七月市場展望：靜待轉機還是重演夏季疲軟？

市場已進入平靜期，交易量和波動性雙雙降至多月低點，這預示着盡管七月將有重大事件，市場可能依舊延續夏季增長放緩的態勢。

過去四年的七月都曾出現重大事件衝擊，但價格卻保持堅挺，交易者似乎更傾向於"享受生活"而非密切關注市場。今年的七月是否會打破這一慣例？讓我們一起來分析。

七月重大事件預覽

七月將有幾項重要事件值得關注:

1. 預算案：7月5日簽署的新預算案可能使美國赤字增加3.3萬億美元。這種擴張性財政政策對稀缺資產通常有利，但其影響可能被其他因素抵消。

2. 關稅問題：爲期90天的關稅豁免期將於7月9日結束，新關稅政策的影響將在整月內逐步顯現。回顧今年早些時候的經驗，關稅不確定性容易對市場情緒產生負面影響。

3. 加密政策動向：7月22日是最新加密貨幣相關行政命令的截止日，屆時工作組需提交報告，就立法和監管框架提出建議。雖然之前的一些截止日已過，但相關決策與公告仍可能隨時出臺。

這些事件都可能影響比特幣走勢，其影響程度取決於財政擴張和貿易不確定性哪個因素更佔主導。此外，7月初美國獨立日假期導致的流動性減少可能增加短期市場波動。

市場情緒分析

目前市場風險偏好較低。從資金費率、未平倉合約、槓杆ETF敞口、交易量與期權偏斜等指標來看，市場情緒與比特幣接近歷史高點時截然不同。這種克制的風險偏好可能是一個積極信號，表明後續行情回暖時清算風險較低。當前市場並無理由發生大規模去槓杆，整體槓杆水平仍受控，這更適合繼續持有現貨，並在這個季節性淡市中保持耐心。

歷史回顧

回顧2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活躍的月份，盡管過去幾年的七月都發生過重大事件:

• 2021年7月，中國禁止比特幣挖礦後，比特幣價格暴跌至年度低點
• 2022年7月，三箭資本和Celsius進入破產程序
• 2023年雖然相對平靜，但BlackRock提交了比特幣ETF申請
• 2024年則尤爲動蕩，月初Mt.Gox開始分發資產、德國政府拋售比特幣，中旬出現政治事件，月底拜登退出總統競選

在缺乏市場過熱跡象的環境中，繼續持有現貨並保持耐心或許是更穩妥的策略。

市場數據分析

現貨市場

現貨市場交易活動在過去七天進一步減弱，日均交易量較前一周下降34%，降至21.8億美元，創下9個月新低。這種低迷主要由狹窄的價格區間和平靜的市場消息面所導致。

比特幣現貨交易量延續了夏季普遍低迷的交易趨勢。歷史數據顯示，6月至10月僅佔全年32%的交易量。7月和9月通常是全年最清淡的月份，分別只佔年交易量的6.1%和6%。

波動性也呈現類似模式。7日波動性下降至0.79%，爲21個月以來的最低點。值得注意的是，過去一年中如此低的波動率持續時間最長僅爲兩天，這表明短期內可能出現更大幅度的價格變動。

盡管價格走勢疲軟，但資金流表現強勁。比特幣ETP在過去一周錄得18,877枚比特幣的淨流入，主要來自美國現貨ETF的大量資金流入。然而，強勁的資金流入與停滯的價格形成鮮明對比，表明市場存在相當大的賣方壓力。

衍生品市場

整體來看，CME期貨溢價低迷、槓杆ETF資金流有限，以及永續合約市場的低槓杆和溫和收益率，這些跡象表明短期內由槓杆驅動的市場擠壓風險有限。

CME加密貨幣期貨過去一周表現平平，交易員避免新增方向性頭寸。比特幣期貨的年化溢價保持在7-8%左右的疲軟水平。

槓杆ETF的活動同樣溫和，自上周四以來連續出現小額資金流出，反映了市場的低風險偏好。CME的未平倉合約減少了2,105枚比特幣，主要是由於六月合約到期。

永續合約市場也反映了謹慎情緒。7日年化資金費率平均僅爲2.5%，遠低於中性水平。比特幣永續合約的持倉量仍遠低於5月的高點，基本停滯在26.6萬枚比特幣的水平。

期權市場方面，由於價格長期橫盤以及交易活動減少，各期限偏斜趨於中性。同時，長期盤整使隱含波動率壓縮至年度新低，市場預期夏季行情將繼續緩慢推進。

山寨幣市場趨勢

在過去一年裏，山寨幣市場的相對槓杆率急劇上升。其永續合約持倉量相對於市值的比例幾乎翻了一番，從3%增長到5.6%，表明山寨幣的槓杆交易更加活躍。

以太坊的名義未平倉量增長了68%，Solana增長了115%，而比特幣基本保持不變，凸顯出交易者的焦點正日益轉向山寨幣。

然而，盡管山寨幣的持倉量穩步攀升，其資金費率卻描繪出一幅謹慎的市場圖景。在去年年底市場情緒高漲時，主要山寨幣的平均資金費率曾大幅高於比特幣，但今年上半年卻一直趨近甚至低於比特幣的水平，顯示出一種避險情緒。這種持倉量穩定增長與溫和資金費率並存的現象，表明整個市場的倉位策略相當克制。