Thời điểm "GPT" của Stablecoin: Blockchain được ứng dụng rộng rãi trong lĩnh vực tài chính và công cộng

Một, Tại sao việc áp dụng Blockchain quy mô lớn lại là bây giờ?

Nguyên nhân năm 2025 có thể trở thành "thời khắc ChatGPT" cho việc ứng dụng Blockchain trong lĩnh vực tài chính và công cộng:

• Quan điểm hỗ trợ của các cơ quan quản lý Mỹ đối với Blockchain dự kiến sẽ trở thành một năm thay đổi cục diện ngành. Điều này có thể dẫn đến việc các loại tiền tệ dựa trên Blockchain được áp dụng rộng rãi hơn và kích thích khu vực tư nhân và công cộng của Mỹ xuất hiện các trường hợp sử dụng khác trong lĩnh vực tài chính và các lĩnh vực khác.

• Một chất xúc tác tiềm năng khác là sự chú ý liên tục đến tính minh bạch và trách nhiệm giải trình của chi tiêu công.

Những thay đổi này dựa trên sự phát triển trong 12-15 tháng qua, bao gồm quy định về thị trường tài sản tiền điện tử của Liên minh Châu Âu (MiCA), sự gia tăng nhu cầu người dùng thể hiện qua việc phát hành ETF tiền điện tử, sự thể chế hóa giao dịch và lưu ký tiền điện tử, cũng như việc chính phủ Hoa Kỳ thiết lập dự trữ Bitcoin chiến lược.

Mặc dù ngân hàng, công ty quản lý tài sản, khu vực công và các cơ quan chính phủ đã tham gia nhiều hơn vào Blockchain, nhưng họ vẫn chậm hơn so với một số kỳ vọng lạc quan. Thực tế là: tài chính kỹ thuật số đã tồn tại trong lĩnh vực tài chính tiêu dùng và tổ chức, bao gồm cả ngân hàng internet với các cơ sở dữ liệu độc quyền và hệ thống tập trung. Chúng ta hiện đang chứng kiến sự hội tụ đang tăng tốc của công nghệ gốc internet, tiền tệ cũng như các trường hợp sử dụng gốc kỹ thuật số và Blockchain.

Sự áp dụng Blockchain của chính phủ được chia thành hai loại: trao quyền cho các công cụ tài chính mới và hiện đại hóa hệ thống. Hệ thống được nâng cấp thông qua việc tích hợp sổ cái chia sẻ để tăng cường đồng bộ hóa dữ liệu, tính minh bạch và hiệu quả.

Stablecoin hiện đang là người nắm giữ chính của trái phiếu kho bạc Mỹ và bắt đầu ảnh hưởng đến dòng chảy tài chính toàn cầu. Sự phổ biến ngày càng tăng của stablecoin phản ánh nhu cầu liên tục đối với tài sản được định giá bằng đô la.

1.1 Stablecoin đang nổi lên

Stablecoin là loại tiền điện tử được gắn với tài sản ổn định ( như đô la Mỹ ), một yếu tố thúc đẩy chính để nó được chấp nhận rộng rãi hơn có thể là sự rõ ràng trong quy định của Hoa Kỳ. Điều này có thể giúp stablecoin cũng như Blockchain ( hòa nhập tốt hơn vào hệ thống tài chính hiện có từ một góc nhìn rộng hơn.

Xét thấy vị thế thống trị của đô la Mỹ trong tài chính quốc tế, sự thay đổi của Mỹ đối với stablecoin sẽ ảnh hưởng đến hệ thống toàn cầu rộng lớn hơn.

Chính phủ Mỹ dường như rất quan tâm đến việc thúc đẩy sự phát triển của ngành tài sản số trong nước, đây là một trong những trọng điểm của họ nhằm nâng cao sự đổi mới và hiệu quả. Vào tháng 1 năm 2025, một sắc lệnh hành chính của Tổng thống Mỹ có tựa đề "Tăng cường vị thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực công nghệ tài chính số", đã thành lập một nhóm công tác về tài sản số, chịu trách nhiệm xây dựng khung quy định liên bang cho ngành này.

Trong bối cảnh thân thiện với quy định, tài sản số ngày càng hòa nhập với các tổ chức tài chính hiện có, tạo nền tảng cho sự gia tăng sử dụng Stablecoin, nhu cầu về đô la Mỹ từ các thị trường mới nổi và thị trường tiên phong cũng hỗ trợ thêm cho xu hướng này.

Theo dữ liệu từ DefiLlama, tính đến cuối tháng 3 năm 2025, tổng giá trị của Stablecoin đã vượt quá 230 tỷ USD, gấp 30 lần so với năm năm trước. Điều này phần nào phản ánh sự gia tăng tổng giá trị của tiền điện tử ) đã tăng 1400% trong năm năm tính đến cuối tháng 3 năm 2025 ( cũng như sự gia tăng nhu cầu từ các tổ chức. Phân tích của chúng tôi cho thấy, trong kịch bản cơ sở, tổng cung của Stablecoin có thể đạt 1.6 nghìn tỷ USD, trong khi các kịch bản thị trường gấu và thị trường bò lần lượt đạt khoảng 0.5 nghìn tỷ đến 3.7 nghìn tỷ USD.

![花旗2万字研报：Stablecoin của "GPT thời khắc"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7e8e0dbd0d68518a7329d86ba4932ed0.webp(

Nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ: Việc thiết lập khung quy định cho stablecoin ở Mỹ sẽ hỗ trợ nhu cầu đối với tài sản không rủi ro bằng đô la cả trong và ngoài nước. Các nhà phát hành stablecoin phải mua trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc các tài sản có rủi ro thấp tương tự, để điều này trở thành tiêu chí đo lường việc họ sở hữu tài sản thế chấp an toàn. Trong kịch bản cơ bản, chúng tôi dự đoán lượng mua trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ vượt quá 1.000 tỷ đô la. Đến năm 2030, số lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà các nhà phát hành stablecoin nắm giữ có thể vượt quá tổng số của bất kỳ khu vực pháp lý nào hiện tại.

![花旗2万字研报：Stablecoin của "GPT thời điểm"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-379b58236aa50c4c1902267695418999.webp(

) 1.2 Thách thức trong tương lai

Sự phát triển của Stablecoin cũng đối mặt với những trở ngại và thách thức. Mặc dù vị thế thống trị của đô la có thể thay đổi theo thời gian, euro hoặc các loại tiền tệ khác sẽ bị thúc đẩy bởi quy định của các quốc gia, nhưng nhiều nhà hoạch định chính sách không phải của Mỹ có thể xem Stablecoin như một công cụ của sự thống trị của đô la.

Tình hình địa chính trị vẫn còn bất ổn. Nếu thế giới tiếp tục hướng tới hệ thống đa cực, các nhà hoạch định chính sách ở Trung Quốc và châu Âu có khả năng sẽ nhiệt tình thúc đẩy tiền tệ số của ngân hàng trung ương ###CBDC( hoặc stablecoin phát hành bằng đồng tiền quốc gia. Các nhà hoạch định chính sách ở các thị trường mới nổi và thị trường tiên tiến cũng sẽ cảnh giác với các rủi ro địa phương do việc đô la hóa mang lại.

Stablecoin và đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương ) CBDC ( đều là những nỗ lực tạo ra đồng tiền kỹ thuật số, nhưng chúng khác nhau về cấu trúc công nghệ và quản trị. Người phát hành CBDC là ngân hàng trung ương, trong khi các thực thể tư nhân có thể phát hành stablecoin. CBDC thường được lấy cảm hứng từ các nguyên tắc của blockchain, nhưng không dựa trên chuỗi công khai. Xét về nhu cầu giao dịch bán buôn và tài chính đối với đô la, đặc biệt là nhu cầu về đô la ở các khu vực pháp lý có sự biến động tiền tệ lớn, stablecoin có thể đóng vai trò như đô la châu Âu 2.0.

Do đó, chúng tôi dự đoán rằng thị trường stablecoin trong những năm tới sẽ vẫn chủ yếu bằng đô la Mỹ. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự đoán rằng vào năm 2030, khoảng 90% nguồn cung stablecoin sẽ được định giá bằng đô la Mỹ, mặc dù thấp hơn so với gần 100% hiện tại.

Stablecoin có nguy cơ bị rút tiền và có thể gây ra hiệu ứng lây lan. Năm 2023, stablecoin đã bị tách khoảng 1900 lần, trong đó khoảng 600 lần là stablecoin lớn. Các sự kiện tách quy mô lớn có thể kiềm chế tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử, kích hoạt thanh lý tự động, làm suy yếu khả năng hoàn trả của các nền tảng giao dịch và có thể dẫn đến hiệu ứng lây lan rộng hơn đối với hệ thống tài chính. Ví dụ, vào tháng 3 năm 2023, tin tức về sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley đã kích hoạt việc rút tiền hàng loạt USDC.

Báo cáo gần đây của Galaxy Digital chỉ ra rằng, Tether đã cung cấp khoảng 8 tỷ USD vốn, chiếm khoảng 25% tổng số tiền cho vay trong lĩnh vực tiền điện tử, và chỉ ra rằng nếu Tether sử dụng tiền của người gửi để phát hành những khoản vay này, "thì sẽ vi phạm một phần hệ thống ngân hàng và sẽ phải đối mặt với rủi ro hệ thống nghiêm trọng."

) 1.3 Liệu các cơ quan công cộng có cần Blockchain không?

Sự tin tưởng và minh bạch là cực kỳ quan trọng để duy trì sự ủng hộ của công chúng đối với chính phủ và các tổ chức.

Blockchain đã giới thiệu một phương pháp quản lý dữ liệu công trong khu vực công phi tập trung dựa trên niềm tin. Niềm tin trong các hệ thống truyền thống đến từ các tổ chức có thẩm quyền - chẳng hạn như chính phủ xác minh hồ sơ của chính mình - trong khi blockchain cho phép chứng minh tính xác thực bằng mã hóa. Niềm tin được gắn liền với chính công nghệ.

Tính không thể thay đổi của Blockchain đảm bảo rằng thông tin một khi đã được ghi lại thì không thể thay đổi, từ đó cung cấp hồ sơ không thể thay đổi cho các dữ liệu công cộng nhạy cảm ### như đăng ký đất đai, hệ thống bỏ phiếu và giao dịch tài chính (. Mặc dù các công nghệ khác cũng có thể đạt được tính không thể thay đổi, nhưng chúng thường cần một bên đáng tin cậy để thực hiện.

Hoạt động xuyên biên giới, đặc biệt là thanh toán quỹ quốc tế thông qua các tổ chức như Ngân hàng Thế giới hoặc các dự án viện trợ nhân đạo, là một trường hợp sử dụng quan trọng của Blockchain. Dòng tiền quốc tế có thể không minh bạch, khó xác minh hiệu quả liệu nguồn lực có đến tay người nhận như mong đợi hay không. Blockchain có thể cung cấp tính minh bạch cho các giao dịch phức tạp, ngay cả trong các khu vực xa xôi hoặc không ổn định nơi các tổ chức tài chính hoạt động kém.

Hai, Thời khắc GPT của Stablecoin

) 2.1 Stablecoin hoạt động như thế nào?

Stablecoin là một loại tiền điện tử, nhằm mục đích ổn định giá trị của nó bằng cách liên kết giá trị thị trường của nó với tài sản cơ sở. Tài sản cơ sở có thể là tiền tệ pháp định ### như đô la (, hàng hóa ) như vàng ( hoặc một giỏ công cụ tài chính.

Các thành phần chính của hệ sinh thái stablecoin bao gồm:

• Nhà phát hành stablecoin: thực thể phát hành stablecoin và chịu trách nhiệm quản lý tài sản cơ sở của nó, thường nắm giữ giá trị tương đương với lượng cung lưu thông của stablecoin trong tài sản cơ sở.

• Blockchain sổ cái: Sau khi stablecoin được phát hành công khai, các giao dịch sẽ được ghi lại trên sổ cái blockchain. Sổ cái này cung cấp tính minh bạch và an toàn bằng cách theo dõi quyền sở hữu và tình hình lưu thông của stablecoin giữa các người dùng.

• Dự trữ và thế chấp: Dự trữ đảm bảo rằng mỗi đồng token có thể được đổi lại theo giá trị gắn kết của nó. Đối với stablecoin được thế chấp bằng tiền tệ pháp định, các dự trữ này thường bao gồm tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản thanh khoản khác.

• Nhà cung cấp ví kỹ thuật số: cung cấp ví kỹ thuật số, có thể là ứng dụng di động, thiết bị phần cứng hoặc giao diện phần mềm, cho phép người nắm giữ stablecoin lưu trữ, gửi và nhận tiền của họ.

![Báo cáo 20.000 từ của Citibank: "Thời điểm GPT" của Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-00b3fbca0224a60bd7c674e4dae34fa0.webp(

Stablecoin làm thế nào để duy trì tỷ giá neo của nó?

Stablecoin dựa vào các cơ chế khác nhau để đảm bảo giá trị của nó duy trì nhất quán với tài sản cơ sở. Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định duy trì tỷ giá neo của nó bằng cách đảm bảo mỗi token được phát hành có thể đổi được số lượng tiền pháp định tương ứng.

Stablecoin có giá trị thị trường lớn nhất USDT được ra mắt vào năm 2014 trên Blockchain Bitcoin, và đã mở rộng sang Blockchain Ethereum vào năm 2017, từ đó thực hiện ứng dụng của nó trong tài chính phi tập trung )DeFi(. Vào năm 2019, do tốc độ nhanh hơn và chi phí thấp hơn, USDT đã mở rộng thêm vào mạng Tron được sử dụng rộng rãi ở châu Á. USDT chủ yếu hoạt động ở nước ngoài, nhưng thời đại đang thay đổi.

) 2.2 Các yếu tố thúc đẩy việc sử dụng Stablecoin

Theo Erin McCune, Người sáng lập & Tư vấn trưởng, Forte FinTech, các yếu tố kênh của Stablecoin như sau:

• Lợi thế thực dụng của Stablecoin ### là tốc độ nhanh, chi phí thấp, và có sẵn cả ngày lẫn đêm ( đang tạo ra nhu cầu ở các nền kinh tế phát triển và nền kinh tế mới nổi. Đặc biệt là ở những quốc gia mà thanh toán ngay lập tức chưa phổ biến rộng rãi, các doanh nghiệp vừa và nhỏ ) SMB ( không nhận được dịch vụ đầy đủ từ các doanh nghiệp hiện có, trong khi các công ty đa quốc gia muốn thực hiện chuyển tiền toàn cầu dễ dàng hơn. Chi phí giao dịch xuyên biên giới ở những quốc gia này vẫn còn cao, công nghệ ngân hàng chưa phát triển, và/hoặc khả năng tài chính chưa được cải thiện.

• Nhu cầu vĩ mô ) phòng ngừa lạm phát, bao gồm tài chính ( đang thúc đẩy việc sử dụng stablecoin ở những khu vực bị lạm phát nghiêm trọng. Người tiêu dùng ở các quốc gia như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria, Kenya và Venezuela sử dụng stablecoin để bảo vệ tài sản của họ. Ngày nay, ngày càng nhiều kiều hối được chuyển vào dưới dạng stablecoin, và người tiêu dùng không có tài khoản ngân hàng hiện cũng có thể sử dụng đô la kỹ thuật số.

• Sự công nhận và tích hợp của các ngân hàng hiện có và nhà cung cấp thanh toán là chìa khóa cho việc hợp pháp hóa Stablecoin ), đặc biệt là đối với người dùng tổ chức và doanh nghiệp (, và có thể nhanh chóng mở rộng phạm vi và tính khả dụng của nó. Các nhà điều hành mạng lưới thanh toán trưởng thành và quy mô có thể nâng cao tính minh bạch và thúc đẩy việc tích hợp với các giải pháp kỹ thuật số mà doanh nghiệp và thương gia dựa vào. Cơ chế thanh toán giữa các Stablecoin khác nhau giữa ngân hàng và các tổ chức phi ngân hàng cũng rất quan trọng để đạt được quy mô. Đối với người tiêu dùng ), ví dễ sử dụng ( và thương gia ) sẽ tích hợp khả năng chấp nhận Stablecoin vào các nền tảng thu nhận có thể truy cập qua API (, các cải tiến công nghệ đang loại bỏ những rào cản trước đây đã hạn chế Stablecoin ở bên lề tiền điện tử.

• Sự rõ ràng về quy định mà nhiều người mong đợi sẽ cho phép các ngân hàng và ngành dịch vụ tài chính rộng lớn hơn đưa Stablecoin vào lĩnh vực bán lẻ và bán buôn. Độ minh bạch ) yêu cầu kiểm toán ( và quản lý thanh khoản đồng nhất ) giá trị danh nghĩa đáng tin cậy ( cũng sẽ đơn giản hóa việc tích hợp hoạt động.

![Báo cáo 20.000 từ của Citibank: "Thời điểm GPT của Stablecoin"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ba4b0d48fa766db5b6835fafb81db2b6.webp(

) 2.3 Thị trường tiềm năng của stablecoin

Chúng tôi đã xây dựng phạm vi dự đoán dựa trên sự tăng trưởng nhu cầu stablecoin do các yếu tố sau đây thúc đẩy:

• Chuyển đổi một phần lượng đô la Mỹ nắm giữ trong và ngoài nước từ tiền giấy sang stablecoin - Đô la Mỹ nắm giữ ở nước ngoài thường là công cụ phòng ngừa biến động địa phương, trong khi stablecoin là phương thức tiện lợi hơn để có được sự phòng ngừa này. Tại Mỹ, stablecoin có thể được sử dụng một phần cho một số chức năng thanh toán và được nắm giữ cho mục đích này.

• Cấu trúc lại một phần tính thanh khoản ngắn hạn của đô la Mỹ mà các hộ gia đình và doanh nghiệp quốc tế nắm giữ thành stablecoin, để hỗ trợ quản lý tiền mặt và các hoạt động thanh toán. Bởi vì stablecoin dễ sử dụng ### chẳng hạn như thanh toán xuyên biên giới 24/7 (, và nếu quy định cho phép, stablecoin có thể một phần thay thế lợi nhuận.