USD0++ 脱钩风波：退出改制引起恐慌，挑战 USUAL 经济机制市场买不买单

近期，稳定币 USD0++ 经历了价格脱钩事件，市场一度陷入恐慌。然而，这场风波并非毫无征兆，实际上是专案发展从推广期过渡到稳定期的必然挑战。本文将结合官方公告与市场反应，解析脱钩背后的原因及未来的可能发展方向。

(正式上线币安后一路向上，解析链上 Tether – USUAL 协议的代币经济及其背后逻辑)

USD0++ 脱钩起因：2/1 对退出收费，引发市场动荡

Usual 官方近期公告，将于 2025 年 2 月 1 日起对 USD0 的流动性质押代币 USD0++ 收取退出费用，并设立了 0.87 的保底兑换率以稳定市场。然而，这一公告却意外引发市场恐慌。许多高杠杆用户为避免清算，纷纷抛售 USD0++，导致价格一度跌至 0.91。

推特 KOL @BroLeonAus 认为，公告中提到的「保底兑换率 0.87」，原意在于给予市场信心，因其位于贷款平台 Morpho 的清算线 (0.86) 之上。然而，部分市场参与者将此解读为官方可能放任价格跌至该区间，进一步加剧恐慌情绪。此现象显示了市场对稳定币脱钩风险的高度敏感，尤其是在 LUNA 事件的历史阴影下。

注：实际上，Usual 官方文件显示，保底兑换率是反映 USD0++ 到期之前将获得的预期收入，使用联准会利率计算，由人为定义。

Morpho 的清算线 Usual 恐慌情绪放大效应，遭疑改变公告

推特 KOL @DefiIgnas 等社群人士都表示，0.87 的保底兑换率是后来才改变的内容，而不是一开始的 1:1 兑换。

推特 KOL @BroLeonAus 认为，部分投资者因媒体报导及社群的提醒，担心潜在的清算风险而离场。大规模的抛售潮进一步压低了兑换价格，形成了一个恐慌循环。他指出，这波恐慌并非来自专案基本面的重大问题，而是过渡期内市场对不确定性的过度反应。此外，高杠杆交易者的去杠杆化行为是这次脱钩的核心驱动力之一。随着退出费用政策的明确化，市场情绪有望逐步恢复。

Usual 对退出 USD0++ 的机制解释

早期阶段：无底价测试

USD0++ 的初期阶段让用户自由铸造和交易，协议通过验证设计来测试市场需求和流动性。

过渡期：1:1 赎回保障

为了推广市场，协议引入 1:1 无条件赎回机制，提供额外的流动性保障。

最终阶段：双退出机制

目前的 USD0++ 提供两种退出选择，满足不同需求：

条件退出：用户可提前以 1:1 赎回，但需放弃部分未来收益。

无条件退出：以底价 (目前为 0.87 USD0) 赎回，未来逐渐收敛至 1 USD，保留预付奖励。

社群尚未脱离 LUNA/UST 阴影

USD0++ 的脱钩风波凸显了链上稳定币专案仍笼罩在 LUNA/UST 阴影，对于稳定币脱钩以及其维稳机制相当不具信心。加上许多适应 1:1 赎回保障的投资者，突然被改制不同的退出机制，感觉到受骗，让市场出现波动。投资者应密切关注即将发布的退出费用细节及提前解锁机制，根据自身风险承受能力做出理性决策，以最大化收益潜力。

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