加密货币天才如何蒸发了万亿美元

在新加坡的一个阳光明媚的日子里,一艘令人惊叹的超级游艇正在建造中。这艘171英尺长的巨轮由玻璃和钢铁打造,纯白如新,堪比圣托里尼岛的美景。船上还配备了一个玻璃底游泳池。这艘价值5000万美元的游艇将于7月完工,届时它将成为西西里岛落日晚餐和伊维萨岛绿松石海滩鸡尾酒会的完美伴侣。游艇的准船长在派对上向朋友们炫耀照片,吹嘘它"比新加坡所有富豪的游艇都大",并描述了用投影仪装饰客舱以展示NFT艺术品的计划。

这艘价值1.5亿美元的超级游艇是老牌造船商圣劳伦佐在亚洲销售的最大游艇,代表着加密货币新贵的奢华生活。"这标志着一段精彩旅程的开始,"游艇经纪人在去年的拍卖公告中表示,"期待见证船上的众多欢乐时刻。"买家为这艘船起了一个既能体现加密文化又足够有趣的名字—Much Wow。

游艇的买家是安多佛大学的两名毕业生Su Zhu和Kyle Davies,他们经营着一家名为Three Arrows Capital的新加坡加密对冲基金。然而,他们并没有等到在Much Wow的船头开香槟庆祝的那一刻。相反,今年7月,也就是游艇即将下水的同一个月,两人申请破产并失踪,将这艘船滞留在意大利海岸拉斯佩齐亚的泊位上。虽然游艇还没有正式挂牌出售,但国际超级游艇经销商圈子里已经出现了这艘豪华游艇的踪影。

从那以后,这艘游艇在社交媒体上成为了无休止的模因和八卦谈资。从数以百万计的散户加密投资者到行业内部人士,几乎所有人都目睹了Three Arrows Capital——这家曾经被视为蓬勃发展的全球金融业中最受尊敬的投资基金之一——的崩塌。该公司的倒闭引发了连锁反应,不仅导致比特币遭遇历史性抛售,还"摧毁"了加密行业在过去两年取得的诸多成果。

多家纽约和新加坡的加密公司都是Three Arrows Capital倒闭的直接受害者。曾经估值数十亿美元的纽约加密交易所Voyager Digital在7月申请破产保护,称Three Arrows Capital欠它超过6.5亿美元。Genesis Global Trading向Three Arrows Capital提供了23亿美元贷款。早期加密公司Blockchain.com称Three Arrows Capital有2.7亿美元贷款尚未偿还,该公司已裁员四分之一。

加密行业最敏锐的观察者普遍认为,Three Arrows Capital对2022年这轮加密崩盘负有重要责任。市场动荡和强制平仓导致比特币和其他数字资产暴跌70%甚至更多,超过一万亿美元的价值蒸发。FTX首席执行官Sam Bankman-Fried表示:"这轮暴跌估计有80%要归因于3AC的倒闭。"FTX近期救助了多家破产的贷款机构,他可能比任何人都更了解这些问题。"并不是只有3AC有问题,只是他们做得比其他人都大。正因如此,他们在整个加密生态中获得了更多信任,最终导致了更严重的后果。"

对于一家一直宣称只投资自有资金的公司(3AC首席执行官Su Zhu今年2月接受采访时称"我们没有外部投资者"),Three Arrows Capital倒闭时造成的破坏令人震惊。截至7月中旬,债权人提出的索赔总额已超过28亿美元,而这可能只是冰山一角。从知名资金出借方到富有的个人投资者,加密界的每个人似乎都将数字货币借给了3AC,甚至包括3AC自己的员工,他们将工资存入公司平台以赚取利息。"很多人感到失望,有些人感到尴尬,"区块链分析公司Nansen的首席执行官Alex Svanevik说。"他们不应该这样做,因为很多人的一生可能因此而毁掉,很多人给了他们钱。"

这些钱现在似乎已经消失,同时消失的还有几个附属基金的资产和3AC管理的各种加密项目的部分资金。损失的真实规模可能永远无法确定,对于许多将资金存放在该公司的加密初创公司来说,公开披露这种关系可能会面临投资者和监管机构加强审查的风险。

与此同时,这艘无人认领的游艇似乎成为该公司35岁联合创始人傲慢、贪婪和鲁莽的荒谬象征。由于对冲基金正处于混乱的清算过程中,Su Zhu和Davies目前躲藏了起来。对于一个不断为自己辩护的行业来说,加密从业者从入行第一天就在努力证明这不是一个骗局,但Three Arrows Capital似乎用一己之力证明了"对方辩手"的观点。

Su Zhu和Davies是两个雄心勃勃的年轻人,他们非常聪明,也非常了解数字货币的结构性机会:加密货币是一种凭空创造虚拟财富并说服他人接受的游戏,他们坚称那些虚拟财富应该成为现实世界的财富。他们通过在社交媒体上扮演亿万富翁金融天才的角色来建立信誉,将其转化为实际的金融信贷,然后将数十亿美元借款用于投机性投资,并利用他们有影响力的平台助推成功。在不知不觉中,假装的亿万富翁成长为了有实力购买超级游艇的真正亿万富翁。他们摸索着前进,但似乎总能完美实现计划,直到末日突然降临。

Su Zhu和Kyle Davies在马萨诸塞州安多弗的菲利普斯学院相识。众所周知,安多弗的许多学生来自富裕或显赫家庭,但Su Zhu和Davies在波士顿郊区相对普通的环境中长大。"我们的父母都不富裕,"Davies去年接受采访时说。"我们是非常中产阶级的人。"他们在学校也不特别受欢迎。"他们都被认为是怪人,尤其是Su,"一位同学说。"其实他们一点也不奇怪,只是比较害羞。"

Su Zhu,6岁时随家人来到美国的中国移民,以完美的GPA和出色的AP课程成绩而闻名;在毕业年鉴中,他获得了"最勤奋"的最高评价。他在数学方面的成就获得了特别奖,但他不仅仅是数学专家——他还在毕业时获得了安多弗的小说最高奖项。"Su是我们班最聪明的人,"一位同学回忆道。

Davies同样是校园明星,但同学们在其他方面都将他视为局外人——如果他们还记得他的话。作为一个新兴的日语学习者,Davies在毕业时获得了日语最高荣誉。据Davies说,他和Su Zhu当时并不特别亲密。"我们一起上高中,一起上大学,一起找到了第一份工作。"他在2021年的一次加密播客中说,"我们一直不是最好的朋友。在高中时我不太了解他。我知道他很聪明——他是我们班的毕业演讲者——但到了大学,我们有了更多交流。"

"一起上大学"指的是哥伦比亚大学,他们都选择了数学课程并加入了壁球队。Su Zhu以优异成绩提前一年毕业,然后搬到东京在瑞士信贷从事衍生品交易,Davies随后也在那里实习。他们的办公桌挨在一起,直到Su Zhu在金融危机中被解雇,随后加入了新加坡一家名为Flow Traders的高频交易公司。

在Flow Traders,Su Zhu学习了套利的艺术——试图捕捉两个相关资产之间相对价值的微小变化,通常是卖出定价过高的资产,买入定价过低的资产。他专注于交易ETF(基本上是像股票一样上市的共同基金),买卖相关基金以赚取微薄利润。他在这方面表现出色,在Flow的盈利排名中名列前茅。这种成功给了他新的自信。众所周知,他会直言不讳地批评同事的表现,甚至指责他的老板。Su Zhu以另一种方式脱颖而出:Flow办公室里满是发热的服务器,他会穿着短裤和T恤上班,然后脱掉上衣,即使穿过大楼大厅也不会穿好衣服。"Su会穿着他的迷你短裤赤裸上身走来走去,"一位前同事回忆道。"他是唯一一个会脱掉衬衫交易的人。"

在Flow之后,Su Zhu在德意志银行工作了一段时间,追随加密传奇人物和BitMEX交易所亿万富翁联合创始人Arthur Hayes的脚步。Davies则一直留在瑞士信贷,但那时两人都厌倦了大银行的生活。Su Zhu向熟人抱怨他的银行同事素质低下,让公司在交易中损失钱却没什么后果。在他看来,最优秀的人才已经离开了对冲基金,或者自立门户。他和24岁的Davies决定开办自己的公司。"离开几乎没什么坏处,"Davies在去年的采访中解释道。"就像,如果我们离开并真的搞砸了,我们肯定还能找到另一份工作。"

2012年,Su Zhu和Davies暂住在旧金山,他们集中积蓄,从父母那里借钱,为Three Arrows Capital筹集了约100万美元的种子资金。这个名字来自一个日本传说,一位杰出的大名教导儿子们折断一支箭很容易,但同时折断三支箭是不可能的。

Davies在一次播客中说,不到两个月他们的资金就翻了一番。两人很快前往没有资本利得税的新加坡,到2013年在那里注册了该基金,并计划放弃美国国籍成为新加坡公民。Su Zhu能说流利的中英文,在新加坡社交圈里如鱼得水,偶尔会和Davies一起举办扑克游戏和友谊赛。不过,他们似乎对无法让Three Arrows Capital更上一层楼感到沮丧。在2015年左右的一次晚宴上,Davies向另一位交易员感叹从投资者那里筹集资金是多么困难。交易员并不感到惊讶——毕竟,Su Zhu和Davies既没有显赫背景,也没有太多业绩记录。

在这个早期阶段,Three Arrows Capital专注于一个利基市场:套利新兴市场外汇衍生品——与较小货币(如泰铢或印尼盾)未来价格挂钩的金融产品。BitMEX的Hayes最近在一篇文章中写道,进入这些市场取决于与大银行建立牢固的贸易关系,而要进入这些市场"几乎是不可能的"。"当Su和Kyle告诉我他们是如何开始的时,我对他们匆忙进入这个利润丰厚的市场印象深刻。"

当时,外汇交易正在转向电子平台,很容易发现不同银行报价之间的差异或点差。Three Arrows Capital找到了自己的最佳位置,在价格错误的情况下进行交易并"挑选"它们,通常每交易一美元只赚几分钱。这是银行厌恶的一种策略——Su Zhu和Davies基本上是在攫取这些机构原本会保留的资金。有时,当银行意识到他们给Three Arrows Capital报错了价格时,他们会要求修改或取消交易,但Su Zhu和Davies不会让步。去年,Su Zhu在社交媒体上发布了一张2012年自己坐在11个屏幕前微笑的照片。他似乎提到了他们的外汇交易策略,即挑选银行的报价,他写道,"直到你在