Tác giả: Cong, L. W., & Mayer, S.; Biên dịch: Cao Tâm Nguyên; Nguồn: Tạp chí Kinh tế Tài chính
Vào tháng 3 năm 2025, bài viết "Chiến lược số hóa trong cạnh tranh tiền tệ và thanh toán" đã xây dựng mô hình cạnh tranh giữa tiền tệ kỹ thuật số hợp pháp và tiền tệ kỹ thuật số tư nhân (PDM). Nghiên cứu phát hiện ra rằng các quốc gia đang chiến lược thúc đẩy số hóa tiền tệ hợp pháp của họ để tăng cường tỷ lệ áp dụng và chống lại cạnh tranh từ PDM. Các loại tiền tệ không chiếm ưu thế hơn đã thực hiện số hóa sớm hơn, điều này phản ánh lợi thế tiên phong; trong khi đó, các loại tiền tệ chiếm ưu thế sẽ trì hoãn việc số hóa cho đến khi đối mặt với cạnh tranh; loại tiền tệ yếu nhất sẽ từ bỏ việc số hóa. Việc trì hoãn số hóa khiến PDM có thể chiếm ưu thế, cuối cùng làm suy yếu tiền tệ hợp pháp. Đồng thời, nghiên cứu cũng nhấn mạnh các yếu tố địa chính trị, stablecoin và khả năng tương tác giữa tiền tệ hợp pháp và tiền tệ kỹ thuật số tư nhân ảnh hưởng như thế nào đến số hóa tiền tệ và cạnh tranh tiền tệ. Viện Nghiên cứu Công nghệ Tài chính Đại học Nhân dân Trung Quốc đã biên dịch các phần cốt lõi của nghiên cứu.
Giới thiệu
Với sự tiến bộ của công nghệ, hoạt động kinh tế toàn cầu ngày càng trở nên số hóa. Theo dữ liệu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), tổng giá trị giao dịch thanh toán số toàn cầu đã đạt đến hàng triệu tỷ đô la mỗi năm. Mặc dù các hệ thống thanh toán do ngân hàng dẫn dắt (như ACH, SWIFT, mạng lưới thẻ tín dụng) lâu nay vẫn chiếm ưu thế, nhưng trong vài thập kỷ qua, các tổ chức thanh toán không phải ngân hàng như PayPal, M-Pesa, cũng như các công ty công nghệ lớn như Apple, Alibaba đã nhanh chóng nổi lên, cung cấp các phương thức thanh toán nhanh hơn và phong phú hơn về chức năng. Xu hướng này đã thúc đẩy các quốc gia suy nghĩ lại về thiết kế hệ thống tiền tệ, một phần thực hiện được cấu trúc cạnh tranh giữa việc phát hành tiền riêng tư mà Hayek (1976) đã hình dung và tiền pháp định.
Các loại tiền kỹ thuật số riêng tư (Private Digital Money, PDM) như tiền điện tử, stablecoin và tài chính phi tập trung (DeFi) đã tạo ra thách thức đối với hệ thống tiền tệ pháp định truyền thống. Do đó, nhiều quốc gia đã bắt đầu thúc đẩy cải cách số hóa hệ thống tiền tệ và thanh toán, chẳng hạn như Pix của Brazil, hệ thống UPI của Ấn Độ, và các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs) được triển khai ở nhiều quốc gia trên toàn cầu.
Nghiên cứu này nhằm khám phá sự lựa chọn chiến lược và cấu trúc cạnh tranh của các quốc gia khác nhau trong quá trình số hóa tiền tệ trong bối cảnh phát triển nhanh chóng của PDM. Tác giả đã xây dựng một mô hình trò chơi động để mô phỏng sự cạnh tranh trong việc áp dụng tiền pháp định và PDM trong lĩnh vực thanh toán. Nghiên cứu phát hiện rằng: những đồng tiền pháp định có tỷ lệ áp dụng cao nhưng ảnh hưởng quốc tế tương đối yếu (như nhân dân tệ) thường là những quốc gia đầu tiên thúc đẩy số hóa, có "lợi thế tiên phong"; trong khi các quốc gia có đồng tiền chi phối (như đô la Mỹ) sẽ chỉ thực hiện số hóa khi đối mặt với áp lực cạnh tranh, thể hiện "lợi thế muộn"; và những đồng tiền có ảnh hưởng quốc tế và tỷ lệ áp dụng đều thấp có thể từ bỏ quá trình số hóa. Sự trì hoãn chiến lược này có thể để lại không gian thị trường cho PDM, từ đó làm suy yếu vị thế của tiền pháp định trong hệ thống thanh toán số.
Ngoài ra, bài viết cũng chỉ ra rằng các yếu tố địa chính trị, sự phát triển của stablecoin, cũng như khả năng tương tác giữa tiền pháp định và PDM sẽ ảnh hưởng đến tương lai của việc số hóa tiền tệ và cấu trúc cạnh tranh của hệ thống thanh toán.
Tổng quan tài liệu
Bài viết này có mối liên hệ chặt chẽ với nhiều lĩnh vực nghiên cứu, đóng góp chính là mở rộng mô hình lý thuyết về sự cạnh tranh giữa các loại tiền kỹ thuật số. Nghiên cứu hiện có chủ yếu tập trung vào tác động của CBDC đối với hệ thống ngân hàng (chẳng hạn như tiền gửi và tín dụng) (ví dụ: Brunnermeier & Niepelt, 2019; Andolfatto, 2021; Garratt & Zhu, 2021), hoặc ước tính cấu trúc về cú sốc mà nó gây ra cho hệ thống tài chính (như Whited, Wu và Xiao, 2022). Nghiên cứu này tập trung vào sự cạnh tranh động trong lĩnh vực thanh toán giữa các loại tiền pháp định khác nhau, cũng như giữa tiền pháp định và tiền kỹ thuật số tư nhân, và xem xét các lựa chọn chiến lược của các quốc gia trong quá trình số hóa, đặc biệt là trong các điều kiện không đối xứng.
Ngoài ra, bài viết này cũng phản hồi các cuộc thảo luận chính sách về cải cách hệ thống thanh toán kỹ thuật số, tương ứng với các nghiên cứu như tác động của việc ra mắt Pix đến cạnh tranh ngân hàng ở Brazil (Sarkisyan, 2023), cũng như cách mà hệ thống thanh toán nhanh do chính phủ dẫn dắt định hình hệ sinh thái tài chính (Duarte et al., 2022; Kahn, 2024).
Trong cuộc thảo luận với Benigno, Schilling, và Uhlig (2022) về cách các loại tiền điện tử toàn cầu đồng bộ hóa chính sách tiền tệ khác nhau, sự đổi mới cốt lõi của bài viết này nằm ở: (1) Giới thiệu quyết định đầu tư nội sinh của quốc gia đối với việc số hóa tiền tệ; (2) Trình bày quá trình cạnh tranh động giữa tiền tệ pháp định và PDM. Mô hình cũng cung cấp một góc nhìn cho nghiên cứu về hệ thống tài chính quốc tế và liên quan đến sự cạnh tranh toàn cầu của tài sản dự trữ và tài sản an toàn (Farhi & Maggiori, 2018; Gopinath & Stein, 2021).
Ngoài ra, bài viết này cũng đóng góp vào tài liệu kinh tế địa chính trị mới nổi, nhấn mạnh việc sử dụng rộng rãi tiền tệ trong thanh toán quốc tế có thể mang lại sức ảnh hưởng địa chính trị quan trọng cho các quốc gia. Quan điểm này giải thích lý do tại sao các quốc gia như Trung Quốc - những quốc gia có "tiền tệ trung bình mạnh" - tích cực thúc đẩy số hóa tiền tệ để nâng cao ảnh hưởng quốc tế, trong khi các quốc gia có tiền tệ thống trị như Mỹ lại trì hoãn tham gia vào quá trình số hóa cho đến khi vị thế thống trị của họ bị thách thức.
Cuối cùng, từ góc độ phương pháp mô hình, bài viết này đã tham khảo tài liệu về quyền chọn thực và đầu tư đổi mới động (như Aghion & Howitt, 1992; Dixit & Pindyck, 1994) và áp dụng chúng vào nghiên cứu về cạnh tranh tiền tệ và hệ thống thanh toán, lấp đầy khoảng trống trong lĩnh vực kinh tế tiền tệ về nghiên cứu con đường tiến hóa chức năng tiền tệ nội sinh.
Nội dung nghiên cứu
Mô hình động về số hóa tiền tệ và cạnh tranh
Bài viết này xây dựng một mô hình động, khám phá quá trình cạnh tranh giữa tiền tệ hợp pháp của quốc gia (fiat money) và tiền kỹ thuật số tư nhân (Private Digital Money, PDM) trong lĩnh vực thanh toán kỹ thuật số. Trọng tâm của mô hình là chức năng phương tiện trao đổi của tiền tệ (medium-of-exchange), nhưng khung của nó cũng có thể được tổng quát hóa cho chức năng lưu trữ giá trị và ghi sổ của tiền tệ. Dưới đây là các nội dung thiết lập chính của mô hình:
Mô hình thiết lập bao gồm ba loại tiền tệ có thể được sử dụng để thanh toán: tiền tệ hợp pháp do quốc gia A và quốc gia B phát hành, cũng như tiền tệ số PDM do khu vực tư nhân phát hành. Những loại tiền tệ này có thể cung cấp cho người dùng các mức độ thuận tiện thanh toán khác nhau, cụ thể được thể hiện qua ba chiều: mức độ được chấp nhận (tức là xác suất phù hợp với đối tác giao dịch có thể chấp nhận loại tiền tệ này), hiệu quả giao dịch (như chi phí, tốc độ và chức năng xuyên biên giới) và khả năng thương lượng trong quá trình giao dịch (như mức độ bảo vệ quyền riêng tư, v.v.). Hàm tiện ích của người dùng sẽ nội sinh hóa những thuận tiện này, cho phép so sánh tiện ích mang lại từ việc nắm giữ các loại tiền tệ khác nhau.
Trong giai đoạn đầu của vòng đời, người dùng nhận được một đơn vị hàng hóa ban đầu và chọn quy đổi nó thành một loại tiền tệ, sau đó hoàn thành việc tiêu dùng trong giai đoạn tiếp theo. Do mô hình cấm lưu trữ hàng hóa qua các giai đoạn, người dùng phải thực hiện việc chuyển giao thời gian thông qua tiền tệ; lúc này, "tiện ích tiện lợi" của tiền tệ trở thành nguồn chức năng duy nhất của nó. Người dùng sẽ phân bổ đa dạng giữa ba loại tiền tệ, để đảm bảo rằng độ tiện lợi biên của mỗi đơn vị chi tiêu duy trì sự cân bằng với sức mua dự kiến.
Các quốc gia có thể nâng cao tính tiện lợi bằng cách số hóa đồng tiền quốc gia của họ, bao gồm cải thiện hệ thống thanh toán, phát hành CBDC hoặc phát triển các kênh công nghệ mới. Quá trình này được mô hình hóa như một hành động nỗ lực có chi phí, quá trình số hóa thể hiện về mặt kỹ thuật như một sự gia tăng nhảy vọt của biến tiện lợi (như Z_A, Z_B). Các sự kiện số hóa đến một cách ngẫu nhiên, cường độ đến của chúng tỷ lệ với nỗ lực mà chính phủ đã bỏ ra, hàm chi phí là bậc hai, cho thấy chi phí số hóa sẽ tăng lên khi nỗ lực gia tăng.
Nói cách khác, số hóa là một sự kiện không thể đảo ngược, có thời điểm không chắc chắn nhưng có xác suất có thể kiểm soát. Trong khung cạnh tranh của các mô hình, quốc gia A đại diện cho đồng tiền thống trị có ảnh hưởng quốc tế mạnh mẽ và tiện ích ban đầu (như đô la Mỹ), tiện ích của nó được ghi là Z_A^L, trong khi quốc gia B là đồng tiền tương đối yếu hơn (như nhân dân tệ hoặc euro), tiện ích là Z_B^L, thỏa mãn Z_A^L > Z_B^L. Tiện ích Y_t của PDM được thiết lập là tăng theo mức độ chấp nhận của thị trường (tức là tỷ lệ người giữ tiền), thể hiện đường cong tăng trưởng hiệu ứng mạng điển hình:
Thiết lập này phản ánh rằng: Số lượng người dùng càng nhiều, công nghệ, dịch vụ và chức năng thanh toán của nhà cung cấp tiền tệ riêng càng hoàn thiện, từ đó thu hút thêm người dùng.
Hình 1 Sự thuận tiện của PDM thay đổi theo thời gian và thị phần
Trên cơ sở đó, mô hình định nghĩa hàm mục tiêu quốc gia: tiện ích của quốc gia đến từ tỷ lệ chấp nhận đồng tiền quốc gia của họ trong hệ thống thanh toán toàn cầu, trừ đi chi phí nỗ lực số hóa đã bỏ ra. Cấu trúc tiền tệ tối ưu của người dùng được xác định bởi một điều kiện không có khả năng chênh lệch, tức là tổng của tính tiện lợi biên của ba loại tiền tệ và tỷ lệ gia tăng giá trị dự kiến của chúng phải bằng nhau.
Hành vi chiến lược của quốc gia được mô tả thông qua một phương trình Hamilton-Jacobi-Bellman (HJB), giải quyết hệ phương trình này có thể đưa ra được con đường nỗ lực số hóa tối ưu của quốc gia trong các cấu trúc cạnh tranh và trạng thái thuận lợi khác nhau.
Không gian trạng thái của toàn bộ mô hình được cấu thành từ hai phần: phần đầu tiên là tính tiện lợi Y_t của PDM, thay đổi theo thời gian và tỷ lệ nắm giữ đồng tiền; phần thứ hai là liệu hai quốc gia hiện đã hoàn tất số hóa hay chưa, tức là z∈{LL,HL,LH,HH}, lần lượt biểu thị cho hai quốc gia đều chưa số hóa, quốc gia A đã số hóa, quốc gia B đã số hóa, và cả hai quốc gia đều đã số hóa. Mô hình xây dựng một cân bằng Markov hoàn hảo (Markov Perfect Equilibrium), trong đó quyết định nỗ lực của quốc gia và lựa chọn nắm giữ tiền tệ của người dùng trong mỗi trạng thái giữ sự nhất quán và có tính nhất quán theo thời gian.
Do đó, do mô hình này cấu trúc liên quan đến nhiều biến trạng thái, hàm phản ứng tương tác giữa người dùng và quốc gia cũng như sự chuyển tiếp trạng thái không liên tục, tác giả đã sử dụng phương pháp số để giải hệ phương trình. Thông qua các con đường mô phỏng dưới các thông số thiết lập khác nhau, mô hình có thể thể hiện phản ứng chiến lược động của quốc gia khi đối mặt với sự cạnh tranh của tiền tệ kỹ thuật số tư nhân, bao gồm lợi thế tiên phong, động lực muộn và khả năng "cân bằng rút lui" tiềm năng.
Phân tích mô phỏng số liệu
Để tiết lộ quỹ đạo phát triển động của mô hình trong bối cảnh lý thuyết, tác giả đã sử dụng phương pháp số để giải hệ phương trình HJB và thông qua mô phỏng để trình bày các chiến lược ứng phó tối ưu của các quốc gia trong quá trình nổi lên của tiền tệ kỹ thuật số tư nhân. Quá trình này không chỉ xác nhận cơ chế thiết lập trong mô hình lý thuyết mà còn cung cấp tham khảo hình ảnh để hiểu sự khác biệt trong chiến lược số hóa của các quốc gia trong thực tế.
Trước tiên, trong bối cảnh cơ bản, mô phỏng cho thấy: Quốc gia B (tiền tệ trung bình) bắt đầu tích cực thúc đẩy số hóa khi tính tiện lợi của PDM vẫn còn thấp, vì lúc này tính tiện lợi của Bcoin vẫn còn ưu thế, người dùng có ý định giữ lại cao. Nỗ lực số hóa khiến tính tiện lợi của nó tăng lên đáng kể, từ đó giảm thiểu rủi ro thẩm thấu của PDM, thực hiện "chiếm lĩnh trước". Trong khi đó, Quốc gia A (tiền tệ chính) giữ thái độ chờ đợi trong giai đoạn đầu của sự phát triển PDM, chỉ khi tính tiện lợi của tiền tệ số tư nhân gần đạt đến mức độ của tiền tệ của họ thì mới đáng kể tăng cường nỗ lực. Chiến lược trì hoãn này xuất phát từ lợi thế tiện lợi ban đầu của họ cũng như sự tự tin vào độ bám dính của người dùng, thể hiện hành vi khuyến khích điển hình của những người đi sau.
Hơn nữa, khi tính tiện lợi của PDM tiếp tục được nâng cao và gần đạt đến mức của đồng A, mô hình mô phỏng ra một con đường động khả thi: người dùng chuyển sang PDM một cách ồ ạt, dẫn đến việc quốc gia B dần mất đi lợi thế về tính tiện lợi, hiệu ứng mạng và sự chấp nhận của người dùng, ngay cả khi họ đã thực hiện số hóa, tỷ lệ áp dụng vẫn tiếp tục sụt giảm, cuối cùng “rút lui chiến lược” khỏi cuộc cạnh tranh thanh toán. Do đó, nỗ lực số hóa không phải là điều kiện đủ, nếu thời điểm và lựa chọn con đường không đúng, việc đi đầu cũng có thể chuyển thành một chiến lược tốn kém nhưng không hiệu quả.
Hình 2 Đường đi tiện lợi PDM và tỷ lệ tiền tệ của các quốc gia A/B theo thời gian
Ngoài ra, mô phỏng còn tiết lộ sự lệch lợi ích do "bất đối xứng thể chế": mặc dù Quốc gia A đầu tư ít hơn ở giai đoạn đầu, nhưng sau khi PDM ngày càng thuận tiện hơn, các quốc gia khác không kịp tham gia hoặc đã rút lui, Quốc gia A vẫn có thể thu hoạch lợi ích từ sự thuận tiện nhờ vào sự hợp tác công nghệ, việc sử dụng stablecoin và khả năng tương thích của nền tảng. Điều này cho thấy, trong mạng lưới thanh toán toàn cầu, sự phụ thuộc vào con đường, cấu trúc nền tảng và hiệu ứng mạng người dùng tạo ra lợi thế cạnh tranh số hóa không đối xứng.
Cuối cùng, tác giả cũng đã thực hiện kiểm tra độ nhạy của tham số mô hình. Kết quả cho thấy:
Nếu chi phí số hóa giảm, nỗ lực số hóa của các quốc gia sẽ tiến xa hơn đáng kể, không gian sống của PDM sẽ bị thu hẹp;
Nếu sự thuận tiện của PDM tăng trưởng nhanh hơn, các quốc gia có khả năng từ bỏ số hóa đồng tiền bản địa và trực tiếp nhượng bộ.
Nếu khoảng cách về sự thuận tiện của tiền tệ giữa hai quốc gia thu hẹp, thì sẽ dễ dàng hơn để đạt được trạng thái cân bằng sử dụng hỗn hợp, tức là PDM, đồng A và đồng B đồng thời tồn tại ở các khu vực khác nhau, người dùng sử dụng theo từng cấp độ.
Mở rộng mô hình
Sau khi thiết lập mô hình cơ bản, tác giả tiếp tục mở rộng khung này, đưa vào nhiều yếu tố thực tế phong phú hơn để tăng cường khả năng giải thích của nó. Những mở rộng này bao gồm stablecoin, cơ chế tỷ giá và lãi suất, hành vi vắng mặt của các đồng tiền yếu cực kỳ, cũng như quyết định trì hoãn chiến lược của các nhà hoạch định chính sách, từ đó trình bày một bức tranh cạnh tranh số hóa tiền tệ đầy đủ hơn.
Đầu tiên, các nhà nghiên cứu đã giới thiệu mối quan hệ thay thế và bổ sung giữa stablecoin và tiền tệ chủ quyền. Trong nhiều tình huống thực tế, stablecoin mặc dù được phát hành bởi khu vực tư nhân, nhưng thường gắn kết với một tài sản tiền tệ chủ quyền nào đó, đặc biệt là đồng đô la Mỹ. Điều này có nghĩa là khi stablecoin được chấp nhận rộng rãi trong thanh toán toàn cầu, đồng tiền gắn kết phía sau cũng được hưởng lợi gián tiếp. Do đó, một chính phủ có thể không cần phải thúc đẩy số hóa đồng tiền của mình một cách trực tiếp, mà thông qua việc chấp nhận và thậm chí hỗ trợ sự phát triển của stablecoin, đạt được "số hóa theo hình thức thuê ngoài". Mô hình cho thấy cơ chế này đặc biệt nổi bật trong hệ thống tài chính toàn cầu do đồng đô la dẫn dắt - việc sử dụng rộng rãi stablecoin có thể làm suy yếu sự cấp bách của Mỹ trong việc thúc đẩy CBDC, nhưng đồng thời cũng tăng cường sức ảnh hưởng của nó trong thanh toán toàn cầu. Con đường gián tiếp này phản ánh vai trò hợp tác - thay thế kép giữa tiền tệ chủ quyền và tiền tệ kỹ thuật số tư nhân.
Thứ hai, tác giả đã mở rộng mô hình để bao gồm lãi suất danh nghĩa và cơ chế tỷ giá hối đoái, nhằm nắm bắt ảnh hưởng của chi phí nắm giữ tiền tệ thực tế và dòng vốn xuyên biên giới. Trong thực tế, tỷ suất sinh lợi giữa các loại tiền tệ khác nhau không chỉ phụ thuộc vào tính tiện lợi, mà còn bị ảnh hưởng bởi mức lãi suất và kỳ vọng tỷ giá hối đoái. Đồng thời, lãi suất không phải lúc nào cũng có thể được truyền tải hoàn toàn đến người dùng, trong thị trường gửi tiền do hệ thống ngân hàng thống trị, lãi suất chính sách cao có thể không nâng cao hiệu quả sinh lợi từ gửi tiền. Sau khi đưa vào tính không hoàn hảo của việc truyền tải lãi suất (imperfect passthrough), phát hiện rằng lãi suất cao có thể làm tăng chi phí nắm giữ tiền tệ, từ đó giảm tính tiện lợi tương đối và mức độ chấp nhận của người dùng đối với loại tiền tệ đó. Kết quả này đã lật ngược trực giác truyền thống "lãi suất cao = thu hút vốn", nhấn mạnh rằng trong cuộc cạnh tranh thanh toán kỹ thuật số, trải nghiệm người dùng có thể quyết định hơn lợi ích tài chính.
Mô hình cũng phân tích hành vi của những quốc gia có tiền tệ cực kỳ yếu, những quốc gia này thường phải đối mặt với lạm phát cao, lòng tin thấp và thiếu khả năng công nghệ, ngay cả khi tiến hành số hóa, khả năng tiện lợi của tiền tệ của họ cũng hạn chế. Trong mô hình, ngay cả khi tiền tệ này được số hóa, khả năng tiện lợi cũng khó có thể theo kịp các đồng tiền PDM hoặc đồng tiền mạnh của chủ quyền, động lực để người dùng chuyển sang các đồng tiền thay thế khác mạnh hơn. Điều này dẫn đến việc các quốc gia này gần như không có động lực để thực hiện đầu tư số hóa, xuất hiện hiện tượng "rút lui chiến lược". Cơ chế này tiết lộ rằng quá trình số hóa tiền tệ toàn cầu có thể không đồng đều, thể hiện xu hướng "trật tự tiền tệ số phân tầng".
Cuối cùng, tác giả đã thảo luận về sự ưu tiên thời gian của các nhà hoạch định chính sách và hành vi chờ đợi chiến lược. Một số quốc gia có thể ưu tiên hơn cho các mục tiêu ngắn hạn, chẳng hạn như mở rộng nhanh chóng ảnh hưởng thanh toán hoặc kiềm chế sự mở rộng của tiền tệ tư nhân, do đó tham gia vào quá trình số hóa sớm hơn. Ngược lại, những quốc gia có tầm nhìn chiến lược lâu dài có thể chọn trì hoãn quyết định, quan sát hiệu quả chính sách và mức độ chấp nhận của người dùng ở các quốc gia khác, rồi mới theo kịp. Khi số hóa có hiệu ứng lan tỏa tích cực (như chia sẻ công nghệ, giáo dục người dùng, hình thành thói quen thanh toán), các quốc gia đi sau có thể tận dụng kinh nghiệm của những người tiên phong để giảm chi phí của chính mình, từ đó hình thành "cân bằng chờ đợi". Chiến lược này tuy có vẻ hợp lý trong tĩnh, nhưng từ góc độ hiệu quả toàn cầu, nó có thể dẫn đến sự chậm trễ trong tiến trình số hóa tổng thể, làm giảm phúc lợi xã hội.
Ý nghĩa chính sách
Thông qua việc xây dựng mô hình và mở rộng cơ chế như đã nêu, tác giả đã đưa ra một loạt gợi ý chính sách. Đầu tiên, đối với các quốc gia có đồng tiền chủ đạo, mặc dù tính tiện lợi trong thanh toán hiện tại rất cao, nhưng không thể vì vậy mà phát sinh "thói quen chờ đợi". Mô hình cho thấy, sự mở rộng liên tục của tiền kỹ thuật số tư nhân sẽ dần dần xâm lấn vị thế dẫn đầu trong thanh toán của họ. Một khi bỏ lỡ khoảng thời gian vàng, ngay cả khi sau đó đầu tư nguồn lực vào số hóa, cũng khó có thể khôi phục lại vị thế dẫn đầu ban đầu. Do đó, những quốc gia này cần xem xét con đường số hóa từ góc độ chiến lược, chủ động thiết kế chính sách CBDC và cấu trúc thanh toán quốc tế của mình, thay vì bị động.
Đối với các quốc gia có tiền tệ không chiếm ưu thế nhưng có tiềm năng, chẳng hạn như khu vực đồng euro và Trung Quốc, mô hình chỉ ra rằng họ có động lực tiên phong mạnh mẽ nhất. Nếu những quốc gia này có thể xây dựng hệ thống tiền tệ kỹ thuật số chất lượng cao một cách tiên phong dưới sự hỗ trợ của công nghệ trưởng thành, cơ sở người dùng và chính sách, họ có khả năng mở rộng ảnh hưởng trên toàn cầu, đạt được "bước nhảy vọt" trong quyền thanh toán. Các nhà hoạch định chính sách nên tận dụng cơ hội này, xây dựng các biện pháp quản lý đi kèm, kết nối nền tảng, khuyến khích người dùng, nhằm chiếm lĩnh vị thế cao trong hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số.
So với các quốc gia có đồng tiền yếu, những rào cản thực tế về số hóa là nghiêm trọng hơn. Do tính tiện lợi của đồng nội tệ rất kém, ngay cả khi số hóa cũng khó có thể thu hút người dùng, thực tế là không có động lực đủ. Các quốc gia này nên chuyển trọng tâm chiến lược sang việc kết nối thanh toán xuyên biên giới, các khung hợp tác khu vực và xây dựng cơ sở cho việc giáo dục người dùng, thay vì thúc đẩy phát triển công nghệ một cách đơn lẻ.
Ngoài ra, mô hình nhấn mạnh sự phụ thuộc cao vào ngoại lực trong việc lựa chọn con đường số hóa giữa các quốc gia. Do sự tiện lợi của đồng tiền địa phương bị ảnh hưởng đáng kể bởi sự chấp nhận của các nước khác và cấu trúc nền tảng, nếu các quốc gia tự quản lý, có thể dẫn đến "cân bằng trễ trong số hóa". Do đó, các tổ chức quốc tế như BIS, IMF nên đóng vai trò điều phối, thúc đẩy khung thống nhất toàn cầu trong việc thiết lập tiêu chuẩn, chia sẻ công nghệ, công nhận quy định và thiết kế khả năng tương tác, giảm thiểu sự phân mảnh và xây dựng trùng lặp, nâng cao phúc lợi tổng thể.
Kết luận và thảo luận
Bài viết từ góc độ trò chơi động, đề xuất một khung lý thuyết hệ thống nhằm giải thích tại sao các quốc gia khác nhau lại thể hiện sự lựa chọn chiến lược số hóa khác nhau khi đối mặt với thách thức của tiền kỹ thuật số tư nhân. Mô hình lấy "tiện lợi" làm thuộc tính tiền tệ cốt lõi, đưa phản hồi hành vi người dùng, nỗ lực số hóa của quốc gia và con đường phát triển của tiền kỹ thuật số tư nhân (PDM) vào một cấu trúc thống nhất, mô tả cơ chế cạnh tranh động lâu dài giữa tiền tệ chủ quyền và công cụ thanh toán tư nhân.
Kết quả mô phỏng cho thấy, các quốc gia có sự khác biệt đáng kể trong cấu trúc động lực liên quan đến việc có nên và khi nào thúc đẩy số hóa tiền tệ. Các quốc gia có mức độ thuận tiện ở mức trung bình có động lực khởi động mạnh nhất, vì lúc này đồng tiền bản địa vẫn có một số lợi thế, nếu có thể cải thiện thêm sự tiện lợi thông qua số hóa, họ có khả năng củng cố hoặc thậm chí mở rộng thị phần. Các quốc gia có đồng tiền thống trị thường có động lực phát triển muộn do đã có hiệu ứng mạng và sự bám giữ của người dùng, chỉ khi tính thuận tiện của PDM tăng đáng kể và tạo ra mối đe dọa biên thì họ mới bắt đầu quá trình số hóa. Ngược lại, các quốc gia có đồng tiền rất yếu thường có mức độ thuận tiện thấp, ngay cả khi cố gắng cải cách số hóa, họ cũng khó có thể đảo ngược xu hướng bị gạt ra ngoài lề, thể hiện đặc điểm thoái lui chiến lược.
Mô hình tiếp tục chỉ ra rằng, trong trường hợp tiện ích có tính mạng lưới, một khi PDM vượt qua ngưỡng, nó có thể hình thành con đường tăng trưởng tự củng cố. Trong bối cảnh này, ngay cả khi quốc gia tiếp tục nỗ lực số hóa, cũng có thể khó khăn để khôi phục vị thế thống trị tiền tệ do các yếu tố như không tương thích giữa các nền tảng và quán tính di chuyển của người dùng. Cơ chế này nhấn mạnh tầm quan trọng của thời điểm tham gia chiến lược, tức là nếu nỗ lực số hóa không được thực hiện trong khoảng thời gian cửa sổ quan trọng, có thể mất hiệu lực chính sách và cuối cùng rơi vào "cân bằng thoát ra".
Ngoài ra, bài viết đã mở rộng một số cơ chế chính trong khuôn khổ mô hình cơ bản, tăng cường khả năng giải thích của lý thuyết đối với cấu trúc thực tế. Thứ nhất, mô hình cho thấy rằng sau khi giới thiệu cơ chế stablecoin, ngay cả khi quốc gia không thúc đẩy số hóa đồng tiền của mình trực tiếp, cũng có thể nâng cao tính tiện lợi một cách gián tiếp thông qua việc neo giá trị của stablecoin tư nhân, tạo thành con đường "thuê ngoài số hóa". Cài đặt này giúp hiểu rõ hơn về chiến lược "quan sát - sử dụng" mà các quốc gia có đồng tiền thống trị hiện nay (như Hoa Kỳ) thực hiện trong bối cảnh sự phát triển nhanh chóng của stablecoin. Thứ hai, tính không hoàn hảo của cơ chế truyền dẫn lãi suất có thể gây ra sự thay thế ngược giữa tính tiện lợi của tiền tệ và khả năng đàm phán giao dịch, củng cố đặc điểm phi tuyến tính của sự chuyển dịch người dùng. Thứ ba, hành vi chờ đợi chiến lược có thể làm chậm trễ sự xuất hiện của cân bằng khi nhiều quốc gia cùng đối mặt với sự lựa chọn số hóa, dẫn đến hệ thống thanh toán toàn cầu duy trì trong trạng thái kém tối ưu trong thời gian dài.
Nghiên cứu này cung cấp một công cụ phân tích lý thuyết hoàn chỉnh về cấu trúc, nhằm mô tả hành vi chiến lược của tiền tệ chủ quyền trong cạnh tranh số hóa, đồng thời cung cấp cho các loại quốc gia khác nhau logic thể chế và cơ sở để xác định thời điểm lập chiến lược. Kết quả mô hình nhấn mạnh: số hóa không phải là quá trình tăng trưởng tuyến tính, và chi phí nỗ lực, cấu trúc nền tảng cùng với sự phụ thuộc vào con đường sẽ ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả chính sách. Do đó, đối với các nhà hoạch định chính sách, việc xác định cửa sổ can thiệp, thiết kế cơ chế khuyến khích và hiểu biết về tính dị biệt thể chế đối với tác động của cấu trúc tiền tệ trong tương lai sẽ là nhiệm vụ cốt lõi trong việc xây dựng chiến lược thanh toán dài hạn.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chiến lược số hóa trong cạnh tranh tiền tệ và thanh toán
Tác giả: Cong, L. W., & Mayer, S.; Biên dịch: Cao Tâm Nguyên; Nguồn: Tạp chí Kinh tế Tài chính
Vào tháng 3 năm 2025, bài viết "Chiến lược số hóa trong cạnh tranh tiền tệ và thanh toán" đã xây dựng mô hình cạnh tranh giữa tiền tệ kỹ thuật số hợp pháp và tiền tệ kỹ thuật số tư nhân (PDM). Nghiên cứu phát hiện ra rằng các quốc gia đang chiến lược thúc đẩy số hóa tiền tệ hợp pháp của họ để tăng cường tỷ lệ áp dụng và chống lại cạnh tranh từ PDM. Các loại tiền tệ không chiếm ưu thế hơn đã thực hiện số hóa sớm hơn, điều này phản ánh lợi thế tiên phong; trong khi đó, các loại tiền tệ chiếm ưu thế sẽ trì hoãn việc số hóa cho đến khi đối mặt với cạnh tranh; loại tiền tệ yếu nhất sẽ từ bỏ việc số hóa. Việc trì hoãn số hóa khiến PDM có thể chiếm ưu thế, cuối cùng làm suy yếu tiền tệ hợp pháp. Đồng thời, nghiên cứu cũng nhấn mạnh các yếu tố địa chính trị, stablecoin và khả năng tương tác giữa tiền tệ hợp pháp và tiền tệ kỹ thuật số tư nhân ảnh hưởng như thế nào đến số hóa tiền tệ và cạnh tranh tiền tệ. Viện Nghiên cứu Công nghệ Tài chính Đại học Nhân dân Trung Quốc đã biên dịch các phần cốt lõi của nghiên cứu.
Giới thiệu
Với sự tiến bộ của công nghệ, hoạt động kinh tế toàn cầu ngày càng trở nên số hóa. Theo dữ liệu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), tổng giá trị giao dịch thanh toán số toàn cầu đã đạt đến hàng triệu tỷ đô la mỗi năm. Mặc dù các hệ thống thanh toán do ngân hàng dẫn dắt (như ACH, SWIFT, mạng lưới thẻ tín dụng) lâu nay vẫn chiếm ưu thế, nhưng trong vài thập kỷ qua, các tổ chức thanh toán không phải ngân hàng như PayPal, M-Pesa, cũng như các công ty công nghệ lớn như Apple, Alibaba đã nhanh chóng nổi lên, cung cấp các phương thức thanh toán nhanh hơn và phong phú hơn về chức năng. Xu hướng này đã thúc đẩy các quốc gia suy nghĩ lại về thiết kế hệ thống tiền tệ, một phần thực hiện được cấu trúc cạnh tranh giữa việc phát hành tiền riêng tư mà Hayek (1976) đã hình dung và tiền pháp định.
Các loại tiền kỹ thuật số riêng tư (Private Digital Money, PDM) như tiền điện tử, stablecoin và tài chính phi tập trung (DeFi) đã tạo ra thách thức đối với hệ thống tiền tệ pháp định truyền thống. Do đó, nhiều quốc gia đã bắt đầu thúc đẩy cải cách số hóa hệ thống tiền tệ và thanh toán, chẳng hạn như Pix của Brazil, hệ thống UPI của Ấn Độ, và các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs) được triển khai ở nhiều quốc gia trên toàn cầu.
Nghiên cứu này nhằm khám phá sự lựa chọn chiến lược và cấu trúc cạnh tranh của các quốc gia khác nhau trong quá trình số hóa tiền tệ trong bối cảnh phát triển nhanh chóng của PDM. Tác giả đã xây dựng một mô hình trò chơi động để mô phỏng sự cạnh tranh trong việc áp dụng tiền pháp định và PDM trong lĩnh vực thanh toán. Nghiên cứu phát hiện rằng: những đồng tiền pháp định có tỷ lệ áp dụng cao nhưng ảnh hưởng quốc tế tương đối yếu (như nhân dân tệ) thường là những quốc gia đầu tiên thúc đẩy số hóa, có "lợi thế tiên phong"; trong khi các quốc gia có đồng tiền chi phối (như đô la Mỹ) sẽ chỉ thực hiện số hóa khi đối mặt với áp lực cạnh tranh, thể hiện "lợi thế muộn"; và những đồng tiền có ảnh hưởng quốc tế và tỷ lệ áp dụng đều thấp có thể từ bỏ quá trình số hóa. Sự trì hoãn chiến lược này có thể để lại không gian thị trường cho PDM, từ đó làm suy yếu vị thế của tiền pháp định trong hệ thống thanh toán số.
Ngoài ra, bài viết cũng chỉ ra rằng các yếu tố địa chính trị, sự phát triển của stablecoin, cũng như khả năng tương tác giữa tiền pháp định và PDM sẽ ảnh hưởng đến tương lai của việc số hóa tiền tệ và cấu trúc cạnh tranh của hệ thống thanh toán.
Tổng quan tài liệu
Bài viết này có mối liên hệ chặt chẽ với nhiều lĩnh vực nghiên cứu, đóng góp chính là mở rộng mô hình lý thuyết về sự cạnh tranh giữa các loại tiền kỹ thuật số. Nghiên cứu hiện có chủ yếu tập trung vào tác động của CBDC đối với hệ thống ngân hàng (chẳng hạn như tiền gửi và tín dụng) (ví dụ: Brunnermeier & Niepelt, 2019; Andolfatto, 2021; Garratt & Zhu, 2021), hoặc ước tính cấu trúc về cú sốc mà nó gây ra cho hệ thống tài chính (như Whited, Wu và Xiao, 2022). Nghiên cứu này tập trung vào sự cạnh tranh động trong lĩnh vực thanh toán giữa các loại tiền pháp định khác nhau, cũng như giữa tiền pháp định và tiền kỹ thuật số tư nhân, và xem xét các lựa chọn chiến lược của các quốc gia trong quá trình số hóa, đặc biệt là trong các điều kiện không đối xứng.
Ngoài ra, bài viết này cũng phản hồi các cuộc thảo luận chính sách về cải cách hệ thống thanh toán kỹ thuật số, tương ứng với các nghiên cứu như tác động của việc ra mắt Pix đến cạnh tranh ngân hàng ở Brazil (Sarkisyan, 2023), cũng như cách mà hệ thống thanh toán nhanh do chính phủ dẫn dắt định hình hệ sinh thái tài chính (Duarte et al., 2022; Kahn, 2024).
Trong cuộc thảo luận với Benigno, Schilling, và Uhlig (2022) về cách các loại tiền điện tử toàn cầu đồng bộ hóa chính sách tiền tệ khác nhau, sự đổi mới cốt lõi của bài viết này nằm ở: (1) Giới thiệu quyết định đầu tư nội sinh của quốc gia đối với việc số hóa tiền tệ; (2) Trình bày quá trình cạnh tranh động giữa tiền tệ pháp định và PDM. Mô hình cũng cung cấp một góc nhìn cho nghiên cứu về hệ thống tài chính quốc tế và liên quan đến sự cạnh tranh toàn cầu của tài sản dự trữ và tài sản an toàn (Farhi & Maggiori, 2018; Gopinath & Stein, 2021).
Ngoài ra, bài viết này cũng đóng góp vào tài liệu kinh tế địa chính trị mới nổi, nhấn mạnh việc sử dụng rộng rãi tiền tệ trong thanh toán quốc tế có thể mang lại sức ảnh hưởng địa chính trị quan trọng cho các quốc gia. Quan điểm này giải thích lý do tại sao các quốc gia như Trung Quốc - những quốc gia có "tiền tệ trung bình mạnh" - tích cực thúc đẩy số hóa tiền tệ để nâng cao ảnh hưởng quốc tế, trong khi các quốc gia có tiền tệ thống trị như Mỹ lại trì hoãn tham gia vào quá trình số hóa cho đến khi vị thế thống trị của họ bị thách thức.
Cuối cùng, từ góc độ phương pháp mô hình, bài viết này đã tham khảo tài liệu về quyền chọn thực và đầu tư đổi mới động (như Aghion & Howitt, 1992; Dixit & Pindyck, 1994) và áp dụng chúng vào nghiên cứu về cạnh tranh tiền tệ và hệ thống thanh toán, lấp đầy khoảng trống trong lĩnh vực kinh tế tiền tệ về nghiên cứu con đường tiến hóa chức năng tiền tệ nội sinh.
Nội dung nghiên cứu
Mô hình động về số hóa tiền tệ và cạnh tranh
Bài viết này xây dựng một mô hình động, khám phá quá trình cạnh tranh giữa tiền tệ hợp pháp của quốc gia (fiat money) và tiền kỹ thuật số tư nhân (Private Digital Money, PDM) trong lĩnh vực thanh toán kỹ thuật số. Trọng tâm của mô hình là chức năng phương tiện trao đổi của tiền tệ (medium-of-exchange), nhưng khung của nó cũng có thể được tổng quát hóa cho chức năng lưu trữ giá trị và ghi sổ của tiền tệ. Dưới đây là các nội dung thiết lập chính của mô hình:
Mô hình thiết lập bao gồm ba loại tiền tệ có thể được sử dụng để thanh toán: tiền tệ hợp pháp do quốc gia A và quốc gia B phát hành, cũng như tiền tệ số PDM do khu vực tư nhân phát hành. Những loại tiền tệ này có thể cung cấp cho người dùng các mức độ thuận tiện thanh toán khác nhau, cụ thể được thể hiện qua ba chiều: mức độ được chấp nhận (tức là xác suất phù hợp với đối tác giao dịch có thể chấp nhận loại tiền tệ này), hiệu quả giao dịch (như chi phí, tốc độ và chức năng xuyên biên giới) và khả năng thương lượng trong quá trình giao dịch (như mức độ bảo vệ quyền riêng tư, v.v.). Hàm tiện ích của người dùng sẽ nội sinh hóa những thuận tiện này, cho phép so sánh tiện ích mang lại từ việc nắm giữ các loại tiền tệ khác nhau.
Trong giai đoạn đầu của vòng đời, người dùng nhận được một đơn vị hàng hóa ban đầu và chọn quy đổi nó thành một loại tiền tệ, sau đó hoàn thành việc tiêu dùng trong giai đoạn tiếp theo. Do mô hình cấm lưu trữ hàng hóa qua các giai đoạn, người dùng phải thực hiện việc chuyển giao thời gian thông qua tiền tệ; lúc này, "tiện ích tiện lợi" của tiền tệ trở thành nguồn chức năng duy nhất của nó. Người dùng sẽ phân bổ đa dạng giữa ba loại tiền tệ, để đảm bảo rằng độ tiện lợi biên của mỗi đơn vị chi tiêu duy trì sự cân bằng với sức mua dự kiến.
Các quốc gia có thể nâng cao tính tiện lợi bằng cách số hóa đồng tiền quốc gia của họ, bao gồm cải thiện hệ thống thanh toán, phát hành CBDC hoặc phát triển các kênh công nghệ mới. Quá trình này được mô hình hóa như một hành động nỗ lực có chi phí, quá trình số hóa thể hiện về mặt kỹ thuật như một sự gia tăng nhảy vọt của biến tiện lợi (như Z_A, Z_B). Các sự kiện số hóa đến một cách ngẫu nhiên, cường độ đến của chúng tỷ lệ với nỗ lực mà chính phủ đã bỏ ra, hàm chi phí là bậc hai, cho thấy chi phí số hóa sẽ tăng lên khi nỗ lực gia tăng.
Nói cách khác, số hóa là một sự kiện không thể đảo ngược, có thời điểm không chắc chắn nhưng có xác suất có thể kiểm soát. Trong khung cạnh tranh của các mô hình, quốc gia A đại diện cho đồng tiền thống trị có ảnh hưởng quốc tế mạnh mẽ và tiện ích ban đầu (như đô la Mỹ), tiện ích của nó được ghi là Z_A^L, trong khi quốc gia B là đồng tiền tương đối yếu hơn (như nhân dân tệ hoặc euro), tiện ích là Z_B^L, thỏa mãn Z_A^L > Z_B^L. Tiện ích Y_t của PDM được thiết lập là tăng theo mức độ chấp nhận của thị trường (tức là tỷ lệ người giữ tiền), thể hiện đường cong tăng trưởng hiệu ứng mạng điển hình:
Thiết lập này phản ánh rằng: Số lượng người dùng càng nhiều, công nghệ, dịch vụ và chức năng thanh toán của nhà cung cấp tiền tệ riêng càng hoàn thiện, từ đó thu hút thêm người dùng.
Hình 1 Sự thuận tiện của PDM thay đổi theo thời gian và thị phần
Trên cơ sở đó, mô hình định nghĩa hàm mục tiêu quốc gia: tiện ích của quốc gia đến từ tỷ lệ chấp nhận đồng tiền quốc gia của họ trong hệ thống thanh toán toàn cầu, trừ đi chi phí nỗ lực số hóa đã bỏ ra. Cấu trúc tiền tệ tối ưu của người dùng được xác định bởi một điều kiện không có khả năng chênh lệch, tức là tổng của tính tiện lợi biên của ba loại tiền tệ và tỷ lệ gia tăng giá trị dự kiến của chúng phải bằng nhau.
Hành vi chiến lược của quốc gia được mô tả thông qua một phương trình Hamilton-Jacobi-Bellman (HJB), giải quyết hệ phương trình này có thể đưa ra được con đường nỗ lực số hóa tối ưu của quốc gia trong các cấu trúc cạnh tranh và trạng thái thuận lợi khác nhau.
Không gian trạng thái của toàn bộ mô hình được cấu thành từ hai phần: phần đầu tiên là tính tiện lợi Y_t của PDM, thay đổi theo thời gian và tỷ lệ nắm giữ đồng tiền; phần thứ hai là liệu hai quốc gia hiện đã hoàn tất số hóa hay chưa, tức là z∈{LL,HL,LH,HH}, lần lượt biểu thị cho hai quốc gia đều chưa số hóa, quốc gia A đã số hóa, quốc gia B đã số hóa, và cả hai quốc gia đều đã số hóa. Mô hình xây dựng một cân bằng Markov hoàn hảo (Markov Perfect Equilibrium), trong đó quyết định nỗ lực của quốc gia và lựa chọn nắm giữ tiền tệ của người dùng trong mỗi trạng thái giữ sự nhất quán và có tính nhất quán theo thời gian.
Do đó, do mô hình này cấu trúc liên quan đến nhiều biến trạng thái, hàm phản ứng tương tác giữa người dùng và quốc gia cũng như sự chuyển tiếp trạng thái không liên tục, tác giả đã sử dụng phương pháp số để giải hệ phương trình. Thông qua các con đường mô phỏng dưới các thông số thiết lập khác nhau, mô hình có thể thể hiện phản ứng chiến lược động của quốc gia khi đối mặt với sự cạnh tranh của tiền tệ kỹ thuật số tư nhân, bao gồm lợi thế tiên phong, động lực muộn và khả năng "cân bằng rút lui" tiềm năng.
Phân tích mô phỏng số liệu
Để tiết lộ quỹ đạo phát triển động của mô hình trong bối cảnh lý thuyết, tác giả đã sử dụng phương pháp số để giải hệ phương trình HJB và thông qua mô phỏng để trình bày các chiến lược ứng phó tối ưu của các quốc gia trong quá trình nổi lên của tiền tệ kỹ thuật số tư nhân. Quá trình này không chỉ xác nhận cơ chế thiết lập trong mô hình lý thuyết mà còn cung cấp tham khảo hình ảnh để hiểu sự khác biệt trong chiến lược số hóa của các quốc gia trong thực tế.
Trước tiên, trong bối cảnh cơ bản, mô phỏng cho thấy: Quốc gia B (tiền tệ trung bình) bắt đầu tích cực thúc đẩy số hóa khi tính tiện lợi của PDM vẫn còn thấp, vì lúc này tính tiện lợi của Bcoin vẫn còn ưu thế, người dùng có ý định giữ lại cao. Nỗ lực số hóa khiến tính tiện lợi của nó tăng lên đáng kể, từ đó giảm thiểu rủi ro thẩm thấu của PDM, thực hiện "chiếm lĩnh trước". Trong khi đó, Quốc gia A (tiền tệ chính) giữ thái độ chờ đợi trong giai đoạn đầu của sự phát triển PDM, chỉ khi tính tiện lợi của tiền tệ số tư nhân gần đạt đến mức độ của tiền tệ của họ thì mới đáng kể tăng cường nỗ lực. Chiến lược trì hoãn này xuất phát từ lợi thế tiện lợi ban đầu của họ cũng như sự tự tin vào độ bám dính của người dùng, thể hiện hành vi khuyến khích điển hình của những người đi sau.
Hơn nữa, khi tính tiện lợi của PDM tiếp tục được nâng cao và gần đạt đến mức của đồng A, mô hình mô phỏng ra một con đường động khả thi: người dùng chuyển sang PDM một cách ồ ạt, dẫn đến việc quốc gia B dần mất đi lợi thế về tính tiện lợi, hiệu ứng mạng và sự chấp nhận của người dùng, ngay cả khi họ đã thực hiện số hóa, tỷ lệ áp dụng vẫn tiếp tục sụt giảm, cuối cùng “rút lui chiến lược” khỏi cuộc cạnh tranh thanh toán. Do đó, nỗ lực số hóa không phải là điều kiện đủ, nếu thời điểm và lựa chọn con đường không đúng, việc đi đầu cũng có thể chuyển thành một chiến lược tốn kém nhưng không hiệu quả.
Hình 2 Đường đi tiện lợi PDM và tỷ lệ tiền tệ của các quốc gia A/B theo thời gian
Ngoài ra, mô phỏng còn tiết lộ sự lệch lợi ích do "bất đối xứng thể chế": mặc dù Quốc gia A đầu tư ít hơn ở giai đoạn đầu, nhưng sau khi PDM ngày càng thuận tiện hơn, các quốc gia khác không kịp tham gia hoặc đã rút lui, Quốc gia A vẫn có thể thu hoạch lợi ích từ sự thuận tiện nhờ vào sự hợp tác công nghệ, việc sử dụng stablecoin và khả năng tương thích của nền tảng. Điều này cho thấy, trong mạng lưới thanh toán toàn cầu, sự phụ thuộc vào con đường, cấu trúc nền tảng và hiệu ứng mạng người dùng tạo ra lợi thế cạnh tranh số hóa không đối xứng.
Cuối cùng, tác giả cũng đã thực hiện kiểm tra độ nhạy của tham số mô hình. Kết quả cho thấy:
Nếu chi phí số hóa giảm, nỗ lực số hóa của các quốc gia sẽ tiến xa hơn đáng kể, không gian sống của PDM sẽ bị thu hẹp;
Nếu sự thuận tiện của PDM tăng trưởng nhanh hơn, các quốc gia có khả năng từ bỏ số hóa đồng tiền bản địa và trực tiếp nhượng bộ.
Nếu khoảng cách về sự thuận tiện của tiền tệ giữa hai quốc gia thu hẹp, thì sẽ dễ dàng hơn để đạt được trạng thái cân bằng sử dụng hỗn hợp, tức là PDM, đồng A và đồng B đồng thời tồn tại ở các khu vực khác nhau, người dùng sử dụng theo từng cấp độ.
Mở rộng mô hình
Sau khi thiết lập mô hình cơ bản, tác giả tiếp tục mở rộng khung này, đưa vào nhiều yếu tố thực tế phong phú hơn để tăng cường khả năng giải thích của nó. Những mở rộng này bao gồm stablecoin, cơ chế tỷ giá và lãi suất, hành vi vắng mặt của các đồng tiền yếu cực kỳ, cũng như quyết định trì hoãn chiến lược của các nhà hoạch định chính sách, từ đó trình bày một bức tranh cạnh tranh số hóa tiền tệ đầy đủ hơn.
Đầu tiên, các nhà nghiên cứu đã giới thiệu mối quan hệ thay thế và bổ sung giữa stablecoin và tiền tệ chủ quyền. Trong nhiều tình huống thực tế, stablecoin mặc dù được phát hành bởi khu vực tư nhân, nhưng thường gắn kết với một tài sản tiền tệ chủ quyền nào đó, đặc biệt là đồng đô la Mỹ. Điều này có nghĩa là khi stablecoin được chấp nhận rộng rãi trong thanh toán toàn cầu, đồng tiền gắn kết phía sau cũng được hưởng lợi gián tiếp. Do đó, một chính phủ có thể không cần phải thúc đẩy số hóa đồng tiền của mình một cách trực tiếp, mà thông qua việc chấp nhận và thậm chí hỗ trợ sự phát triển của stablecoin, đạt được "số hóa theo hình thức thuê ngoài". Mô hình cho thấy cơ chế này đặc biệt nổi bật trong hệ thống tài chính toàn cầu do đồng đô la dẫn dắt - việc sử dụng rộng rãi stablecoin có thể làm suy yếu sự cấp bách của Mỹ trong việc thúc đẩy CBDC, nhưng đồng thời cũng tăng cường sức ảnh hưởng của nó trong thanh toán toàn cầu. Con đường gián tiếp này phản ánh vai trò hợp tác - thay thế kép giữa tiền tệ chủ quyền và tiền tệ kỹ thuật số tư nhân.
Thứ hai, tác giả đã mở rộng mô hình để bao gồm lãi suất danh nghĩa và cơ chế tỷ giá hối đoái, nhằm nắm bắt ảnh hưởng của chi phí nắm giữ tiền tệ thực tế và dòng vốn xuyên biên giới. Trong thực tế, tỷ suất sinh lợi giữa các loại tiền tệ khác nhau không chỉ phụ thuộc vào tính tiện lợi, mà còn bị ảnh hưởng bởi mức lãi suất và kỳ vọng tỷ giá hối đoái. Đồng thời, lãi suất không phải lúc nào cũng có thể được truyền tải hoàn toàn đến người dùng, trong thị trường gửi tiền do hệ thống ngân hàng thống trị, lãi suất chính sách cao có thể không nâng cao hiệu quả sinh lợi từ gửi tiền. Sau khi đưa vào tính không hoàn hảo của việc truyền tải lãi suất (imperfect passthrough), phát hiện rằng lãi suất cao có thể làm tăng chi phí nắm giữ tiền tệ, từ đó giảm tính tiện lợi tương đối và mức độ chấp nhận của người dùng đối với loại tiền tệ đó. Kết quả này đã lật ngược trực giác truyền thống "lãi suất cao = thu hút vốn", nhấn mạnh rằng trong cuộc cạnh tranh thanh toán kỹ thuật số, trải nghiệm người dùng có thể quyết định hơn lợi ích tài chính.
Mô hình cũng phân tích hành vi của những quốc gia có tiền tệ cực kỳ yếu, những quốc gia này thường phải đối mặt với lạm phát cao, lòng tin thấp và thiếu khả năng công nghệ, ngay cả khi tiến hành số hóa, khả năng tiện lợi của tiền tệ của họ cũng hạn chế. Trong mô hình, ngay cả khi tiền tệ này được số hóa, khả năng tiện lợi cũng khó có thể theo kịp các đồng tiền PDM hoặc đồng tiền mạnh của chủ quyền, động lực để người dùng chuyển sang các đồng tiền thay thế khác mạnh hơn. Điều này dẫn đến việc các quốc gia này gần như không có động lực để thực hiện đầu tư số hóa, xuất hiện hiện tượng "rút lui chiến lược". Cơ chế này tiết lộ rằng quá trình số hóa tiền tệ toàn cầu có thể không đồng đều, thể hiện xu hướng "trật tự tiền tệ số phân tầng".
Cuối cùng, tác giả đã thảo luận về sự ưu tiên thời gian của các nhà hoạch định chính sách và hành vi chờ đợi chiến lược. Một số quốc gia có thể ưu tiên hơn cho các mục tiêu ngắn hạn, chẳng hạn như mở rộng nhanh chóng ảnh hưởng thanh toán hoặc kiềm chế sự mở rộng của tiền tệ tư nhân, do đó tham gia vào quá trình số hóa sớm hơn. Ngược lại, những quốc gia có tầm nhìn chiến lược lâu dài có thể chọn trì hoãn quyết định, quan sát hiệu quả chính sách và mức độ chấp nhận của người dùng ở các quốc gia khác, rồi mới theo kịp. Khi số hóa có hiệu ứng lan tỏa tích cực (như chia sẻ công nghệ, giáo dục người dùng, hình thành thói quen thanh toán), các quốc gia đi sau có thể tận dụng kinh nghiệm của những người tiên phong để giảm chi phí của chính mình, từ đó hình thành "cân bằng chờ đợi". Chiến lược này tuy có vẻ hợp lý trong tĩnh, nhưng từ góc độ hiệu quả toàn cầu, nó có thể dẫn đến sự chậm trễ trong tiến trình số hóa tổng thể, làm giảm phúc lợi xã hội.
Ý nghĩa chính sách
Thông qua việc xây dựng mô hình và mở rộng cơ chế như đã nêu, tác giả đã đưa ra một loạt gợi ý chính sách. Đầu tiên, đối với các quốc gia có đồng tiền chủ đạo, mặc dù tính tiện lợi trong thanh toán hiện tại rất cao, nhưng không thể vì vậy mà phát sinh "thói quen chờ đợi". Mô hình cho thấy, sự mở rộng liên tục của tiền kỹ thuật số tư nhân sẽ dần dần xâm lấn vị thế dẫn đầu trong thanh toán của họ. Một khi bỏ lỡ khoảng thời gian vàng, ngay cả khi sau đó đầu tư nguồn lực vào số hóa, cũng khó có thể khôi phục lại vị thế dẫn đầu ban đầu. Do đó, những quốc gia này cần xem xét con đường số hóa từ góc độ chiến lược, chủ động thiết kế chính sách CBDC và cấu trúc thanh toán quốc tế của mình, thay vì bị động.
Đối với các quốc gia có tiền tệ không chiếm ưu thế nhưng có tiềm năng, chẳng hạn như khu vực đồng euro và Trung Quốc, mô hình chỉ ra rằng họ có động lực tiên phong mạnh mẽ nhất. Nếu những quốc gia này có thể xây dựng hệ thống tiền tệ kỹ thuật số chất lượng cao một cách tiên phong dưới sự hỗ trợ của công nghệ trưởng thành, cơ sở người dùng và chính sách, họ có khả năng mở rộng ảnh hưởng trên toàn cầu, đạt được "bước nhảy vọt" trong quyền thanh toán. Các nhà hoạch định chính sách nên tận dụng cơ hội này, xây dựng các biện pháp quản lý đi kèm, kết nối nền tảng, khuyến khích người dùng, nhằm chiếm lĩnh vị thế cao trong hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số.
So với các quốc gia có đồng tiền yếu, những rào cản thực tế về số hóa là nghiêm trọng hơn. Do tính tiện lợi của đồng nội tệ rất kém, ngay cả khi số hóa cũng khó có thể thu hút người dùng, thực tế là không có động lực đủ. Các quốc gia này nên chuyển trọng tâm chiến lược sang việc kết nối thanh toán xuyên biên giới, các khung hợp tác khu vực và xây dựng cơ sở cho việc giáo dục người dùng, thay vì thúc đẩy phát triển công nghệ một cách đơn lẻ.
Ngoài ra, mô hình nhấn mạnh sự phụ thuộc cao vào ngoại lực trong việc lựa chọn con đường số hóa giữa các quốc gia. Do sự tiện lợi của đồng tiền địa phương bị ảnh hưởng đáng kể bởi sự chấp nhận của các nước khác và cấu trúc nền tảng, nếu các quốc gia tự quản lý, có thể dẫn đến "cân bằng trễ trong số hóa". Do đó, các tổ chức quốc tế như BIS, IMF nên đóng vai trò điều phối, thúc đẩy khung thống nhất toàn cầu trong việc thiết lập tiêu chuẩn, chia sẻ công nghệ, công nhận quy định và thiết kế khả năng tương tác, giảm thiểu sự phân mảnh và xây dựng trùng lặp, nâng cao phúc lợi tổng thể.
Kết luận và thảo luận
Bài viết từ góc độ trò chơi động, đề xuất một khung lý thuyết hệ thống nhằm giải thích tại sao các quốc gia khác nhau lại thể hiện sự lựa chọn chiến lược số hóa khác nhau khi đối mặt với thách thức của tiền kỹ thuật số tư nhân. Mô hình lấy "tiện lợi" làm thuộc tính tiền tệ cốt lõi, đưa phản hồi hành vi người dùng, nỗ lực số hóa của quốc gia và con đường phát triển của tiền kỹ thuật số tư nhân (PDM) vào một cấu trúc thống nhất, mô tả cơ chế cạnh tranh động lâu dài giữa tiền tệ chủ quyền và công cụ thanh toán tư nhân.
Kết quả mô phỏng cho thấy, các quốc gia có sự khác biệt đáng kể trong cấu trúc động lực liên quan đến việc có nên và khi nào thúc đẩy số hóa tiền tệ. Các quốc gia có mức độ thuận tiện ở mức trung bình có động lực khởi động mạnh nhất, vì lúc này đồng tiền bản địa vẫn có một số lợi thế, nếu có thể cải thiện thêm sự tiện lợi thông qua số hóa, họ có khả năng củng cố hoặc thậm chí mở rộng thị phần. Các quốc gia có đồng tiền thống trị thường có động lực phát triển muộn do đã có hiệu ứng mạng và sự bám giữ của người dùng, chỉ khi tính thuận tiện của PDM tăng đáng kể và tạo ra mối đe dọa biên thì họ mới bắt đầu quá trình số hóa. Ngược lại, các quốc gia có đồng tiền rất yếu thường có mức độ thuận tiện thấp, ngay cả khi cố gắng cải cách số hóa, họ cũng khó có thể đảo ngược xu hướng bị gạt ra ngoài lề, thể hiện đặc điểm thoái lui chiến lược.
Mô hình tiếp tục chỉ ra rằng, trong trường hợp tiện ích có tính mạng lưới, một khi PDM vượt qua ngưỡng, nó có thể hình thành con đường tăng trưởng tự củng cố. Trong bối cảnh này, ngay cả khi quốc gia tiếp tục nỗ lực số hóa, cũng có thể khó khăn để khôi phục vị thế thống trị tiền tệ do các yếu tố như không tương thích giữa các nền tảng và quán tính di chuyển của người dùng. Cơ chế này nhấn mạnh tầm quan trọng của thời điểm tham gia chiến lược, tức là nếu nỗ lực số hóa không được thực hiện trong khoảng thời gian cửa sổ quan trọng, có thể mất hiệu lực chính sách và cuối cùng rơi vào "cân bằng thoát ra".
Ngoài ra, bài viết đã mở rộng một số cơ chế chính trong khuôn khổ mô hình cơ bản, tăng cường khả năng giải thích của lý thuyết đối với cấu trúc thực tế. Thứ nhất, mô hình cho thấy rằng sau khi giới thiệu cơ chế stablecoin, ngay cả khi quốc gia không thúc đẩy số hóa đồng tiền của mình trực tiếp, cũng có thể nâng cao tính tiện lợi một cách gián tiếp thông qua việc neo giá trị của stablecoin tư nhân, tạo thành con đường "thuê ngoài số hóa". Cài đặt này giúp hiểu rõ hơn về chiến lược "quan sát - sử dụng" mà các quốc gia có đồng tiền thống trị hiện nay (như Hoa Kỳ) thực hiện trong bối cảnh sự phát triển nhanh chóng của stablecoin. Thứ hai, tính không hoàn hảo của cơ chế truyền dẫn lãi suất có thể gây ra sự thay thế ngược giữa tính tiện lợi của tiền tệ và khả năng đàm phán giao dịch, củng cố đặc điểm phi tuyến tính của sự chuyển dịch người dùng. Thứ ba, hành vi chờ đợi chiến lược có thể làm chậm trễ sự xuất hiện của cân bằng khi nhiều quốc gia cùng đối mặt với sự lựa chọn số hóa, dẫn đến hệ thống thanh toán toàn cầu duy trì trong trạng thái kém tối ưu trong thời gian dài.
Nghiên cứu này cung cấp một công cụ phân tích lý thuyết hoàn chỉnh về cấu trúc, nhằm mô tả hành vi chiến lược của tiền tệ chủ quyền trong cạnh tranh số hóa, đồng thời cung cấp cho các loại quốc gia khác nhau logic thể chế và cơ sở để xác định thời điểm lập chiến lược. Kết quả mô hình nhấn mạnh: số hóa không phải là quá trình tăng trưởng tuyến tính, và chi phí nỗ lực, cấu trúc nền tảng cùng với sự phụ thuộc vào con đường sẽ ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả chính sách. Do đó, đối với các nhà hoạch định chính sách, việc xác định cửa sổ can thiệp, thiết kế cơ chế khuyến khích và hiểu biết về tính dị biệt thể chế đối với tác động của cấu trúc tiền tệ trong tương lai sẽ là nhiệm vụ cốt lõi trong việc xây dựng chiến lược thanh toán dài hạn.