全球稳定币规模突破2400亿美元 美参院通过GENIUS法案

稳定币市场蓬勃发展,全球监管格局初步成形

无论是否承认,从应用角度来看,当前的加密世界与5年甚至10年前相比,并无本质区别。虽然规模持续增长,Defi也成为一大亮点,但归根结底,加密市场中最为成功的应用仍然集中在货币领域,除了比特币外,就是稳定币。

这两种加密货币虽然都取得了成功,但其发展路径却大不相同。比特币凭借惊人的价格涨幅赢得了世界的认可,成为去中心化货币的代表。然而,从实用性而非价值角度来看,稳定币才是真正在全球范围内实现大规模采用的加密资产。

截至目前,全球稳定币市值已达2438亿美元。根据数据平台的统计,过去12个月中,稳定币的总交易量高达33.4万亿美元,总交易次数达到58亿次,活跃的唯一地址总数也达到2.5亿。

这些数据充分说明稳定币的应用需求与逻辑已相当成熟,但从监管角度来看,稳定币仍处于磨合阶段。近年来,全球各地不断完善针对稳定币的监管措施。最近,美国参议院投票通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》(简称GENIUS法案),为全球稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币发展迅猛,头部效应突出

稳定币是一种通过与法定货币、贵金属、大宗商品或资产组合等基础资产挂钩来提供价值稳定性的加密资产,主要目标是消除许多加密货币固有的波动性,为用户提供可靠的结算、价值存储和投资工具。作为加密市场的价值尺度,稳定币的每次扩张都反映了行业规模的增长。2017年,全球稳定币的总流通量不足10亿美元,而如今已接近2500亿美元。同期,全球加密市场规模也从不足万亿美元增长到了3万亿美元,从边缘市场走入主流视野。

从近期数据来看,本轮牛市可以视为稳定币的牛市。在某交易平台事件后,全球稳定币供应量从1900亿一度回落至1200亿美元,但随后稳步增长,在18个月内持续上升。与此同时,BTC价格从17500美元的谷底一路攀升,再度突破10万美元。造成这种现象的原因是,本轮牛市的流动性主要来自外部机构,而这些机构进入市场时通常首选稳定币作为媒介,因此呈现出外部流动性增加、稳定币规模扩大的特点。

目前,稳定币的种类已经非常多样化。从控制中心可分为中心化和去中心化稳定币,从法币类型可分为美元稳定币和非美元稳定币,还可以根据是否计息划分为计息和非计息稳定币,从抵押物类型还可细分为美债、美元或数字资产抵押稳定币等,覆盖范围相当广泛。与其他加密资产不同,尽管市场上已出现计息或返利的稳定币,但由于币值稳定,稳定币本质上是核心定价工具,不用于炒作,也较少受到官方机构限制,可在全球范围内使用,这为稳定币成为全球化货币奠定了基础。

从覆盖范围来看,除了欧美、日韩等主流地区,巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其等新兴市场,尤其是金融基础设施薄弱以及面临通货膨胀的地区,均已开始在日常交易中使用稳定币。根据某支付公司去年发布的报告,稳定币在非加密领域最受欢迎的用途是货币替代(69%),其次是支付商品和服务(39%)和跨境支付(39%)。

这些数据表明,稳定币已经开始摆脱单纯的加密投资工具标签,成为加密市场与全球经济融合的重要切入点。在此背景下,全球稳定币的发展格局备受关注。从市场份额来看,美元稳定币占据了稳定币市场99%的规模,这也让稳定币被戏称为"美元分支"。

细分来看,由于货币本身具备的规模效应,强者恒强、头部化凸显是稳定币领域的关键特点。中心化稳定币占据主导地位,USDT成为绝对领导者,市场份额达到1520亿美元,占市场总额的62.29%。第二位是USDC,市场规模约603亿美元,占比为24.71%。仅这两种稳定币就占据了市场总量的80%以上,集中度可见一斑。第三位是以独特机制与高收益率脱颖而出的USDe,严格意义上属于半中心化稳定币,目前市场规模为49亿美元。自某项目崩塌后,算法稳定币式微,在稳定币排名中,仅有某生态中的去中心化稳定币仍居前列,USDS约35亿美元,而DAI现仅有45亿美元的规模。从公链角度来看,以太坊占据绝对主导地位,市场份额占比高达50%,其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)以及BSC(4.15%)。

《GENIUS法案》被美参议院投票通过,一览全球稳定币监管格局

从商业角度来看,稳定币发行是一项利润丰厚的业务。大规模发行可以让发行机构的边际成本趋近于零,而数字货币直接兑换现金的方式更是让发行方在无风险收益中获利颇丰。以USDT的发行方为例,根据其2024年全年财报,公司在一年内实现137亿美元的净利润,集团净资产飙升至200亿美元,而公司团队仅165人,员工人均效能惊人。如此高额的收益吸引着各大机构纷纷入局,近年来,传统金融机构和互联网企业都在积极布局这一领域。目前,某政治家族项目也推出了稳定币USD1,4月12日软启动后已迅速扩展,集成超过10项协议或应用。

监管磨合加速,美国参议院通过《GENIUS法案》

随着机构们的抢滩,监管也如期而至。目前,包括美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等地都已开始或已经完善了围绕稳定币的立法框架。作为加密中心,美国无疑是全球最受瞩目的地区。

美国的稳定币监管经历了一个从高度不确定到逐步明确的过程。2025年之前,美国国会并未针对稳定币和加密货币颁布专门的法规,各监管机构如SEC、CFTC和OCC都对稳定币进行了定义,以争取这一新兴领域的主导权。美国金融犯罪执法局通过许可制监管从事加密货币发行与交易的主体,SEC则依据证券交易法指控部分稳定币为证券,CFTC则聚焦于稳定币反欺诈和反市场操纵方向。这种复杂的监管格局不仅使主体把控难以界定,在美国的行政制度下,各州的稳定币监管环境更是呈现出多样化趋势。

2025年前,针对稳定币的监管相当碎片化,甚至存在监管机构角力导致的监管混乱现象,给稳定币行业带来了高度不确定性与合规难题。但随着新一届政府上任,稳定币的监管也被按下加速键。

今年2月,相关议员提交了《2025年稳定币透明与责任促进账本经济法案》(简称"STABLE")草案和《指导和建设美国稳定币国家创新法案》。这两项法案的集中提出并非偶然,而是得到了高层支持的前瞻性行动。在今年3月举办的首届加密峰会上,高层对稳定币表示出浓厚兴趣,不仅称其为"极具前景"的增长模式,还明确表示希望国会能在8月休会前将相关立法递交至总统办公室。

3月17日,参议院银行委员会以18票赞成、6票反对的两党支持率通过了GENIUS法案,将该法案正式递交至参议院。3月26日,STABLE法案成功递交了修订版,并在4月3日被众议院金融服务委员会予以通过,递交至众议院进行全体表决。

虽然同为稳定币法案,但两者侧重点略有不同。STABLE优先考虑联邦的统一管控,而GENIUS更强调构建州级与联邦并行的双规管理制度。STABLE将发行资格限定在具有保险的存款机构和获得联邦批准的非银行机构,而GENIUS则允许更多类型的发行主体开放准入。两者均要求储备1:1支持并每月披露,但STABLE要求更为严格,额外要求联邦存款保险公司(FDIC)提供保险,同时还对算法稳定币实施为期两年的禁令,而GENIUS则在特定条件下允许探索算法稳定币机制。此外,GENIUS法案支持稳定币向持有人提供利息或收益,但STABLE法案则明令禁止付息行为。

在实践过程中,两大法案均面临着来自多方面的质疑。州政府反对联邦对于STABLE的监管优先权,部分行业人士则对严苛的条款表示不满,而GENIUS则主要引发了关于合规成本的讨论,有观点认为双轨制会增加合规成本,且该法案过分聚焦于美国本土市场,可能忽视第三世界国家的使用需求。

《GENIUS法案》被美参议院投票通过,一览全球稳定币监管格局

目前来看,GENIUS法案的进展比STABLE更为迅速。5月9日,在参议院投票中,《GENIUS法案》以48票赞成49票反对暂时失败,原因是一些议员要求加强反腐败条款及禁止行政部门成员持有加密货币。针对此事件,美国财政部长公开表示对该决定的不满。

不久之后,《GENIUS法案》二次闯关。更新版本中通过规模划分了监管机制,即超过100亿资产的稳定币由联邦监管,低于100亿市值的稳定币则由各州进行自我监管,同时明确与美国的保险信用以及政府信用做出割裂,降低系统化风险,并增加了科技公司参与稳定币的限制条款。更新后的法案虽然仍未触及到部分议员质疑的道德规范,但在投资者及现有机制保护中仍有进步。在此背景下,部分原先反对的议员改变立场,美国参议院在19日晚以66票支持、32票反对的表决结果,通过《GENIUS法案》的程序性动议,为最终立法扫清了障碍。下一步将进入参议院全体辩论和修正程序,随后的流程即是将这一法案交由众议院审议。考虑到众议院通过门槛相对较低,最终该法案递交至总统办公室签字成为最终立法的可能性非常之高。

该法案的通过无疑是美国加密资产历史上的重要里程碑,将填补美国稳定币的监管空白,明确监管主体与规则,进一步推动美国稳定币产业的蓬勃发展,为加密行业的主流化再次添砖加瓦。而从美国本身出发,在法规颁布后,美元以稳定币为基础深入渗透影响力的效益将更为凸显,加密市场成为美元的附属的趋势持续增强,为美元构建中心化与去中心化霸权提供了核心驱动。值得注意的是,无论何种法案,都要求稳定币持有者必须持有美国国债、美元等,这也为美债创造了新且持续的购买需求。

美国之外,全球稳定币监管已初步成形

2025年才有明确的稳定币监管,足以看出,稳定币在美国的监管并非走在前列。实际上,早在美国之前,欧盟就推出了加密资产市场(MiCA)法案,为包括

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ZKProofstervip
· 21小时前
监管依旧要靠自己
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ProveMyZKvip
· 21小时前
监管先行才有稳定
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SelfCustodyIssuesvip
· 21小时前
监管不等于限制
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夜不撸毛vip
· 22小时前
稳定币真香啊
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ShibaSunglassesvip
· 22小时前
终于等到明朗监管了
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ApeWithAPlanvip
· 22小时前
稳币才是王道
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probably_nothing_anonvip
· 22小时前
巨鲸才在暗中布局
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