Lịch sử tiến hóa DEX năm năm: Từ công cụ bên lề đến nền tảng tài chính on-chain

DEX: Nền tảng tài chính on-chain bị hiểu lầm

Trong hệ sinh thái tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng vai trò độc đáo và phức tạp. Nó luôn trực tuyến, không bị ngừng hoạt động, kiểm duyệt hay bỏ trốn, nhưng từ lâu cũng ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thanh khoản thấp, thiếu hấp dẫn. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, nó được coi là sự thay thế cho CEX; sau khi thị trường gấu đến, lại bị gán nhãn "an toàn, tự quản lý", như thể trở thành di sản của thời đại DeFi.

Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm tiến hóa và bắt đầu định hình lại logic nền tảng của tài chính on-chain. Sự trỗi dậy của Uniswap chỉ là một điểm trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome cho thấy sự đa dạng của DEX. Tất cả sự tiến hóa của AMM, Aggregator, và L2 DEX đều được thúc đẩy bởi quá trình tự phát triển của cơ sở hạ tầng tài chính phân quyền.

Bài viết này cố gắng thoát khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng ngành", xem xét sự biến đổi lịch sử của DEX, khám phá logic cấu trúc của nó:

• DEX如何从on-chain工具演变为结构性基础设施
• Nó hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái khác nhau theo từng thời kỳ
• Tại sao khi chúng ta thảo luận về khởi động dự án, khởi động lạnh, tự tổ chức cộng đồng, DEX trở thành một chủ đề không thể tránh khỏi

Đây là một lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là một quan sát cấu trúc về "chức năng ngoại vi" phi tập trung. Cuối cùng, chúng tôi sẽ cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng quan trọng: Tại sao trong thời đại Web3, dường như không có dự án nào có thể tách rời khỏi DEX?

Một, Lịch sử ngắn gọn 5 năm của DEX: Từ công cụ bên lề đến lõi hệ sinh thái

1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu hiện chống lại sự tập trung ( Thời đại EtherDelta )

Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang trên đà phát triển mạnh mẽ, một nhóm những người đam mê tiền điện tử đã âm thầm khởi động dự án thử nghiệm EtherDelta trên chuỗi.

So với các CEX như Binance, OKEx trong cùng thời điểm, trải nghiệm người dùng của EtherDelta gần như có thể được mô tả là "thảm họa": giao dịch cần nhập dữ liệu phức tạp một cách thủ công, độ trễ tương tác cao, giao diện đơn giản như trang web thế kỷ trước, người dùng bình thường khó có thể chấp nhận.

Tuy nhiên, ý nghĩa của EtherDelta không nằm ở tính dễ sử dụng, mà nằm ở việc hoàn toàn thoát khỏi "sự tin cậy tập trung": người dùng hoàn toàn kiểm soát tài sản của mình, việc khớp lệnh hoàn toàn được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, từng công khai bày tỏ sự lạc quan về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng quan trọng của ứng dụng blockchain.

Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất do các vấn đề về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã đặt nền tảng cho sự phát triển của DEX: người dùng tự nắm giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần niềm tin vào bên thứ ba. Những đặc điểm này đã trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng liên tục của DEX trong tương lai.

2. DEX thế hệ thứ hai: Chuyển đổi mô hình công nghệ(Sự xuất hiện của AMM)

Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này một con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.

Năm 2018, Uniswap phát hành phiên bản v1, lần đầu tiên trên chuỗi giới thiệu cơ chế tạo lập thị trường tự động (AMM), hoàn toàn phá vỡ giới hạn của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cốt lõi rất đơn giản và cách mạng: x * y = k. Công thức này cho phép các bể thanh khoản tự động định giá, không cần bên đối tác hoặc lệnh đặt. Chỉ cần bơm một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh đặt, không cần khớp lệnh, hành vi giao dịch tương đương với hành vi định giá.

Điểm đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có lệnh treo thì không thể giao dịch" của các DEX ban đầu, mà còn thay đổi căn bản nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch on-chain: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.

Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các cơ chế AMM khác:

• Balancer giới thiệu bể tài sản đa dạng + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân bố tài sản.
• Curve đã thiết kế đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao đối với stablecoin, giúp thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
• SushiSwap đã thêm phần thưởng token và cơ chế quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự quyết cộng đồng"

Những biến thể này cùng thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho việc lưu thông tài sản, cổng vào cho người dùng tham gia thanh khoản, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.

Có thể nói, từ Uniswap bắt đầu, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn ------ không còn là phụ thuộc của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.

3. DEX thế hệ thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái

Bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi cảnh giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hòa nhập" song song với việc mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái. Ở giai đoạn này, DEX không còn chỉ là "nơi đổi coin", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính on-chain, cổng vào cho các dự án khởi động lạnh, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.

Một trong những sự chuyển đổi mô hình đại diện nhất trong giai đoạn này là sự xuất hiện của Raydium.

Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ hóa giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, tạo thành cấu trúc thanh khoản "market making tự động + lệnh treo thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy của sổ đặt hàng, trong khi vẫn duy trì tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và tỷ lệ thanh khoản.

Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà còn là sự tái cấu trúc phân tán lần đầu tiên trong DEX khi cố gắng đưa vào trải nghiệm "CEX" trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động------ từ tính thanh khoản ban đầu đến phân phối token, chiều sâu đặt lệnh, sự phơi bày dự án, nó là trung tâm kết nối giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.

Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:

• SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, tạo thành hệ sinh thái DEX có tính quản trị.
• PancakeSwap kết hợp các chức năng game trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số on-chain, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain.
• Velodrome(Optimism) đã giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, cho phép DEX trở thành bộ điều phối giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng.
• Jupiter đóng vai trò là bộ tổng hợp đường dẫn kết nối nhiều DEX và tài sản trong hệ sinh thái Solana, trở thành "bộ tổng hợp liên giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.

Đặc điểm chung của giai đoạn này là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng lưới trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức.

Nó vừa phải đảm nhận "tương tác đầu cuối" cho giao dịch của người dùng, vừa phải tích hợp "dẫn đầu ban đầu" cho việc phát hành dự án, đồng thời còn cần phải kết nối với một hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, và tổng hợp.

DEX, từ đây thoát khỏi danh tính "giao thức cô lập", trở thành nút trung tâm trong thế giới DeFi (hub primitive)------ một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và có thể kết hợp tốt.

4. Thế hệ DEX thứ tư: sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, L2 và thử nghiệm xuyên chuỗi

Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX đầu tiên là sự đột biến của mô hình công nghệ, thì giai đoạn ba Raydium là một thử nghiệm ghép nối các mô-đun chức năng, từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "cập nhật phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải thực hiện những biến đổi thích ứng.

Người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2.

Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt trên mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho sự phát triển của thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá bằng oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với cấu trúc đường đi tối giản và không có bể LP, đã phản hồi vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã thử nghiệm mô hình veToken nhằm thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó đã định vị như "cơ sở hạ tầng sinh thái" trên các chuỗi cụ thể.

Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang hình thành: Aggregator.

Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, người dùng trên chuỗi "đi đâu để giao dịch" dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 cho đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các nhà tổng hợp đã đảm nhận một vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại tập hợp tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự bùng nổ nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là vì nó đã lấp đầy một cách chính xác những khoảng trống về độ sâu đường đi, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.

Nhưng cấu trúc của DEX vẫn chưa dừng lại ở việc thích ứng trên chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể để hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên một chuỗi nào, mà vẫn hoàn thành việc hoán đổi? Các "DEX xuyên chuỗi" loại này bắt đầu thử nghiệm thông qua việc xây dựng lớp xác thực riêng, truyền tải thông điệp hoặc các bể thanh khoản ảo, để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng phát đi một tín hiệu: Đường đi của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó và hướng tới thời đại hợp tác giao thức giữa các chuỗi.

Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng vào thanh khoản (1inch), cũng có thể là bộ điều phối giao thức (Velodrome), và còn có khả năng là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như là "bị cấu trúc đẩy ra".

Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường------ một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự biến chuyển của cấu trúc mạng, chuyển nhượng tài sản giữa các chuỗi, và các trò chơi kích thích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là sự thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".

Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch

Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào được thiết kế tinh vi hơn, mà là chúng liên tục đáp ứng những nhu cầu thực tế trên chuỗi------ từ khớp lệnh, tạo thị trường, đến tổng hợp, đa chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho những khoảng trống có cấu trúc.

Đến giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau khi cấu trúc chuỗi thay đổi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần thu hút lưu lượng, hay các chuỗi muốn tổng hợp, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "hợp tác".

Nhưng khi vai trò của nó ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một tình huống cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu nhưng luôn bị thiếu vắng:

Lên CEX, cần lên coin, thương thảo nguồn lực, kéo cộng đồng; lên trên chuỗi, cần xây hồ, tìm tính thanh khoản, kích hoạt lưu thông hàng hóa. Những vấn đề có vẻ rời rạc này, cuối cùng đều hội tụ thành một vấn đề cốt lõi: Ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho các dự án mới trong việc khởi động lạnh?

Cần biết rằng trong thị trường tiền điện tử giai đoạn đầu, Launch thường là một hoạt động tài nguyên được kiểm soát bởi các sàn giao dịch tập trung: nhịp độ niêm yết đồng, hướng dẫn giá cả, phân phối người dùng, các điểm quảng bá, tất cả đều do nền tảng kiểm soát. Mô hình này tuy hiệu quả nhưng cũng mang lại những vấn đề như rào cản gia nhập cao, thiếu minh bạch và quyền lực tập trung quá lớn.

và khi DEX dần dần nắm giữ việc định giá,