Những phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành mã hóa kỹ thuật số quỹ

Khi thảo luận về RWA, chúng ta thường chú ý đến trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, chứng khoán và các tài sản cơ sở khác, nhưng thực tế, ngoài stablecoin, dự án RWA có quy mô tài sản lớn nhất là quỹ thị trường tiền tệ. Ba dự án có quy mô tài sản lớn nhất lần lượt là: Franklin Templeton: 312 triệu đô la ( trái phiếu chính phủ ); Centrifuge: 247 triệu đô la ( tài sản đảm bảo ); Ondo Finance: 183 triệu đô la ( trái phiếu chính phủ ).

Franklin Templeton hoàn toàn là một quỹ mã hóa kỹ thuật số, Ondo Finance cũng có hai quỹ mã hóa kỹ thuật số, Centrifuge cũng đang thiết lập quỹ mã hóa kỹ thuật số trong dự án RWA hợp tác với Aave. Có thể thấy tầm quan trọng của quỹ mã hóa kỹ thuật số trong việc kết nối tài chính truyền thống và DeFi. Hiện tại, chúng ta đang thảo luận về RWA chủ yếu chú trọng đến nhu cầu thu hút giá trị một chiều từ Crypto( hoặc DeFi) đối với thế giới thực, trong khi từ góc độ tài chính truyền thống, quỹ sau khi được mã hóa thông qua blockchain và công nghệ sổ cái phân tán có thể giải phóng giá trị lớn hơn.

Do đó, bài viết này sẽ phân tích dần giá trị của quỹ sau khi được mã hóa kỹ thuật số thông qua các trường hợp được quan sát trên thị trường hiện nay, cũng như sự khám phá và thực hành tích cực của các bên tham gia thị trường.

Một, Mã hóa kỹ thuật số quỹ

Mã hóa kỹ thuật số(Tokenization) thường là biểu hiện của tài sản trên blockchain sau khi được số hóa, và ứng dụng ưu thế của công nghệ sổ cái phân tán để ghi chép và thanh toán. Tài sản được ứng dụng vào mã hóa kỹ thuật số không chỉ bao gồm các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ, mà còn có thể bao gồm tài sản hữu hình như bất động sản, cũng như tài sản vô hình như bản quyền phát trực tuyến âm nhạc. Token phát sinh từ tài sản sau khi được mã hóa kỹ thuật số là phương tiện thể hiện giá trị của tài sản, là chứng từ quyền lợi của tài sản.

Sự đổi mới và đột phá này cũng áp dụng cho quỹ, sau khi tiến hành mã hóa kỹ thuật số quỹ, hình thành Quỹ mã hóa kỹ thuật số (Tokenized Fund), tức là phần của quỹ được ghi lại dưới dạng số hóa của token trong sổ cái phân phối trên blockchain, token có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Quỹ mã hóa kỹ thuật số này khác với quỹ tiền điện tử (Token Fund) chỉ đầu tư vào thị trường sơ cấp và thứ cấp.

Ngành quản lý tài sản toàn cầu đang phải đối mặt với nhiều thách thức. Mặc dù quy mô quản lý tài sản toàn ngành đã tăng trưởng theo sự gia tăng của thị trường, nhưng phí quản lý quỹ đang bị ép bởi sự cạnh tranh giữa các đồng nghiệp và sự chuyển hướng của ngành sang chiến lược đầu tư thụ động. Ngoài áp lực đầu tư, thị trường còn đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng số hóa của quỹ, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng về phân phối trực tuyến, báo cáo tài sản, tuân thủ quy định và cá nhân hóa từ các nhà đầu tư. Tốc độ tăng trưởng chi phí quản lý quỹ nhanh hơn doanh thu, biên lợi nhuận của quỹ đang bị thu hẹp.

Đối với quỹ đầu tư tư nhân, do tính thanh khoản kém và ngưỡng đầu tư cao, nhà đầu tư của nó thường chỉ giới hạn trong một số ít nhà đầu tư tổ chức. Thị trường quỹ đầu tư tư nhân đang cần cấp bách để giảm ngưỡng đầu tư, thông qua việc thiết kế sản phẩm phù hợp để ra mắt các sản phẩm thay thế đáp ứng nhu cầu đầu tư của các khách hàng phi tổ chức như các tổ chức vừa và nhỏ, văn phòng gia đình, cũng như cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.

Mã hóa kỹ thuật số quỹ có thể giải quyết nhiều vấn đề hiện tại của ngành quản lý tài sản toàn cầu. Những người ủng hộ quỹ mã hóa kỹ thuật số tin tưởng rằng, trong tương lai, các quỹ dựa trên công nghệ blockchain và sổ cái phân tán không chỉ có thể gia tăng quy mô quản lý tài sản quỹ(Tài sản dưới quản lý, AuM), đầu tư vào các loại tài sản rộng rãi hơn(Số lượng tài sản mã hóa); mà còn thu hút các loại nhà đầu tư mới(Nhà đầu tư từ các khu vực không có ngân hàng ở châu Á, châu Phi và châu Mỹ Latinh thông qua đầu tư vào tài sản tiền điện tử), cải thiện trải nghiệm đầu tư của người dùng(KYC được nhúng trong hợp đồng thông minh); và có thể giúp quỹ vượt qua sự cạnh tranh trong việc nâng cấp số hóa ngành(Nâng cấp số hóa), đồng thời giảm đáng kể chi phí vận hành và tiếp thị của họ(Lợi thế của blockchain và sổ cái phân tán).

Hai, mã hóa kỹ thuật số sẽ mang lại ảnh hưởng sâu sắc đến thị trường quỹ

2.1 mã hóa kỹ thuật số giúp thúc đẩy sự phát triển của thị trường quỹ

Hiện tại, các quỹ và nhà đầu tư bị phân tách bởi nhiều trung gian, đầu mối phân phối quỹ (Nhà phân phối quỹ) bao gồm: cố vấn tài chính, nền tảng quỹ (Nền tảng quỹ) và mạng lưới định tuyến đơn hàng (Mạng lưới định tuyến đơn hàng); dịch vụ quỹ bao gồm: đại lý thanh toán (Đại lý thanh toán), ngân hàng lưu ký (Ngân hàng lưu ký) và kế toán quỹ (Kế toán quỹ).

Chuyển nhượng đại lý ( Transfer Agents ) thì thông qua việc phối hợp hai bên để hỗ trợ quỹ, chịu trách nhiệm hiểu biết khách hàng ( KYC ), chống rửa tiền ( AML ), chống tài trợ khủng bố ( CFT ) và xác minh sàng lọc về các biện pháp trừng phạt kinh tế, giải quyết việc đăng ký và rút tiền quỹ, báo cáo cho các quản lý và duy trì hồ sơ đăng ký của nhà đầu tư.

Quy trình hoạt động của quỹ truyền thống về bản chất là không hiệu quả:( Cổ phần quỹ được thành lập để đáp ứng nhu cầu đăng ký, và bị hủy bỏ để đáp ứng nhu cầu rút tiền;) Giá quỹ không dựa trên việc mua và bán, mà dựa trên giá trị tài sản ròng do kế toán quỹ thiết lập;( Đại lý chuyển nhượng định giá dựa trên giá trị tài sản ròng bằng cách nhận và tích hợp các đơn hàng, và thanh toán các đơn hàng thông qua cách ghi sổ trong sổ đăng ký tập trung, sau đó kiểm tra các đơn hàng với vị thế tiền mặt của nhà đầu tư và quỹ;) Trong ba ngày trước khi giải phóng cổ phần quỹ và thanh toán tiền mặt, quỹ và nhà đầu tư sẽ đối mặt với rủi ro biến động thị trường và rủi ro đối tác giao dịch;( Tính thanh khoản của quỹ cũng buộc người quản lý quỹ phải giữ vị thế tiền mặt để chịu chi phí tái cân bằng giá trị tài sản ròng của quỹ.

So với trước đây, mã hóa kỹ thuật số có thể đơn giản hóa đáng kể quy trình phức tạp trên: ) Khi quỹ mã hóa kỹ thuật số được phát hành và giao dịch trên blockchain, các giai đoạn đăng ký và rút tiền sẽ được thanh toán trực tiếp bằng token quỹ và token thanh toán vào tài khoản của nhà đầu tư ( ví điện tử ), giao dịch có tính chất kết thúc thanh toán, do đó loại bỏ rủi ro từ thị trường và đối tác giao dịch; ( Tất cả các giao dịch đều được ghi lại trên sổ cái phân tán của blockchain, vì vậy bất kỳ thay đổi quyền sở hữu nào sẽ được ghi lại tự động, do đó loại bỏ nhu cầu đăng ký tập trung; ) Vì tất cả các tổ chức trung gian đều có thể truy cập và xem dữ liệu trên blockchain, nên cũng không cần thực hiện báo cáo và đối chiếu đa bên.

Trong khi đó, mã hóa kỹ thuật số sẽ giúp các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư thực hiện sự tương tác kỹ thuật số: ( 1) Do tích hợp KYC, AML, CFT và xác minh lọc kinh tế, tốc độ mở tài khoản cho nhà đầu tư sẽ được nâng cao; ( 2) Dựa trên việc thanh toán nguyên tử hiệu quả hơn qua blockchain, thực hiện định giá thời gian thực 24/7, thanh toán thời gian thực; ( 3) Truy cập sổ cái thống nhất cho nhiều bên, có thể thực hiện chia sẻ dữ liệu thời gian thực, nhà đầu tư có thể trực tiếp lấy dữ liệu quỹ và giao dịch; ( 4) Các nhà quản lý quỹ sẽ nhận được thông tin phong phú hơn về nhà đầu tư, cũng như thông tin giao dịch.

( 2.2 Nền tảng phát hành và huy động quỹ trên chuỗi của Solv Protocol

Được thành lập vào năm 2020, Solv Protocol cam kết cung cấp các công cụ tài chính dựa trên blockchain và cơ sở hạ tầng quản lý tài sản đa dạng cho ngành công nghiệp tiền điện tử, gần đây đã hoàn thành việc huy động 6 triệu đô la. Sản phẩm mới nhất của Solv Protocol, Solv V3, đã đặt ra tiêu chuẩn mới cho việc phát hành quỹ trên chuỗi. Các quỹ mã hóa kỹ thuật số được tạo ra thông qua Solv Protocol có khả năng huy động, phát hành, đăng ký, hoàn lại, giao dịch và thanh toán quỹ trên chuỗi, đạt được sự thông suốt tài chính hiệu quả cho các quỹ mã hóa.

Chúng tôi thấy trên trang web rằng Solv Protocol đã thực hiện việc phát hành và huy động 74 quỹ mã hóa kỹ thuật số, bao gồm quỹ mở Open-end Funds và quỹ đóng Close-end Funds ), phục vụ hơn 25.000 nhà đầu tư, quản lý tài sản vượt quá 160 triệu đô la.

Cơ chế cốt lõi của Solv Protocol là cho phép các nhà quản lý quỹ tạo ra quỹ trên chuỗi, nạp tiền huy động được ( stablecoin, BTC, ETH và các ) vào hợp đồng thông minh của giao thức Solv, và tạo ra chứng nhận NFT/SFT tương ứng đại diện cho phần vốn quỹ cho các nhà đầu tư, giúp các nhà quản lý quỹ có thể thực hiện kế hoạch đầu tư dựa trên chiến lược đầu tư của mình.

Ví dụ, chúng ta thấy Blockin GMX Delta Neutral Pool là một quỹ mở, quản lý khoảng 2,6 triệu đô la tài sản, bố trí theo chiến lược đầu tư của quỹ quản lý Blockin; ngoài ra, một quỹ mở khác là RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, do quỹ quản lý Solv RWA khởi xướng, huy động stablecoin USDT, đầu tư vào tài sản RWA trái phiếu Mỹ, cung cấp lợi tức trái phiếu Mỹ cho người nắm giữ stablecoin.

Quỹ mở là quỹ mà khi thành lập, tổng quy mô đơn vị hoặc cổ phần của quỹ không cố định, quỹ có thể phát hành cổ phần bất kỳ lúc nào và cho phép nhà đầu tư thường xuyên rút tiền, các nhà quản lý quỹ sử dụng chiến lược đầu tư danh mục có tính thanh khoản cao thường thành lập quỹ theo cấu trúc công ty mở.

Quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi do Solv Protocol phát hành, huy động vốn từ BTC/ETH/stablecoin, tài sản đầu tư cũng thuộc tài sản hoặc tài sản mã hóa kỹ thuật số ### như trái phiếu Mỹ RWA (. Cấu trúc quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi như vậy có thể tận dụng tối đa giá trị mà mã hóa mang lại. Ví dụ, quỹ mã hóa kỹ thuật số của Solv Protocol, )1( cho phép người quản lý quỹ trực tiếp tiếp xúc với nhà đầu tư, thu thập nhiều dữ liệu nhà đầu tư hơn, thông tin giao dịch; )2( loại bỏ nhiều ma sát từ các trung gian dịch vụ quỹ, giảm chi phí; )3( việc huy động, phát hành, giao dịch và thanh toán của quỹ mã hóa kỹ thuật số đều được thực hiện thông qua blockchain và ghi lại trên sổ cái phân tán, hiệu quả và minh bạch; )4( giá trị tài sản ròng NAV của quỹ được cập nhật theo thời gian thực, việc đăng ký/đổi quỹ có thể thực hiện bất cứ lúc nào, 7/24, và còn nhiều lợi thế khác.

Solv Protocol cho biết: hiện tại, hầu hết các dịch vụ quản lý tài sản tiền điện tử đến từ các tổ chức tập trung, quy trình tạo tài sản và quản lý quỹ của những tổ chức này không minh bạch, gây ra vấn đề về lòng tin. Giải pháp phân quyền tốt hơn cung cấp trải nghiệm đầu tư minh bạch và an toàn, đồng thời giúp các công ty quản lý tài sản xây dựng lòng tin và tính thanh khoản. Solv đang xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái, cung cấp dịch vụ toàn diện, bao gồm tạo ra, phát hành, tiếp thị và quản lý rủi ro. Điều này giảm bớt rào cản để tham gia Web3, đồng thời thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử.

Nhà đầu tư của Solv Protocol, Olivier Deng từ Nomura Securities, cho biết: "Solv đã xây dựng một nền tảng DeFi cấp tổ chức không cần tin cậy, tích hợp các nhà môi giới, nhà phát hành, nhà tạo lập thị trường và người quản lý tài sản, tạo ra cơ sở hạ tầng tài chính lưu động đầu tiên cầu nối DeFi, tài chính tập trung và tài chính truyền thống trên blockchain."

![Những phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa kỹ thuật số quỹ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7c50d2185c95a9aebbf8cc0b12b06b6.webp(

Ba, việc thanh toán quỹ mã hóa kỹ thuật số

Mã hóa kỹ thuật số quỹ có thể thay thế một phần các tổ chức trung gian ) như nhà phân phối quỹ (, và nâng cao mức độ số hóa của thị trường quỹ, nhưng thị trường không phải hình thành ngay lập tức. Đối với các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư, điều thực tế nhất là mã hóa kỹ thuật số chắc chắn sẽ thay đổi cách thanh toán cho việc đăng ký và hoàn lại quỹ.

) 3.1 Mã hóa kỹ thuật số quỹ thanh toán

Quỹ hiện tại thường được định giá dựa trên giá trị tài sản ròng, người quản lý quỹ thông qua hệ thống ngân hàng thu hoặc chi tiền mặt, sau ba ngày (T+3) tiến hành thanh toán bằng cách phát hành hoặc hủy bỏ các phần quỹ. Trong khi đó, cách tính giá quỹ mã hóa kỹ thuật số mỗi ngày không chỉ có một lần, và do quá trình đăng ký và rút tiền sẽ được "tự động" thanh toán trên blockchain, phương pháp thanh toán dựa trên hệ thống ngân hàng (T+3) sẽ bị thay thế. Chúng ta có thể thấy trong trường hợp của Solv Protocol, quỹ mã hóa kỹ thuật số hoàn toàn dựa trên blockchain có thể đạt được định giá theo thời gian thực và thanh toán theo thời gian thực trên thị trường (7/24).

Cách thanh toán này dựa trên công nghệ blockchain và sổ cái phân tán được gọi là: thanh toán nguyên tử(Atomic