灰度 Q3 Top20 加密货币榜单出炉：新增 AVAX、MORPHO，LDO、OP 惨遭淘汰

2025 年第三季度，灰度这份「藏宝图」悄然调整：新秀 Avalanche（AVAX） 与 Morpho（MORPHO） 跃然榜上，而昔日巨头 Lido DAO（LDO） 与 Layer 2 希望之星 Optimism（OP） 则遗憾离场。一进一退之间，究竟隐藏着加密市场哪些风向变迁？本文源自 MarsBit News 所着文章，由 Foresight News 整理及撰稿。 （前情提要：灰度研究报告：Stack，领先的比特币扩展套件解决方案 ） （背景补充：山寨币明灯？灰度第四季新增 SUI、CRV、ADA、LPT ，剔除 SNX、AVAX ） 拨开迷雾，灰度榜单指向何方？ 在瞬息万变的加密世界，机构资本的动向往往是洞察未来的关键线索。灰度投资（Grayscale Investments），作为加密资产管理领域的先行者，其每季度更新的 Top 20 资产名单，更像是一张机构视角下的加密市场「藏宝图」，勾勒出对下一阶段市场「事实性采纳趋势」的深层预判。 2025 年第三季度，灰度这份「藏宝图」悄然调整：新秀 Avalanche（AVAX） 与 Morpho（MORPHO） 跃然榜上，而昔日巨头 Lido DAO（LDO） 与 Layer 2 希望之星 Optimism（OP） 则遗憾离场。一进一退之间，究竟隐藏着加密市场哪些风向变迁？我们将一同深入剖析，揭开这看似寻常的名单更迭背后，2025 年加密投资的新叙事。 结构性变革的讯号 Avalanche AVAX 链上「脉搏」的强劲跳动 Avalanche（AVAX） 描绘了一个可扩展套件、可订制的区块链未来。其「雪崩共识机制」实现高吞吐量、低延迟和去中心化，三链架构（X-Chain, C-Chain, P-Chain）确保亚秒级交易终结性，为大规模应用奠定基础。 2025 年，Avalanche 的 C-Chain 交易量从 25 万飙升至近 120 万，这得益于 Etna 升级将平均交易费用降低 90% 以上，极大地激发了链上活力。 Avalanche 精准捕捉 GameFi 与 企业级应用 需求，MapleStory Universe 等游戏在子网（Subnets）上启动。它还积极拥抱传统世界，与亚马逊网路服务（AWS）、阿里云 等 Web2 巨头合作，推动真实世界资产代币化，这是 Web3 经济向主流渗透的关键一步。 灰度看好 Avalanche，是因为其技术精进、战略生态拓展与 Web2 融合形成的「多维增长飞轮」。这预示着 Layer 1 竞争正转向更广阔、具真实经济活动和 Web2/Web3 融合潜力的新赛道。 Morpho MORPHO 「变形金刚」式的去中心化借贷 Morpho（MORPHO） 正在为去中心化借贷描绘一条全新的机构化路径。它是一个基于以太坊和 Base 链的 DeFi 借贷协议，通过「Morpho Vaults」和隔离市场，优化收益并确保安全性。其协议设计注重低交易费，并经过超过 25 次审计。 Morpho 成绩斐然：年化费用收入达 1 亿美元，总锁定价值（TVL）翻倍至逾 40 亿美元，稳坐 DeFi 借贷第二把交椅。在 Base 链 上，它已是 TVL 和活跃贷款量最大的协议。顶级风投如 a16z Crypto、Pantera Capital 注资超 6900 万美元。 更具里程碑意义的是，Coinbase 已将 Morpho 整合到其主应用程式，允许使用者以比特币抵押借入 USDC，这是迄今最大的 DeFi 机构级采纳案例之一。Morpho V2 的释出，更宣示了将 DeFi 引入传统金融机构的决心。 Morpho 的崛起，验证了其作为「DeFi 机构化引擎」的潜力。它深谙机构对风险管理和合规性的要求，通过精细化市场设计和对许可市场的支援，解决了传统金融进入 DeFi 的痛点。灰度青睐它，正是看好其提升 DeFi 效率、降低风险、并能与传统金融有效连线的能力。 旧将离场：Lido 与 Optimism 的告别 Lido DAO 流动性质押「帝国」遭遇逆风 Lido DAO 曾经是以太坊流动性质押领域的无可争议的「帝国」巨头，管理着约 33% 的质押 ETH。然而，成功背后是其中心化风险的担忧：「许可制」验证器集合、LDO 代币对核心许可权的控制，以及 2025 年 5 月 Chorus One 热钱包被攻破事件，都敲响了警钟。 2023 年 4 月 以太坊上海升级 允许 ETH 提取，削弱了 Lido 在流动性方面的「护城河」。使用者有了更多选择，转向中心化平台（如 Coinbase、Kraken）或新兴的非托管竞争对手。 EigenLayer 等再质押创新也加剧了竞争。 Lido 被移除，是灰度对「中心化风险」重新评估的缩影。上海升级后，Lido 的「中心化」特性在竞争加剧和监管明朗化（SEC 将「协议质押」视为非证券活动）的背景下更为突出。灰度可能认为其风险回报比不再具吸引力。Lido 的退出，标志着机构投资者对流动性质押的评估标准提高，更看重去中心化、治理透明度及潜在监管风险。 Optimism OP Layer 2 的大愿景，困于价值捕获的「迷思」 Optimism 作为以太坊 Layer 2 扩容方案的佼佼者，承载着提升交易能力、降低 Gas 费用、改善使用者体验的重任。其「超级链」（Superchain）愿景，通过 OP Stack 吸引了 Coinbase 的 Base 链 等明星专案。然而，在 TVL 和活跃度上，它仍略显遗憾地落后于竞争对手 Arbitrum。 OP 代币 是 Optimism Collective 去中心化治理结构的核心。但其收入分配模式存在「迷思」：目前排序器收入归 Optimism 基金会，用于资助公共物品，而非直接分配给 OP 代币持有人。尽管未来有望分享，这种不确定性影响了代币直接价值捕获，让机构投资者心存疑虑。 此外，Optimism 治理也非一帆风顺。投票参...