【越南的魅力】彻底解读越南的现状，成长空间有多大？ | Monex On Demand | Manekuri 证券投资信息和有助于理财的媒体

特朗普关税政策的影响与应对

・4月2日，特朗普总统宣布对越南的相互关税为46%，这一高税率导致越南股市最大下跌约14%。目前由于宣布了90天的发动缓冲期，股市已恢复了下跌幅度的一半左右。

・越南对美出口占整体的约三成，对美贸易顺差约1300亿美元（约19万亿日元），规模庞大。主要出口品是2018年以来从中国转移过来的电子产品（如iPhone、智能手机、家电等）。

【图表1】越南与美国的贸易状况 ! 出处：左侧饼图：由大和资产管理公司根据联合国商品贸易数据库制作 （※）小数点第二位以下的数值可能导致简单计算的总和不等于100%。 出处：右图表：来自UN Comtrade、WTO，由大和资产管理制作 （※）平均进口关税是简单计算，出口进口金额以及出口进口产品是2024年时点 ※本资料的任何内容均不暗示或保证未来的成果。 ・越南政府积极展现出愿意将对美关税降至0%的姿态。对于美国所关注的从中国的绕道出口问题，也表明了加强监管的意向。从购买波音飞机到吸引特朗普家族企业等多方面进行应对，最终实施46%的关税的可能性被认为较低。

越南的经济增长与潜力

・越南目前与约30个国家和地区签署了自由贸易协定（FTA），可以以低关税率进入全球约30亿人的市场，这是一大优势。即使不算美国，也可以以低关税率向超过25亿人的市场出口。

・越南政府宣布了到2025年实现8%以上经济增长的雄心勃勃的方针。计划通过大规模的财政支出加速基础设施投资，规划了高速公路、地铁、发电等多种项目。此外，政府债务相对较少，增加财政支出的空间很大。

・如现场调查所确认，越南正在进行城市化，地方居民正在集中涌入，中产阶级正在扩大。高档购物中心的增加以及汽车的普及等消费的高端化正在推进。

中间层扩大与经济发展阶段

・越南的人均GDP目前约为4300美元，相当于日本1970年代前半的水平。一般来说，当人均GDP超过3000美元时，可支配收入增加，能够消费食品和生活必需品以外的商品。

・未来在越南，中产阶级人口预计将大幅增加，预计在2020年至2030年的十年间，约有2300万人将加入中产阶级，占总人口的约1/4。城市化也在快速推进，结合人口红利期，房地产需求预计将继续保持高位。

·从股票市场的主要公司变化来看，2012年生活必需品行业的企业名列前茅，但现在已不在前10名之内，这表明消费正在向高端化和升级化发展。

【图表2】关注越南企业的发展 ! 出所：根据彭博社制作的大和资产管理 ※本资料的任何内容均不代表对未来成果的暗示或保证。

越南的主要企业与产业结构

・在越南股市中，开展全球业务的企业越来越多。特别是FPT公司，作为越南最大的IT服务提供商，海外销售大约占一半，并在日本拥有3000名员工。最近，住友商事和SBI控股公司宣布将投资FPT公司，以进入AI开发数据中心业务。

VIN Group 是越南最大的企业集团，业务扩展到与日常生活相关的所有行业。 在房地产业务 （VIN Homes） 方面，我们正在开发带有豪华度假村和人工湖的大型住宅区。 到 2024 年，新兴电动汽车制造商 VIN First 将超过丰田成为越南汽车销量第一的汽车制造商，并正在积极发展其电动汽车充电基础设施。

・在越南股票市场的行业构成中，金融（特别是银行）部门占据了大约一半的份额。由于高经济增长的背景，银行面临着个人住房和汽车贷款以及企业设备投资和流动资金的强劲需求，同时由于相对较高的利率环境，盈利能力也很高。

越南股市展望

・越南股市在2023年的经济复苏中呈上升趋势，并将在2025年3月刷新近三年来的高点。过去的下跌阶段中，受到美中摩擦导致的市场情绪恶化以及越南国内房地产市场监管加强的影响，但现在房地产市场的监管也已趋于平稳，正呈现出恢复的趋势。

・关于估值，由于特朗普关税政策的影响，业绩预测可能会波动，但目前水平低于5年平均，抓住高价的风险相对较低。

・越南股市目前被MSCI指数和FTSE指数归类为“前沿市场”，但最早可能在2025年10月上旬，富时（FTSE）将越南提升为“新兴市场”。如果升级，外国投资者将能够无障碍投资，预计将会有资金流入。

越南的政治体制与投资环境

・越南是越南共产党唯一的合法政党，但与中国不同的是，集体领导制在运作。政治由包括总书记、总理、国家主席等在内的四人制管理，党和政府的领导每五年轮换一次。2024年，世代交替也顺利进行。

与中国的重大区别在于，国会议员由公民直接选举产生，信息管控较为宽松，能够访问海外媒体（如LINE、WhatsApp、Facebook等在中国被禁止的服务）等，形成了一个更加开放的体制。

・政府将经济发展视为最优先课题，并展示出自上而下推进经济发展的强烈姿态。对于投资者来说，政治风险是需要考虑的因素，但目前政治的稳定性正成为推动经济增长的因素。

风险因素

・眼前的风险因素是美国的关税政策，股市可能会根据越南与美国政府的贸易谈判进展而波动。如果实施，预计对GDP的影响最大为2～3%左右，但由于政府财政支出的扩大支撑，预计可以维持6%左右的增长率。

・作为间接影响，随着对美国经济衰退和高通胀的担忧加剧，全球股市下跌的可能性加深，而越南股市也容易受到外部环境恶化的影响。

・越南货币（盾）采用对美元的波动管理汇率制度，政府控制在上下5%以内，但如果外部环境迅速恶化，外国投资者撤资，盾贬值的可能性也会增加。基本上，盾对日元的汇率几乎是由美元对日元的汇率决定的。

越南股票市场的规模

・越南股市的规模目前约为35万亿到40万亿日元，与印度相比仅占约5%的规模，但预计随着经济增长，股市的市值也将扩大。

・外国人投资者的投资限制仍然存在，但正在逐渐放宽。当前股市约有40%对外国投资者开放，其中约60%的名额仍然空着，因此未来可能还有约10万亿日元的投资空间。

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