Những bước ngoặt kịch tính và tác động sâu rộng của dự luật quy định stablecoin tại Mỹ

Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, cuộc đấu tranh xung quanh "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Stablecoin Quốc gia Hoa Kỳ" (, viết tắt là "Đạo luật GENIUS" ) của Thượng viện Hoa Kỳ, có thể được coi là một cuộc chiến sử thi đan xen giữa chính trị và tài chính. Đạo luật này, nhằm thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang đầu tiên cho thị trường stablecoin trị giá 250 tỷ USD, đã trải qua một cuộc lội ngược dòng ngoạn mục từ "chết theo thủ tục" đến "thỏa hiệp lưỡng đảng", cuối cùng tiến vào giai đoạn tranh luận toàn thể của Thượng viện với kết quả bỏ phiếu 68 so với 30.

Tổng quan quá trình lập pháp

• Tháng 3 năm 2025: Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Bill Hagerty chính thức đề xuất bản dự thảo luật, với mục tiêu thiết lập hệ thống quản lý "liên bang + tiểu bang" cho đồng ổn định dạng thanh toán.
• Ngày 8 tháng 5: Cuộc bỏ phiếu quy trình lần đầu tiên của dự luật đã thất bại một cách bất ngờ với tỷ lệ 48:49, các đảng viên Dân chủ đã tập hợp lại với lý do "xung đột lợi ích".
• Ngày 15 tháng 5: Hai đảng khẩn cấp thảo luận, đưa ra dự thảo sửa đổi, xóa bỏ một số điều khoản gây tranh cãi để đổi lấy sự ủng hộ một phần của Đảng Dân chủ.
• Ngày 20 tháng 5: Sửa đổi được thông qua với tỷ lệ 66:32 cho "đề nghị kết thúc tranh luận" chính, dọn đường cho các rào cản lập pháp.
• Ngày 11 tháng 6: Thượng viện đã thông qua dự luật với ưu thế áp đảo 68:30, tiến vào quá trình tranh luận và sửa đổi cuối cùng.

Nòng cốt của chuỗi chuyển biến này nằm ở chỗ Đảng Cộng hòa khéo léo đóng gói dự luật như một công cụ chiến lược cho "độc quyền số hóa đô la", trong khi nội bộ Đảng Dân chủ lại có sự thay đổi lập trường do lo ngại về "khoảng trống quy định dẫn đến rủi ro tài chính". Lời vận động của lãnh đạo đa số Thượng viện John Thune rất kích thích: "Nếu Mỹ không dẫn dắt quy tắc cho Stablecoin, các quốc gia khác sẽ lấp đầy khoảng trống!"

Các điều khoản cốt lõi của dự luật

1. Quy định kép và ngưỡng phát hành: Stablecoin có quy mô phát hành trên 10 tỷ USD sẽ được quản lý bởi liên bang, dưới 10 tỷ USD có thể lựa chọn quản lý cấp bang.

2. 1:1 Dự trữ và Tách biệt Tài sản: yêu cầu Stablecoin được đảm bảo hoàn toàn bằng tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn của Mỹ và các tài sản có tính thanh khoản cao khác, tài sản dự trữ phải được tách biệt nghiêm ngặt với quỹ hoạt động.

3. Hạn chế đối với các ông lớn công nghệ: Các công ty công nghệ phi tài chính phát hành Stablecoin phải được phê duyệt bởi "Ủy ban kiểm tra chứng nhận Stablecoin" mới được thành lập.

4. Bảo vệ người tiêu dùng và quyền ưu tiên trong trường hợp phá sản: Người nắm giữ stablecoin có thể được ưu tiên rút lại tài sản khi đơn vị phát hành phá sản.

5. Chống rửa tiền và tính minh bạch: Đưa các nhà phát hành Stablecoin vào phạm vi điều chỉnh của Luật Bảo mật Ngân hàng, bắt buộc thực hiện các nghĩa vụ KYC và các nghĩa vụ khác.

6. Điều khoản đặc biệt: Dự luật không cấm rõ ràng các nghị sĩ hoặc người thân của các nhân vật chính trị tham gia vào hoạt động Stablecoin, gây ra tranh cãi.

Ảnh hưởng của thị trường và triển vọng tương lai

Nếu dự thảo "Đạo luật GENIUS" cuối cùng được thông qua, sẽ gây ra một cuộc tái cấu trúc có tính chất cơ bản trong thị trường Stablecoin:

• Các nhà phát hành Stablecoin hàng đầu do đã chuẩn bị sẵn các dự trữ hợp lệ sẽ trực tiếp nhận được giấy phép liên bang, từ đó gây thêm áp lực lên các nhà phát hành nhỏ và vừa.
• Các tổ chức tài chính truyền thống đã nộp đơn xin "giấy phép stablecoin mục đích hạn chế", dự định mở rộng thị trường thông qua các dịch vụ thanh toán trên chuỗi.
• Dự luật yêu cầu dự trữ stablecoin chủ yếu bằng trái phiếu Mỹ, có thể làm giảm khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ trong ngắn hạn, nhưng có thể làm trầm trọng thêm vấn đề "không khớp thời hạn" trong dài hạn.
• Liên minh châu Âu, Vương quốc Anh, Singapore và các quốc gia khác đã tuyên bố sẽ điều chỉnh chính sách theo dự luật này, hoặc hình thành "Liên minh ổn định tiền USD".

Mặc dù Thượng viện đã thông qua dự luật, nhưng vẫn cần vượt qua hai rào cản lớn là Hạ viện và chữ ký của tổng thống. Phiên bản Hạ viện của dự luật STABLE có những khác biệt quan trọng với phiên bản Thượng viện, và việc điều phối giữa hai viện có thể kéo dài đến tháng 8. Ngoài ra, một số điều khoản của dự luật có thể đối mặt với thách thức pháp lý, dẫn đến khả năng Tòa án Tối cao can thiệp.

Mục tiêu cuối cùng của dự luật "GENIUS" là cài cắm quyền lực của đồng đô la vào gen của blockchain. Bằng cách gắn kết trái phiếu Mỹ với Stablecoin, Mỹ đang xây dựng một "đế chế đô la kỹ thuật số". Tuy nhiên, cuộc cá cược này cũng đối mặt với rủi ro: nếu tài chính phi tập trung bỏ qua Stablecoin tuân thủ quy định, hoặc các quốc gia khác tăng tốc hóa quốc tế hóa tiền tệ kỹ thuật số, dự luật có thể đối mặt với thách thức.

Tại thời điểm chuyển biến lịch sử này, số phận cuối cùng của Đạo luật GENIUS sẽ phần lớn quyết định hướng đi của trật tự tài chính toàn cầu trong mười năm tới.