Curve稳定币白皮书解读：创新清算机制与收入提升

去中心化稳定币领域竞争激烈，许多项目未能长期存续。即便是曾经市值数百亿美元的LUNA和UST也迅速崩塌。在这样的背景下，拥有370亿美元总锁仓价值的Curve也开始涉足稳定币市场。

Curve最近公布了其稳定币的白皮书和代码。从GitHub上的信息来看，该白皮书于10月完成，目前并非最终版本。虽然白皮书中没有明确提及Curve稳定币的名称，但代码显示其全称为"Curve.Fi USD Stablecoin"，简称"crvUSD"。这一举措可能有助于缓解CRV通胀带来的压力，通过稳定币的稳定费和PegKeeper的收益来改善Curve的收入状况。

白皮书重点介绍了crvUSD的三大创新：借贷-清算自动做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和货币政策。

LLAMMA：更平滑的清算机制

传统借贷协议在清算过程中往往会对市场造成剧烈影响。为了减轻这种影响，crvUSD采用了LLAMMA这一更为平缓的清算算法。

crvUSD仍然采用超额抵押的发行方式，但使用了一个专门的AMM来替代传统的借贷和清算流程。当达到清算阈值时，清算不是一次性完成的，而是一个持续的清算/去清算过程。

例如，以ETH为抵押借入crvUSD。当ETH价值充足时，抵押品保持不变。当ETH价格下跌进入清算区间后，ETH会逐步被卖出。如果ETH价格回升，Curve会用稳定币帮助用户重新购入ETH。在清算区间内波动时，会不断重复清算和去清算的过程。

这一机制类似于AMM中提供流动性后的无常损失对冲。相比一次性清算的借贷协议，LLAMMA能在市场反弹时为用户保留更多价值。

自动稳定器和货币政策

crvUSD采用PegKeeper机制来维持价格稳定。当crvUSD价格高于1美元时，PegKeeper可以无抵押铸造crvUSD并存入稳定币兑换池，使价格回落。当价格低于1美元时，PegKeeper可以撤回部分crvUSD流动性，推动价格回升。

货币政策则通过控制稳定器的债务与crvUSD供应量之间的关系来调节系统。例如，当债务/供应量比例过高时，可以调整参数鼓励借款和抛售稳定币；当比例过低时，则鼓励还款以增加系统债务。

潜在优势与考虑

Curve团队控制着大量veCRV投票权，这有助于引导crvUSD与其他稳定币池之间的流动性，为crvUSD的初期发展提供支持。此外，Curve采用了自身DEX的价格预言机，这可能限制了可用作抵押品的资产范围，但也降低了预言机相关成本。

稳定费和PegKeeper的引入有望改善Curve的收入状况。由于Curve是在交易基础上进行借贷，如果能根据流动性来控制每种代币的借入上限和清算阈值，理论上可以有效防止因清算不及时而产生的坏账。