七月市场展望：静待转机还是重演夏季疲软？

市场已进入平静期，交易量和波动性双双降至多月低点，这预示着尽管七月将有重大事件，市场可能依旧延续夏季增长放缓的态势。

过去四年的七月都曾出现重大事件冲击，但价格却保持坚挺，交易者似乎更倾向于"享受生活"而非密切关注市场。今年的七月是否会打破这一惯例？让我们一起来分析。

七月重大事件预览

七月将有几项重要事件值得关注:

1. 预算案：7月5日签署的新预算案可能使美国赤字增加3.3万亿美元。这种扩张性财政政策对稀缺资产通常有利，但其影响可能被其他因素抵消。

2. 关税问题：为期90天的关税豁免期将于7月9日结束，新关税政策的影响将在整月内逐步显现。回顾今年早些时候的经验，关税不确定性容易对市场情绪产生负面影响。

3. 加密政策动向：7月22日是最新加密货币相关行政命令的截止日，届时工作组需提交报告，就立法和监管框架提出建议。虽然之前的一些截止日已过，但相关决策与公告仍可能随时出台。

这些事件都可能影响比特币走势，其影响程度取决于财政扩张和贸易不确定性哪个因素更占主导。此外，7月初美国独立日假期导致的流动性减少可能增加短期市场波动。

市场情绪分析

目前市场风险偏好较低。从资金费率、未平仓合约、杠杆ETF敞口、交易量与期权偏斜等指标来看，市场情绪与比特币接近历史高点时截然不同。这种克制的风险偏好可能是一个积极信号，表明后续行情回暖时清算风险较低。当前市场并无理由发生大规模去杠杆，整体杠杆水平仍受控，这更适合继续持有现货，并在这个季节性淡市中保持耐心。

历史回顾

回顾2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活跃的月份，尽管过去几年的七月都发生过重大事件:

• 2021年7月，中国禁止比特币挖矿后，比特币价格暴跌至年度低点
• 2022年7月，三箭资本和Celsius进入破产程序
• 2023年虽然相对平静，但BlackRock提交了比特币ETF申请
• 2024年则尤为动荡，月初Mt.Gox开始分发资产、德国政府抛售比特币，中旬出现政治事件，月底拜登退出总统竞选

在缺乏市场过热迹象的环境中，继续持有现货并保持耐心或许是更稳妥的策略。

市场数据分析

现货市场

现货市场交易活动在过去七天进一步减弱，日均交易量较前一周下降34%，降至21.8亿美元，创下9个月新低。这种低迷主要由狭窄的价格区间和平静的市场消息面所导致。

比特币现货交易量延续了夏季普遍低迷的交易趋势。历史数据显示，6月至10月仅占全年32%的交易量。7月和9月通常是全年最清淡的月份，分别只占年交易量的6.1%和6%。

波动性也呈现类似模式。7日波动性下降至0.79%，为21个月以来的最低点。值得注意的是，过去一年中如此低的波动率持续时间最长仅为两天，这表明短期内可能出现更大幅度的价格变动。

尽管价格走势疲软，但资金流表现强劲。比特币ETP在过去一周录得18,877枚比特币的净流入，主要来自美国现货ETF的大量资金流入。然而，强劲的资金流入与停滞的价格形成鲜明对比，表明市场存在相当大的卖方压力。

衍生品市场

整体来看，CME期货溢价低迷、杠杆ETF资金流有限，以及永续合约市场的低杠杆和温和收益率，这些迹象表明短期内由杠杆驱动的市场挤压风险有限。

CME加密货币期货过去一周表现平平，交易员避免新增方向性头寸。比特币期货的年化溢价保持在7-8%左右的疲软水平。

杠杆ETF的活动同样温和，自上周四以来连续出现小额资金流出，反映了市场的低风险偏好。CME的未平仓合约减少了2,105枚比特币，主要是由于六月合约到期。

永续合约市场也反映了谨慎情绪。7日年化资金费率平均仅为2.5%，远低于中性水平。比特币永续合约的持仓量仍远低于5月的高点，基本停滞在26.6万枚比特币的水平。

期权市场方面，由于价格长期横盘以及交易活动减少，各期限偏斜趋于中性。同时，长期盘整使隐含波动率压缩至年度新低，市场预期夏季行情将继续缓慢推进。

山寨币市场趋势

在过去一年里，山寨币市场的相对杠杆率急剧上升。其永续合约持仓量相对于市值的比例几乎翻了一番，从3%增长到5.6%，表明山寨币的杠杆交易更加活跃。

以太坊的名义未平仓量增长了68%，Solana增长了115%，而比特币基本保持不变，凸显出交易者的焦点正日益转向山寨币。

然而，尽管山寨币的持仓量稳步攀升，其资金费率却描绘出一幅谨慎的市场图景。在去年年底市场情绪高涨时，主要山寨币的平均资金费率曾大幅高于比特币，但今年上半年却一直趋近甚至低于比特币的水平，显示出一种避险情绪。这种持仓量稳定增长与温和资金费率并存的现象，表明整个市场的仓位策略相当克制。