ETH 向來被視作是山寨幣的風向標，此前受 ETH 長期不振影響，山寨幣市場也已萎靡良久，而隨着 ETH 終於迎來強勢反彈，市場也重燃了對傳說中的「山寨季」的期望。

關於這個討論，交易員 degentrading 昨夜於 X 發文給出了不一樣的分析，認爲在「山寨幣即騙局」的市場共識下，逐步攀升的空頭規模最終將因軋空成爲山寨幣漲的養料，從而推動「山寨季」的到來。

當前市場正出現史無前例的現象：多個山寨幣的未平倉合約量（OI）超過其市值，這意味着存在無法被覆蓋的裸空頭 —— 因爲空頭平倉必須買入等值現貨，而當 OI ＞ 市值時，市場根本沒有足夠代幣供給來承接。

歷史性轉折點在於，在比特幣即將突破前高的同時，我們首次觀察到：巨額資金持續流入 ETH；機構通過國債公司競標 ETH；山寨幣衍生品市場 OI 創歷史記錄；新一代交易員靠做空山寨幣獲利（「反正山寨幣都是騙局」的共識盛行）。

軋空風暴即將到來，當前全市場 OI 約 1720 億美元（BTC 830 億 /ETH 400 億），僅山寨幣就佔 500 億。當這些在歷史低點建立的巨額空頭頭寸開始集體平倉時 —— 這就是山寨幣需求的結構性來源。遊戲即將開始。

然而不一樣的聲音依舊存在，DWF Labs 執行合夥人 Andrei Grachev 則認爲，預計大多數山寨幣後續仍將跑輸比特幣。

「大而美法案」獲批、第四季度季節性市場活躍以及潛在降息等因素疊加，將推動比特幣和加密相關股票創下新高。山寨幣市場可能部分跟隨漲，但大多數中型幣種預計將跑輸比特幣，機會再次到來

距離上一輪「山寨季」已過去了太久，久到這一名詞已成爲了笑話，市場似乎已失去了再次想象的勇氣。

這一次，會不一樣嗎？