Das gesellschaftliche Ziel einer qualifizierten Investition sollte darin bestehen, die dunklen Kräfte von Zeit und Unwissenheit zu besiegen, die unsere Zukunft umhüllen.
— John Maynard Keynes

Geschichtenzeit für Krypto-Investoren

Trotz aller Zahlen, die involviert sind, wird Investieren weithin als mehr Kunst als Wissenschaft anerkannt.

"Die Auswahl von Stammaktien ist eine schwierige Kunst", warnte Benjamin Graham.

Graham’s lebenslanger Schüler, Warren Buffett, hat spezifiziert, dass “Investieren die Kunst ist...jetzt Geld auszulegen, um später viel mehr Geld zu erhalten.”

So gut wie alle Investitionen lassen sich darauf zurückführen, diese Zahlungsströme vorherzusagen.

Aber Investoren, "die darauf trainiert wurden, alles starr zu quantifizieren, haben einen großen Nachteil", warnte Peter Lynch.

Das bedeutet jedoch nicht, dass "Bewertung ein Meme ist," wie es Finanznihilisten gerne behaupten.

Stattdessen bedeutet dies, dass die Anwendung und Interpretation quantifizierbarer Bewertungskennzahlen eine kreative Tätigkeit ist.

Welche Bewertungskennzahl für welche Investitionen verwendet werden soll, ist eine subjektive Entscheidung - und zu wissen, wie man die Ergebnisse interpretiert, ist noch mehr.

Eine niedrige Bewertung bedeutet zum Beispiel nicht, dass eine Aktie billig ist und eine hohe bedeutet nicht, dass eine Aktie teuer ist (oftmals ist es genau das Gegenteil).

Eine Aktie kann auf einer Kennzahl attraktiv billig aussehen und auf einer anderen erschreckend teuer.

Und keines dieser Dinge steht offensichtlich im Zusammenhang mit Renditen.

Das ist oft Anlass zur Verzweiflung - wenn billige Aktien nicht steigen und teure nicht fallen, warum sich dann die Mühe machen, alles herauszufinden?

Es lohnt sich, das herauszufinden, denke ich, denn das macht das Investieren spaßig und interessant - und wenn ja, dann fängt der Spaß am Krypto-Investieren gerade erst an.

Bis vor kurzem hatten Krypto-Investoren nicht viele Zahlen zur Verfügung, außer dem Tokenpreis und der Marktkapitalisierung.

Das hat alles in der Krypto zu einer "Geschichte" gemacht - was in Ordnung ist!

Investieren bedeutet, Geschichten zu erzählen.

Aber die besten Investitionsgeschichten werden mit Zahlen erzählt, und Krypto hat sie zunehmend, weil immer mehr Protokolle Einnahmen erzielen und mehr von diesen Einnahmen an Token-Inhaber weitergegeben werden.

Auch diese Zahlen werden dank Unternehmen wie immer zugänglicher.Blockworks Forschung, deren Analysten sie in übersichtlichen Diagrammen zusammenfassen und für uns berichten.

Dies hilft dabei, Krypto zu einer höheren Stufe des Geschichtenerzählens voranzutreiben: Geschichtenerzählen mit Zahlen.

Lass uns einige aktuelle überprüfen.

Ethereum vs. Solana

Nach dem Urteil von Crypto Twitter und Podcasts scheint es offensichtlich zu sein, dass die Stimmung bezüglich Ethereum auf neue Tiefststände gesunken ist, insbesondere im Vergleich zu Solana.

Aber ein unerfahrener TradFi-Flüchtling, der direkt zu den Zahlen geht, würde wahrscheinlich anders vermuten.

Solana verzeichnete im April 36 Millionen Dollar an 'Token-Inhaber-Nettoeinkommen', wie aus den Daten von Blockworks Research hervorgeht. Dies stellt den SOL-Token auf das 178-fache des annualisierten Gewinns - eine hohe, aber möglicherweise faire Multiplikation, wenn Sie der Meinung sind, dass die aktuellen Aktivitätsniveaus niedrig sind.

Ethereum hat im Gegensatz dazu im April 21 Millionen US-Dollar an Nettogewinn für Token-Inhaber erzielt und den ETH-Token auf das 841-fache des Gewinns gebracht.

Ein TradFi-Flüchtling, der sieht, dass der Handel mit ETH das 5-fache des Vielfachen von SOL beträgt, würde nicht sofort denken: „Wow, warum ist jeder so bärisch gegenüber Ethereum?"

Aber sie würden auch nicht sofort denken, dass die Leute auf Solana 5x weniger positiv sind.

Stattdessen könnten sie zu dem Schluss kommen, dass der Umsatz von Solana einen niedrigen Wert hat, weil er hauptsächlich aus "niedrigwertigen" Memecoin-Aktivitäten stammt - während der Umsatz von Ethereum einen höheren Wert hat, weil er zumindest teilweise hochwertige Aktivitäten wie realen Vermögenswerten umfasst.

Jetzt haben wir etwas, woran wir arbeiten können: Wenn Sie glauben, dass die Aktivität von Memecoin nicht so minderwertig ist, ist SOL wahrscheinlich unterbewertet, und wenn Sie glauben, dass RWAs die Zukunft sind, ist ETH möglicherweise nicht so überbewertet.

Sie könnten auch ein wenig tiefer graben.

Blockworks Research-Daten zeigen, dass die Einnahmen, die von allen Solana-Apps gesammelt werden, nur etwa 1,8-mal höher sind als die Einnahmen, die von Solana gesammelt wurden.

Als Plattformunternehmen ist das ein sehr hoher Take-Rate - viel höher als der maximale Take-Rate von 30% bei Apple, den die US-Regierung als monopolistisch ansieht.

Das könnte bedeuten, dass Solana überverdient und dass sein Token daher zu einem niedrigen Vielfachen des Gewinns gehandelt werden sollte – oder dass Solana einen Geschäftsgraben hat und sein Token daher zu einem hohen Vielfachen des Gewinns gehandelt werden sollte.

So oder so ist es eine Geschichte.

Hyperliquid

Hyperliquid, eine halb dezentralisierte Krypto-Börse, ist die merkwürdige Geschichte eines Protokolls, das ziemlich viel Umsatz erwirtschaftet (43 Millionen US-Dollar im April) und praktisch alles an Token-Inhaber auszahlt.

Dies hat erwartungsgemäß dazu beigetragen, dass der Token in letzter Zeit eine bessere Performance erzielt hat: „Der Hilfsfonds verwendet Handelsgebühren für Token-Rückkäufe alle 10 Minuten“, der einzeln benannte Boccaccionoted in einem kürzlich veröffentlichten Bericht für Blockworks Research, „einen konstanten Kaufdruck zu erzeugen.“

Alle 10 Minuten!

Es ist schwer zu sagen, was man davon halten soll, denn in der TradFi gibt es kein Unternehmen, das 100 % seines Umsatzes an die Aktionäre zurückgibt - geschweige denn alle 10 Minuten.

Nach seiner Bewertung zu urteilen, scheint Krypto auch ein wenig unsicher zu sein.

Der HYPE-Token handelt mit etwa 17-fachen annualisierten Einnahmen (basierend auf der Marktkapitalisierung), was normalerweise als teuer angesehen würde.

Aber in diesem Fall scheinen Umsatz und Gewinn dasselbe zu sein, daher erscheint es ziemlich vernünftig — wenn Sie der Geschichte glauben, dass HYPE weiterhin Geschäfte von zentralisierten Börsen gewinnen wird.

Boccaccio warnt davor, dass HYPE mit einem deutlich höheren Vielfachen als seine dezentralen Kollegen handelt, aber auch dass diese möglicherweise nicht die richtigen Kollegen sind, um es zu vergleichen.

"Das Hyperliquid L1 müsste einen sehr kleinen Prozentsatz des gesamten täglichen Handelsvolumens von Binance einnehmen, um seine Volumina bedeutend zu erhöhen... Wenn es nur 10-15% des Volumens der BTC/USDT-Paare [von Binance] übernimmt, würde dies zu einer 50%igen Steigerung des Handelsvolumens von HyperCore führen."

"Ein Wachstumsfaktor ist gerechtfertigt", schließt Boccaccio ab.

Wie viel davon abhängt, wie sehr du natürlich die Geschichte glaubst.

Jupiter

Jupiter, ein Solana DEX-Aggregator, gibt im Vergleich bescheidenen 50% des Umsatzes an Token-Inhaber zurück (auch über Rückkäufe) - hat aber auch ziemlich viel davon.

Marc Arjoonschätzt, dass Jupiter in den nächsten 12 Monaten einen Umsatz von 280 Millionen US-Dollar erzielen könnte, was den JUP-Token bei einer Rendite von etwa 11,5 % basierend auf der Marktkapitalisierung positionieren würde.

Im Bereich der Aktien würde eine Rendite von 11,5% darauf hindeuten, dass das zugrunde liegende Geschäft in Schwierigkeiten ist, aber das scheint hier nicht der Fall zu sein.

Jupiter ist „der Standard-Router“ auf Solana, schreibt Arjoon, „hat derzeit keine Konkurrenz in der Aggregation“ und ist „die viertumsatzstärkste Anwendung unter allen Krypto-Dapps.“

Besser noch, es wird wie ein Unternehmen geführt: „Jupiters strategische Manöver im Jahr 2024-2025 spiegeln eine Organisation wider, die aggressiv in eine Phase des Hyperwachstums eintritt und sich ehrgeizig als Solanas führende Krypto-Super-App positioniert.“

Das klingt kaum nach einem Geschäft, das etwas in der Nähe von 11,5% abwerfen sollte.

Es gibt natürlich eine Vielzahl von Risiken, die Arjoon in seiner neuesten Notiz im Detail beschreibt.

Aber seine Schlussfolgerung ist, dass „Jupiter derzeit zu überzeugend niedrigen Vielfachen im Vergleich zu seinen Wettbewerbern handelt, was auf erhebliches Aufwärtspotenzial hindeutet, selbst ohne Vielfachausdehnung.“

Er quantifiziert dies sogar in einer Szenarioanalyse der Einzelteile, was mein TradFi-Herz erwärmt:

Sieht aus wie eine gute Geschichte.

Helium

Helium, ein dezentraler Telekommunikationsanbieter, ist schon seit langem eine Kryptogeschichte - er wurde schon im Jahr 2013 gegründet.

Aber jetzt ist es eine Geschichte mit Zahlen: "Der Umsatz, gemessen am Datenverbrauch, beschleunigt sich und wächst quartalsweise um 43%," so die Blockworks Research.Nick Carpinitoschrieb in einer kürzlich verfassten Notiz.

"Wichtig ist, dass sich der Umsatzmix von Helium von Helium Mobile auf Mobile Offload verlagert, wobei letzteres nun etwa das 3-fache des DC-Brennens ausmacht und mit fast 180% QoQ wächst, was eine erstaunliche Rate für ein DePIN-Protokoll ist, das in Unternehmensbudgets verkauft."

"Mobile Offload" ist die blaue Linie oben und ihr quartales Wachstum von 180% ist eine erstaunliche Zahl für jeden, wirklich.

Heliums HNT-Token scheint entsprechend gepreist zu sein, der Handel erfolgt mit etwa 120-fachen annualisierten Verkäufen.

Aber Carpinito hat gesagt,0xResearch-Podcastdass er damit rechnet, dass die Einnahmen dank eines "Anstiegs der Datennutzung über AT&T, der es den Abonnenten in den USA ermöglicht, sich mit Helium zu verbinden", beschleunigen werden.

Infolgedessen besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass wir in den nächsten 12 Monaten eine HNT-Preissteigerung erleben, die beispiellos ist und auch viel stabiler ist als jede Helium-Preissteigerung, die wir in der Vergangenheit gesehen haben, die größtenteils auf Spekulationen beruhte.

Es ist ungewöhnlich in der Krypto-Welt, jemanden eine solche Preisvorhersage machen zu hören, die auf etwas anderem als Spekulation beruht.

Und erfrischend.

Pendle

Schließlich ist Pendle ein „Ertrags-Handels“-Protokoll, dessen neues Angebot namens „Boros“ es den Benutzern ermöglichen wird, auf jeden Off-Chain- oder On-Chain-Ertrag zu spekulieren, beginnend mit Finanzierungssätzen.

Die Implementierung wird ähnlich aussehen wie auf einem klassischen Zinsswap-Markt, auf dem Händler einen variablen Zinssatz zahlen können, um einen Festzinssatz zu erhalten, oder einen Festzinssatz zahlen können, um einen variablen Zinssatz zu erhalten, mit Margin, so Blockworks Research.Luke Leasureerklärt.

Das bedeutet für einen Aktienexperten wie mich nicht allzu viel, aber es ist anscheinend ein großer Markt: "Mit Perpetual Futures-Märkten, die jährlich fast 60 Billionen US-Dollar mit Hunderten von Milliarden an Open Interest abwickeln, wird Boros in einen völlig neuen, riesigen und unerschlossenen Markt eintreten", so Leasure, der davon ausgeht, dass Boros die Umsatzrate von Pendle verdoppeln könnte.

Das hört man in der traditionellen Finanzwelt nicht oft.

In einem Bullenfall schätzt Leasure, dass die „stimmrechtsgebundene“ Version von Pendles Token möglicherweise nur mit dem 1,6-fachen Gewinn gehandelt wird:

1.6-fache!

Nichts im Aktienhandel wird jemals mit dem 1,6-fachen des Gewinns gehandelt, es sei denn, das Geschäft steht kurz vor einem Absturz, was hier anscheinend nicht der Fall zu sein scheint.

Dennoch handelt es sich dabei nicht um Anlageberatung (zumindest nicht von mir), denn Pendle ist eine komplizierte Geschichte - wie die meisten in der Krypto-Welt.

Aber zumindest sind es jetzt Geschichten, die in Zahlen erzählt werden können.

— Byron Gilliam

Haftungsausschluss：

1. Dieser Artikel wurde von [ wiederveröffentlichtBlockworks]. Alle Urheberrechte liegen beim Originalautor [Byron Gilliam]. Wenn es Einwände gegen diesen Nachdruck gibt, wenden Sie sich bitte an die Gate LearnTeam, und sie werden es schnell bearbeiten.
2. Haftungsausschluss: Die Ansichten und Meinungen, die in diesem Artikel zum Ausdruck gebracht werden, sind ausschließlich die des Autors und stellen keine Anlageberatung dar.
3. Übersetzungen des Artikels in andere Sprachen werden vom Gate Learn-Team durchgeführt. Sofern nicht anders angegeben, ist das Kopieren, Verbreiten oder Plagiieren der übersetzten Artikel untersagt.