山寨币现货ETF申请不断，谁将再次伟大？
[TL；DR]:
传统金融巨头富兰克林邓普顿等加速入局，推动 Solana、XRP、DOGE 等山寨币 ETF 申请激增，目前已有超过 20 只山寨币的现货 ETF 进入 SEC 审核流程。
LTC 因商品属性明确、托管方案成熟，获批概率最高 (90%），而 SOL、XRP 受证券属性争议及法律诉讼拖累，获批概率分别为 70%和 65%。
SEC 审批结果预计集中在 10 月，特朗普提名的 SEC 主席若上任可能加速进程。长期看，合规化虽引入资金，但可能冲击加密行业固有的抗审查属性。
引言
现货 ETF 的合规化申请，已然成为场内叙事和资金有限情况下，加密货币争夺外部流量和资金的重要手段，随着去年美国 BTC 和 ETH 现货 ETF 的顺利获批，越来越多的山寨币 ETF 也在今年加大了申请进程和公关力度。本文将带大家探讨这一 ETF 申请激增的竞争现状和未来展望，并解析这场山寨币 ETF 争夺战的深层逻辑。
山寨币 ETF 扎堆申请，合规化背书是关键
3 月 12 日，管理规模达 1.5 万亿美元的资管巨头富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）首次提交了 XRP 现货 ETF 申请，成为继 Grayscale、Bitwise 等加密原生机构后首个涉足山寨币 ETF 的传统金融巨头。
其量化投资主管 Roger Bayston 直言：“2025 年将是 ETF 法律团队最忙碌的年份。”而我们近期在博文《Ripple（XRP）要闻动态：富兰克林邓普顿提交ETF申请和SEC推迟审批》中已对该事件做了解读，这一表态印证了合规化对山寨币价值的重塑——通过ETF包装，高风险的加密资产得以披上受监管的外衣，吸引机构资金入场。
图 1 来源：Cointelegraph
除了 XRP 外，目前还有其它多个山寨币 ETF 的申请正在推进中，涉及 Solana、DOGE、XRP、LTC 等主流币种，以及 Aptos、HBAR 等新兴资产。而这一趋势的背后，既有合规化背书的驱动，也有本轮牛市资金流向 ETF 而不外溢的现实困境。
首先，合规化背书是山寨币 ETF 申请激增的核心动力。随着加密货币市场的成熟，监管环境日益趋严，投资者对安全性和透明度的需求不断提升。ETF 作为一种受监管的投资工具，能够为山寨币项目提供合法性认证，从而吸引更多机构和散户资金。
其次，本轮牛市中资金流向 ETF 的集中化趋势，进一步推动了山寨币 ETF 的申请热潮。数据显示，2024 年比特币现货 ETF 吸引了高达 1290 亿美元的资金流入，为投资者提供了便捷的比特币投资渠道。
据最新数据统计，自 2025 年 1-2 月，比特币和以太坊 ETF 的净流入占加密市场总资金量的 73%，而山寨币市值占比从 2024 年的 42%下滑至 35%。这一现象被 Block unicorn 分析师 Bryan Daugherty 称为“结构性流动性枯竭”——机构投资者更倾向于通过ETF配置主流资产，而非直接参与高风险的山寨币投机。
图 2 来源：coinglass
以狗狗币为例，尽管其社区热度不减，但 Grayscale 的 DOGE 信托基金自 2024 年 12 月成立以来，资产管理规模仅增长至 8000 万美元，远低于同期比特币 ETF 的百亿级规模。这种资金“锁定效应”直接倒逼 Rex Shares 提交的 DOGE ETF 申请，而一旦获批或能释放数十亿美元资金。
哪些头部山寨币 ETF 可能率先突围
截至撰文日，已有超过 20 只山寨币的现货 ETF 进入 SEC 审核流程，下表为笔者整理的市场热度较高的几支山寨币 ETF 明细。
| 币种 | 申请机构 | 核心优势 | 风险点 | 预计获批概率（彭博预测） | 预计获批概率（Polymarket） |
|---|---|---|---|---|---|
| LTC | Canary Capital、Grayscale | SEC 将其归类为比特币分叉币（商品），托管方案成熟 | 吸引力有限，资金外溢效应弱 | 90% | 72% |
| DOGE | Rex Shares、Bitwise | 模因文化属性强，社区活跃度高 | 价格波动性高，缺乏实际应用场景 | 75% | - |
| SOL | VanEck、富兰克林邓普顿 | 技术代差优势（Layer1 性能领先），生态应用丰富，CME 已上线期货产品 | 潜在大额抛压，曾被 SEC 认定为证券 | 70% | 26% |
| XRP | 富兰克林邓普顿、Canary | Ripple 法律纠纷即将解决，但机构持仓占比超 30% | 政策博弈空间大，合规风险高 | 65% | 32% |
| APT | Bitwise | 新兴高性能公链，市值低有炒作空间 | 代币流通率相对少，市场热度最低 | 50% | - |
表：主要山寨币 ETF 申请进展与概率预测（数据来源：Gate Research 整理自 SEC 公开文件、彭博智库、律动 BlockBeats、Polymarket 等，数据有效性截至撰文日）
其中，灰度与 Canary Capital 提交的 LTC ETF 申请已进入 SEC 终审阶段，被分析师称为“走向三垒”，其获批概率最高：
商品属性明确：SEC 认定 LTC 为比特币分叉币，规避了证券定性争议；
托管方案成熟：采用 Coinbase Custody 等受监管机构，满足 SEC 反洗钱要求；
市场教育充分：LTC 持有者超 1 亿，几乎没暴露过重大历史问题。
图 3 来源：Polymarket
而此前呼声较高的 SOL、XRP 则分别因被归类为证券、长期的法律诉讼等问题，导致今年获批结果存在较大不确定性。
此外，除了上述热门度较高的高市值山寨 ETF 外，笔者观察到还有部分机构申请了 ADA、DOT、HBAR、AVAX、APT、SUI、BONK、TRUMP 等 ETF。这显示出山寨币 ETF 标的来源的多样性，但均尚处于早期阶段，获批概率更低。
10 月份或将确认审批结果，市场期待破局
当前 SEC 审查周期通常为 240 至 260 天，预计多项申请的决定预计集中在 10 月，但这仍然存在一些变数。
首先是特朗普提名的 SEC 主席 Paul Atkins 若获国会确认，可能加速审批流程。
再者，根据过往历史经验来看，SEC 在比特币 ETF 审批中强调期货市场先行，但当前仅新增了 SOL 期货合约，且 Solana 期货日均交易量较为清淡，这种低流动性可能成为获批障碍。
而话说回来，如果今年山寨币 ETF 陆续获批，那么市场可能呈现三大趋势：
资金再分配效应 ：机构资金或从比特币 ETF 外溢至高 α 属性的山寨币 ETF。以 Solana 为例，摩根大通预计其 ETF 将带来 40-80 亿美元增量资金，相当于当前市值的 15%-30%。
图 4 来源：JP Morgan
市场周期重构 ：传统“比特币领涨-山寨季跟进”的轮动模式可能终结，ETF 的合规属性可能推动推动市场从散户驱动转向机构主导。
生态价值重估 ：通过 ETF 筛选的这些山寨币将获得更强的合规叙事背书，而缺乏应用场景的大量代币币可能加速边缘化，市场两极分化现象将愈发显著。
总的来说，山寨币现货 ETF 的浪潮本质是传统金融与加密原住民的定价权争夺。短期看，LTC 大概率将成首个“破局者”，但其象征意义远超实际资金流入。长期而言，合规化虽能引入海量资金，却也对加密行业抗审查、免许可的价值观造成冲击。但无论结果如何，这一趋势都将为加密市场注入新的活力与挑战。
