山寨幣ETF淘金熱的興起

前言

2024年1月，現貨比特幣ETF在華爾街開始交易。僅僅六個月後，現貨以太坊ETF也首次亮相。時間快進到十八個月後，監管機構的辦公桌上堆滿了72份加密ETF申請，數量還在不斷增加。

從Solana到狗狗幣、XRP甚至PENGU，資產管理公司競相將各種數字資產打包成受監管的產品。分析師將大多數申請的批準概率提高到90%或更高，預示着我們即將見證歷史上最大規模的加密投資產品擴張。

與2024年相比，2025年的情況發生了巨大變化。從之前爲獲得認可而艱難奮鬥，到現在人人都想分一杯羹。

比特幣ETF的驚人成功

要理解山寨幣ETF的重要性，首先需要了解現貨比特幣ETF的成功已經遠超預期。它們徹底改變了資產管理的格局。

在短短一年內，比特幣ETF吸納了1070億美元，創下了ETF發行史上的最高記錄。18個月後，其資產規模更是達到了1330億美元。

某大型資產管理公司的比特幣ETF就持有價值超過740億美元的694,400枚比特幣。所有ETF合計控制了123萬枚比特幣，約佔總流通量的6.2%。

當一只比特幣ETF以前所未有的速度積累700億美元資產時，這證明了通過傳統投資工具獲得加密資產敞口的需求是真實、巨大且尚未被充分挖掘的。機構、散戶投資者，幾乎所有人都在排隊參與。

這一成功形成了一個良性循環：隨着ETF吸納比特幣供應，交易所交易餘額下降，機構持有量加速增長，比特幣價格穩定性得到提升，整個加密貨幣市場獲得了前所未有的合法性。即使在市場波動期間，機構資金也持續流入。這些投資者不是短期投機者，而是將比特幣視爲合法資產類別的養老基金、家族辦公室和主權財富基金。

正是這種空前的成功，導致截至4月，約72份山寨幣ETF申請在監管機構排隊等待審批。

ETF的獨特優勢

盡管投資者可以在加密交易所直接購買山寨幣，ETF仍然具有其獨特的優勢。ETF的核心價值在於爲加密貨幣帶來主流認可度。獲得ETF地位對加密貨幣來說是一個重要的裏程碑。

這種合法性使它們能夠在傳統證券交易所上根據現有金融法規存在。加密ETF允許投資者通過常規經紀帳戶像交易股票一樣買賣數字資產。

對於大部分不了解加密貨幣運作方式的散戶投資者來說，這是一個理想的選擇。他們無需設置錢包、保護私鑰或處理區塊鏈的技術細節。即使克服了錢包的障礙，風險依然存在，如黑客攻擊、丟失私鑰和交易所崩潰等。ETF的托管和安全由投資者代爲管理，並提供在主流傳統交易所交易的高流動性資產。

山寨幣ETF申請熱潮

目前的申請情況揭示了未來的發展趨勢。多家主要機構已提交Solana ETF的申請，獲批幾率高達90%。九家獨立發行機構也希望參與SOL的競爭。

XRP申請緊隨其後，多份申請針對這種專注於支付的加密貨幣。Cardano、萊特幣和雪崩的ETF也在審查過程中。

甚至模因幣也不例外。主要發行機構已提交了狗狗幣和PENGU的ETF申請。

這一切的發生是多種力量匯聚的結果，爲山寨幣ETF的激增創造了完美環境。政策對加密貨幣的態度變得更加友好，新任監管主席廢除了之前的"通過執法進行監管"方式，並成立了加密任務小組以制定明確規則。

監管機構最近澄清，"協議質押活動"不構成證券發行，這與前政府對質押提供商的激進追責完全相反。

機構對比特幣和山寨幣的認可，結合企業加密貨幣儲備的熱潮以及研究顯示56%的財務顧問現在願意配置加密資產，創造了除比特幣和以太坊之外的多元化加密敞口的空前需求。

經濟現實

盡管比特幣ETF證明了巨大的機構需求存在，但早期分析表明，山寨幣ETF的接受度將截然不同。

一些研究人員預計，山寨幣ETF的總流入量將達到"數億美元至10億美元"，遠低於比特幣1070億美元的成就。即使是最樂觀的估計，山寨幣ETF的總流入量也不到比特幣成就的1%。

以太坊的表現進一步凸顯了這種差距。盡管是第二大加密貨幣，其ETF在231個交易日內僅吸引了約40億美元的淨流入，僅爲比特幣1333億美元成就的3%。即使最近15個交易日新增了10億美元的流入，以太坊的機構吸引力仍遠不及比特幣，這表明山寨幣ETF在吸引投資者關注方面面臨着更爲艱巨的挑戰。

比特幣受益於先發優勢、監管明確性以及機構易於理解的"數字黃金"敘事。現在，72份申請正在追逐一個可能只支持少數贏家的市場。

質押：遊戲規則的改變者

山寨幣ETF與比特幣ETF的一個主要區別在於：通過質押獲得收益。監管機構的質押審批爲ETF質押其持有的資產並向投資者分配收益打開了大門。

以太坊質押目前年化收益率在2.5-2.7%之間。扣除ETF費用和運營成本後，投資者可能獲得1.9-2.2%的淨收益率。Solana的質押也提供了類似的機會。

這爲ETF發行人創造了新的收入模式，也爲投資者提供了新的價值主張。質押型ETF不再僅提供價格敞口，而是成爲可產生收益的資產，能夠證明其費用的合理性，同時提供被動收入。

幾份Solana ETF的申請明確包含質押條款，發行人計劃質押50-70%的持倉，同時保留流動性儲備。但質押會增加運營的復雜性。

管理質押加密資產的ETF管理者面臨多重挑戰：他們必須平衡保持足夠未質押和流動的資產以滿足投資者的贖回需求，同時盡可能多地質押以最大化回報。他們還需管理"罰沒"風險，即如果驗證者出錯或違反規則，可能導致資金損失。

費用壓縮趨勢

大量的申請幾乎保證了費用的壓縮。當72種產品爭奪有限的機構資金時，定價就成了主要的差異化因素。傳統的加密貨幣ETF收取0.15-1.5%的管理費，但競爭可能會降低這些費用。

一些發行人甚至可能利用質押收益來補貼管理費，推出零費用或負費用產品以吸引資產。加拿大市場已經出現了這種趨勢，幾只Solana ETF在初始階段就免除了管理費。

這種費用壓縮有利於投資者，但也給發行人的盈利能力帶來了壓力。只有規模最大、效率最高的運營商才能在不可避免的整合中生存下來。預計會出現合並、倒閉和轉型。

結語

山寨幣ETF的熱潮正在改變人們對加密投資的看法。不同的加密貨幣被賦予了不同的投資定位：Solana成爲速度型投資，XRP成爲支付型投資，Cardano則以"學術嚴謹"爲賣點，甚至狗狗幣也被視爲主流採用的象徵。

這種多樣化反映了加密貨幣市場的成熟。它不再是一個單一的奇特資產類別，而是演變成了數十種具有不同風險特徵和用例的投資選擇。比特幣已成爲許多傳統投資組合的延伸，而其他加密貨幣則爲投資者提供了更多元化的選擇。

然而，這也引發了一個問題：這種主流化是否真正創造了價值，還是僅僅將投機包裝成了監管認可的形式。答案可能因人而異。資產管理公司看到了新的收入來源，投資者則獲得了更便捷的加密貨幣投資渠道。

最終，市場將決定哪些產品能夠成功，哪些將被淘汰。這場山寨幣ETF的淘金熱不僅改變了加密貨幣投資的格局，也標志着這個行業向更加成熟和主流化的方向邁進了一大步。