà phát triển và nhà quản lý một tài liệu tham khảo có giá trị về chiều sâu và thực tiễn.
Chúng tôi sẽ thực hiện phân tích so sánh sâu sắc giữa hai trường hợp điển hình - xStocks(, đại diện cho con đường "DeFi mở" được phát hành bởi Backed Finance và được cung cấp giao dịch bởi các sàn như Kraken), và Robinhood, đại diện cho con đường "tường rào tuân thủ" - cùng với các thực tiễn từ các bên tham gia chính trong ngành như Hashnote, Securitize, để cùng thảo luận về một vấn đề cốt lõi:
Những nền tảng này làm thế nào để đạt được sự cân bằng giữa quy định tài chính nghiêm ngặt, việc thực hiện công nghệ phức tạp và cơ hội thị trường lớn? Chúng đã chọn con đường như thế nào, và logic cơ bản cũng như thiết kế tuân thủ của chúng có những khác biệt căn bản ra sao?
Một, Phân tích cốt lõi ( một ): "Cái vòng kiểm soát" và "Bùa hộ mệnh" hợp pháp
Thách thức hàng đầu của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu không phải là công nghệ, mà là sự tuân thủ. Bất kỳ nỗ lực nào để "mang" chứng khoán truyền thống lên blockchain đều phải đối mặt với các quy định tài chính phức tạp trên toàn cầu. Trong cuộc đấu tranh lâu dài với các cơ quan quản lý, thị trường đã âm thầm phân hóa thành hai con đường tuân thủ hoàn toàn khác nhau: Token chứng khoán hỗ trợ tài sản 1:1 và Token hợp đồng phái sinh. Cấu trúc pháp lý và logic vận hành cơ bản của hai mô hình này hoàn toàn khác nhau, quyết định hình thái sản phẩm, quyền lợi người dùng và đặc điểm rủi ro.
Mô hình một: xStocks——Ôm lấy con đường mở của DeFi
Định nghĩa cốt lõi: Token mà người dùng nắm giữ ( ví dụ, đại diện cho cổ phiếu Tesla TSLAX) về mặt pháp lý đại diện trực tiếp hoặc gián tiếp cho quyền sở hữu hoặc quyền lợi đối với cổ phiếu thực ( TSLA). Đây là một sự ánh xạ của "cổ phiếu thực" trên chuỗi, nhằm theo đuổi tính xác thực và minh bạch của tài sản.
Cấu trúc pháp lý và hiệu suất thị trường:
Thiết kế tuân thủ của xStocks rất tinh vi, cốt lõi là thông qua nhiều thực thể pháp lý và khung quy định rõ ràng, vừa ôm trọn sự mở cửa của blockchain vừa tối đa hóa việc tránh rủi ro pháp lý.
Hiện tại, xStocks đã hỗ trợ 61 loại cổ phiếu và ETF, trong đó 10 cổ phiếu đã có giao dịch trên chuỗi, cho thấy sự năng động ban đầu của thị trường. Sau khi được Bybit và Kraken hỗ trợ, khối lượng giao dịch đã bùng nổ, tính đến ngày 1 tháng 7, khối lượng giao dịch trong một ngày đã đạt 6.641.000 USD, số lượng người dùng giao dịch đã vượt qua 6.500 người, số lượng giao dịch đã vượt qua 17.800 giao dịch.
Phát hành thực thể và khung quy định:
xStocks được phát hành bởi công ty Thụy Sĩ Backed Finance, hoạt động của nó tuân theo Đạo luật công nghệ sổ cái phân tán DLT( của Thụy Sĩ ). Việc chọn Thụy Sĩ làm trụ sở pháp lý là do quốc gia này cung cấp một môi trường quản lý tương đối rõ ràng và thân thiện đối với tài sản kỹ thuật số và đổi mới blockchain.
Đặc biệt mục đích phương tiện ( SPV ):
Đây là nền tảng của toàn bộ cấu trúc. Backed Finance đã thành lập một phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) tại Liechtenstein, nơi có môi trường pháp lý và thuế ổn định. SPV này giống như một "két an toàn tài sản", chức năng duy nhất của nó là nắm giữ cổ phiếu thực. Thiết kế này thực hiện việc phân tách rủi ro chính: ngay cả khi nền tảng mà người dùng giao dịch ( như Kraken hoặc Bybit) hoặc bên phát hành gặp vấn đề vận hành, tài sản cơ bản được nắm giữ trong SPV vẫn an toàn và độc lập.
Chiến lược hỗ trợ tài sản và thanh khoản:
Để đảm bảo giá trị và độ tin cậy của Token trên chuỗi, xStocks đã thiết lập một hệ thống hỗ trợ tài sản minh bạch và cơ chế thanh khoản song song.
1:1 neo đậu (1 coin = 1 cổ phiếu ):
Mỗi một xStock Token lưu thông trên chuỗi đều tương ứng chặt chẽ với một cổ phiếu thực tế được lưu trữ tại các tổ chức lưu ký bên thứ ba. Mối quan hệ neo 1:1 này là cốt lõi của giá trị của nó. Hiện tại, tổng số cổ phiếu Token của NVIDIA, Circle và Tesla đã vượt quá 10.000 đồng.
Quy trình phát hành:
Nhà đầu tư đủ điều kiện chuyên nghiệp có thể đăng ký Tài khoản Backed, mua cổ phiếu thông qua Backed. Backed đóng vai trò là nhà đầu tư cấp một, mua cổ phiếu tại các công ty môi giới, các cổ phiếu này sau đó được lưu giữ bởi các tổ chức bên thứ ba. Cuối cùng, xStocks sẽ đúc số lượng mã hóa kỹ thuật số tương ứng với số lượng cổ phiếu đã mua và trả lại cho nhà đầu tư cấp một. Những nhà đầu tư cấp một này có thể phát hành và đổi lại mã hóa cổ phiếu bất kỳ lúc nào.
Chứng minh dự trữ ( Proof of Reserve ):
Độ minh bạch là nền tảng của sự tin tưởng. xStocks tích hợp với mạng oracle hàng đầu trong ngành Chainlink PoR. Điều này có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể tự do truy vấn và xác minh kho dự trữ của Backed Finance trên chuỗi một cách tức thì, đảm bảo rằng số lượng cổ phiếu thực mà họ nắm giữ đủ để hỗ trợ tất cả các mã thông báo đã phát hành.
Chiến lược thanh khoản song song:
1、Sàn giao dịch tập trung (CEX) nhà tạo lập thị trường:
Tại các sàn giao dịch chính như Kraken, Bybit, các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp chịu trách nhiệm cung cấp thanh khoản, đảm bảo người dùng có thể mua bán xStocks dễ dàng như giao dịch các loại tiền điện tử thông thường.
2、Tài chính phi tập trung ( DeFi ) giao thức:
Token xStocks là mở, người dùng có thể gửi nó vào các giao thức DeFi trên chuỗi Solana ( như nền tảng cho vay, bể thanh khoản DEX ), tự cung cấp thanh khoản và kiếm lợi nhuận. Hiện tại, xStocks đã hợp tác với bộ tổng hợp DEX Jupiter và giao thức cho vay Kamino, tận dụng khả năng kết hợp của DeFi để tạo ra giá trị gia tăng cho tài sản. Ví dụ, khối lượng giao dịch cao nhất SP500 ( SPY ) Token đã đạt đến 1 triệu USD thanh khoản dựa trên USDC trên chuỗi.
Mô hình hai: Robinhood——"Vườn tường" ưu tiên tuân thủ
Định nghĩa cốt lõi: Khác hoàn toàn với xStocks, các token cổ phiếu mà người dùng mua trên nền tảng Robinhood không phải là quyền sở hữu cổ phiếu về mặt pháp lý, mà là hợp đồng phái sinh tài chính theo dõi giá của cổ phiếu cụ thể được ký kết giữa người dùng và Robinhood Europe. Bản chất pháp lý của nó là sản phẩm phái sinh OTC(, và token trên chuỗi chỉ là chứng chỉ số hóa cho quyền lợi của hợp đồng này.
1、Cấu trúc pháp lý và việc thực hiện công nghệ:
Mô hình của Robinhood là một dạng "tận dụng quy định" rất thực dụng, nó khéo léo đóng gói sản phẩm thành một công cụ tài chính đã có, với khung quy định rõ ràng, và được triển khai nhanh chóng với chi phí rất thấp.
Phát hành thực thể và khung quy định:
Những mã hóa kỹ thuật số này được phát hành bởi Robinhood Europe UAB, một công ty đầu tư được đăng ký tại Litva và được quản lý bởi ngân hàng trung ương của nước này. Sản phẩm của họ tuân theo khung quy định của chỉ thị II) về thị trường công cụ tài chính MiFID II của Liên minh Châu Âu. Theo MiFID II, những mã hóa kỹ thuật số này được phân loại là sản phẩm phái sinh, do đó đã tránh được các quy định phức tạp hơn về phát hành chứng khoán.
Triển khai nhanh chóng với chi phí thấp:
Robinhood đã triển khai 213 loại mã hóa cổ phiếu trên chuỗi Arbitrum, tổng chi phí chỉ là 5,35 đô la ( phí gas trên chuỗi ), cho thấy hiệu quả cực cao của việc sử dụng công nghệ Layer 2. Trong số đó, 79 loại mã đã được thiết lập siêu dữ liệu, chuẩn bị cho giao dịch tiếp theo.
Thử nghiệm tiên phong:
Robinhood đã dũng cảm thử nghiệm mã hóa kỹ thuật số cho cổ phiếu của các công ty chưa niêm yết lần đầu tiên, ra mắt các mã thông báo của OpenAI và SpaceX, với ý định chiếm lĩnh lĩnh vực vốn tư nhân có giá trị cao. Hiện tại, Robinhood đã đúc 2,309 mã thông báo OpenAI(o). (Mã thông báo OpenAI sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư cơ hội đầu tư gián tiếp vào OpenAI thông qua quyền sở hữu của Robinhood trong SPV, sau đó giá của mã thông báo OpenAI sẽ được gắn với giá trị cổ phần OpenAI mà SPV sở hữu ).
2、Thiết kế công nghệ và tuân thủ theo kiểu "vườn có hàng rào":
Cách thức triển khai công nghệ của Robinhood gắn liền với chiến lược tuân thủ của nó, cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái khép kín nhưng tuân thủ.
KYC trên chuỗi và danh sách trắng:
Thông qua việc phân tích ngược hợp đồng thông minh token cổ phiếu Robinhood, các nhà phát triển trong cộng đồng đã phát hiện ra rằng hợp đồng này có tích hợp kiểm soát quyền hạn nghiêm ngặt. Mỗi lần chuyển token (transfer) sẽ kích hoạt một kiểm tra, xác minh xem địa chỉ nhận có nằm trong danh sách "ví được chấp thuận" do Robinhood duy trì hay không. Điều này có nghĩa là chỉ có người dùng EU đã hoàn thành KYC/AML của Robinhood mới có thể sở hữu và giao dịch các token này, từ đó tạo thành một "vườn tường" (Walled Garden).
Tính khả dụng hạn chế của DeFi:
Hệ quả trực tiếp của mô hình "khu vườn có hàng rào" này là, các mã thông báo cổ phiếu của nó hầu như không thể tương tác với các giao thức DeFi rộng lớn, không cần sự cho phép. Giá trị trên chuỗi của tài sản được khóa chặt trong hệ sinh thái của Robinhood.
Kế hoạch tương lai ( Robinhood Chain ):
Để phục vụ tốt hơn cho chiến lược RWA của mình, Robinhood dự định phát triển mạng Layer 2 riêng - Robinhood Chain trên cơ sở công nghệ Arbitrum, điều này cho thấy tham vọng của họ trong việc kiểm soát công nghệ nền tảng.
Mặc dù mô hình của Robinhood đã tìm thấy con đường tuân thủ trong khuôn khổ EU, nhưng nó cũng đã gây ra không ít tranh cãi và rủi ro tiềm ẩn.
"Cơn bão giả cổ phần":
Sự kiện tiêu biểu nhất là sự ra mắt của mã hóa kỹ thuật số OpenAI và SpaceX. Không lâu sau, OpenAI đã công khai tuyên bố, phủ nhận việc hợp tác với Robinhood và rõ ràng chỉ ra rằng những mã hóa kỹ thuật số này không đại diện cho quyền sở hữu công ty. Sự kiện này đã phơi bày những rủi ro lớn của mô hình sản phẩm phái sinh trong việc công bố thông tin và nhận thức của người dùng.
Rủi ro tập trung hóa:
An toàn tài sản và việc thực hiện giao dịch của người dùng hoàn toàn phụ thuộc vào tình trạng hoạt động và tín dụng của Robinhood Europe. Nếu nền tảng gặp vấn đề, người dùng sẽ phải đối mặt với rủi ro đối tác.
3、So sánh tóm tắt hai mô hình:
Thông qua phân tích trên, chúng ta có thể thấy rõ sự khác biệt cơ bản giữa hai mô hình. Mô hình xStocks gần gũi hơn với tinh thần mở của Crypto Native và DeFi, trong khi mô hình Robinhood lại tìm kiếm "lối tắt" trong khuôn khổ quy định hiện có.
Điểm quan trọng:
Đường đi của xStocks là "tài sản lên chuỗi", nó cố gắng phản ánh giá trị của tài sản truyền thống một cách chân thực và minh bạch vào thế giới blockchain, chào đón tài chính mở. Trong khi đó, đường đi của Robinhood là "doanh nghiệp lên chuỗi", nó sử dụng blockchain như một công cụ kỹ thuật để đóng gói và giao hàng cho doanh nghiệp sản phẩm phái sinh truyền thống của mình, về bản chất giống như một sự nâng cấp blockchain hóa của tài chính tập trung "CeFi"(.
![Hai mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: xStocks hướng tới sự mở cửa, Robinhood bước vào vùng tường])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(
Hai, Phân tích cốt lõi ) Hai (: Kiến trúc công nghệ "Bài ca của băng và lửa"
Trong khuôn khổ tuân thủ, cấu trúc kỹ thuật là bộ khung để hiện thực hóa tầm nhìn sản phẩm. Sự khác biệt trong việc lựa chọn công nghệ và thiết kế thành phần giữa xStocks và Robinhood cũng phản ánh hai triết lý khác nhau của họ về "mở" và "đóng".
) 1、Lựa chọn chuỗi công khai cơ sở: cuộc chơi tam giác giữa hiệu suất, hệ sinh thái và an ninh
Việc chọn chuỗi công khai nào làm "đất" để phát hành tài sản là một quyết định chiến lược liên quan đến hiệu suất, chi phí, an toàn và hệ sinh thái.
xStocks chọn Solana:
Động cơ cốt lõi của nó là theo đuổi hiệu suất tối đa. Solana nổi tiếng với khả năng thông lượng cao, lý thuyết TPS lên đến hàng chục nghìn (, chi phí giao dịch thấp thường dưới 0.01 đô la ) và tốc độ xác nhận giao dịch dưới một giây. Điều này rất quan trọng cho các đồng token cổ phiếu cần hỗ trợ giao dịch tần suất cao và tương tác thời gian thực với các giao thức DeFi phức tạp. Tuy nhiên, một số sự cố ngừng hoạt động mạng trong lịch sử cũng đã phơi bày những thách thức của nó về tính ổn định, đây là rủi ro mà phải chấp nhận khi chọn Solana.
Robinhood chọn Arbitrum:
Arbitrum là giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, lý do đằng sau sự lựa chọn này là "đứng trên vai người khổng lồ". Bằng cách áp dụng Arbitrum, Robinhood không chỉ đạt được hiệu suất cao hơn và chi phí thấp hơn so với mạng chính Ethereum, mà quan trọng hơn là kế thừa Ethereum.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 thích
Phần thưởng
13
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BoredWatcher
· 10giờ trước
Lại đến nghiên cứu cách chơi đùa với mọi người mới ~
Xem bản gốcTrả lời0
RugPullProphet
· 10giờ trước
đồ ngốc thị trường cuối cùng cũng sắp đón nhận một cách chơi mới
Xem bản gốcTrả lời0
TheShibaWhisperer
· 10giờ trước
thế giới tiền điện tử cách chơi mới! 收米收米
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainHolmes
· 10giờ trước
Thời đại mới đã đến? Đã thấy mã hóa kỹ thuật số ETH, giờ đây ngay cả cổ phiếu cũng đã đến.
Hai con đường mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: xStocks hệ sinh thái mở VS Robinhood vườn tường.
Hai kiểu mẫu mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: hệ sinh thái mở và vườn tường
Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đã chuyển từ một tầm nhìn tương lai trong giới blockchain thành một thực tế tài chính đang diễn ra. Với sự gia nhập của các ông lớn công nghệ tài chính như Kraken, Robinhood, cuộc cách mạng cấu trúc do công nghệ blockchain thúc đẩy chính thức bắt đầu. Các nhà đầu tư toàn cầu lần đầu tiên có cơ hội giao dịch "cổ phiếu số" của các công ty như Apple, Tesla một cách gần như không có ma sát, 24/7. Tuy nhiên, đằng sau sự ồn ào của thị trường, những vấn đề sâu sắc hơn đang cần được giải đáp.
Báo cáo này sẽ tập trung vào logic nội tại của các sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu chính thống hiện nay, phân tích sâu "làm thế nào để thực hiện" cũng như "rủi ro ở đâu", cung cấp cho khách hàng, nhà đầu tư, nhà phát triển và nhà quản lý một tài liệu tham khảo có giá trị về chiều sâu và thực tiễn.
Chúng tôi sẽ thực hiện phân tích so sánh sâu sắc giữa hai trường hợp điển hình - xStocks(, đại diện cho con đường "DeFi mở" được phát hành bởi Backed Finance và được cung cấp giao dịch bởi các sàn như Kraken), và Robinhood, đại diện cho con đường "tường rào tuân thủ" - cùng với các thực tiễn từ các bên tham gia chính trong ngành như Hashnote, Securitize, để cùng thảo luận về một vấn đề cốt lõi:
Những nền tảng này làm thế nào để đạt được sự cân bằng giữa quy định tài chính nghiêm ngặt, việc thực hiện công nghệ phức tạp và cơ hội thị trường lớn? Chúng đã chọn con đường như thế nào, và logic cơ bản cũng như thiết kế tuân thủ của chúng có những khác biệt căn bản ra sao?
Một, Phân tích cốt lõi ( một ): "Cái vòng kiểm soát" và "Bùa hộ mệnh" hợp pháp
Thách thức hàng đầu của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu không phải là công nghệ, mà là sự tuân thủ. Bất kỳ nỗ lực nào để "mang" chứng khoán truyền thống lên blockchain đều phải đối mặt với các quy định tài chính phức tạp trên toàn cầu. Trong cuộc đấu tranh lâu dài với các cơ quan quản lý, thị trường đã âm thầm phân hóa thành hai con đường tuân thủ hoàn toàn khác nhau: Token chứng khoán hỗ trợ tài sản 1:1 và Token hợp đồng phái sinh. Cấu trúc pháp lý và logic vận hành cơ bản của hai mô hình này hoàn toàn khác nhau, quyết định hình thái sản phẩm, quyền lợi người dùng và đặc điểm rủi ro.
Mô hình một: xStocks——Ôm lấy con đường mở của DeFi
Định nghĩa cốt lõi: Token mà người dùng nắm giữ ( ví dụ, đại diện cho cổ phiếu Tesla TSLAX) về mặt pháp lý đại diện trực tiếp hoặc gián tiếp cho quyền sở hữu hoặc quyền lợi đối với cổ phiếu thực ( TSLA). Đây là một sự ánh xạ của "cổ phiếu thực" trên chuỗi, nhằm theo đuổi tính xác thực và minh bạch của tài sản.
Cấu trúc pháp lý và hiệu suất thị trường:
Thiết kế tuân thủ của xStocks rất tinh vi, cốt lõi là thông qua nhiều thực thể pháp lý và khung quy định rõ ràng, vừa ôm trọn sự mở cửa của blockchain vừa tối đa hóa việc tránh rủi ro pháp lý.
Hiện tại, xStocks đã hỗ trợ 61 loại cổ phiếu và ETF, trong đó 10 cổ phiếu đã có giao dịch trên chuỗi, cho thấy sự năng động ban đầu của thị trường. Sau khi được Bybit và Kraken hỗ trợ, khối lượng giao dịch đã bùng nổ, tính đến ngày 1 tháng 7, khối lượng giao dịch trong một ngày đã đạt 6.641.000 USD, số lượng người dùng giao dịch đã vượt qua 6.500 người, số lượng giao dịch đã vượt qua 17.800 giao dịch.
Phát hành thực thể và khung quy định:
xStocks được phát hành bởi công ty Thụy Sĩ Backed Finance, hoạt động của nó tuân theo Đạo luật công nghệ sổ cái phân tán DLT( của Thụy Sĩ ). Việc chọn Thụy Sĩ làm trụ sở pháp lý là do quốc gia này cung cấp một môi trường quản lý tương đối rõ ràng và thân thiện đối với tài sản kỹ thuật số và đổi mới blockchain.
Đặc biệt mục đích phương tiện ( SPV ):
Đây là nền tảng của toàn bộ cấu trúc. Backed Finance đã thành lập một phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) tại Liechtenstein, nơi có môi trường pháp lý và thuế ổn định. SPV này giống như một "két an toàn tài sản", chức năng duy nhất của nó là nắm giữ cổ phiếu thực. Thiết kế này thực hiện việc phân tách rủi ro chính: ngay cả khi nền tảng mà người dùng giao dịch ( như Kraken hoặc Bybit) hoặc bên phát hành gặp vấn đề vận hành, tài sản cơ bản được nắm giữ trong SPV vẫn an toàn và độc lập.
Chiến lược hỗ trợ tài sản và thanh khoản:
Để đảm bảo giá trị và độ tin cậy của Token trên chuỗi, xStocks đã thiết lập một hệ thống hỗ trợ tài sản minh bạch và cơ chế thanh khoản song song.
1:1 neo đậu (1 coin = 1 cổ phiếu ):
Mỗi một xStock Token lưu thông trên chuỗi đều tương ứng chặt chẽ với một cổ phiếu thực tế được lưu trữ tại các tổ chức lưu ký bên thứ ba. Mối quan hệ neo 1:1 này là cốt lõi của giá trị của nó. Hiện tại, tổng số cổ phiếu Token của NVIDIA, Circle và Tesla đã vượt quá 10.000 đồng.
Quy trình phát hành:
Nhà đầu tư đủ điều kiện chuyên nghiệp có thể đăng ký Tài khoản Backed, mua cổ phiếu thông qua Backed. Backed đóng vai trò là nhà đầu tư cấp một, mua cổ phiếu tại các công ty môi giới, các cổ phiếu này sau đó được lưu giữ bởi các tổ chức bên thứ ba. Cuối cùng, xStocks sẽ đúc số lượng mã hóa kỹ thuật số tương ứng với số lượng cổ phiếu đã mua và trả lại cho nhà đầu tư cấp một. Những nhà đầu tư cấp một này có thể phát hành và đổi lại mã hóa cổ phiếu bất kỳ lúc nào.
Chứng minh dự trữ ( Proof of Reserve ):
Độ minh bạch là nền tảng của sự tin tưởng. xStocks tích hợp với mạng oracle hàng đầu trong ngành Chainlink PoR. Điều này có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể tự do truy vấn và xác minh kho dự trữ của Backed Finance trên chuỗi một cách tức thì, đảm bảo rằng số lượng cổ phiếu thực mà họ nắm giữ đủ để hỗ trợ tất cả các mã thông báo đã phát hành.
Chiến lược thanh khoản song song:
1、Sàn giao dịch tập trung (CEX) nhà tạo lập thị trường:
Tại các sàn giao dịch chính như Kraken, Bybit, các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp chịu trách nhiệm cung cấp thanh khoản, đảm bảo người dùng có thể mua bán xStocks dễ dàng như giao dịch các loại tiền điện tử thông thường.
2、Tài chính phi tập trung ( DeFi ) giao thức:
Token xStocks là mở, người dùng có thể gửi nó vào các giao thức DeFi trên chuỗi Solana ( như nền tảng cho vay, bể thanh khoản DEX ), tự cung cấp thanh khoản và kiếm lợi nhuận. Hiện tại, xStocks đã hợp tác với bộ tổng hợp DEX Jupiter và giao thức cho vay Kamino, tận dụng khả năng kết hợp của DeFi để tạo ra giá trị gia tăng cho tài sản. Ví dụ, khối lượng giao dịch cao nhất SP500 ( SPY ) Token đã đạt đến 1 triệu USD thanh khoản dựa trên USDC trên chuỗi.
Mô hình hai: Robinhood——"Vườn tường" ưu tiên tuân thủ
Định nghĩa cốt lõi: Khác hoàn toàn với xStocks, các token cổ phiếu mà người dùng mua trên nền tảng Robinhood không phải là quyền sở hữu cổ phiếu về mặt pháp lý, mà là hợp đồng phái sinh tài chính theo dõi giá của cổ phiếu cụ thể được ký kết giữa người dùng và Robinhood Europe. Bản chất pháp lý của nó là sản phẩm phái sinh OTC(, và token trên chuỗi chỉ là chứng chỉ số hóa cho quyền lợi của hợp đồng này.
1、Cấu trúc pháp lý và việc thực hiện công nghệ:
Mô hình của Robinhood là một dạng "tận dụng quy định" rất thực dụng, nó khéo léo đóng gói sản phẩm thành một công cụ tài chính đã có, với khung quy định rõ ràng, và được triển khai nhanh chóng với chi phí rất thấp.
Phát hành thực thể và khung quy định:
Những mã hóa kỹ thuật số này được phát hành bởi Robinhood Europe UAB, một công ty đầu tư được đăng ký tại Litva và được quản lý bởi ngân hàng trung ương của nước này. Sản phẩm của họ tuân theo khung quy định của chỉ thị II) về thị trường công cụ tài chính MiFID II của Liên minh Châu Âu. Theo MiFID II, những mã hóa kỹ thuật số này được phân loại là sản phẩm phái sinh, do đó đã tránh được các quy định phức tạp hơn về phát hành chứng khoán.
Triển khai nhanh chóng với chi phí thấp:
Robinhood đã triển khai 213 loại mã hóa cổ phiếu trên chuỗi Arbitrum, tổng chi phí chỉ là 5,35 đô la ( phí gas trên chuỗi ), cho thấy hiệu quả cực cao của việc sử dụng công nghệ Layer 2. Trong số đó, 79 loại mã đã được thiết lập siêu dữ liệu, chuẩn bị cho giao dịch tiếp theo.
Thử nghiệm tiên phong:
Robinhood đã dũng cảm thử nghiệm mã hóa kỹ thuật số cho cổ phiếu của các công ty chưa niêm yết lần đầu tiên, ra mắt các mã thông báo của OpenAI và SpaceX, với ý định chiếm lĩnh lĩnh vực vốn tư nhân có giá trị cao. Hiện tại, Robinhood đã đúc 2,309 mã thông báo OpenAI(o). (Mã thông báo OpenAI sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư cơ hội đầu tư gián tiếp vào OpenAI thông qua quyền sở hữu của Robinhood trong SPV, sau đó giá của mã thông báo OpenAI sẽ được gắn với giá trị cổ phần OpenAI mà SPV sở hữu ).
2、Thiết kế công nghệ và tuân thủ theo kiểu "vườn có hàng rào":
Cách thức triển khai công nghệ của Robinhood gắn liền với chiến lược tuân thủ của nó, cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái khép kín nhưng tuân thủ.
KYC trên chuỗi và danh sách trắng:
Thông qua việc phân tích ngược hợp đồng thông minh token cổ phiếu Robinhood, các nhà phát triển trong cộng đồng đã phát hiện ra rằng hợp đồng này có tích hợp kiểm soát quyền hạn nghiêm ngặt. Mỗi lần chuyển token (transfer) sẽ kích hoạt một kiểm tra, xác minh xem địa chỉ nhận có nằm trong danh sách "ví được chấp thuận" do Robinhood duy trì hay không. Điều này có nghĩa là chỉ có người dùng EU đã hoàn thành KYC/AML của Robinhood mới có thể sở hữu và giao dịch các token này, từ đó tạo thành một "vườn tường" (Walled Garden).
Tính khả dụng hạn chế của DeFi:
Hệ quả trực tiếp của mô hình "khu vườn có hàng rào" này là, các mã thông báo cổ phiếu của nó hầu như không thể tương tác với các giao thức DeFi rộng lớn, không cần sự cho phép. Giá trị trên chuỗi của tài sản được khóa chặt trong hệ sinh thái của Robinhood.
Kế hoạch tương lai ( Robinhood Chain ):
Để phục vụ tốt hơn cho chiến lược RWA của mình, Robinhood dự định phát triển mạng Layer 2 riêng - Robinhood Chain trên cơ sở công nghệ Arbitrum, điều này cho thấy tham vọng của họ trong việc kiểm soát công nghệ nền tảng.
Mặc dù mô hình của Robinhood đã tìm thấy con đường tuân thủ trong khuôn khổ EU, nhưng nó cũng đã gây ra không ít tranh cãi và rủi ro tiềm ẩn.
"Cơn bão giả cổ phần":
Sự kiện tiêu biểu nhất là sự ra mắt của mã hóa kỹ thuật số OpenAI và SpaceX. Không lâu sau, OpenAI đã công khai tuyên bố, phủ nhận việc hợp tác với Robinhood và rõ ràng chỉ ra rằng những mã hóa kỹ thuật số này không đại diện cho quyền sở hữu công ty. Sự kiện này đã phơi bày những rủi ro lớn của mô hình sản phẩm phái sinh trong việc công bố thông tin và nhận thức của người dùng.
Rủi ro tập trung hóa:
An toàn tài sản và việc thực hiện giao dịch của người dùng hoàn toàn phụ thuộc vào tình trạng hoạt động và tín dụng của Robinhood Europe. Nếu nền tảng gặp vấn đề, người dùng sẽ phải đối mặt với rủi ro đối tác.
3、So sánh tóm tắt hai mô hình:
Thông qua phân tích trên, chúng ta có thể thấy rõ sự khác biệt cơ bản giữa hai mô hình. Mô hình xStocks gần gũi hơn với tinh thần mở của Crypto Native và DeFi, trong khi mô hình Robinhood lại tìm kiếm "lối tắt" trong khuôn khổ quy định hiện có.
Điểm quan trọng:
Đường đi của xStocks là "tài sản lên chuỗi", nó cố gắng phản ánh giá trị của tài sản truyền thống một cách chân thực và minh bạch vào thế giới blockchain, chào đón tài chính mở. Trong khi đó, đường đi của Robinhood là "doanh nghiệp lên chuỗi", nó sử dụng blockchain như một công cụ kỹ thuật để đóng gói và giao hàng cho doanh nghiệp sản phẩm phái sinh truyền thống của mình, về bản chất giống như một sự nâng cấp blockchain hóa của tài chính tập trung "CeFi"(.
![Hai mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: xStocks hướng tới sự mở cửa, Robinhood bước vào vùng tường])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(
Hai, Phân tích cốt lõi ) Hai (: Kiến trúc công nghệ "Bài ca của băng và lửa"
Trong khuôn khổ tuân thủ, cấu trúc kỹ thuật là bộ khung để hiện thực hóa tầm nhìn sản phẩm. Sự khác biệt trong việc lựa chọn công nghệ và thiết kế thành phần giữa xStocks và Robinhood cũng phản ánh hai triết lý khác nhau của họ về "mở" và "đóng".
) 1、Lựa chọn chuỗi công khai cơ sở: cuộc chơi tam giác giữa hiệu suất, hệ sinh thái và an ninh
Việc chọn chuỗi công khai nào làm "đất" để phát hành tài sản là một quyết định chiến lược liên quan đến hiệu suất, chi phí, an toàn và hệ sinh thái.
xStocks chọn Solana:
Động cơ cốt lõi của nó là theo đuổi hiệu suất tối đa. Solana nổi tiếng với khả năng thông lượng cao, lý thuyết TPS lên đến hàng chục nghìn (, chi phí giao dịch thấp thường dưới 0.01 đô la ) và tốc độ xác nhận giao dịch dưới một giây. Điều này rất quan trọng cho các đồng token cổ phiếu cần hỗ trợ giao dịch tần suất cao và tương tác thời gian thực với các giao thức DeFi phức tạp. Tuy nhiên, một số sự cố ngừng hoạt động mạng trong lịch sử cũng đã phơi bày những thách thức của nó về tính ổn định, đây là rủi ro mà phải chấp nhận khi chọn Solana.
Robinhood chọn Arbitrum:
Arbitrum là giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, lý do đằng sau sự lựa chọn này là "đứng trên vai người khổng lồ". Bằng cách áp dụng Arbitrum, Robinhood không chỉ đạt được hiệu suất cao hơn và chi phí thấp hơn so với mạng chính Ethereum, mà quan trọng hơn là kế thừa Ethereum.