链上易货交易:DeFi的新篇章与市场流动性革命

2025-07-09 07:32:20

链上易货:加密行业的希望之光

在本文中,我们将探讨两条相互关联的逻辑线索:第一条线索追溯了去中心化金融(DeFi)中流动性技术的演变历程,第二条线索则从经济发展史的角度强调了链上易货交易的变革性影响。本文旨在证明,一场深刻的DeFi革命即将到来,我们需要耐心等待。那些坚持理想主义的远见卓识的建设者最终将得到市场的回报。

我们详细分析了去中心化交易所(DEX)市场的发展,以说明链上易货交易的出现绝非偶然,而是真正的游戏规则改变者。它代表了Web3建设者历史上的重要篇章。实现其功能需要在DEX内部以及底层基础设施层面进行大量创新和改进。

如果链上易货成为历史上的重要里程碑,我们认为所有相关的努力和贡献都应该得到适当的纪念。

加密行业节奏的失控

自2023年1月以来,比特币在ETF批准和新一轮量化宽松预期的推动下从低点反弹至新高。然而,大多数山寨币的表现并未如往常一样在BTC上涨后出现更强劲的涨势。部分投资者因高估值低流通性的风险投资代币市场表现而嘲笑真正的创新,将加密世界视为犯罪领域。在某些行业会议上,一些领军人物甚至直言不讳地将整个行业比作赌场。许多加密爱好者陶醉于玩家对战(PvP)的刺激。整体行情表现为迷因币在牛市早期就受到追捧,但价值代币却被市场忽视,缺席整轮牛市。

在这轮牛市中,许多资深从业者感觉到这一次确实不同,甚至超过了2018-2019年的行业寒冬。一些开发者感到困惑,开始质疑入行的初衷:加密货币是否真的能改变现实世界。自去年以来,随着人工智能的崛起,许多人将注意力转向AI,还有更多人仍在犹豫不决。

加密货币市场的变化

我们不能忽视风险投资和团队的贪婪、利益错位、不道德行为和短期思维的影响。市场长期处于黑暗森林之中。除了代码之外,很少有规则来规范参与者的行为。虽然这些问题长期存在,但不足以解释本轮牛市的乏力。

因此,我们提出了一个额外的原因:加密市场内部的自我膨胀已不足以为加密生态系统提供必要的流动性。

从数据可以看出,自2018年以来,非稳定币在市场份额中不断下降。从交易量占比来看,最近一两年,绝大部分交易都是由美元稳定币提供流动性。如果美元稳定币市值不能持续扩大,随着新币不断发行,流动性池就会被抽干。

过去,比特币和以太坊在很大程度上充当了市场的一般等价物。它们可以为其他代币提供流动性,在牛市阶段山寨币和作为流动性的主流币螺旋上涨,相互促进。在这种以代币本身主导流动性的市场结构下,山寨币很少缺乏流动性。而现在,大多数交易对都是与美元挂钩的稳定币。即使比特币或以太坊价值大幅上涨也无济于事,稳定币的地位使得BTC和ETH难以向其他代币注入流动性。

加密货币定价权落入华尔街之手

所有与美元挂钩的稳定币和其他合规金融工具都是诱饵。加密货币开始遵循华尔街的节奏。

2014年10月,Tether开始提供一种稳定的数字货币,可以弥补加密货币和法定货币之间的差距,提供传统货币的稳定性和数字货币的灵活性。现在它已经成为市值第三大的代币。此外,USDT在指数中拥有最多的交易对,是以太坊或wBTC的10倍。

2018年9月,Circle与Coinbase合作,在Centre Consortium旗下推出了USD Coin(USDC)。它与美元挂钩,每个USDC代币都以1:1的比例与美元储备挂钩。作为ERC-20代币,USDC可实现无缝交易并与各种去中心化应用程序集成。

2017年12月10日,芝加哥期权交易所(CBOE)率先推出比特币期货,即便只以美元结算,也能对比特币现货价格产生影响,尤其是目前比特币的持仓量已经占到全球市场的28%。

华尔街不仅在物理上影响加密市场,还在心理上影响加密市场中的流动性。我们开始关注美联储的态度、Greyscale的信托减记、FOMC的"点图"以及BTC-ETF的现金流。所有这些信息都在心理上影响我们的行为。

稳定币是美国政府投下的诱饵,自从我们接受与美元挂钩的稳定币作为提供流动性的手段后,它开始积累共识,取代加密原生代币的流动性角色,竞争和削弱其他代币的信用,美元逐渐在通用等价物市场上占据主导地位。

这样一来,我们就失去了对自身市场节奏的掌控。

我们并不是要指责与美元挂钩的稳定币,相反,这是公平竞争和市场选择的自然结果。Tether和Circle帮助投资者直接在链上投资与美元挂钩的资产,让他们承担与美元等值的风险,也为投资者提供了更多的选择。

市场都在为流动性而挣扎!丧失了对流动性的控制,我们也就丧失了对加密行业的节奏掌控。

流动性的千年战争

流动性始终是真正的需求

流动性是市场的基本特征,任何能够改善市场流动性的创新都是历史的重大进步。

根据组织理论,市场被定义为买方和卖方之间进行商品、服务和信息交换的结构化环境。这种环境受既定规则、规范和制度的指导,以促进协调、降低交易成本并支持高效的经济互动。

流动性对于市场组织至关重要,因为它直接影响市场的效率、稳定性和吸引力。高流动性通过最大限度地减少滑点和增加交易量来降低交易成本。流动性高的市场还表现出更大的价格弹性,更好的价格发现能力,吸引更多的参与者,有助于找到更准确的价格信息。信息经济学强调市场在信息发现中的作用。在理想的市场中,信息自由流动,使参与者能够做出明智的决策,优化资源配置,实现均衡价格。高流动性的市场会产生可靠的信息,有助于更有效地分配资源。

无论是价格发现效率、价格稳定性和韧性,还是较低的交易成本,这些特征都增强了市场吸引参与者的能力。市场吸引力反过来又进一步增强市场的流动性,提高市场各方面的效率。因此,提高流动性对任何市场来说都是必不可少的。

货币是为了缓解流动性问题而进行的创新

学术上,关于货币的起源有两种主流学说,一种认为货币是一种方便的交易手段,为广大民众和学者所接受;另一种则来自大卫·格雷伯的《债:最初的5000年》,他认为货币源于债务关系,但同时也承认货币的普遍等价物作用。

除了格林·戴维斯的《货币史:从古代到现在》和卡尔·马克思的《资本论:第一卷》之外,还有其他资料对货币的起源和演变持有类似的观点。

例如,尼尔·弗格森在《货币的崛起:世界金融史》一书中指出,货币的发展也起源于社会对高效交换体系的需求,从以物易物开始,逐渐演变为使用具有内在价值的物品的更复杂的体系。

同样,在费利克斯·马丁的《金钱:未经授权的传记》中,作者也谈到了金钱作为一种社会技术的概念,这种技术是出于对更高效的交换体系的需求而发展起来的。马丁和马克思一样,认为金钱是一种普遍等价物,它起源于易货时代的一种普通商品。

最后,大卫·格雷伯的《债务:最初的5000年》提出了一个独特的视角,他认为货币是从债务和义务体系演变而来的,而这些体系的出现早于货币本身的发明。然而,格雷伯的观点仍然符合这样一个核心思想:货币是作为一种普遍等价物而创造的,目的是促进商品和服务的交换。

这些资源进一步强调了货币作为交换媒介的作用,与戴维斯和马克思的观点相呼应。

总结一下,学术界对货币的共识在于,货币诞生后的职能是一般等价物,是解决市场流动性的产物。分歧在于,货币载体的起点究竟是商品还是债务。

货币是价值互联网出现之前古代精英们对市场流动性问题的回答,货币是增加流动性的手段。

过去把货币等同于流动性的旧势力很少试图去改善市场的组织结构,以实现更好的流动性状况,他们从来没有考虑过没有货币的条件下,如何构建市场流动性。或许是因为他们就像被困在有盖的盒子里的跳蚤,太久了,忘记了自己能跳多高。

DEX:变革的力量

任何市场的首要目标都是提供最准确的价格和最有效的资源配置。每个组成部分、机制和结构都是为了实现这一目的而设计的。自古以来,人类不断创造新方法来提高市场效率。

几个世纪以来,市场发生了巨大的变化。价格生成机制经历了多次升级。为了满足不同的经济需求,市场已经开发出各种结算程序,例如交易商市场、订单驱动市场、经纪市场和暗池市场。

随着区块链技术的出现,我们遇到了新的限制,也触及了解决流动性问题的新契机。到此,我们可以创造创新的方法来解决交换需求并为代币提供流动性。

总结一下,当代的代币交易所面临着三难困境:1)充足的流动性,2)有效的定价,3)去中心化。

虽然,以币安为代表的中心化交易所提供了最好的交易体验,但是它们的用户也受到欺诈风险和垄断盘剥的困扰。哪怕曾经的世界第二大交易所FTX目前也因挪用用户资产而破产清算。但凡流动性稍稍好一些的交易所都要对项目方收取不菲的上币费用,以及其他苛刻的条款。相比之下,去中心化交易所更灵活,设计不同机制迎合了不同的需求场景。例如,Pump.fun以提供极其敏感的代币供应曲线著称,而Curve在大多数情况下提供最佳的流动性,而不是价格发现敏感性。这些交易所采用各种模式来满足其不同目标客户的交易偏好。不可否认的是,各自都有所侧重,有所牺牲。