Curve推出創新穩定幣方案，有望提升協議收益

去中心化穩定幣市場潛力巨大，但多數項目難以長久生存。即便是曾經市值數百億美元的LUNA和UST也迅速歸零。如今，擁有37億美元TVL的Curve也加入了這一競爭。

Curve最近發布了其穩定幣的白皮書和代碼。從GitHub上看，該白皮書完成於10月，尚非最終版本。雖然白皮書中未明確命名，但代碼顯示該穩定幣全稱爲"Curve.Fi USD Stablecoin"，簡稱"crvUSD"。這一舉措或可改善Curve因CRV通脹導致的收入不足問題，通過穩定費和PegKeeper收入來增加協議收益。

白皮書主要介紹了crvUSD的三大創新：借貸-清算自動做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和貨幣政策。

LLAMMA：更平滑的清算算法

傳統借貸協議的清算機制可能導致市場劇烈波動。例如，今年6月，某交易平台上的一筆清算操作導致ETH價格從1300美元驟降至1000美元以下。

爲減少清算帶來的影響，crvUSD採用了LLAMMA算法。這種方法仍然基於超額抵押，但使用特殊AMM代替傳統借貸和清算流程。清算不再是一次性的，而是持續的清算/去清算過程。

例如，用ETH抵押借入crvUSD。當ETH價值足夠高時，抵押品保持不變。當ETH價格下跌進入清算區間，ETH會逐漸被賣出。如果ETH價格回升，系統會用穩定幣重新買入ETH。這個過程類似於AMM中提供流動性後的無常損失對沖。

相比一次性清算的借貸協議，LLAMMA在市場反彈時能爲用戶保留更多價值。Curve團隊的測試顯示，當市場價格跌至清算閾值以下10%並重新漲後，在3天內用戶抵押品的損失僅1%。

然而，這種算法也可能更容易觸發清算。在小幅波動時，某些傳統借貸平台上的頭寸可能不會被清算，而Curve上可能已經經歷了清算和去清算過程，導致用戶有少量損失。

自動穩定器和貨幣政策

crvUSD採用PegKeeper機制維持價格穩定。當crvUSD價格高於1美元時，PegKeeper可無抵押鑄造crvUSD並存入穩定幣兌換池，壓低價格。當價格低於1美元時，PegKeeper可撤回部分crvUSD流動性，提高價格。這個過程中，PegKeeper通過高買低賣獲利，同時維持crvUSD價格穩定。

貨幣政策則通過控制穩定器債務與crvUSD供應量之間的關係來調節市場。例如，當債務/供應量比例過高時，系統會鼓勵借款和拋售穩定幣；反之則鼓勵還款。

潛在優勢與展望

Curve可能將其主要穩定幣池中的LP代幣用作抵押品，提高資金利用效率。Curve團隊控制大量veCRV投票權，有利於crvUSD的冷啓動。

穩定費和PegKeeper的引入可能改善Curve的收入狀況。Curve採用自身DEX的價格預言機，可能限制抵押品類型，但也節省了預言機成本。

基於交易的借貸模式，如果能根據流動性控制借款上限和清算閾值，理論上可以避免因清算不及時產生的壞帳。