Токенізація активів: базова логіка та шляхи масштабного застосування

2023 року найпомітнішою темою в сфері блокчейн безсумнівно є токенізація реальних світових активів. Ця концепція викликала обговорення не лише в світі Web3, але також отримала високу увагу з боку традиційних фінансових установ та урядових регуляторів багатьох країн, розглядається як стратегічний напрямок розвитку. Наприклад, кілька авторитетних фінансових установ послідовно опублікували свої дослідницькі звіти з токенізації і активно просувають відповідні пілотні проекти.

Одночасно, Управління фінансових послуг Гонконгу в своєму річному звіті за 2023 рік чітко зазначило, що токенізація відіграватиме ключову роль у фінансовому майбутньому Гонконгу. Крім того, Управління фінансових послуг Сінгапуру спільно з Управлінням фінансів Японії та кількома фінансовими гігантами ініціювало проект під назвою "План захисника", щоб глибоко дослідити величезний потенціал токенізації активів.

Хоча тема токенізації активів на піку популярності, в індустрії існують розбіжності в її розумінні, а обговорення її життєздатності та перспективи також є досить суперечливим.

З одного боку, є думка, що токенізація активів є не більше ніж спекуляцією на ринку, і не витримує глибшого обговорення;

З іншого боку, є ті, хто повністю впевнений у токенізації активів і вважає її перспективною.

Водночас статті, що аналізують різні погляди на токенізацію активів, почали з'являтися, як гриби після дощу.

Ця стаття має на меті поділитися поглядом на токенізацію активів, а також провести більш глибокий аналіз та обговорення її сучасного стану та майбутнього.

Основні точки зору:

• Основні напрямки розвитку токенізації активів у майбутньому будуть зосереджені на створенні нового фінансового системи на базі технології DeFi, ініційованої такими авторитетними установами, як традиційні фінансові інститути, регулятори та центральні банки, а для реалізації цієї системи потрібна обчислювальна система ( технології блокчейн ) + необчислювальна система (, така як правова система ) + система ідентифікації на блокчейні та технології захисту конфіденційності + законні валюти на блокчейні ( CBDC, токенізовані депозити, законні стабільні монети ) + вдосконалена інфраструктура (, низькопорогові гаманці, оракули, кросчейн-технології тощо ).

• Блокчейн є першим ефективним технологічним засобом, що підтримує цифровізацію контрактів, що виник після розвитку комп'ютерів та мереж. Тому можна стверджувати, що блокчейн по суті є платформою для цифрових контрактів, а контракт є основною формою вираження активів, токен є цифровим носієм активів після формування контракту, таким чином блокчейн став ідеальною інфраструктурою для цифрового вираження активів/токенізованих активів, тобто цифрових активів/токенізованих активів.

• Блокчейн, як розподілена система, що підтримується багатьма сторонами, підтримує створення, перевірку, зберігання, обіг і виконання цифрових контрактів, а також інші пов'язані операції, вирішуючи проблему передачі довіри. І як "обчислювальна система", блокчейн може задовольнити людські потреби в "повторюваності процесу та перевірці результату", тому DeFi став "обчислювальним" нововведенням у фінансовій системі, замінюючи "обчислювальну" частину фінансової діяльності; автоматичне виконання забезпечує зниження витрат та підвищення ефективності, а також програмованість. Проте "необчислювальна" частина, яка базується на людському сприйнятті, блокчейн не може замінити, тому нинішня система DeFi ще не охоплює кредит, і беззаставне кредитування на основі кредиту наразі не реалізоване в поточній системі DeFi. Причини цього явища включають недостатність у блокчейні системи ідентифікації, що виражає "ідентичність стосунків", а також відсутність правової системи, яка б забезпечувала права обох сторін.

• Для традиційної фінансової системи значення токенізації реальних світових активів полягає в створенні цифрових представлень реальних світових активів (, таких як акції, фінансові деривативи, валюта, права тощо ) на блокчейні, що розширює переваги технології розподіленого реєстру на широкий спектр класів активів для здійснення обміну та розрахунків.

• Фінансові установи підвищують ефективність за рахунок впровадження технологій DeFi, використовуючи смарт-контракти для заміни "обчислювальних" етапів традиційних фінансів, автоматично виконуючи різні фінансові угоди відповідно до заздалегідь визначених правил і умов, що підвищує програмовані характеристики. Це не лише знижує витрати на працю, але й дає підприємствам нові можливості в специфічних ситуаціях, особливо пропонуючи інноваційні рішення для малих і середніх підприємств у фінансуванні, що відкриває надзвичайно перспективні можливості для фінансової системи.

• З посиленням уваги та визнання з боку традиційних фінансових секторів та урядів країн до технологій блокчейну та токенізації, а також завдяки постійному вдосконаленню технологій інфраструктури блокчейну, блокчейн рухається до інтеграції з традиційною світовою архітектурою та вирішення реальних болючих проблем у практичних сценаріях застосування, надаючи реальні рішення для конкретних сценаріїв, а не обмежуюючись "паралельним світом", відокремленим від реального світу.

• У майбутньому за умов існування кількох різних юрисдикцій та регуляторних систем, технологія крос-чейн буде особливо важливою для вирішення проблеми міжопераційності та ліквідності. У майбутньому токенізовані активи будуть існувати на публічних блокчейнах і в регульованих дозволених мережах, які управляються фінансовими установами, а через крос-чейн протоколи, подібні до CCIP, можна буде з'єднати токенізовані активи з будь-якого блокчейну для досягнення міжопераційності та забезпечення зв'язку між усіма мережами.

• Наразі багато країн світу активно просувають правові та регуляторні рамки, пов'язані з блокчейном. Водночас, інфраструктура блокчейну, така як гаманці, кросчейн-протоколи, оракули, різноманітне проміжне програмне забезпечення тощо, швидко вдосконалюється, цифрові валюти центральних банків (CBDC) також постійно впроваджуються, з'являються стандарти токенів, здатні виражати більш складні типи активів, такі як ERC-3525, а також розвиток технологій захисту конфіденційності, зокрема постійний розвиток технологій нульових знань, а також поступове вдосконалення системи ідентичності на блокчейні, здається, що ми перебуваємо на порозі масового застосування технологій блокчейн.

Один. Вступ до токенізації активів

Токенізація активів відноситься до процесу вираження активів у формі токенів на програмованих блокчейн-платформах. Зазвичай токенізовані активи поділяються на матеріальні активи ( нерухомість, колекційні предмети тощо ) та нематеріальні активи ( фінансові активи, вуглецеві кредити тощо ). Ця технологія переносу активів, записаних у традиційних бухгалтерських системах, на спільну програмовану бухгалтерську платформу є руйнівним нововведенням для традиційної фінансової системи, і навіть може вплинути на всю фінансову та валютну систему людства в майбутньому.

По-перше, слід висловити спостереження: "Щодо токенізації активів існує дві абсолютно різні групи поглядів", які ми назвемо токенізацією активів Crypto та токенізацією активів TradFi, а токенізація активів, про яку йдеться в цій статті, є токенізацією активів з точки зору TradFi.

Токенізація активів з точки зору криптовалют

По-перше, поговоримо про токенізацію активів Crypto: токенізація активів Crypto є одностороннім попитом світу Crypto на доходність фінансових активів реального світу. Основний контекст полягає в тому, що на тлі постійного підвищення процентних ставок і скорочення балансу Федеральної резервної системи, високі процентні ставки значно впливають на оцінку ризикованих ринків, а скорочення балансу суттєво вилучає ліквідність з крипторинку, що призводить до постійного зниження доходності ринку DeFi. У цей час безризикова доходність державних облігацій США на рівні близько 5% стала дуже привабливою для крипторинку, причому найбільш обговорюваною подією цього року стало масове придбання державних облігацій США певним проектом; станом на 20 вересня 2023 року цей проект вже придбав понад 2,9 мільярда доларів США державних облігацій та інших активів реального світу.

Значення цього проєкту в купівлі державних облігацій США полягає в тому, що він може використовувати зовнішні кредитні можливості для диверсифікації активів, що його підтримують, а також завдяки довгостроковим додатковим доходам від державних облігацій США може допомогти стабілізувати власний валютний курс, збільшити гнучкість обсягу випуску, а також включення державних облігацій США в баланс може зменшити залежність від інших активів і зменшити ризик одноточкових втрат. Більш того, оскільки доходи від облігацій США повністю надходять до його державної скарбниці, нещодавно також шляхом часткового розподілу доходів від облігацій США, було підвищено відсоткову ставку до 8%, щоб збільшити попит.

Цей підхід явно не може бути відтворений усіма проектами. З огляду на стрімке зростання цін на токени та зростаючий інтерес ринку до концепції токенізації активів, крім деяких великих проектів токенізації активів, які дотримуються регуляторних норм, з'являється безліч різних проектів концепції токенізації активів. Різноманітні активи з реального світу намагаються будь-яким чином перенести на блокчейн для токенізації та продажу, серед яких є й деякі абсолютно абсурдні активи, що призвело до змішування якісних і неякісних проектів у всій цій сфері.

Логіка токенізації активів у криптовалюті головним чином зосереджена на тому, як перенести права на доходи від активів, що приносять прибуток (, таких як американські облігації, облігації з фіксованим доходом, акції тощо, на блокчейн, як закріпити активи поза ланцюгом для отримання ліквідності активів на блокчейні та як перенести різні реальні активи на блокчейн для торгівлі ), такі як пісок, корисні копалини, нерухомість, золото тощо (.

Отже, ми можемо виявити, що токенізація активів Crypto відображає односторонній попит криптовалютного світу на активи реального світу, що створює багато перешкод у сфері регуляції. Як вже згадувалося, дії згаданого проекту насправді є шляхом команди через регуляторні механізми для введення та виведення коштів, а також для покупки державних облігацій США з метою отримання прибутку, а не для продажу цього прибутку на блокчейні. Варто зазначити, що так звана токенізація активів на блокчейні насправді не є самими державними облігаціями США, а є правом на їх прибуток, і цей процес також включає етап перетворення прибутків у законних валютах, отриманих від державних облігацій США, на активи на блокчейні, що ускладнює операції та підвищує витрати.

Швидкий підйом концепції токенізації активів не можна віднести лише на рахунок цього проєкту. Насправді, дослідження, опубліковане одним з банків з традиційної фінансової галузі під назвою «Гроші, токени та ігри», також викликало сильний резонанс в індустрії. Цей звіт розкрив значний інтерес багатьох традиційних фінансових установ до токенізації активів, одночасно стимулюючи ентузіазм багатьох спекулянтів на ринку. Вони активно поширювали інформацію про те, що великі фінансові установи незабаром приєднаються до цієї сфери, що ще більше підвищило очікування та спекулятивну атмосферу на ринку.

![Докладне пояснення токенізації активів RWA: структуризація базової логіки та шляхи реалізації масового застосування])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

) Токенізація активів з точки зору традиційних фінансів

Якщо дивитися на токенізацію активів з точки зору крипто, то вона в основному виражає односторонній попит криптовсесвіту на доходність активів традиційного фінансового світу. Якщо виходити з цієї логіки та подивитися з точки зору традиційних фінансів, то обсяги коштів на крипторинку в порівнянні з традиційними фінансами, які мають ринкові обсяги в десятки трильйонів, є практично мізерними. Незалежно від того, чи це державні облігації США, чи будь-які інші фінансові активи, для того, щоб мати ще один канал продажу на блокчейні, абсолютно немає потреби.

Отже, з точки зору традиційних фінансів ### TradFi (, токенізація активів є двостороннім рухом між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами ) DeFi (. Для світу традиційних фінансів фінансові послуги DeFi, що автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. Токенізація активів у традиційній фінансовій сфері більше зосереджена на тому, як поєднати технології DeFi для реалізації токенізації активів, щоб надати можливості традиційній фінансовій системі, досягти зниження витрат, підвищення ефективності та вирішення існуючих проблем традиційних фінансів. Основна увага приділяється перевагам токенізації для традиційної фінансової системи, а не лише пошуку нового каналу продажу активів.

Необхідно розрізняти логіку токенізації активів. Оскільки токенізація активів з різних точок зору має суттєво різну базову логіку та шляхи реалізації. По-перше, у виборі типу блокчейну, у обох випадках є різні шляхи реалізації. Токенізація активів у традиційних фінансах йде шляхом на основі дозволеного ланцюга )Permission Chain(, тоді як токенізація активів у світі криптовалют базується на публічному ланцюгу )Public Chain(.

Оскільки публічні блокчейни мають такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація та анонімність, токенізація активів у криптофінансах не лише створює значні регуляторні перешкоди для проектів, але й не забезпечує юридичних прав для користувачів у випадку негативних подій, таких як Rug. Більше того, поширення хакерських атак підвищує вимоги до безпеки користувачів, тому публічні блокчейни можуть не бути підходящими для токенізації та торгівлі значною кількістю активів реального світу.

Традиційна фінансова токенізація активів базується на дозволеному ланцюгу, який забезпечує основні передумови для відповідності законам різних країн і регіонів. Водночас проведення KYC на ланцюгу для створення системи ідентифікації є необхідною передумовою для реалізації токенізації активів. За наявності правової бази, установи, що володіють активами, можуть легально та відповідно випускати/торгувати токенізованими активами. На відміну від токенізації активів у Crypto, активи, випущені установами на дозволеному ланцюгу, можуть бути нативними активами на ланцюзі, а не лише відображенням вже наявних поза ланцюгом активів. Потенціал змін, що виникають внаслідок токенізації нативних фінансових активів на ланцюзі, буде величезним.

Підсумуйте основні тези цієї статті, майбутнє токенізації реальних світових активів.