美元铸币税终结，稳定币进入新时代

随着全球金融格局的变化，稳定币市场正迎来新的机遇与挑战。传统美元体系面临重构，而计息稳定币(YBS)正在崛起，成为市场新焦点。

2025年法币体系的动荡，将推动链上稳定币的发展，特别是非美元、非足额储备的YBS。尽管非足额准备金稳定币仍处于理论阶段，但部分准备金稳定币很可能成为未来主流。非美元稳定币仍在探索中，美元的全球货币地位短期内难以撼动。

目前，YBS主要基于美元和足额储备。其核心在于如何平衡资本效率和风险管理。特朗普政府的政策正在打破美元霸权的平衡，可能引发全球经济震荡。这反而为加密货币提供了机会，尤其是跨境支付和套利领域。

在加密市场中，稳定币的发行量比总市值更具参考意义。然而，2300亿美元的稳定币难以为2.7万亿美元的市场提供充足流动性。这种结构性失衡为YBS创造了机会。

Ethena的USDe是一个值得关注的案例。它通过复杂的机制设计，试图模仿美元体系。但其核心挑战在于如何提高USDe在交易和支付领域的采用率。

YBS本质上是一种获客成本。其收益实际上是协议的负债，需要更多用户持有而非质押才能维系。目前，以太坊上的YBS收益主要来自Ethena和Pendle，但相比过去的高收益时代已大幅下降。

未来，YBS面临的主要挑战包括:

1. 底层收益来源的多样化，减少对美债的依赖
2. 增强二级市场流动性
3. 平衡高收益与市场份额的关系
4. 开拓更多实际应用场景，尤其是交易和支付领域

总的来说，稳定币市场正进入一个新的发展阶段。YBS能否真正成为主流，还需要时间的考验。市场参与者应密切关注这一领域的创新和发展。