Pendle YT槓杆積分策略的收益率與風險分析

在之前的文章中，我們探討了AAVE的Pendle PT槓杆收益策略的體現率風險。本文將繼續深入Pendle生態，分析YT槓杆積分策略的真實收益率與潛在風險。以Ethena爲例，該策略目前的潛在回報率可達393%，但投資者仍需謹慎評估其中的風險。

YT資產的槓杆屬性與Point收益

2024年初，隨着以Eigenlayer爲代表的LRT項目採用point機制分發獎勵，YT槓杆積分策略受到市場關注。用戶通過購買Pendle YT來增加資金槓杆，獲取更多point，從而在獎勵分發時獲得更大份額。

Pendle將生息型代幣憑證轉化爲Principal Token（PT）和Yield Token（YT）。YT代表了被鎖定生息資產在存續期內的累計收益能力。由於YT只獲得收益權而無法贖回本金，其價格遠低於原生資產，從而產生槓杆效應。

Point收益的量化計算

以sUSDe YT爲例，持有1個YT每日可獲得30個Ethena Sats積分獎勵。量化Point的預期收益需要考慮以下關鍵參數：

1. 當前每日產生的point總量
2. 已分發的point數量
3. 賽季結束後預計的airdrop比例
4. 分發時ENA的價格

根據Ethena官方API數據和假設，我們可以估算出持有價值$10000的YT-sUSDe資產在未來可能獲得的積分總量。結合ENA價格和預估獎勵比例，可以計算出額外415.8%的APY收益率，扣除sUSDe費率分紅中的虧損後，總APY可達393%。

降低收益率波動風險的策略

爲降低策略風險，可考慮以下對沖方法：

1. 在ENA價格較高時做空ENA，鎖定預計收益分發時的價格。
2. 在第三方Point OTC交易所提前兌現部分point的空投價值。
3. 通過做空大類資產如BTC、ETH，部分對沖sUSDe費率分紅收益率風險。

此外，Pendle的Boros產品功能也允許用戶對沖費率風險，值得關注。

本文以sUSDe爲例介紹了YT槓杆積分策略的收益與風險評估方法。投資者可根據此方法論研究其他標的，並充分評估潛在風險before實施策略。