加密世界的稳定之锚：稳定币监管格局初显

纵观当前加密市场，尽管规模持续扩大，Defi也成为亮点，但本质上仍以货币类应用为主。其中，比特币和稳定币无疑是最为出圈的两个代表。

比特币凭借惊人的增长曲线赢得世界认可，成为去中心化货币的主要代表。然而，从实用性角度来看，稳定币才是真正实现全球大规模采用的加密资产。

目前，全球稳定币市值已达2438亿美元。过去一年中，稳定币总交易量高达33.4万亿美元，交易次数达58亿次，活跃地址总数2.5亿。这些数据充分说明稳定币的应用需求和逻辑已相当成熟。

虽然应用层面发展迅速，但稳定币监管仍处于磨合阶段。近年来，全球各地不断完善稳定币监管框架。近日，美国参议院通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》，为全球稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币市场格局：规模扩张，头部效应凸显

稳定币是通过与法定货币、贵金属等基础资产挂钩来提供价值稳定性的加密资产。它旨在消除加密货币的高波动性，为用户提供可靠的结算、价值存储和投资工具。2017年全球稳定币总流通量不到10亿美元，如今已接近2500亿美元，全球加密市场规模也从不足万亿增长到3万亿美元。

本轮牛市可视为稳定币的牛市。FTX事件后，全球稳定币供应量一度回落至1200亿美元，但之后稳步增长，18个月内持续上涨。与此同时，BTC价格从17500美元谷底攀升至10万美元以上。这主要源于外部机构通过稳定币进入市场，带来了外部流动性增加和稳定币规模扩大。

目前稳定币种类繁多，可从控制中心、法币类型、计息与否、抵押物等多个维度进行分类。与其他加密资产不同，稳定币作为核心定价工具，不用于炒作，也较少受到官方限制，具有全球采用的潜力。

从覆盖范围看，除欧美、日韩等主流地区外，巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其等新兴市场也开始在日常交易中使用稳定币。根据数据，稳定币在非加密领域最受欢迎的用途是货币替代(69%)、支付商品和服务(39%)以及跨境支付(39%)。

稳定币市场呈现明显的头部效应。美元稳定币占据市场99%的份额。其中，USDT市值1520亿美元，占比62.29%；USDC市值603亿美元，占比24.71%。这两者合计占据市场80%以上的份额。USDe作为半中心化稳定币位列第三，市值49亿美元。算法稳定币中，USDS和DAI分别有35亿和45亿美元的市值。从公链角度看，以太坊占据50%的主导地位，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

稳定币发行是一项低风险高收益的业务。大规模发行可使边际成本趋近于零，数字货币直接兑换现金的模式更是让发行方获得可观收益。以USDT发行方Tether为例，2024年净利润达137亿美元，净资产飙升至200亿美元，而公司仅有165名员工。如此高额的回报吸引了Visa、Paypal等传统金融机构，以及Meta、京东等互联网企业纷纷布局。最近，特朗普家族项目WLFI也推出了稳定币USD1，并迅速集成了超过10个协议或应用。

全球稳定币监管格局初显

各大机构争相布局稳定币市场的同时，监管也随之而来。目前，美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等地都已开始或完成了稳定币监管框架的立法工作。

作为全球加密中心，美国的稳定币监管备受关注。在2025年之前，美国并无专门针对稳定币和加密货币的法规。SEC、CFTC和OCC等监管机构都曾对稳定币进行定义，试图获得监管主导权。这导致了监管的碎片化和不确定性。

今年2月，美国众议院和参议院分别提出了《稳定币透明与责任促进账本经济法案》(STABLE)和《指导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS)。这两项法案的集中提出源于特朗普政府对稳定币的支持。特朗普在3月的首届加密峰会上表示，稳定币是"极具前景"的增长模式，并希望国会在8月休会前将相关立法递交至总统办公室。

STABLE和GENIUS两项法案虽然都针对稳定币监管，但侧重点略有不同。STABLE更强调联邦统一管控，而GENIUS则主张构建州级与联邦并行的双规管理制度。两者在发行资格、储备要求、算法稳定币限制等方面也存在差异。

目前，GENIUS法案进展更快。经过多次修改和投票，该法案最终在5月19日以66票支持、32票反对的表决结果通过了参议院程序性动议。下一步将进入参议院全体辩论和修正程序，随后交由众议院审议。考虑到众议院通过门槛较低，该法案最终成为法律的可能性很高。

GENIUS法案的通过将填补美国稳定币监管的空白，明确监管主体和规则，推动美国稳定币产业发展，并进一步巩固美元在加密市场的主导地位。值得注意的是，该法案要求稳定币持有者必须持有美国国债、美元等资产，这将为美债创造新的持续购买需求。

在美国之外，欧盟早已推出加密资产市场(MiCA)法案，为包括稳定币在内的所有加密资产提供了全面的监管框架。香港也于去年12月提交了《稳定币条例草案》，预计将于近期进行二读辩论。新加坡和迪拜也已分别发布稳定币监管框架和将其纳入支付代币服务条例。

总体来看，全球稳定币监管差异并不显著。各国监管机构普遍采用牌照许可制，并对发行储备、风险隔离、反洗钱等方面作出明确规定。差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制以及本土化的反洗钱合规要求等方面。

全球主要地区相继推出稳定币监管，反映出稳定币在全球金融市场中的角色日益重要。它不仅提升了加密市场的话语权，也为加密领域的杀手级应用添上了浓墨重彩的一笔。此外，第三世界国家采用稳定币进行全球结算，也在某种程度上实现了中本聪最初设想的自由电子现金愿景。