On-chain dễ hàng: ánh sáng hy vọng của ngành mã hóa

Trong bài viết này, chúng ta sẽ khám phá hai mạch logic liên quan đến nhau: mạch đầu tiên truy ngược quá trình phát triển của công nghệ thanh khoản trong tài chính phi tập trung (DeFi), mạch thứ hai nhấn mạnh tác động chuyển biến của giao dịch hàng hóa trên chuỗi từ góc độ lịch sử phát triển kinh tế. Bài viết này nhằm chứng minh rằng một cuộc cách mạng DeFi sâu sắc sắp đến, và chúng ta cần kiên nhẫn chờ đợi. Những người xây dựng có tầm nhìn và kiên trì với lý tưởng cuối cùng sẽ nhận được phần thưởng từ thị trường.

Chúng tôi đã phân tích chi tiết sự phát triển của thị trường sàn giao dịch phi tập trung (DEX), để chỉ ra rằng sự xuất hiện của giao dịch trao đổi hàng hóa trên chuỗi không phải là ngẫu nhiên, mà thực sự là một yếu tố thay đổi quy tắc trò chơi. Nó đại diện cho một chương quan trọng trong lịch sử của các nhà xây dựng Web3. Để thực hiện các chức năng của nó, cần phải có rất nhiều đổi mới và cải tiến trong nội bộ DEX cũng như ở cấp hạ tầng cơ sở.

Nếu giao dịch hàng hóa trên chuỗi trở thành một cột mốc quan trọng trong lịch sử, chúng tôi cho rằng tất cả những nỗ lực và đóng góp liên quan nên được ghi nhớ một cách thích hợp.

Nhịp độ của ngành mã hóa đã mất kiểm soát

Kể từ tháng 1 năm 2023, Bitcoin đã phục hồi từ đáy lên mức cao mới nhờ sự phê duyệt ETF và kỳ vọng về một đợt nới lỏng định lượng mới. Tuy nhiên, hiệu suất của hầu hết các altcoin không như thường lệ có sự tăng mạnh sau khi BTC tăng. Một số nhà đầu tư đã chế nhạo sự đổi mới thực sự bằng cách coi thị trường token rủi ro có giá trị cao và tính thanh khoản thấp là một lĩnh vực tội phạm. Ở một số hội nghị ngành, một số nhân vật lãnh đạo thậm chí đã thẳng thắn so sánh toàn bộ ngành công nghiệp với một sòng bạc. Nhiều người đam mê mã hóa say mê sự hồi hộp của người chơi chiến đấu (PvP). Tình hình tổng thể cho thấy các đồng meme được ưa chuộng từ đầu thị trường bò, nhưng các token giá trị lại bị thị trường bỏ qua, vắng mặt trong toàn bộ thị trường bò.

Trong đợt bull market này, nhiều chuyên gia kỳ cựu cảm thấy lần này thực sự khác biệt, thậm chí còn vượt qua cả mùa đông ngành công nghiệp 2018-2019. Một số nhà phát triển cảm thấy bối rối, bắt đầu nghi ngờ về lý do họ gia nhập ngành: Liệu tiền mã hóa có thực sự có thể thay đổi thế giới thực hay không. Kể từ năm ngoái, với sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo, nhiều người đã chuyển sự chú ý sang AI, còn nhiều người khác vẫn đang do dự.

Thay đổi của thị trường mã hóa.

Chúng ta không thể bỏ qua ảnh hưởng của đầu tư mạo hiểm và sự tham lam của đội ngũ, xung đột lợi ích, hành vi phi đạo đức và tư duy ngắn hạn. Thị trường lâu dài vẫn nằm trong rừng tối. Ngoài mã hóa, rất ít quy tắc để điều chỉnh hành vi của các bên tham gia. Mặc dù những vấn đề này đã tồn tại lâu dài, nhưng không đủ để giải thích cho sự yếu kém của đợt thị trường tăng giá này.

Do đó, chúng tôi đã đưa ra một lý do bổ sung: sự tự bành trướng bên trong thị trường mã hóa không còn đủ để cung cấp tính thanh khoản cần thiết cho hệ sinh thái mã hóa.

Dữ liệu cho thấy, kể từ năm 2018, thị phần của các loại tiền phi ổn định đã giảm liên tục. Xét về tỷ lệ khối lượng giao dịch, trong một hai năm gần đây, phần lớn giao dịch đều do các đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ cung cấp thanh khoản. Nếu giá trị thị trường của các đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ không thể mở rộng liên tục, thì với việc các đồng tiền mới liên tục được phát hành, các bể thanh khoản sẽ bị rút cạn.

Trong quá khứ, Bitcoin và Ethereum đã đóng vai trò như một loại hàng hóa chung cho thị trường. Chúng có thể cung cấp tính thanh khoản cho các token khác, trong giai đoạn thị trường tăng giá, altcoin và các đồng tiền chính với tính thanh khoản tăng vọt, thúc đẩy lẫn nhau. Trong cấu trúc thị trường mà token tự thân chi phối tính thanh khoản như vậy, altcoin hiếm khi thiếu tính thanh khoản. Nhưng hiện nay, hầu hết các cặp giao dịch đều gắn liền với stablecoin được neo vào đô la Mỹ. Ngay cả khi giá trị của Bitcoin hoặc Ethereum tăng mạnh cũng không giúp ích gì, vị thế của stablecoin làm cho BTC và ETH khó có thể bơm tính thanh khoản vào các token khác.

quyền định giá mã hóa rơi vào tay Phố Wall

Tất cả các stablecoin gắn liền với đô la Mỹ và các công cụ tài chính tuân thủ khác đều là mồi nhử. Các loại tiền mã hóa bắt đầu tuân theo nhịp điệu của Phố Wall.

Vào tháng 10 năm 2014, Tether bắt đầu cung cấp một loại tiền điện tử ổn định, có thể lấp đầy khoảng cách giữa mã hóa và tiền tệ hợp pháp, cung cấp sự ổn định của tiền tệ truyền thống và tính linh hoạt của tiền điện tử. Hiện nay, nó đã trở thành token lớn thứ ba theo giá trị thị trường. Hơn nữa, USDT có nhiều cặp giao dịch nhất trong chỉ số, gấp 10 lần so với Ethereum hoặc wBTC.

Vào tháng 9 năm 2018, Circle hợp tác với Coinbase để ra mắt USD Coin(USDC) dưới sự bảo trợ của Centre Consortium. Nó được gắn với đồng đô la Mỹ, mỗi token USDC đều được gắn với dự trữ đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Là một token ERC-20, USDC cho phép giao dịch liền mạch và tích hợp với nhiều ứng dụng phi tập trung khác nhau.

Ngày 10 tháng 12 năm 2017, Sở Giao dịch Chứng khoán Chicago (CBOE) đã tiên phong ra mắt hợp đồng tương lai Bitcoin, ngay cả khi chỉ thanh toán bằng đô la Mỹ, cũng có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin giao ngay, đặc biệt là hiện tại khối lượng nắm giữ Bitcoin đã chiếm 28% thị trường toàn cầu.

Phố Wall không chỉ ảnh hưởng đến thị trường mã hóa về mặt vật lý, mà còn ảnh hưởng đến tính thanh khoản trong thị trường mã hóa về mặt tâm lý. Chúng tôi bắt đầu chú ý đến thái độ của Cục Dự trữ Liên bang, sự giảm giá trị quỹ tín thác của Greyscale, "biểu đồ điểm" của FOMC và dòng tiền của BTC-ETF. Tất cả những thông tin này đều ảnh hưởng đến hành vi của chúng tôi về mặt tâm lý.

Stablecoin là cái bẫy mà chính phủ Mỹ thả ra, kể từ khi chúng ta chấp nhận stablecoin liên kết với đô la Mỹ như một phương tiện cung cấp thanh khoản, nó bắt đầu tích lũy sự đồng thuận, thay thế vai trò thanh khoản của các mã thông báo gốc mã hóa, cạnh tranh và làm suy yếu tín dụng của các mã thông báo khác, đô la dần dần chiếm ưu thế trên thị trường phương tiện trao đổi phổ quát.

Như vậy, chúng ta đã mất đi khả năng kiểm soát nhịp điệu thị trường của chính mình.

Chúng tôi không có ý chỉ trích các stablecoin gắn với đô la Mỹ, ngược lại, đây là kết quả tự nhiên của cạnh tranh công bằng và sự lựa chọn của thị trường. Tether và Circle giúp các nhà đầu tư đầu tư trực tiếp vào các tài sản gắn với đô la Mỹ trên chuỗi, cho phép họ gánh chịu rủi ro tương đương với đô la Mỹ, đồng thời cũng cung cấp cho các nhà đầu tư nhiều lựa chọn hơn.

Thị trường đang vật lộn để duy trì tính thanh khoản! Khi mất kiểm soát đối với tính thanh khoản, chúng ta cũng mất đi khả năng kiểm soát nhịp điệu của ngành mã hóa.

Cuộc chiến ngàn năm của tính thanh khoản

Tính thanh khoản luôn là nhu cầu thực sự

Tính thanh khoản là đặc điểm cơ bản của thị trường, bất kỳ đổi mới nào có thể cải thiện tính thanh khoản của thị trường đều là một bước tiến lớn trong lịch sử.

Theo lý thuyết tổ chức, thị trường được định nghĩa là môi trường có cấu trúc cho việc trao đổi hàng hóa, dịch vụ và thông tin giữa người mua và người bán. Môi trường này được hướng dẫn bởi các quy tắc, chuẩn mực và thể chế đã được thiết lập, nhằm thúc đẩy sự phối hợp, giảm chi phí giao dịch và hỗ trợ tương tác kinh tế hiệu quả.

Tính thanh khoản là rất quan trọng đối với tổ chức thị trường, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả, tính ổn định và sức hấp dẫn của thị trường. Tính thanh khoản cao giúp giảm chi phí giao dịch bằng cách tối đa hóa việc giảm trượt giá và tăng khối lượng giao dịch. Thị trường có tính thanh khoản cao cũng thể hiện độ co giãn giá lớn hơn, khả năng phát hiện giá tốt hơn, thu hút nhiều người tham gia hơn, giúp tìm ra thông tin giá chính xác hơn. Kinh tế thông tin nhấn mạnh vai trò của thị trường trong việc phát hiện thông tin. Trong một thị trường lý tưởng, thông tin tự do lưu thông, cho phép người tham gia đưa ra quyết định thông minh, tối ưu hóa phân bổ nguồn lực và đạt được giá cân bằng. Thị trường có tính thanh khoản cao sẽ tạo ra thông tin đáng tin cậy, giúp phân bổ nguồn lực hiệu quả hơn.

Dù là hiệu quả phát hiện giá, sự ổn định và tính linh hoạt của giá cả, hay chi phí giao dịch thấp hơn, những đặc điểm này đều tăng cường khả năng thu hút người tham gia của thị trường. Sự hấp dẫn của thị trường lại càng tăng cường tính thanh khoản của thị trường, nâng cao hiệu quả ở mọi khía cạnh. Do đó, việc nâng cao tính thanh khoản là điều thiết yếu đối với bất kỳ thị trường nào.

Tiền tệ là một sự đổi mới nhằm giải quyết vấn đề thanh khoản.

Về mặt học thuật, có hai học thuyết chính về nguồn gốc của tiền tệ. Một học thuyết cho rằng tiền tệ là một phương tiện giao dịch tiện lợi, được đông đảo người dân và học giả chấp nhận; học thuyết còn lại đến từ David Graeber trong cuốn "Nợ: 5000 năm đầu tiên", ông cho rằng tiền tệ bắt nguồn từ mối quan hệ nợ, nhưng đồng thời cũng công nhận vai trò của tiền tệ như một phương tiện trao đổi phổ quát.

Ngoài "Lịch sử tiền tệ: Từ cổ đại đến hiện tại" của Green Davis và "Tư bản: Tập 1" của Karl Marx, còn có nhiều tài liệu khác có quan điểm tương tự về nguồn gốc và sự phát triển của tiền tệ.

Ví dụ, Neil Ferguson chỉ ra trong cuốn sách "Sự trỗi dậy của tiền tệ: Lịch sử tài chính thế giới" rằng sự phát triển của tiền tệ cũng bắt nguồn từ nhu cầu của xã hội về một hệ thống trao đổi hiệu quả, bắt đầu từ việc trao đổi hàng hóa, dần dần tiến hóa thành một hệ thống phức tạp hơn sử dụng các vật phẩm có giá trị nội tại.

Tương tự, trong cuốn "Tiền: Tiểu sử không được ủy quyền" của Felix Martin, tác giả cũng đề cập đến khái niệm tiền như một loại công nghệ xã hội, công nghệ này phát triển từ nhu cầu về một hệ thống trao đổi hiệu quả hơn. Martin, giống như Marx, cho rằng tiền là một loại hàng hóa tương đương phổ quát, nó có nguồn gốc từ thời kỳ hàng hóa trao đổi.

Cuối cùng, "Nợ: 5000 năm đầu tiên" của David Graeber đưa ra một góc nhìn độc đáo, ông cho rằng tiền tệ đã phát triển từ hệ thống nợ và nghĩa vụ, và sự xuất hiện của những hệ thống này sớm hơn sự phát minh của bản thân tiền tệ. Tuy nhiên, quan điểm của Graeber vẫn phù hợp với một tư tưởng cốt lõi: tiền tệ được tạo ra như một hàng hóa tương đương phổ quát với mục đích thúc đẩy việc trao đổi hàng hóa và dịch vụ.

Những tài nguyên này nhấn mạnh vai trò của tiền tệ như một phương tiện trao đổi, phù hợp với quan điểm của Davis và Marx.

Tóm tắt lại, sự đồng thuận trong giới học thuật về tiền tệ là, chức năng của tiền tệ sau khi ra đời là một vật ngang giá chung, là sản phẩm giải quyết tính thanh khoản của thị trường. Sự khác biệt nằm ở chỗ, điểm khởi đầu của phương tiện tiền tệ rốt cuộc là hàng hóa hay nợ.

Tiền tệ là câu trả lời của các tinh hoa cổ đại đối với vấn đề thanh khoản của thị trường trước khi Internet giá trị xuất hiện, tiền tệ là phương tiện tăng cường thanh khoản.

Trong quá khứ, những thế lực cũ đã đồng nhất hóa tiền tệ với tính thanh khoản rất ít khi cố gắng cải thiện cấu trúc tổ chức của thị trường để đạt được điều kiện thanh khoản tốt hơn, họ chưa bao giờ xem xét cách xây dựng tính thanh khoản của thị trường trong điều kiện không có tiền tệ. Có lẽ vì họ giống như những con bọ bị kẹt trong một chiếc hộp có nắp, quá lâu, đã quên mất mình có thể nhảy cao đến đâu.

DEX: Sức mạnh của sự biến đổi

Mục tiêu hàng đầu của bất kỳ thị trường nào là cung cấp giá chính xác nhất và phân bổ nguồn lực hiệu quả nhất. Mỗi thành phần, cơ chế và cấu trúc đều được thiết kế để đạt được mục tiêu này. Từ xưa đến nay, loài người đã không ngừng sáng tạo ra những phương pháp mới để nâng cao hiệu quả của thị trường.

Trong vài thế kỷ qua, thị trường đã trải qua những thay đổi lớn. Cơ chế hình thành giá đã trải qua nhiều lần nâng cấp. Để đáp ứng các nhu cầu kinh tế khác nhau, thị trường đã phát triển nhiều chương trình thanh toán khác nhau, chẳng hạn như thị trường giao dịch, thị trường dựa trên đơn hàng, thị trường môi giới và thị trường giao dịch ẩn.

Với sự xuất hiện của công nghệ blockchain, chúng ta gặp phải những hạn chế mới, đồng thời cũng chạm tới cơ hội mới để giải quyết vấn đề thanh khoản. Đến đây, chúng ta có thể tạo ra những phương pháp sáng tạo để giải quyết nhu cầu trao đổi và cung cấp thanh khoản cho token.

Tóm tắt lại, các sàn giao dịch mã hóa hiện đại đang đối mặt với ba khó khăn: 1) thanh khoản đầy đủ, 2) định giá hiệu quả, 3) phi tập trung.

Mặc dù, các sàn giao dịch tập trung như Binance cung cấp trải nghiệm giao dịch tốt nhất, nhưng người dùng của họ cũng phải đối mặt với rủi ro gian lận và sự bóc lột độc quyền. Ngay cả sàn giao dịch lớn thứ hai thế giới trước đây là FTX hiện nay cũng đã phá sản vì đã chiếm dụng tài sản của người dùng. Hầu hết các sàn giao dịch có tính thanh khoản tốt hơn đều phải thu phí niêm yết cao từ các dự án, cùng với các điều khoản khắt khe khác. So với đó, các sàn giao dịch phi tập trung linh hoạt hơn, thiết kế các cơ chế khác nhau để đáp ứng những nhu cầu khác nhau. Ví dụ, Pump.fun nổi tiếng với việc cung cấp đường cung cấp token cực kỳ nhạy cảm, trong khi Curve thường xuyên cung cấp tính thanh khoản tốt nhất, thay vì nhạy cảm với việc khám phá giá. Những sàn giao dịch này áp dụng nhiều mô hình khác nhau để đáp ứng sở thích giao dịch của các khách hàng mục tiêu khác nhau. Không thể phủ nhận rằng, mỗi sàn đều có trọng tâm riêng, và có những sự hy sinh.

Tạo ra nỗ lực thanh khoản on-chain

Sàn giao dịch phi tập trung đã đạt được những tiến bộ đáng kể trong việc giải quyết ba khó khăn này và các thách thức giao dịch trên chuỗi khác thông qua sự đổi mới. Vạn lý