解析60家領先DEX,5大趨勢值得關注

DEX(去中心化交易所)自2020年6月DeFi熱潮以來呈爆發式增長,月交易量在一年內增長了105倍,達到2039.5億美元。DEX市場最初從以太坊起步,隨後擴展到BSC、Solana、Avalanche等多條公鏈。目前以太坊鏈上DEX仍佔據主導地位,其他公鏈上DEX的交易量和鎖倉量與以太坊仍有差距。

DEX主要包括AMM、跨鏈交易協議、衍生品交易協議、穩定幣交易協議和DEX聚合器等類型。其中AMM是最常見的DEX類型,Uniswap是最知名的AMM代表。

通過分析排名前60的DEX,我們總結出以下5個關鍵趨勢:

1. 市場份額高度集中,少數幾家DEX佔據絕大部分市場;

2. 跨鏈和跨層交易協議佔比上升,約佔頭部DEX的1/4;

3. AMM+NFT成爲DEX發展新方向;

4. 各大公鏈均有DEX躋身頭部行列,新公鏈DEX發展迅速;

5. 穩定幣交易平台和衍生品交易平台具有較大增長潛力。

受市場低迷影響,DEX 8月交易量較1月下降58.3%。在此背景下,老牌以太坊DEX、跨鏈DEX、穩定幣交易協議、Cosmos生態DEX和新公鏈DEX是值得關注的幾個方向。

DEX行業現狀

1. 交易量分析

DEX交易可分爲現貨交易、衍生品交易和DEX聚合器三類,其中現貨交易佔主導地位。

現貨交易方面,2020年6月交易量爲19.2億美元,2021年5月達到峯值2039.5億美元,一年內增長105倍。2022年以來整體呈下滑趨勢,8月交易量爲667.6億美元,較1月下降58.3%。

Uniswap和PancakeSwap佔據現貨交易量的半壁江山。Uniswap v2、v3和PancakeSwap歷史最高月份份額均超30%。

DEX與CEX的現貨交易量比率在2020年9月和2022年2月分別達到16.97%和25.51%的階段高點。自今年2月以來該比例整體下降,8月爲18.49%。

衍生品交易方面,dYdX佔據絕對主導地位。9月21日dYdX交易量爲13.8億美元,排名所有DEX首位。第二名Kine Protocol交易量爲2.7億美元,僅爲dYdX的19.5%。

目前衍生品交易市場仍被中心化交易所壟斷,DEX期貨交易量與CEX的比率僅爲1.4%,長期低於3%。

DEX聚合器方面,頭部項目包括1inch、Matcha、OpenOcean等。9月21日1inch 24小時交易量爲106.6萬美元,OpenOcean爲51.7萬美元,交易規模較小。

2. 鎖倉量分析

目前有5個DEX鎖倉量超過10億美元,分別是Curve、Uniswap、PancakeSwap、Multichain和Balancer。其中Curve和Uniswap鎖倉量均超50億美元,在DEX賽道佔主導地位。

Curve、Uniswap、PancakeSwap均進入DeFi鎖倉量前10,三者佔DeFi總鎖倉量的25%。

3. 協議收入分析

近7天收入前13的加密協議中,DEX佔6席。其中Uniswap、PancakeSwap和GMX 7天收入超過1000萬美元。

6個DEX中有3個屬於衍生品交易平台,分別是GMX、dYdX和Synthetix。

4. DEX主要類別

AMM:是目前最常見的DEX類型,代表項目是Uniswap。

跨鏈交易協議:兼具交易和跨鏈橋功能,如Hop Protocol、Multichain、Hashflow等。

衍生品交易協議:包括永續合約、期權和合成資產交易,代表項目有dYdX、GMX、Lyra、Synthetix等。

穩定幣交易協議:專爲USDT、USDC等穩定幣設計,Curve是最大的穩定幣交易協議。

DEX聚合器:集合多個DEX信息,爲用戶尋找最優交易路徑,如1inch、Matcha等。

DEX行業五大趨勢分析

1. 市場份額高度集中

從鎖倉量和交易量來看,少數幾個DEX佔據絕大部分市場份額。

鎖倉量方面,在統計的60個頭部DEX中:

• 鎖倉量>10億美元的有5個
• 3-10億美元的有6個
• 2-3億美元的有5個
• 1-2億美元的有15個
• 5000萬-1億美元的有9個
• <5000萬美元的有20個

鎖倉量>10億美元的5個DEX(第一梯隊)總鎖倉量爲163.6億美元,3-10億美元的6個DEX(第二梯隊)總鎖倉量爲25.5億美元,僅佔第一梯隊的15.5%。

在第一梯隊中,Curve和Uniswap鎖倉量均超50億美元,兩者之和佔第一梯隊的63.5%。

交易量方面,9月22日數據顯示,僅5個DEX 24小時交易量超過1億美元。其中dYdX和Uniswap v3分別爲14億美元和12.5億美元,排名第三的Kine Protocol僅爲2.7億美元。

24小時交易量超過1000萬美元的DEX共30個,佔CoinMarketCap收錄DEX總量的12.5%,體現出交易量的高度集中。

2. 跨鏈和跨層交易協議佔比上升

在統計的60個頭部DEX中,跨鏈協議和跨層部署協議共16個,約佔1/4。

跨鏈交易協議同時具備跨鏈橋和交易功能,如Hop Protocol、Multichain、Hashflow等,支持多條鏈間交易和資產轉移,包括L1和L2之間。

不具備跨鏈功能的DEX多鏈部署成爲主流,包括L1和L2網路。鎖倉量前十的DEX中,Curve、Uniswap、SushiSwap、Balancer、dYdX、Synthetix均已在L2網路部署或使用L2擴容技術。

SushiSwap和LayerZero合作推出的SushiXSwap是首個跨鏈AMM,通過Stargate的跨鏈功能與Sushiswap的多鏈流動性實現。

3. AMM+NFT成爲新趨勢

AMM+NFT包括兩類:一是基於AMM機制的NFT交易平台,如sudoswap;二是在AMM中添加NFT交易,如Uniswap。

sudoswap等基於AMM的NFT交易平台由衆多NFT流動性池組成,LP可以向這些池子提供流動性,創新性地提升了NFT流動性。

Uniswap等頭部AMM也在積極引入NFT交易。Uniswap收購NFT聚合器Genie,並計劃集成sudoswap實現NFT交易。預計未來會有更多AMM推出NFT交易產品。

4. 各大公鏈DEX發展迅速

統計的60個頭部DEX來自23條公鏈,包括以太坊、BNB Chain、Polygon、Arbitrum、Optimism、NEAR、Avalanche等。

以太坊鏈上原生DEX仍佔主導地位。鎖倉量前8的DEX中,7個是以太坊原生項目,這7個DEX鎖倉量總和148.8億美元,佔以太坊鏈上DeFi鎖倉量的46.8%,是BNB Chain鏈上DeFi鎖倉量的2.9倍。

其他公鏈上原生DEX表現:

• BNB Chain的PancakeSwap鎖倉量28.9億美元,排名第3
• Cronos的VVS Finance鎖倉量4.1億美元,排名第9
• Arbitrum的GMX鎖倉量4億美元,排名第10

新公鏈DEX表現亮眼,Cronos、Arbitrum、DefiChain、Osmosis、Klaytn、Elrond等6條新公鏈均有1個DEX進入鎖倉量前30。

DefiChain、Osmosis、THORChain、Canto是4條內置DEX的應用鏈,後3個屬於Cosmos生態,值得關注。

Klaytn鏈上有3個DEX進入鎖倉量前60,作爲新公鏈表現優秀。KlaySwap是Klaytn最大DEX,鎖倉量1.7億美元,排名第17。

5. 穩定幣和衍生品交易平台潛力較大

在市場低迷背景下,用戶對穩定幣和衍生品投資傾向上升。

穩定幣方面,USDT、USDC等美元穩定幣場外價格突破7元人民幣,近期持有收益好於ETH、BTC。這可能激發市場對穩定幣收益產品的需求,如基於AMM的穩定幣交易平台Curve、Wombat Exchange等。

Curve是鎖倉量第一的DEX,提供三種流動性池組合,APR在6.3%-15.9%之間。Curve鎖倉量7天漲幅12.5%,在DeFi前10項目中居首。

Wombat Exchange是近期熱門的多鏈穩定幣交易協議,採用單幣流動性池提升資本效率,主要池子APR在12%-15%之間。

衍生品交易是熊市重要投資策略,永續合約、期權是常用對沖工具。dYdX、GMX、Synthetix等頭部衍生品交易平台均使用L2擴容方案提升用戶體驗。L2+衍生品的結合值得關注。

總結

基於當前熱點,以下5個方向值得關注:

1. 老牌以太坊DEX(如Uniswap、SushiSwap)
2. 跨鏈DEX(如Hop、Hashflow)
3. 穩定幣交易協議(如Curve)
4. Cosmos生態DEX(如Osmosis)
5. 新公鏈DEX(如Canto DEX)

DEX賽道整體供大於求,新項目在流動性池、AMM機制、功能聚合、產品和定制化等方面創新以爭取市場份額。

市場低迷背景下,20個DEX的Mcap/TVL低於0.2,反映被低估,包括Curve、Wombat Exchange、dYdX等。這些低估值DEX值得關注,但目前不做投資建議。

長期來看,DEX仍是DeFi重要支柱和入口。