DeFi稳定币收益格局正在深刻变革

随着DeFi生态系统日趋成熟,一个更具韧性且与机构更契合的环境正在形成,标志着链上收益性质的明显转变。机构对链上基础设施的兴趣稳步增长,尽管名义收益率有所调整。Aave、Morpho和Euler等协议吸引了越来越多的关注和使用。机构参与更多由可组合、透明的金融基础设施的独特优势驱动,而非单纯追求最高收益率。

机构采用DeFi的趋势

截至2025年6月,主要抵押借贷平台TVL超500亿美元。USDC的30天借贷收益率在4%-9%之间,整体高于同期3个月美国国债。机构资本正在探索并整合这些DeFi协议,看重其独特优势:全天候全球市场、可组合智能合约和更高资本效率。

一类新兴的"加密原生"资产管理公司正在崛起,如Re7、Gauntlet和Steakhouse Financial等。自2025年1月以来,该领域的链上资本从约10亿美元增长至超40亿美元。这些公司正积极调整DeFi协议风险参数,努力成为新一代领先资产管理公司。

监管态度也在转变,DeFi基础设施日趋成熟。机构开始将DeFi视为补充性金融层,而非颠覆性领域。基于Euler、Morpho和Aave构建的许可市场,反映了满足机构需求的积极努力。

DeFi基础设施发展

DeFi领域最显著进步集中在基础设施建设:

1. 抵押借贷:Morpho和Euler向模块化和隔离式借贷市场转型。Morpho推出完全模块化借贷原语,Euler v2支持隔离式借贷对。

2. 代币化RWA:将美国国债等传统资产收益引入区块链。链上美国国债从2025年初40亿美元增长至70多亿美元。

3. 代币化策略:包括Delta中性和收益型稳定币。如Ethena的sUSDe通过"现金和套利"交易产生收益,部分收益型稳定币收益率超8%。

4. 收益交易市场:Pendle等协议允许将收益资产代币化为本金代币和收益代币。Pendle的TVL超40亿美元。

这些基础设施为金融科技公司、托管机构和DAO提供服务,构建了新一代DeFi堆栈。

可组合性放大收益

DeFi的组合性使得上述原语成为构建复杂策略的基石:

• 收益资产借贷市场:代币化RWA或策略代币可作为新型借贷市场抵押品。

• 多元化收益来源整合:将DeFi其他领域纳入稳定币策略,如Delta中性策略。

• 杠杆收益策略:类似传统套利交易,通过循环存借放大基础收益。

• 稳定币流动性池:在Curve等AMM中提供流动性赚取手续费。

• 收益聚合器:自动执行收获奖励、复利等过程,提高年化收益。

总体趋势是在既定风险参数下为用户提供多样化的稳定币回报,并通过智能账户简化操作。

用户行为变化

数据显示,用户资金配置不仅受最高APY驱动,还权衡可靠性、可预测性和整体用户体验等因素。简化交互、减少摩擦并建立信任的平台更能长期留住用户。

1. 资本偏好稳定性和信任:市场波动时,资金往往流向成熟的"蓝筹"协议,即使收益率较低。协议忠诚度也很重要,用户倾向于使用熟悉的生态系统。

2. 更佳用户体验提升留存:无Gas、无缝衔接且自动化的产品越来越受欢迎。基于账户抽象的功能如无Gas交易正推动更高的资本留存率。

跨链收益差异与资本流动

不同区块链网络上稳定币收益率差异明显。截至2025年6月,以太坊平均借贷收益率约4.8%,Polygon高达5.6%。

自动化路由:应用和聚合器协议具备跨链资金路由能力,以最小干预获取更高收益。

以意图为中心的UX:钱包和dApp提供"最高收益"等简单选项,自动满足用户意图。

资本配置者利用跨链收益分析优化稳定币策略,改善资金管理并识别套利机会。

DeFi收益变现新模式

金融科技公司和新型银行正将DeFi作为后端基础设施嵌入用户体验,主要变现途径有:

1. 稳定币收益整合:直接在应用中提供稳定币收益,推动存款增长和用户粘性。如Coinbase、PayPal和Bitget钱包的收益产品。

2. 加密货币抵押借款:通过DeFi协议提供无需托管的加密资产抵押借款。如Coinbase与Morpho的集成。

3. 消费者收益产品:将DeFi收益嵌入面向消费者的金融产品,如收益支持借记卡、自动收益钱包等。

能够简化复杂性、减少摩擦并利用DeFi灵活性的平台,将引领下一波稳定币变现和用户参与浪潮。

结语

DeFi收益的下一阶段正摆脱早期投机狂热,呈现以下趋势:

• 简约化:用户无需了解底层复杂机制
• 集成化:作为现有应用的默认选项
• 风险意识:要求强大风险评估和透明度
• 受监管且可互操作:探索监管环境和跨链互操作
• 可编程和模块化:核心组件成为"货币乐高"

未来成功的平台不仅提供高收益,还将打造可持续的增值金融基础设施。重点正从短期超额收益转向长期价值创造。