深度分析:去中心化交易平台的五大發展趨勢

去中心化交易平台(DEX)自2020年6月DeFi熱潮以來快速發展,月交易量在一年內增長了105倍,達到2039.5億美元。DEX市場從以太坊起步,逐步擴展到BSC、Solana、Avalanche等多條公鏈。目前,以太坊仍是DEX的主要戰場,其他公鏈上的DEX在交易量和鎖倉量上與以太坊還有一定差距。

通過對60個頭部DEX的分析,我們發現了DEX賽道的五大發展趨勢:

1. 頭部效應明顯,少數幾家DEX佔據大部分市場份額
2. 跨鏈和跨層交易協議佔比上升,約佔頭部DEX的1/4
3. AMM+NFT成爲新趨勢
4. 各主流公鏈均有DEX躋身頭部,新公鏈DEX發展勢頭迅猛
5. 穩定幣交易平台和衍生品交易平台具有較大增長潛力

受市場低迷影響,DEX的8月交易量較1月下滑58.3%。在此背景下,DEX賽道有5個值得關注的方向:

• 老牌以太坊鏈上DEX
• 跨鏈DEX
• 穩定幣交易協議
• Cosmos生態DEX
• 新公鏈DEX

DEX賽道概況

1. 交易量分析

DEX交易量可分爲現貨交易、衍生品交易和DEX聚合器三類,其中現貨交易佔主導地位。

現貨交易

現貨交易DEX自2020年6月開始快速增長,在一年內交易量增長了105倍,達到2039.5億美元。2022年以來交易量整體呈下滑趨勢,8月爲667.6億美元,較1月下滑58.3%。

Uniswap和PancakeSwap的交易量佔總量的一半以上。Uniswap v2、v3和PancakeSwap的歷史最高月份佔比均超過30%。

DEX與CEX的現貨交易量比率在2020年9月和2022年2月分別達到16.97%和25.51%的階段性高點。自今年2月以來,該比例整體呈下降趨勢,8月爲18.49%。

衍生品交易

dYdX在去中心化衍生品交易市場佔據絕對主導地位。9月21日dYdX交易量爲13.8億美元,在所有DEX中排名第一。

衍生品交易市場目前仍被中心化交易平台主導,DEX期貨交易量與CEX的比率僅爲1.4%,長期低於3%。

DEX聚合器

DEX聚合器集合多個DEX的信息,爲用戶尋找最優交易路徑。1inch、Matcha、OpenOcean是該類別的頭部項目,但交易體量較小。9月21日1inch和OpenOcean的24小時交易量分別爲106.6萬美元和51.7萬美元。

2. 鎖倉量分析

目前有5個DEX的鎖倉量超過10億美元,分別是Curve、Uniswap、PancakeSwap、Multichain和Balancer。其中Curve和Uniswap的鎖倉量均超過50億美元,在DEX賽道佔主導地位。

Curve、Uniswap、PancakeSwap均躋身DeFi協議鎖倉量前10,三者在DeFi總鎖倉量中的佔比分別爲10%、9.6%和5.4%,合計貢獻了DeFi鎖倉量的1/4。

3. 頭部DEX協議收入

在7天收入前13位的加密協議中,DEX佔了6席。其中7天協議收入超過1000萬美元的DEX有Uniswap(4440萬美元)、PancakeSwap(1660萬美元)和GMX(1290萬美元)。這6個DEX中有3個屬於衍生品交易平台,分別是GMX、dYdX和Synthetix。

DEX的主要類別

1. AMM(自動做市商):目前DEX賽道中最常見的類型,Uniswap是龍頭項目。

2. 跨鏈交易協議:兼具交易和跨鏈橋功能,如Hop Protocol、Multichain、Hashflow。

3. 衍生品交易協議:包括永續合約、期權和合成資產交易協議。代表項目有dYdX、GMX、Lyra、Opyn、Synthetix等。

4. 穩定幣交易協議:專爲穩定幣交易設計,如Curve。

5. DEX聚合器:集合多個DEX信息,爲用戶尋找最優交易路徑。代表項目有1inch、Matcha、OpenOcean。

DEX賽道五大發展趨勢詳解

1. 頭部效應明顯

從鎖倉量和交易量數據可以看出,少數幾個DEX佔據了絕大部分市場份額。

在鎖倉量方面,前5個DEX(鎖倉量>10億美元)的總鎖倉量爲163.6億美元,而第二梯隊(3-10億美元)的總鎖倉量僅爲25.5億美元,佔第一梯隊的15.5%。其中Curve和Uniswap的鎖倉量均超過50億美元,兩者合計佔第一梯隊的63.5%。

在交易量方面,僅有5個DEX的24小時交易量超過1億美元,其中dYdX和Uniswap v3分別爲14億美元和12.5億美元,遠高於排名第三的Kine Protocol的2.7億美元。

2. 跨鏈和跨層交易協議佔比上升

在60個頭部DEX中,跨鏈協議和跨層部署協議數量總和爲16個,約佔1/4。跨鏈交易協議如Hop Protocol、Multichain、Hashflow兼具跨鏈橋和交易功能,支持多鏈間交易和資產轉移。

不具備跨鏈功能的DEX多鏈部署也成爲主流趨勢。鎖倉量前十的項目中,Curve、Uniswap、SushiSwap、Balancer、dYdX、Synthetix均已在L2網路上部署或使用L2擴容技術。

跨鏈AMM作爲新物種出現,SushiSwap和LayerZero合作推出了首個跨鏈AMM SushiXSwap。

3. AMM+NFT成爲新趨勢

AMM+NFT分爲兩類:基於AMM機制的NFT交易平台(如sudoswap)和在AMM可交易資產中添加NFT類別(如Uniswap)。

sudoswap等基於AMM機制的NFT交易平台創新性地引入AMM機制,提升NFT流動性。用戶可以創建NFT流動性池,指定要購買或出售的NFT系列、數量、價格等。

頭部AMM也積極引入NFT交易。Uniswap收購NFT交易聚合器Genie,並計劃通過集成sudoswap實現NFT交易。預計未來會有更多AMM推出NFT交易產品,爲用戶提供多種資產類別的交易體驗。

4. 各主流公鏈均有DEX躋身頭部,新公鏈DEX發展迅速

在鎖倉量前60的DEX中,包括來自以太坊、BNB Chain、Polygon、Arbitrum、Optimism、NEAR、Avalanche等23條公鏈的原生項目。

以太坊鏈上原生DEX仍佔主導地位,鎖倉量前8的DEX中有7個來自以太坊。這7個DEX的鎖倉量總和爲148.8億美元,佔以太坊鏈上DeFi鎖倉量的46.8%,是BNB Chain鏈上DeFi鎖倉量的近2.9倍。

其他公鏈上表現突出的DEX包括:

• BNB Chain的PancakeSwap:鎖倉量28.9億美元,排名第3
• Cronos的VVS Finance:鎖倉量4.1億美元,排名第9
• Arbitrum的GMX:鎖倉量4億美元,排名第10

新公鏈DEX表現亮眼,Cronos、Arbitrum、DefiChain、Osmosis、Klaytn、Elrond等6條新公鏈的原生DEX均有1個進入前30。

值得關注的是,4條應用鏈內置了DEX功能:DefiChain、Osmosis、THORChain和Canto。其中Osmosis、THORChain、Canto均屬於Cosmos生態,Cosmos生態DeFi公鏈值得持續關注。

此外,韓國互聯網巨頭Kakao旗下的Klaytn公鏈表現優異,3個原生DEX進入鎖倉量前60,其中KlaySwap鎖倉量1.7億美元,排名第17。

5. 穩定幣和衍生品交易平台具有增長潛力

在市場低迷背景下,用戶對穩定幣和衍生品的投資需求上升。

穩定幣方面,USDT、USDC等與美元掛鉤的穩定幣場外價格突破7元人民幣,持有收益好於ETH、BTC。這可能刺激市場對穩定幣收益產品的需求,如基於AMM機制的穩定幣交易平台Curve、Wombat Exchange等。

Curve作爲老牌穩定幣交易平台,用戶基數大,提供多種風險收益組合。Curve流動性池最低APR約6.3%,最高約15.9%。Curve鎖倉量7天漲幅12.5%,在DeFi前10項目中漲幅最大。

Wombat Exchange採用單幣流動性池提升資本效率,主要池子APR在12%-15%之間。

衍生品交易是熊市重要投資策略,永續合約、期權是常用對沖工具。頭部平台dYdX、GMX、Synthetix均使用L2擴容方案提升用戶體驗。L2+衍生品結合是近期關注熱點。

總結與展望

根據當前熱點,DEX賽道有5個值得關注的方向:

1. 老牌以太坊鏈上DEX(如Uniswap、SushiSwap)
2. 跨鏈DEX(如Hop、Hashflow)
3. 穩定幣交易協議(如Curve)
4. Cosmos生態DEX(如Osmosis)
5. 新公鏈DEX(如Canto DEX)

DEX賽道整體供大於求,基本功能已能滿足需求。新DEX在流動性池、AMM機制、功能聚合、產品和定制化等方面創新,以爭取市場份額。投資者可關注DEX的細分賽道。

市場低迷背景下,多個DEX的Mcap/TVL低於0.2,反映被低估,包括Curve、Wombat Exchange、dYdX等。這些低估值DEX值得關注,但鑑於整體市場低迷,此處不做投資建議。

長期來看,DEX仍是DeF