BTC 錨定資產市場的新興力量 - BTCFi 生態增長分析

近期，隨着 BTCFi 領域的發展，BTC 資產的鏈上流動性成爲各生態和協議關注的焦點。BTC 正從靜態價值存儲轉變爲可參與更多鏈上收益場景的資產，提升了在 DeFi 生態中的應用潛力。

Core、BOB 和 Corn 是下半年 BTCFi 領域的代表性增長案例:

• Core 聚焦增長期的大體量 BTC LST 資產借力打力
• Corn 與 Pendle 合作推出積分衍生玩法快速搶佔增量市場
• BOB 通過豐富生態和流動質押服務吸引流動性

各生態圍繞"生息"的系列動作極大激活了 BTC 資產的流動性。未來隨着 BTC 流動性的逐步釋放，BTCFi 生態中資產的鏈上沉澱規模仍有巨大的增長潛力。

1. 背景

1.1 BTC 資產鏈上流動路徑

BTC 及其錨定資產在鏈上的流動方向可分爲以下三層:

• 第一層:原生 BTC
• 第二層:
  1. 基於中心化托管發行的封裝 BTC
  2. 運行在 BTC L2 及 SideChain 的映射資產
  3. 流動性質押 BTC
• 第三層:各種下遊 DeFi 場景中的 BTC 衍生資產

1.2 BTC 資產市場現狀

從 BTC 錨定資產在以太坊、Arbitrum、BNB 三大網路的發行情況看，中心化托管發行的封裝 BTC 仍佔據絕大多數市場份額,WBTC 和 BTCB 合計佔整體 BTC 錨定資產流通量的 75% 以上。此外 LBTC 和 SolvBTC.BBN 等 BTC LST 近幾個月增長迅速，成爲 BTC 錨定資產市場的另一股新興力量。

作爲共識最高、市值最大資產的錨定代幣，BTC 錨定資產的主要應用場景集中在借貸協議中。就體量最大的 WBTC 和 BTCB 而言，兩者最大的下遊應用分別在 Aave v3 和 Venus 協議中，TVL 佔各自總供應量的 20% 以上，反映出大資金對 BTCFi 領域相對穩定收益的需求。

目前 BTC LST 的市場總量約爲 25.1K 枚 BTC，其中 Lombard 和 Solv Protocol 兩大協議佔據了超過 70% 的市場份額。BTC LST 的吸納和發行直接影響着各條鏈上 BTC 資產的流動和沉澱。相比中心化托管模式發行的封裝 BTC，BTC LST 作爲生息資產拓展了更豐富的應用場景。除了借貸協議外，積分交易市場成爲 BTC LST 另一塊重要的下遊應用。

2. BTCFi 生態的資產沉澱策略

2.1 Core:聚焦增量資產與代幣激勵雙輪驅動生態增長

Core 是一個由 BTC 驅動的 L1 擴展方案，允許用戶在無需將 BTC 轉移或封裝的情況下，通過非托管比特幣質押獲得被動收益。目前 Core 的 TVL 已達到 $591.5M，半年增長 4757.9%。

Core TVL 的增長主要由以下幾個因素驅動:

1. 聚焦 BTC 錨定資產的增量市場來提高生態流動性，吸納增長迅速的 Solv 衍生資產
2. 構建配套 Colend 等原生協議並與 Pell Network 等項目快速集成，建立完備的生態應用
3. 利用原生代幣 CORE 的空投和市場表現支撐起激勵結構，形成了多維度的生態協同效應

與 Solv 衍生資產的深度集成和合作是 Core 生態增長的關鍵。目前，Solv 衍生資產佔據 Core TVL 的 65%，這不僅得益於 Core 生態的 DeFi 模塊建設爲底層資產提供了穩定生息場景，還包括 Core 對於 SolvBTC 應用提供的高倍激勵以及由 CORE 代幣表現支撐的空投預期。

Colend 是 Core 上的原生借貸協議，承擔了生態系統中大部分的資產沉澱。Colend 協議中當前 TVL 有 85% 來自 Solv Protocol 衍生資產的流入，顯示出其與 Solv 的強大協同效應。

此外，BTC Restaking 已成爲 BTC 衍生資產的穩定質押生息場景。8 月，BTC Restaking 的龍頭項目 Pell Network 在 Core 上線後迅速推動了生態 TVL 增長，流入資產仍然主要來自 Solv Protocol，沉澱了價值 $108.3M 的 Solv 衍生資產。

Core 早在 2023 年就上線了原生代幣 CORE，並成功完成了初次空投，奠定了龐大的社區基礎。CORE 作爲生態原生代幣主要用於支付交易費用、網路質押、獲取獎勵以及參與鏈上治理。根據 Tokenomics 設計，用戶獎勵佔到 CORE 總供應量的 25.029%，總計 5.256 億枚。

2.2 Corn: 積分衍生玩法高效吸引 BTC LST 市場流動性

Corn 是近期推出的 ETH L2 網路，採用混合代幣化的比特幣(BTCN)作爲 gas 費用和經濟激勵工具。目前 Corn 尚未啓動主網，但已通過聯合多方推出的存款活動有效吸納了 $425.8M 的資金存儲。

Corn 的增長策略主要體現在:

1. 與 Pendle 合作引領 BTC LST 積分衍生玩法

Pendle 在 9 月初開始率先開始了對各家 BTC LST 的集成。目前，Corn、Pendle 和 BTC LST 的合作支持了五大 BTC LST 資產:LBTC、SolvBTC.BBN、eBTC、PumpBTC、uniBTC，吸納了 BTC LST 市場總量的 11.4%。

對 BTC LST 持有者來說，積分槓杆市場爲其提供了多樣化的策略玩法，Pendle 已成爲 BTC LST 總供應量中 10%-30% 的主要應用場景。除此之外，Corn 還爲這些池子提供了最大乘數的積分激勵，進一步吸引更多持有者參與。

2. TVL BootStrap Campaign

在 Corn 現有的積分挖礦設計中，用戶每存入等值 $1 的資產，每 210 分鍾可以獲得 1 個 Kernel 積分。這些存款可以隨時提現，且不會產生任何罰金或費用，提供了極大的靈活性。

2.3 BOB: 安全橋接與強勁生態助力資產聚攏

BOB 是一個創新的混合型 Layer2 網路，將比特幣和以太坊的優勢結合在一起。當前 BOB 總 TVL 達到 $65.7M，資產構成主要來自 WBTC。

BOB 生態半年來的增長表現主要得益於:

1. 流動質押服務與生態集成

BOB Stake 集成了多個流動質押服務提供商和 DeFi 平台，利用 BOB Gateway 實現單次比特幣交易即可完成多協議質押的功能。通過 BOB Stake，用戶可以一鍵質押 BTC 到多個 LST 協議，減少時間和成本。

在生態建設上，BOB Stake 集成了以 Babylon 質押爲核心的多種質押協議，支持的流動質押代幣 LST 包括 SolvBTC.BBN、uniBTC、PumpBTC。BOB 還成爲多個聚合器和錢包的首選 BTC 質押平台，在 Staking Rewards 平台上吸引了超過 300 萬用戶。

2. 激勵計劃 BOB Fusion

BOB Fusion 是 BOB 生態系統中的核心激勵計劃，旨在通過跨鏈資產、鎖倉參與、生態項目互動和推薦機制等方式，激勵用戶賺取積分。該激勵計劃顯著推動了 BOB 生態的發展，吸引了超過 147,000 名用戶，超過 100 個合作夥伴，以及 60 個生態項目上線。

3. 總結

通過對 Core、BOB 和 Corn 三個 BTC 生態新興力量的觀察，可以看到不同網路在資產沉澱策略上的差異化打法。Core 通過與增長期 Solv Protocol 衍生資產的深度集成，以及創新性地引入雙重質押機制提供穩定收益，成功吸引了大量資產流入。Corn 通過與 Pendle 聯合推出的積分衍生玩法成功吸納了大量 BTC LST 資金，爲其未來主網啓動奠定了基礎。BOB 則通過廣泛的 BTCFi 項目集成以及一鍵流動質押服務吸引了大量資產。

從 BTC 錨定資產在鏈上的流動情況來看，有效實現生態資金沉澱的關鍵在於打通和激勵大體量增量錨定資產，並通過多樣化 DeFi 應用形成可組合的生息策略並提供多方激勵預期，協同效應將推動 BTC 錨定資產在各條鏈上的活躍度和流動性。目前，BTC 錨定資產在 L2 和側鏈擴展網路的 TVL 約爲 16 億美元，佔 BTC 總市值的比例僅爲 0.14%。隨着未來 BTC 流動性逐步釋放，BTC 資產在各條鏈上的沉澱規模以及 BTCFi 生態的應用場景仍有巨大的增長潛力。