以太坊上海升级后的发展方向与机遇

上海升级是以太坊发展道路上的重要里程碑,将于4月完成并开放信标链质押ETH提款功能。本次升级是执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月中旬,约有1750万ETH被质押,占总供应量的15%以上。平均每个验证者已积累超过2个ETH的质押奖励,升级后将有超过100万ETH流入市场。

上海升级对以太坊生态的影响深远。本文将重点探讨升级后以太坊和LSD协议的提款机制及相关风险,以及对ETH价格和LSD相关代币价格的潜在影响。

以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同实现,包括"部分提款"和"全部提款"两种方式。部分提款仅提取收益,全部提款则退出验证者节点并提取全部资金。两种方式无优先级区别,只要满足条件即可自动执行:

• 必要条件:验证者具备0x01 Credential
• 部分提款:验证者处于Active状态且余额超过32ETH
• 全部提款:验证者处于Withdrawable状态

信标链每个区块最多处理16个提款请求。验证者满足条件后会进入提款列表,按顺序执行。提款在共识层发起,不需要gas费用,也不会影响以太坊网络拥堵情况。

ETH抛售压力分析

截至3月14日,已有1757万ETH被质押,约54.9万个活跃验证者。每天最多可处理368.6万ETH提款,理论上5天内可全部提取完毕。但实际情况更复杂:

• 早期质押者获利丰厚,可能急于提取
• 2021年2月后质押者处于亏损,倾向于继续持有
• 部分验证者需更新凭证才能提款,会延缓进度
• 中心化机构质押的ETH可能大规模解锁,但很可能转入其他质押协议

综合来看,上海升级后3-4天可能出现较大抛压,但不会出现极端的全面退出情况。各质押协议的流失限制也会在一定程度上减缓抛压。

LSD协议现状及提款设计

目前LSD协议占总质押量的65%左右,其中Lido占比超过30%。LSD代币在DeFi领域收益表现良好,但过去也曾出现大幅折价。上海升级有利于LST价格回归,但也考验各项目的风险管理能力。

主要LSD协议提款设计对比:

1. Lido:

• 设计Turbo和Bunker两种模式
• 建立提款缓冲区,由奖励、提款ETH和用户质押ETH构成
• 用户获得NFT代表提款队列位置,可二级市场交易
• 设置多重机制防止攻击和套利

2. Rocket Pool:

• 引入minipools降低验证者资本要求
• 设计存款池提供ETH赎回
• 运营商可自主选择退出或提取奖励
• 提款流程相对简单,重点在提高存款池流动性

3. Frax Finance:

• frxETH可1:1赎回ETH,不受上海升级直接影响
• 关键在于协议能否提供足够ETH应对大规模赎回

4. StakeWise:

• 提供Pool和Solo两种质押机制
• Pool用户需等待升级后才能1:1赎回ETH
• Solo用户可选择自愿退出,需要数天完成

结论与展望

上海升级将重塑以太坊质押格局,影响LSD协议发展。用户将重新评估和选择质押方式,新的LSD协议和基于质押的DeFi应用可能涌现。值得关注的发展方向包括:

• 基于DVT技术的应用
• EigenLayer等再质押概念
• LSD指数代币
• 利用LST铸造新衍生品
• 锚定ETH收益率的期货产品
• 基于质押ETH的稳定币项目

整体而言,上海升级将为以太坊生态带来新的发展机遇,推动质押市场进一步去中心化和多样化。