Khám Phá Xu Hướng Mới Trong Thị Trường Tiền Điện Tử: Những Hiểu Biết Đằng Sau Sự Thay Đổi Của Bảng Xếp Hạng Grayscale

Trong thế giới mã hóa biến đổi nhanh chóng, sự chuyển động của vốn tổ chức thường trở thành manh mối quan trọng để dự đoán tương lai. Là một người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, một công ty đầu tư nổi tiếng đã cập nhật danh sách Top 20 tài sản hàng quý, được coi là "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của các tổ chức, phác thảo dự đoán sâu sắc về "xu hướng áp dụng thực tế" cho giai đoạn thị trường tiếp theo.

Quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) đã xuất hiện trên bảng xếp hạng, trong khi những ông lớn một thời Lido DAO (LDO) và ngôi sao hy vọng Layer 2 Optimism (OP) thì tiếc nuối rời khỏi. Giữa sự ra vào này, thực sự có những biến chuyển nào trong thị trường tiền điện tử? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu, khám phá câu chuyện đầu tư tiền điện tử mới trong năm 2025 ẩn sau sự thay đổi danh sách có vẻ bình thường này.

Tín hiệu của sự cải cách cấu trúc

Avalanche（AVAX）：sự đập mạnh mẽ của "mạch đập" trên chuỗi

Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "tổng hợp tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và tính phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính hoàn tất giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain trên Avalanche tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, làm tăng mạnh sự năng động trên chuỗi.

Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, nhiều trò chơi đã được khởi động trên các Subnet. Nó cũng tích cực ôm ấp thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là bước quan trọng để kinh tế Web3 thâm nhập vào dòng chính.

Các tổ chức nhìn nhận tích cực về Avalanche vì sự cải tiến công nghệ, mở rộng hệ sinh thái chiến lược và sự hòa nhập với Web2 tạo thành "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, với các hoạt động kinh tế thực và tiềm năng hòa nhập Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "biến hình" kiểu cho vay phi tập trung

Morpho đang vẽ ra một con đường thể chế hóa hoàn toàn mới cho việc cho vay phi tập trung. Đây là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn thông qua "Morpho Vaults" và thị trường tách biệt. Thiết kế giao thức của nó chú trọng đến phí giao dịch thấp và đã trải qua nhiều lần kiểm toán.

Morpho đạt được thành công rực rỡ: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, giá trị khóa tổng (TVL) tăng gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, vững vàng ở vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó là giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các nhà đầu tư hàng đầu đã rót vốn hơn 69 triệu USD.

Điều có ý nghĩa cột mốc hơn là một nền tảng giao dịch đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp chấp nhận DeFi cấp tổ chức lớn nhất cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ định chế DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu của các tổ chức về quản lý rủi ro và tuân thủ, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho các thị trường có giấy phép, đã giải quyết những vấn đề mà tài chính truyền thống gặp phải khi gia nhập DeFi. Các tổ chức ưa chuộng nó vì tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm rủi ro và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Cựu tướng ra đi: Lido và Optimism tạm biệt

Lido DAO (LDO): "Đế chế" staking thanh khoản gặp gió ngược

Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH đã được staking. Tuy nhiên, đằng sau sự thành công là nỗi lo về rủi ro tập trung: nhóm xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát LDO đối với quyền hạn cốt lõi, cùng với một sự kiện vào tháng 5 năm 2025, tất cả đều đã vang lên hồi chuông cảnh báo.

Việc nâng cấp Ethereum Shanghai vào tháng 4 năm 2023 cho phép rút ETH, làm suy yếu "tường thành" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ không giám sát mới nổi. Sự đổi mới trong việc tái staking cũng làm gia tăng sự cạnh tranh.

Lido bị loại bỏ, là biểu hiện của việc các tổ chức đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc tính "tập trung" của Lido càng nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định rõ ràng hơn. Các tổ chức có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận của nó không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui, đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với việc staking thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phi tập trung, minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.

Optimism（OP）：Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị

Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 cho Ethereum, có nhiệm vụ nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" (Superchain) của nó đã thu hút nhiều dự án nổi bật thông qua OP Stack. Tuy nhiên, về TVL và mức độ hoạt động, nó vẫn hơi tiếc nuối khi đứng sau các đối thủ.

Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó có "huyền bí": hiện tại thu nhập của người sắp xếp thuộc về Quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho hàng hóa công cộng, thay vì phân phối trực tiếp cho người nắm giữ token OP. Dù trong tương lai có khả năng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức cảm thấy nghi ngờ.

Ngoài ra, việc quản trị Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp và quyền kiểm soát lớn của các đóng góp chính và nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu đã khiến cam kết "phi tập trung" vẫn còn có không gian để cải thiện trong thực tiễn.

Optimism bị loại bỏ, giống như sự nghi ngờ sâu sắc của các tổ chức đối với "cơ chế thu hồi giá trị" của token OP. Tầm nhìn sinh thái lớn không thể trực tiếp chuyển đổi thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng tìm kiếm con đường thu hồi giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền biểu quyết của đội ngũ cốt lõi cũng làm gia tăng sự phức tạp và rủi ro trong đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, các tổ chức có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự thấu hiểu sâu sắc của các tổ chức về việc đánh giá kinh tế học token Layer 2: sự dẫn đầu về công nghệ đơn thuần không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, token phải có cơ chế thu hồi giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung thực sự.

2025 năm "cột mốc" và "biến đổi cấu trúc" của đầu tư mã hóa

"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng

Trong quý đầu tiên của năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục gia tăng. Khảo sát cho thấy, tới 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần 60% (59%) dự định đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc phê duyệt liên tiếp các quỹ ETF bitcoin và ethereum giống như việc thế giới tài chính chính thống mở cửa cho tiền điện tử, một quỹ ETF bitcoin của một tổ chức nổi tiếng thậm chí đã thiết lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử.

Xu hướng này đã vượt xa hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, và mức độ tham gia vào DeFi dự kiến sẽ gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thực (RWA) và việc áp dụng stablecoin đang tăng tốc, tổng giá trị thị trường đạt 2340 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần sang "cấu trúc đa dạng" và "thực tiễn ứng dụng" trong một đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách chính là sự phản ánh sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" trong đầu tư tổ chức.

DeFi của "tiến hóa": từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"

Năm 2024, tổng giá trị khóa trong DeFi (TVL) tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) tăng 872%. DeFi đang phát triển các stablecoin sinh lời, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang định hình lại bối cảnh. Sự thành công của Morpho là biểu tượng cho sự đổi mới trong cho vay DeFi.

DeFi đang trải qua "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "tồn tại tinh vi". Các ứng dụng Layer 2 và AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu suất. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng đã làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ của DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng của các tổ chức đối với Morpho là sự công nhận xu hướng "tự tiến hóa và hòa nhập bên ngoài" của DeFi, đánh giá cao khả năng nâng cao hiệu suất, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống.

"Cuộc đua" Layer 2: Cuộc cạnh tranh tổng hợp về sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị.

Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là công nghệ chính. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, một dự án vẫn giữ vị trí dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, thu hút nhiều dự án lớn.

Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc chiến tổng hợp giữa "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình thu hút giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái lớn, nếu cơ chế thu hút giá trị token không rõ ràng hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó có được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của các tổ chức về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào việc tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.

Bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" của vốn tổ chức

Năm 2025, môi trường quy định về tiền điện tử tại Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể tạo ra một "bộ lọc" cho sự tham gia của vốn tổ chức vào thị trường tiền điện tử. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã công bố hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ đã thông qua luật, bãi bỏ một số nghĩa vụ báo cáo đối với các nền tảng DeFi.

Việc làm rõ quy định là "chất xúc tác" chính để các tổ chức lớn tham gia vào thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và vận hành cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi hơn. Tuy nhiên, quy định rõ ràng cũng có nghĩa là yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần là do lo ngại về "cấp phép" và tính tập trung trong quản trị. Các công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý chặt chẽ, quyết định đầu tư rất chú trọng đến tính tuân thủ. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.

Tóm tắt

Sự điều chỉnh của bảng xếp hạng đã vạch ra rõ ràng con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn đại diện cho sự công nhận của thị trường về tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/ứng dụng doanh nghiệp, cũng như mong đợi sự phát triển của cho vay DeFi hướng tới cấp độ tổ chức và tuân thủ. Việc Lido DAO và Optimism bị loại ra thì cảnh báo về rủi ro tập trung của staking thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đối với sức hấp dẫn của tổ chức.

Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi vào thị trường tiền điện tử năm 2025:

• Layer 1/Layer 2 được điều khiển bởi ứng dụng: Tương lai thuộc về các blockchain công khai và giải pháp mở rộng có thể thu hút người dùng và ứng dụng doanh nghiệp quy mô lớn thông qua đổi mới công nghệ.
• Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết các điểm đau của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Giá trị nắm bắt rõ ràng và quản trị phi tập trung: Token cần có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung hiệu quả.
• Ưu tiên tuân thủ: Các dự án tích cực chấp nhận tuân thủ và giảm thiểu rủi ro pháp lý sẽ được các tổ chức ưa chuộng.

Đối với những người tham gia vào thế giới mã hóa, danh sách này cung cấp những hướng dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt ra ngoài sự đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu vào những yếu tố cơ bản của dự án,