黄金比特币双生：新国际货币体系下的储备资产演变

近期全球资本市场出现大幅波动，日元升值引发套息交易变化，VIX指数飙升，连黄金也因流动性问题小幅回调，而比特币则随风险资产大跌。这似乎与"双生"属性的论述相矛盾，但我们仍然相信，随着新国际货币体系的加速演进，比特币与黄金的双生关系将更加紧密。

回顾黄金价格历史，1970年以来主要经历了三轮上涨周期。70年代是真正的"黄金时代"，最大涨幅超过17倍，主要受布雷顿森林体系解体和石油危机影响。80年代后进入盘整，90年代走弱，对应全球通胀得到控制和经济增长恢复。

21世纪初的十年是第二轮上涨周期，最大涨幅超过5倍。这期间互联网泡沫破裂，中国加入WTO引发通胀预期，最重要的是次贷危机和欧债危机爆发，发达国家央行开启量化宽松政策。2010年后，随着美元走强和美国缩减QE并加息，黄金再次进入盘整。

当前正处于第三轮上涨周期，始于2019年，迄今涨幅接近1倍。这轮上涨可分为两阶段：2018年底至2022年初，受中美贸易摩擦和疫情影响，黄金上涨约50%；2022年至今，尽管美国快速加息，黄金价格仍上涨超30%。

传统经济学认为黄金价格与实际利率负相关，但这一框架在后疫情时代不再适用。黄金的真正价值在于"共识"，其货币属性正在加强，成为对美元信用体系的防御性分散手段。全球央行和私人部门都在增加黄金储备，以应对国际货币体系的变化。

比特币与黄金有许多相似之处，如稀缺性、去中心化、不可伪造等。随着SEC批准首批比特币ETF，比特币进一步走向主流。近期比特币与黄金价格的正相关性显著提高，可能正在从高风险资产向"商品货币"转变。

未来国际货币体系将进入新阶段，储备货币多元化趋势明显。在全球通胀中枢上移和地缘政治不确定性加大的背景下，黄金仍处于上涨周期。值得注意的是，储备货币多元化不仅发生在国家层面，私人部门也在参与这一进程。随着比特币主流化加速，其作为储备货币的价值很可能将与黄金齐头并进。