Chương mới về quản lý Stablecoin ở Mỹ: Con đường gian nan của Dự luật GENIUS

Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, Thượng viện Mỹ đã diễn ra một cuộc đấu tranh chính trị gay gắt xung quanh dự luật "GENIUS". Dự luật này nhằm thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang đầu tiên cho thị trường stablecoin trị giá 2500 tỷ USD, đã trải qua một khúc quanh kịch tính từ bờ vực thất bại đến sự thỏa hiệp lưỡng đảng, cuối cùng đã bước vào giai đoạn tranh luận toàn thể của Thượng viện với kết quả bỏ phiếu 68 so với 30.

Một, cuộc tấn công nghẹt thở của tiến trình lập pháp

Tổng quan thời gian:

• Tháng 3 năm 2025: Các thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa đề xuất dự thảo luật, nhằm thiết lập hệ thống quản lý "Liên bang + Bang" hai cấp.
• Ngày 8 tháng 5: Cuộc bỏ phiếu theo quy trình lần đầu tiên thất bại bất ngờ, Đảng Dân chủ phản đối tập thể.
• Ngày 15 tháng 5: Hai đảng khẩn cấp thương thảo, đưa ra dự luật sửa đổi.
• Ngày 20 tháng 5: Sửa đổi đã thông qua "đề nghị chấm dứt tranh luận".
• Ngày 11 tháng 6: Thượng viện đã thông qua dự luật với lợi thế 68:30, tiến vào giai đoạn tranh luận cuối cùng.

Cốt lõi của chuỗi biến động này là việc Đảng Cộng hòa đóng gói dự luật như một công cụ chiến lược cho "sự bá quyền số của đồng đô la", trong khi nội bộ Đảng Dân chủ có sự thay đổi lập trường do lo ngại về khoảng trống quy định dẫn đến rủi ro tài chính. Phát ngôn của lãnh đạo đảng đa số Thượng viện John Thune rất kích thích: "Nếu Mỹ không dẫn đầu quy tắc về Stablecoin, Trung Quốc sẽ lấp đầy khoảng trống bằng đồng Nhân dân tệ số!"

Hai, Phân tích các điều khoản cốt lõi của dự luật

Dự luật 《GENIUS》 cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới và phòng ngừa rủi ro, các điều khoản cốt lõi của nó bao gồm:

1. Quy định kép và ngưỡng phát hành: Quy mô trên 10 tỷ đô la sẽ được quản lý liên bang, dưới quy mô này có thể chọn quản lý cấp bang.

2. Dự trữ 1:1 và tách biệt tài sản: yêu cầu tài sản có tính thanh khoản cao được thế chấp hoàn toàn, dự trữ cần được tách biệt nghiêm ngặt với vốn hoạt động.

3. Hạn chế tiếp cận của các ông lớn công nghệ: Các công ty công nghệ phi tài chính phát hành Stablecoin cần phải trải qua kiểm tra đặc biệt.

4. Cơ chế bảo vệ người tiêu dùng: Người nắm giữ stablecoin có thể được ưu tiên thu hồi tài sản khi bên phát hành phá sản.

5. Yêu cầu về chống rửa tiền và tính minh bạch: Đưa các bên phát hành Stablecoin vào phạm vi điều chỉnh của Luật Bảo mật Ngân hàng.

6. Các điều khoản liên quan đến gia đình tổng thống: Không có quy định rõ ràng cấm các nghị sĩ quốc hội hoặc người thân của tổng thống tham gia vào hoạt động kinh doanh stablecoin.

Ba, Tranh cãi chính trị và xung đột lợi ích

Sự cản trở lớn nhất đối với việc thúc đẩy dự luật đến từ xung đột lợi ích do gia đình Trump can thiệp sâu vào ngành công nghiệp tiền mã hóa. Các tranh cãi chính bao gồm:

• Lợi ích tiềm năng của Stablecoin USD1: Gia đình Trump có thể thu được lợi nhuận khổng lồ từ việc vốn hóa thị trường tăng vọt sau khi dự luật được thông qua.
• "Nghi vấn đạo đức về việc "gặp mặt có trả phí": Trump gây tranh cãi khi cung cấp quyền tham dự "bữa tối tổng thống" thông qua tiền điện tử.
• Cửa quay giữa lập pháp và ngành: Người soạn thảo dự luật có mối liên hệ tài trợ chính trị với các doanh nghiệp liên quan.

Mặc dù hai đảng đã đạt được thỏa hiệp về một số điều khoản, nhưng cuộc chiến đạo đức vẫn tiếp diễn, trở thành trận chiến tiên phong cho cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026.

Bốn, Ảnh hưởng thị trường và Tái cấu trúc toàn cầu

"Luật GENIUS" nếu cuối cùng được thông qua, sẽ gây ra sự biến đổi cấu trúc trên thị trường Stablecoin:

• Lợi thế của các doanh nghiệp hàng đầu mở rộng: USDC và USDT có khả năng trực tiếp nhận được giấy phép liên bang, tiếp tục gây sức ép lên các nhà phát hành vừa và nhỏ.
• Các tổ chức tài chính truyền thống gia nhập: Các ngân hàng lớn và công ty bảo hiểm được kỳ vọng sẽ tham gia vào thị trường Stablecoin thông qua các quy định mới.
• Ảnh hưởng của thị trường trái phiếu Mỹ: Ngắn hạn có thể giảm bớt khủng hoảng thanh khoản, nhưng dài hạn có thể làm trầm trọng thêm vấn đề thâm hụt tài chính.
• Liên kết quy định toàn cầu: Liên minh châu Âu, Vương quốc Anh và các khu vực khác cho biết sẽ tham khảo điều chỉnh chính sách, hoặc hình thành "liên minh stablecoin USD".

Năm, Thách thức và Sự không chắc chắn trong tương lai

Dự luật mặc dù đã được thông qua tại Thượng viện, nhưng vẫn đối mặt với nhiều thách thức:

1. Điều phối Hạ viện: Cần giải quyết những khác biệt về quyền hạn quản lý so với phiên bản Hạ viện.
2. Thái độ của Tổng thống: Lợi ích cá nhân của Trump gắn chặt với chi tiết lập pháp, có thể ảnh hưởng đến quyết định cuối cùng.
3. Thử thách pháp lý: Dự luật có thể phải đối mặt với sự xem xét của Tòa án Tối cao vì liên quan đến vấn đề "Điều khoản tiền lương" trong hiến pháp.

Kết luận

Tham vọng thực sự của "Dự luật GENIUS" là cắm cờ quyền lực đồng đô la vào hệ sinh thái blockchain. Bằng cách liên kết trái phiếu Mỹ với Stablecoin, Mỹ đang xây dựng một "đế chế đô la kỹ thuật số". Tuy nhiên, chiến lược này cũng phải đối mặt với những thách thức từ tài chính phi tập trung và sự trỗi dậy của các đồng tiền kỹ thuật số từ các quốc gia khác. Số phận cuối cùng của dự luật sẽ phần lớn quyết định hướng đi của trật tự tài chính toàn cầu trong mười năm tới.